股指期貨在套利和避險中的應(yīng)用(文件)
【正文】 灣期交所根據(jù)事先規(guī)則確定期貨結(jié)算價格，使得期貨價格與現(xiàn)貨價格經(jīng)常出現(xiàn)非市場化的偏離，直接表現(xiàn)為期貨波動與現(xiàn)貨波動的差異極不穩(wěn)定，從而導(dǎo)致將歷史避險比率運(yùn)用到未來避險時效果不好。 臺灣股指期貨避險實(shí)證結(jié)果 避險期1 5 天0%50%100%恒生指數(shù)期貨 臺灣加權(quán)指數(shù)期貨 臺灣50指數(shù)期貨天真 OLS OLS－CI ECM GARCH避險期5 天50%0%50%100%恒生指數(shù)期貨 臺灣加權(quán)指數(shù)期貨 臺灣5 0 指數(shù)期貨天真 OLS OLS－CI ECM GARCH ? 臺灣 50股指期貨的避險效果很差，且不穩(wěn)定 臺灣加權(quán)股指期貨與恒生股指期貨的避險效果十分近似，平均 HEI高于 80%， 而臺灣 50股指 期貨的避險效果很差，低于 50%，且不穩(wěn)定，即有時候好，有時候差。 ? 避險的成功與否的兩個因素 – 避險成本 – 避險效果 主要避險模型及避險效果考量 ? 主要避險模型 – 天真模型：假定期貨與現(xiàn)貨同方向同幅度變動，簡單買入同等數(shù)量的期貨 – OLS模型：尋找使期貨與現(xiàn)貨 – OLS－ CI模型：在 OLS模型中，加入?yún)f(xié)整項 – ECM模型：在 OLS模型中加入?yún)f(xié)整項和滯后項 – GARCH模型：考慮 ARCH效應(yīng) ? 避險效果的考量 – （未避險投資組合方差－避險后投資組合方差） /未避險投資組合方差 – 該值越大，避險效果就越好 恒生股指期貨避險實(shí)證設(shè)計 ? 實(shí)證設(shè)計 – 樣本期間： 2021年 5月 30日至 2021年 5月 30日 ，共 750個交易日 – 合約品種：近月合約 – 避險模型：天真模型、 OLS、 OLS－ CI、 ECM、 GARCH模型 – 移動視窗法：采用歷史樣本估計避險比率，外推到未來進(jìn)行避險操作 – 樣本期和避險期：樣本期分為 300天和 500天兩種，避險期分為 5天和 15天兩種 移動視窗法 恒生股指期貨避險實(shí)證結(jié)果 ? 運(yùn)用 OLS、 OLS－ CI等避險模型，成本均低于天真模型 運(yùn)用 OLS、 OLS－ CI、 ECM、 GARCH等模型估計的避險比率皆小于 1。 0%10%20
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