銀行業(yè)---招商銀行(文件)
【正文】 融運(yùn)行的不確定性。目前，受資產(chǎn)價(jià)格持續(xù)上漲和 存款準(zhǔn)備金率頻繁上調(diào)的影響，居民存款意愿不足，儲(chǔ)蓄存款 分流現(xiàn)象明顯，銀行存款短期化、活期化和貸款長(zhǎng)期化加劇， 資產(chǎn)負(fù)債期限錯(cuò)配引發(fā)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)增加。利率風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在：人民幣存貸款基準(zhǔn)利率調(diào)整、銀行間債券市場(chǎng)利率波 動(dòng)加劇、同業(yè)拆借市場(chǎng)利率寬幅振蕩、人民幣與美元利率倒掛帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。貸款向部分行業(yè)集中、向大客戶集 中明顯，潛在風(fēng)險(xiǎn)需要警惕。宏觀調(diào)控趨緊、信貸規(guī)模控制、 同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、創(chuàng)新能力不強(qiáng)等制約因素，影響了銀行盈利能力的進(jìn)一步提高。另一方面，為參加國(guó)際經(jīng)濟(jì)和金融競(jìng)爭(zhēng)， 爭(zhēng)得中國(guó)應(yīng)得的利益，將會(huì)出現(xiàn)幾個(gè)資產(chǎn)規(guī)模、資本總額、主營(yíng)收入較大 的混業(yè)經(jīng)營(yíng)的銀行集團(tuán)，以抗衡外資銀行沖擊和主動(dòng)出擊國(guó)際金融市場(chǎng)， 這些銀行集團(tuán)的組建，將主要在政府的推動(dòng)下進(jìn)行。 在銀行卡市場(chǎng)上 據(jù)資料顯示，在發(fā)達(dá)國(guó)家持卡消費(fèi)的達(dá) 90％以上，現(xiàn)金消費(fèi)僅僅占 10％，而國(guó)內(nèi)持卡消費(fèi)僅僅占 10％，現(xiàn)金消費(fèi)占 90％；在美國(guó)人均銀行卡持有量為 2． 3張，而國(guó)內(nèi)僅僅 0． 14張。 公司層面分析 ?招行公司簡(jiǎn)介 ?公司戰(zhàn)略優(yōu)勢(shì) ?公司財(cái)務(wù)分析及預(yù)測(cè) ?股價(jià)估計(jì)及風(fēng)險(xiǎn)提示 公司概況 2021年在上海證券交易所上市，首次公開發(fā)行 A股15億股，發(fā)行價(jià)格每股 元。 招商銀行股份有限公司于 1987年 3月成立于深圳。 注：資料來(lái)源公司數(shù)據(jù) 二、中間業(yè)務(wù)收入占比高 國(guó)內(nèi)銀行業(yè)的進(jìn)入壁壘相對(duì)較高，由于目前實(shí)際的利率管制，長(zhǎng)期以來(lái)國(guó)內(nèi)間接融資的特征比較明顯。 三、其他戰(zhàn)略優(yōu)勢(shì) 貸款保持快速穩(wěn)定增長(zhǎng) ：從其增長(zhǎng)率以及增長(zhǎng)趨勢(shì)來(lái)看，相對(duì)屬于平穩(wěn)增長(zhǎng)型銀行，其業(yè)務(wù)增長(zhǎng)具有一定的穩(wěn)健性特征。 返回 財(cái)務(wù)特征 一、資本充足率高，具備擴(kuò)張潛力，利潤(rùn)稀釋可能性小。撥備覆蓋率為 170％，股份制銀行僅低于中信銀行。 招行總資產(chǎn)收益率在 2021年達(dá)到 ％， 2021年達(dá)到％ 通過比較，我們發(fā)現(xiàn)招行的資產(chǎn)盈利能力在股份制銀行中首屈一指，高于其他股份制銀行。永續(xù)增長(zhǎng)率我們保守預(yù)計(jì) 4%。 絕對(duì)估值法的優(yōu)點(diǎn)是 ：我們可以將公司未來(lái)收益體現(xiàn)到今天的股價(jià)之中；所以絕對(duì)估值法可以讓我們理清思路，有利于分析得出股價(jià)的頂端及研究影響價(jià)格的最敏感因素。 Thank You 。投資者需關(guān)注資產(chǎn)質(zhì)量的變化趨勢(shì)和限售股解禁對(duì)股價(jià)的短期壓力。貼現(xiàn)率取 10%，主要考慮 4%的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率。 相關(guān)假設(shè) ： 三種方法估值結(jié)果 考慮到銀行業(yè)未來(lái)發(fā)展的漸進(jìn)性，我們采用 5階段增長(zhǎng)模型來(lái)進(jìn)行估值。我們認(rèn)為由于凈資產(chǎn)收益率受銀行杠桿比例影響較大，因此往往很難體現(xiàn)銀行的實(shí)際盈利能力。 招行在 07年的資本充足率為 ％，核心資本充足率為 %，后者遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于 4％的監(jiān)管比例。招行的貸存比在2021年底為 71％，在股份制銀行中處于較低的位置，低于浦發(fā)、深發(fā)、興業(yè)、民生、華夏，后幾家銀行的貸存比已超過或者接近監(jiān)管層規(guī)定的 75％上限。 對(duì)銀行業(yè)的判斷不能只關(guān)注每股盈利的大小，而需要進(jìn)一步分析每股盈利的質(zhì)量，也就是說(shuō)銀行業(yè)盈利模式的差別更體現(xiàn)一個(gè)銀行的競(jìng)爭(zhēng)力。目前其流通 A股 ，流通市值 2318億元，在滬深 300指數(shù)中具備重要的戰(zhàn)略地位。 首次公開發(fā)行 22 億股境外上市外資股（ H 股）。 銀行業(yè)展望 在盈利空間上 隨著本外幣存貸款利率市場(chǎng)化逐步推進(jìn)，商業(yè)銀行受國(guó)家政策保護(hù)的存貸款利差收益將隨著利率市場(chǎng)化的進(jìn)程而逐步減少，商業(yè)銀行未來(lái)為了彌補(bǔ)這部分利差收益的減少，而不得不擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模、優(yōu)化資源配置、創(chuàng)新產(chǎn)品、提高管理效率等；加之，外資銀行在零售業(yè)務(wù)、中間業(yè)務(wù)等領(lǐng)域規(guī)模龐大、資金實(shí)力雄厚、資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)良、管理先進(jìn)、金融產(chǎn)品高科技含量高等優(yōu)勢(shì)，在風(fēng)險(xiǎn)小、成本低、利潤(rùn)高的產(chǎn)品和服務(wù)上、在績(jī)優(yōu)客戶爭(zhēng)奪上、在應(yīng)用網(wǎng)絡(luò)銀行等方面，將與中資銀行展開競(jìng)爭(zhēng)。因而現(xiàn)行的“金字塔” 型 的管理層次，會(huì)逐步演變成“啞呤”型的高效管理層次，即決策層和操作層 人員相對(duì)多、中間管理人員相少。未來(lái)十 年將是中國(guó)銀行業(yè)發(fā)生深刻變化的十年。 2021年，轄內(nèi)中資銀行機(jī)構(gòu)雖 然實(shí)
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