【正文】 現(xiàn)金股利，用于補充公司流動資金，所以預計 2020 20 年度不分配利潤。風險存在的根源是固定成本的存在，因固定資產(chǎn)折舊、廣告費和職工培訓費的增長， 2020 年固定成本（ 2,023,227, 元）較 2020 年（ 1,812,612,）增加了 12%。 2020 年 DFL 較 2020 年增長了 99%，表明公司財務風險增高，原因是 2020年借款增加，導致債務資本增加。公司應合理組合經(jīng)營杠桿和財務杠桿，將復合杠桿即總風險控制在一定范圍內(nèi)，因為公司的經(jīng)營杠桿系數(shù)影響較大，只能在較低程度上使用財務杠桿。 固定資金周轉(zhuǎn)率 (周轉(zhuǎn)次數(shù) )=營業(yè)收入 /平均固定資產(chǎn)凈值 固定資金周轉(zhuǎn)期（周轉(zhuǎn)天數(shù)） =平均固定資產(chǎn)凈值 365/營業(yè)收入 平均固定資產(chǎn)凈值 =（固定資產(chǎn)凈值年初數(shù) +固定資產(chǎn)凈值年末數(shù)） /2 其中 2020 年平均固定資產(chǎn)凈值為 ， 2020 年為 2020 年固定資金周轉(zhuǎn)率（次） =2020 年固定資金周轉(zhuǎn)率（次） =2020 年 固定資金周轉(zhuǎn)期（天） = 365/= 2020 年固定資金周 轉(zhuǎn)期（天） = 365/ = 西飛國際 2020 年 固定資金周轉(zhuǎn)率與 2020 年相比有所降低，降低了 ，周轉(zhuǎn)天數(shù)延長 天，說明公司固定資產(chǎn)使用效率不高，公司固定資產(chǎn)的營運能力有所下降，其主要原因是平均固定資產(chǎn)凈值增長了 %，而營業(yè)收入下降了 %， 平均固定資產(chǎn)凈值增長是因為在建項目竣工驗收轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)。所以，公司提高營運能 力，需要采取各方面策略來提高營業(yè)收入。西飛國際 2020 年的營業(yè)利潤率比 2020 年的營業(yè)利潤率下降了 %，下降較大，可見西飛國際的經(jīng)營方向和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)需要根據(jù)市場的需要進行進一步的調(diào)整。 27 成本費用利潤率 2020 年 成本利潤率 =利潤總額 /成本費用總 =432,904,000/10,162,308,570=% 2020 年 成本利潤率 =165,372,000/8,754,842,300=% 成本費用總額 =營業(yè)成本 +營業(yè)稅金及附加 +銷售費用 +管理費用 +財務費用 2020 年的成本利潤率比 2020 年的成本利潤率降低了 %,其中， 2020 年比 2020 年的營業(yè)稅金及附加增加了 %，其主要原因是：子公司沈飛民機公司的營業(yè)稅金及附加增加。但是由于 財務費用（ %） 的大幅度增加，總體上會使 2020 年的成本利潤率偏低。應收票據(jù)上漲的主要原因是 收到商業(yè)票據(jù)增加且尚未到承兌期， 固定資產(chǎn) 上漲的主要原因是 在建項目竣工驗收轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)。應收票據(jù)上漲的主要原因是 收到商業(yè)票據(jù)增加且尚未到承兌期， 固定資產(chǎn) 上漲的主要原因是 在建項目竣工驗收轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)。這使總體上，凈資產(chǎn)收益率下降。 普通股每股收益的主要原因是受到原材料等價格上漲。 應收賬款減少了 986,101,（ %） ， 其主要原因是：本年加大貨款回收力度，收到貨款增加。其流動比率降低的主要原因是 2020 年的流動負債與 2020 年相比增加了 元，而 2020 年的流動資產(chǎn)比 2020 年只增加了 元。其速動比率減少%的主要原因主要是除 應收票據(jù)增加 元，其它應收款增加了 元外，速動資產(chǎn)中貨幣資金減少了 元，應收賬款減 少了 元，預付賬款減少了 ，造成速動資產(chǎn)減少了 元，且 2020 年的流動負債比 2020年流動負債增加了 元，造成速動比率減少 %。其主要原因是由于 經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額減少了 元， 流動負債增加 元。應收賬款比期初數(shù)減少 %，其主要原因是：本年加大貨款回收力度，收到貨款增加。 負債總額 的增長大于 于 資產(chǎn)總額 的增長，造成了 2020年年末的 資產(chǎn)負債率 提高了%.資產(chǎn)的增加主要是應收票據(jù)增加了 10,510,（ %） 主要原因是 收到商業(yè)票據(jù)增加且尚未到承兌期 ；存貨增加了 1,638,729,（ %） ， 其主要原因是：在制品及原材料增加 ；此外， 2020年公司沒有長期應收款，而 2020年新增了長期應收款 73,636,元 ，其主要原因是：是 2020年新增了分期收款銷售業(yè)務。 32 =負債總額 /股東權(quán)益 100% 11 年初 =11 年末 =2020 年 年末 的 產(chǎn)權(quán)比率 與 年初 的相比 提高 了 7%,說明公司長期償債能力略有降低 .主要原因是 2020 年 年末 的 負債總額 與 年初 年相比增加 了 元 ，而 2020 年 年末 的 股東權(quán)益 比 年初 只增加了 元。應付賬款 比去年增加了 (%),其主要原因是：尚未支付的采購貨款增加。 2020 年企業(yè)的營業(yè)收入與 2020 年比較減低了 1668420200 元，表明西飛國際營業(yè)收入的增長速度放緩，企業(yè)市場前進較差。但 2020 年的 資本保值增值率 較 2020年降低了說明西飛國際的 %，說明每一元的所有者權(quán)益提供 的債權(quán)人債務保障減低了 元。 總資產(chǎn)增長率 總資產(chǎn)增長率 =本年總資產(chǎn)增長額 /年初資產(chǎn)總額 100% 【 其中：本年總資產(chǎn)增長額＝年末資產(chǎn)總額一年初資產(chǎn)總額 】 08 年 =39427。 08 年 =94509800002257390000/2257390000=% 09 年 =97666600009450980000/9450980000=% 10 年 =99711400009766660000/9766660000=% 11 年 =101012020009971140000/9971140000=% 由上述數(shù)據(jù)可知，企業(yè)的資本累計率在不斷地降低，且 2020 年僅為 %，說明公司所有者權(quán)益與去年相比無明顯變化， 進行擴大再生產(chǎn)的能力 有所下降 ， 企業(yè)資產(chǎn)的增加應該主要取決于企業(yè)盈利的增加，而不是負債的增加 。 2020 年營業(yè)收入和營業(yè)利潤減少的主要原因是受國家經(jīng)濟政策和金融危機等因素的影響，民機市場需求不足，飛機產(chǎn)品銷售量減少，由于能源，原材料等持續(xù)上漲，造成部分產(chǎn)品盈利能力下降。 發(fā)展能力分析 營業(yè)收入增長率 營業(yè)收入增長率 =本年營業(yè)收入增長額 /上年營業(yè)收入總額 100% 其中：本年營業(yè)收入增長額＝本年營業(yè)收入總額 上年營業(yè)收入總額 08 年 =93587600002168670000/2168670000=% 09 年 =82242700009358760000/9358760000=% 10 年 =105345000008224270000/8224270000=% 11 年 =886508000010534500000/10534500000=% 由數(shù)據(jù)可知 ， 2020年相比 2020年降低了 %， 說明公司市場市場份額萎縮， 其主要原因是： 受國家經(jīng)濟政策調(diào)控和國際金融危機等因素的影響，民機市場需求不足，飛機產(chǎn)品銷售量減少；公司近幾年的營業(yè)收入增長率不穩(wěn)定，說明公司經(jīng)營狀況和市場占有能力不穩(wěn)定。 負債總額 的增長小于 資產(chǎn)總額 的增長，造成了 2020年 年末 的 權(quán)益乘數(shù) 提高 了 7%. =息稅前利潤總額 /利息費用（財務費用） 100% （利潤總額 +利息支出） 2020 年度 =+（ 5,067,） /5,067,= 2020 年度 =165,371,+42,513,513,= 2020 年度的已獲息倍 數(shù)大于國際上通認的 3，說明其 長期償債能力較強，而 2020 年度已獲息倍數(shù)為負數(shù)主要是因為 2020 年的財務費用為負數(shù)，因為利息收入大于利息支出，而 2020年的利息支出是大于利息收入的。 預收賬款增加了275,605,（ %）， 其主要原因是：本期收取的飛 機銷售預收款項增加。 長期償債能力指標 =負債總額 /資產(chǎn)總額 100% 11 年初 =,198,523,=% 11 年末 =,169,320,=% 2020年 年末 的 資產(chǎn)負債率 均在 50%～ 60%， 較為合理。其中， 貨幣資金比期初數(shù)減少了 %，其主要原因是：本年購建固定資產(chǎn)支出。貨幣資金減少了 元，流動負債增加了 元，造成現(xiàn)金比率減少。 =速動資產(chǎn) /流動負債 100% 【 貨幣資金 交易性金融資產(chǎn) 應收票據(jù) 應收賬款 預付賬款 其他應收款】 11 年初速動比率=4,010,947,+0+14,467,+5,335,156,++,700,121,=% 11 年末速動比率=3,828,490,+24,978,+4,349,054,+222,315,+89,515,235,519,=% 西飛國際 2020 年的速動比率與 2020 年的速動比率均未能達到一般公認標準，企業(yè)償還流動負債的能力較差，面臨著很多的償債風險。 預收賬款增加了 275,605,（ %）， 其主要原因是：本期收取的飛機銷售預收款項增加。這也同時說明了投資者看好西飛國際的股票，預計其后期會上漲，但是這也表明存在的風險也在增加。這使每股收益下降。 （ 三）資本盈利能力分析 凈資產(chǎn)收益率 2020 年 凈資產(chǎn)收益率 =凈利潤 /平均凈資產(chǎn) = 377,210,000/9,868,900， 000=% 2020年 凈資產(chǎn)收益率 =133,387,000/10,036,170,000=% 2020 年的凈資產(chǎn)收益率比 2020 年的凈資產(chǎn)收益率偏低。而造成利潤總額下降的主要原因主要是財務費用（ %） 、資產(chǎn)減值損失（ %）、營業(yè)稅金及附加（ %）有較大幅度的上漲。 （二）資產(chǎn)盈利能力分析 總資產(chǎn)利潤率 2020 年 總資產(chǎn)利潤率 =利潤總額 /平均資產(chǎn)總額 =432,904,000/18,611,650,000=% 2020 年 總資產(chǎn)利潤率 =165,372,000/20,683,900,000=% 2020 年的 總資產(chǎn)利潤率比 2020 年的總資產(chǎn)利潤率下降了 %。銷售費用減少了 %，其主要原因是：本期委托代銷手續(xù)及銷售服務費用減少。表明企業(yè)的盈利能力減弱。 營業(yè)利潤率 2020 年 營業(yè)利潤率 =營業(yè)利潤 /營業(yè)收入 = 373,160,000/10,534,500,000=% 2020 年 營業(yè)利潤率 = 107,544,000/8,865,080,000=% 2020 年的 營業(yè)利潤率比 2020 年的營業(yè)利潤率下降了 %，原因是 2020 年營業(yè)利潤比2020 年的營業(yè)利潤大幅度下降（ %）， 主要原因是 2020 年的財務費用比上期同期增漲了%，其增長的主要原因是本期匯兌損失和利息支出的增加 ， 2020 年資產(chǎn)減值損失比上期數(shù)增加了 %其主要原因是應收賬款按賬齡計提的壞賬準備增加。 營運能力指標 2020 年 2020 年 應收賬款周轉(zhuǎn)率 存貨周轉(zhuǎn)率 流動資金周轉(zhuǎn)率 固定資產(chǎn)資金周轉(zhuǎn)率 總資金周轉(zhuǎn)率 綜上所述，西飛國際 2020 年營運能力和 2020 年相比有所下降，下降原因與報告期計劃、國家調(diào)整政策和金融危機等因素有關(guān)。 ⒉存貨周轉(zhuǎn)率 存貨周轉(zhuǎn)率 =營業(yè)成本 /平均存貨余額 存貨周轉(zhuǎn)期 =平均存貨余額 365/營業(yè)成本 平均存貨余額 =（存貨余額年初數(shù) +存貨余額年末數(shù)）／ 2 其中 2020 年平均存貨余額為 ， 2020 年為 2020 年存貨周轉(zhuǎn)率（次） = 2020 年存貨周轉(zhuǎn)率（次） = 2020 年存貨周轉(zhuǎn)期（天） = 365/= 2020 年存貨周轉(zhuǎn)期（天） = 365/ = 西飛國際 2020 年存貨周轉(zhuǎn)率與 2020 年相比有所降低，降低了 ，周轉(zhuǎn)天數(shù)延長了 24 ，說明西飛國際存貨管理效率降低了，其主要原因是平均存貨余額增長幅度（ %）大于營業(yè)成本的下降幅度（ %），平均存貨余額增長是因為在產(chǎn)品及原材料增加，營業(yè)成本下降是因為本期交付的航空產(chǎn)品減少。 5%。 （ 1） 財務杠桿系數(shù)： 2020年ＤＦＬ＝（△ＥＰＳ／ＥＰＳ）／（△ＥＢＩＴ／ＥＢＩＴ） ＝ ()/( ,658,) == 2020年ＤＦＬ＝（△ＥＰＳ／ＥＰ Ｓ）／（△ＥＢＩＴ／ＥＢＩＴ） ＝ ()/( ,401,) ＝ = 上述計算公式表明：當該公司息稅前利潤下降一倍時，普通股每股收益將下降 倍；反之，當息稅前利潤增長一倍時，普通股每股收益將上漲 倍，表現(xiàn)為財務風險。 2020 年的經(jīng)營杠桿系數(shù)相對 2020 年劇增了 %，變動幅度非常之大。 19 2020 年資金需要量預測 (公司預計 2020年實現(xiàn)銷售收入 95 億 ) 2020 年預計利潤表 項目 2020年實際數(shù) 占銷售額的百分比（ %） 2020年預計數(shù) 銷售收入 減：銷售成本 銷售費用 營業(yè)稅金及附加 管理費用 財務費用 資產(chǎn)減值損失 投資收益 其中 :對聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資權(quán)益 8,865,083, 8,139,632, 194,559, 11,872, 366,268, 42,513, 28,865, 26,171, 7,805, 9,500,000,000 8,722,900,000 208,050,000 12,350,000 392,350,00