銀行業(yè)---招商銀行(文件)
【正文】 融運行的不確定性。目前，受資產(chǎn)價格持續(xù)上漲和 存款準(zhǔn)備金率頻繁上調(diào)的影響，居民存款意愿不足，儲蓄存款 分流現(xiàn)象明顯，銀行存款短期化、活期化和貸款長期化加劇， 資產(chǎn)負債期限錯配引發(fā)的流動性風(fēng)險增加。利率風(fēng)險主要表現(xiàn)在：人民幣存貸款基準(zhǔn)利率調(diào)整、銀行間債券市場利率波 動加劇、同業(yè)拆借市場利率寬幅振蕩、人民幣與美元利率倒掛帶來的風(fēng)險。貸款向部分行業(yè)集中、向大客戶集 中明顯，潛在風(fēng)險需要警惕。宏觀調(diào)控趨緊、信貸規(guī)模控制、 同業(yè)競爭加劇、創(chuàng)新能力不強等制約因素，影響了銀行盈利能力的進一步提高。另一方面，為參加國際經(jīng)濟和金融競爭， 爭得中國應(yīng)得的利益，將會出現(xiàn)幾個資產(chǎn)規(guī)模、資本總額、主營收入較大 的混業(yè)經(jīng)營的銀行集團，以抗衡外資銀行沖擊和主動出擊國際金融市場， 這些銀行集團的組建，將主要在政府的推動下進行。 在銀行卡市場上 據(jù)資料顯示，在發(fā)達國家持卡消費的達 90％以上，現(xiàn)金消費僅僅占 10％，而國內(nèi)持卡消費僅僅占 10％，現(xiàn)金消費占 90％；在美國人均銀行卡持有量為 2． 3張，而國內(nèi)僅僅 0． 14張。 公司層面分析 ?招行公司簡介 ?公司戰(zhàn)略優(yōu)勢 ?公司財務(wù)分析及預(yù)測 ?股價估計及風(fēng)險提示 公司概況 2021年在上海證券交易所上市，首次公開發(fā)行 A股15億股，發(fā)行價格每股 元。 招商銀行股份有限公司于 1987年 3月成立于深圳。 注：資料來源公司數(shù)據(jù) 二、中間業(yè)務(wù)收入占比高 國內(nèi)銀行業(yè)的進入壁壘相對較高，由于目前實際的利率管制，長期以來國內(nèi)間接融資的特征比較明顯。 三、其他戰(zhàn)略優(yōu)勢 貸款保持快速穩(wěn)定增長 ：從其增長率以及增長趨勢來看，相對屬于平穩(wěn)增長型銀行，其業(yè)務(wù)增長具有一定的穩(wěn)健性特征。 返回 財務(wù)特征 一、資本充足率高，具備擴張潛力，利潤稀釋可能性小。撥備覆蓋率為 170％，股份制銀行僅低于中信銀行。 招行總資產(chǎn)收益率在 2021年達到 ％， 2021年達到％ 通過比較，我們發(fā)現(xiàn)招行的資產(chǎn)盈利能力在股份制銀行中首屈一指，高于其他股份制銀行。永續(xù)增長率我們保守預(yù)計 4%。 絕對估值法的優(yōu)點是 ：我們可以將公司未來收益體現(xiàn)到今天的股價之中；所以絕對估值法可以讓我們理清思路，有利于分析得出股價的頂端及研究影響價格的最敏感因素。 Thank You 。投資者需關(guān)注資產(chǎn)質(zhì)量的變化趨勢和限售股解禁對股價的短期壓力。貼現(xiàn)率取 10%，主要考慮 4%的無風(fēng)險收益率。 相關(guān)假設(shè) ： 三種方法估值結(jié)果 考慮到銀行業(yè)未來發(fā)展的漸進性，我們采用 5階段增長模型來進行估值。我們認為由于凈資產(chǎn)收益率受銀行杠桿比例影響較大，因此往往很難體現(xiàn)銀行的實際盈利能力。 招行在 07年的資本充足率為 ％，核心資本充足率為 %，后者遠遠高于 4％的監(jiān)管比例。招行的貸存比在2021年底為 71％，在股份制銀行中處于較低的位置，低于浦發(fā)、深發(fā)、興業(yè)、民生、華夏，后幾家銀行的貸存比已超過或者接近監(jiān)管層規(guī)定的 75％上限。 對銀行業(yè)的判斷不能只關(guān)注每股盈利的大小，而需要進一步分析每股盈利的質(zhì)量，也就是說銀行業(yè)盈利模式的差別更體現(xiàn)一個銀行的競爭力。目前其流通 A股 ，流通市值 2318億元，在滬深 300指數(shù)中具備重要的戰(zhàn)略地位。 首次公開發(fā)行 22 億股境外上市外資股（ H 股）。 銀行業(yè)展望 在盈利空間上 隨著本外幣存貸款利率市場化逐步推進，商業(yè)銀行受國家政策保護的存貸款利差收益將隨著利率市場化的進程而逐步減少，商業(yè)銀行未來為了彌補這部分利差收益的減少，而不得不擴大業(yè)務(wù)規(guī)模、優(yōu)化資源配置、創(chuàng)新產(chǎn)品、提高管理效率等；加之，外資銀行在零售業(yè)務(wù)、中間業(yè)務(wù)等領(lǐng)域規(guī)模龐大、資金實力雄厚、資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)良、管理先進、金融產(chǎn)品高科技含量高等優(yōu)勢，在風(fēng)險小、成本低、利潤高的產(chǎn)品和服務(wù)上、在績優(yōu)客戶爭奪上、在應(yīng)用網(wǎng)絡(luò)銀行等方面，將與中資銀行展開競爭。因而現(xiàn)行的“金字塔” 型 的管理層次，會逐步演變成“啞呤”型的高效管理層次，即決策層和操作層 人員相對多、中間管理人員相少。未來十 年將是中國銀行業(yè)發(fā)生深刻變化的十年。 2021年，轄內(nèi)中資銀行機構(gòu)雖 然實
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