金融中介理論的發(fā)展與評(píng)述(文件)
【正文】 介可以將眾多存款人的資金集中起來(lái)發(fā)放貸款，通過(guò)規(guī)模經(jīng)濟(jì)降低交易成本，通過(guò)分散投資降低投資風(fēng)險(xiǎn)。 所謂的信息不對(duì)稱是指交易的一方對(duì)交易的另一方不充分了解的現(xiàn)象。Plye， 1977）通過(guò)模型證明擁有私人信息的企業(yè)可以通過(guò)將自有資金投資于該項(xiàng)目，使外部投資者相信他確實(shí)有私人信息。對(duì)此，戴蒙德認(rèn)為，銀行制度可提供有效激勵(lì)：存款人監(jiān)督銀行的最優(yōu)安排是存款合約，而銀行通過(guò)分散投資降低風(fēng)險(xiǎn)，使代理成本降到最低。 Company Logo （三）當(dāng)代金融中介理論的產(chǎn)生和演進(jìn) 風(fēng)險(xiǎn)管理理論 Allen和 Santomero（ 1998）認(rèn)為傳統(tǒng)的金融中介理論過(guò)分強(qiáng)調(diào)中介在減少交易成本和信息不對(duì)稱方面的作用。 Allen和 Santomero認(rèn)為使企業(yè)（包括金融企業(yè)和非金融企業(yè)）有風(fēng)險(xiǎn)管理的需求的原因有 4點(diǎn)： （ 1）管理者的自我利益； （ 2）稅收的非線性； （ 3）財(cái)務(wù)困境成本； （ 4）資本市場(chǎng)的非完美性。但是大量事實(shí)表明，市場(chǎng)只是一個(gè)有限參與市場(chǎng)。 但是，隨著人們收入和生活水平的提高，投資者的時(shí)間價(jià)值也相應(yīng)上升，這也就意味著投資者參與市場(chǎng)的機(jī)會(huì)成本迅速提高。 Scholtens和 Wensveen認(rèn)為，參與成本并不能很好解釋金融業(yè)近年來(lái)發(fā)生的一些巨大變化，如共同基金的發(fā)展和金融衍生工具的使用，這些工具被廣泛使用的關(guān)鍵是風(fēng)險(xiǎn)而不是參與成本。而金融中介實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值的方式是降低投資者的參與成本和擴(kuò)展金融服務(wù) . Company Logo (四 )金融功能觀 —— 基于金融中介和金融市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)關(guān)系視角 美國(guó)哈佛大學(xué)著名金融學(xué)教授羅伯特 ?默頓 (Robert )和茲維 ?博迪 (Zvi Bodie)等人在20世紀(jì) 90年代提出了基于“功能觀”的金融中介理論。由金融中介提供的金融產(chǎn)品中一旦適應(yīng)了市場(chǎng)，或者說(shuō)信息不對(duì)稱問(wèn)題得到較好解決后，就會(huì)從金融中介轉(zhuǎn)向金融市場(chǎng)。 Company Logo 金融功能觀 —— 基于金融中介和金融市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)關(guān)系視角 金融中介與金融市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)表現(xiàn)為一種金融創(chuàng)新螺旋 Merton（ 1995）將金融中介和金融市場(chǎng)之間的競(jìng)爭(zhēng)理解成一種“ 金融創(chuàng)新螺旋”式的互動(dòng)發(fā)展。但如果動(dòng)態(tài)地考察整個(gè)金融體系的演進(jìn)，兩者又是相互補(bǔ)充的制度，在功能上彼此加強(qiáng)，相互促進(jìn)。但在這個(gè)問(wèn)題上，一直存在著爭(zhēng)議。 LOGO 。 從總體上看 , 上述金融中介理論都是以成熟的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制為前提的 ,對(duì)市場(chǎng)并不完善的發(fā)展中經(jīng)濟(jì)有所忽視，因而將這些理論應(yīng)用于發(fā)展中經(jīng)濟(jì)的金融中介時(shí)，就會(huì)發(fā)現(xiàn)考慮的因素還有欠缺，其解釋力就顯得有些不足。但這種基于市場(chǎng)缺陷的金融中介理論卻無(wú)法很好地解釋金融體系的動(dòng)態(tài)發(fā)展。 進(jìn)一步地，市場(chǎng)交易的活躍和產(chǎn)品創(chuàng)新的成功會(huì)激勵(lì)金融中介更積極地進(jìn)行金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，依此循環(huán)，螺旋前進(jìn)，朝“理論上邊際交易成本為零和動(dòng)態(tài)的完美市場(chǎng)演進(jìn)”。 但對(duì)于金融中介整體而言，這一觀點(diǎn)并不成立。 Company Logo 金融功能觀 —— 基于金融中介和金融市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)關(guān)系視角 金融中介與金融市場(chǎng)具有各自不同的比較優(yōu)勢(shì) Merton（ 1995）認(rèn)為金融市場(chǎng)和金融中介在提供金融產(chǎn)品上具有各自不同的比較優(yōu)勢(shì)。 Scholtens和 Wensveen認(rèn)為金融中介的價(jià)值增值功能應(yīng)當(dāng)成為金融中介理論的核心，因?yàn)閮r(jià)值增值是現(xiàn)代金融中介發(fā)展的主要驅(qū)動(dòng)力。這就是金融中介存在的必要性所在。這就是投資者參與市場(chǎng)的固定成本。這也是當(dāng)今金融中介廣泛開(kāi)展風(fēng)險(xiǎn)管理的原因所在。 他們認(rèn)為，在過(guò)去的三十年里，金融中介的最大變化是：風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)的重要性日益增加，并成為許多金融中介的核心業(yè)務(wù)。 這就是著名的代理 監(jiān)督模型。
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