【正文】 2020年夏季，美國金融市場(chǎng)首先出現(xiàn)困難，到了 2020年秋季，這些困難已經(jīng)演變成為全面的全球金融危機(jī)：信貸市場(chǎng)凍結(jié)；股票市場(chǎng)崩潰；一系列的破產(chǎn)事件危及整個(gè)國際金融體系。此外，還啟動(dòng)不同的債務(wù)和儲(chǔ)蓄擔(dān)保方案。 在 2020年此次金融危機(jī)的初期，金融動(dòng)蕩對(duì)發(fā)展中國家的影響相對(duì)不大。最近的銀行借貸和外商直接投資流動(dòng)數(shù)據(jù)還無法獲得，但是有跡象表明，這些流入也已經(jīng)下降，但是下降幅度沒這么大。 更加從緊的信貸狀況將導(dǎo)致投資和 GDP 增速大幅下降 在這種氣候中，高收入國家和發(fā)展中國家的經(jīng)濟(jì)增長前景都大大惡化，不能完全排除發(fā)生全球嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)衰退的可能性。結(jié)果，發(fā)展中國家投資增長速度預(yù)計(jì)將大大放慢，中等收入國家僅僅增長 %，而 2020年其增長率為 %。總體而言，預(yù)計(jì)全球 GDP2020 年將僅僅增長 %低于 2020 年和 1991的速度，實(shí)際上這也是 1970年開始記錄以來最差的經(jīng)濟(jì)增速。 高收入國家經(jīng)濟(jì)增速下降，預(yù)計(jì)已經(jīng)減少流入發(fā)展中國家的移民匯款， 2020年至 2020 年，匯款占收款國 GDP 的比例從 2%降低至 %。價(jià)格下降還應(yīng)該有 助于降低整體通脹率。商品價(jià)格上漲使得許多石油輸入國的經(jīng)常項(xiàng)目 逆差擴(kuò)大到令人擔(dān)憂的水平（在三分之一左右的發(fā)展中國家超過 GDP 的 10%），而且在價(jià)格大幅上揚(yáng)后，石油輸入國的外匯儲(chǔ)備占其進(jìn)口額的比例正在降低。 隨著不確定性繼續(xù)影響經(jīng)濟(jì)前景，采取審慎和警惕政策是關(guān)鍵之舉 雖然這種清醒的展望是一種可能的結(jié)果，但是情況依然不穩(wěn)定，許多結(jié)果都有可能，包括 2020年經(jīng)濟(jì)恢復(fù)較弱增長，制約因素是銀行部 門繼續(xù)進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整，由于房地產(chǎn)市場(chǎng)和股票市場(chǎng)下跌，造成消極的財(cái)富效應(yīng)。這種局面的特征是，高收入國家的經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)間長、程度深，范圍廣泛的發(fā)展中國家出現(xiàn)重大經(jīng)濟(jì)破 壞和動(dòng)蕩，包括銀行破產(chǎn)，貨幣出現(xiàn)危機(jī)。目前經(jīng)常項(xiàng)目逆差大、通脹率高的國家可能遇到經(jīng)濟(jì)再次過熱。這也意味著奉行一項(xiàng)審慎的反周期政策，依靠自動(dòng)穩(wěn)定器、社會(huì)保障體系以及基礎(chǔ)設(shè)施投資，解決已經(jīng)成為長期制約許多國家長期、可持續(xù)經(jīng)濟(jì)增長的瓶頸問題。 e = 估算 。 d. 主要經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)產(chǎn)品出口的單位價(jià)值指數(shù)，以美元表示。 第三章 金融市場(chǎng) 2020年 9月金融狀況加速惡化 2020 年中期以來一直困擾全球金融市場(chǎng)和信貸市場(chǎng)的、時(shí)間拖長的動(dòng)蕩， 2020 年 9 月升級(jí)，主要金融機(jī)構(gòu)突然倒閉，首先 是在美國，隨后在歐洲發(fā)生。但是， 3月份世界上總資產(chǎn)排名第七大的證券公司貝爾斯特恩的倒閉打碎了投資者的信心。隨著當(dāng)?shù)赝顿Y者也撤出股票市場(chǎng)，以及更廣泛地撤出以當(dāng)?shù)刎泿庞?jì)價(jià)的投資，進(jìn)一步強(qiáng)化了這些事態(tài)發(fā)展。一年以后，流向一些國家銀行部門的私人債務(wù)大幅度降低：哈薩克斯坦減少 132 億美元，俄羅斯減少 66億美元，南非減少 37 億美元，土耳其減少 31 億美元，烏克蘭減少 21億美元（ 2020年 19月與 2020年同期相比）。該指數(shù)表明，幾乎所有的中等收入國家都在經(jīng)歷金融困難。雖然過去一年出現(xiàn)下跌，但是從中長期角度看，新興市場(chǎng)的股票價(jià)格依然超過成熟市場(chǎng)的股票價(jià)格，盡管其特征是震蕩幅度大得多。同樣地，2020 年 10 月末至 2020 年 11 月中旬，土耳其里拉對(duì)美元貶值幅度超過 40%（對(duì)歐元貶值20%），但是 2020年 1月至 2020年，按照實(shí)際有效匯率計(jì)算，該貨幣已經(jīng)升值 6%。公司債券比主權(quán)債券的息差增幅還要大。在 2020年 10月以前一年時(shí)間里，跨境銀團(tuán)貸款承諾下降 3150 億美元，低于一年前創(chuàng)記錄的 4000億美元（但依然高于 202006年水平）。此外，隨著股票價(jià)格下降，同期股票發(fā)行量也在下降，總額為 900億美元，低于 2020年年初創(chuàng)下的 2020億美元?dú)v史記錄。 信貸緊縮機(jī)繼續(xù)降低國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長前景 在金融動(dòng)蕩發(fā)展成為全球危機(jī)之前，發(fā)展中國家受到 影響，主要是高收入國家需求的減少通過出口渠道傳導(dǎo)。更為重要的是，危機(jī)的升級(jí)直接影響許多發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長的發(fā)動(dòng)機(jī)，原因是獲 得資本支出融資突然變得更加困難。由于這種情況導(dǎo)致貸款違約，可能給國內(nèi)銀行體系造成困難 ，迫使銀行找到替代來源的資金，而此時(shí)全球融資狀況已經(jīng)顯著惡化。 經(jīng)合組織國家共同走向經(jīng)濟(jì)衰退 直到 2020 年一季度，經(jīng)合組 織國家經(jīng)濟(jì)減速程度相當(dāng)?。ūM管一季度工業(yè)產(chǎn)量停滯）：出口得益于發(fā)展中國家強(qiáng)勁的進(jìn)口需求并得益于石油輸出國，同時(shí)進(jìn)口下降有助于提高貿(mào)易凈值對(duì) GDP 增長的貢獻(xiàn)。二季度，歐洲和日本經(jīng)濟(jì)狀況繼續(xù)惡化。 與此相反，美國 GDP二季度增長 %（經(jīng)季節(jié)調(diào)整后的年增長率），財(cái)政刺激和貨幣政策放松促進(jìn)了消費(fèi)者支出。全球需求的濺落造成經(jīng)合組織經(jīng)濟(jì)體出口表現(xiàn)無力，歐元區(qū)和日本本季度進(jìn)入技術(shù)性經(jīng)濟(jì)衰退，美國經(jīng)濟(jì)增速再度下降。但是，經(jīng)合組織國家的經(jīng)濟(jì)前景依然暗淡。投資突然下降以及消費(fèi)者支出下降 1%，預(yù)計(jì)將造成 2020 年一季度和二季度 GDP 減速，明年下半年經(jīng)濟(jì)開始小幅復(fù)蘇。 2020 年全年經(jīng)濟(jì)增速疲軟，預(yù)計(jì)為 %， 2020年為 %， 2020年增長 %，依然低于趨勢(shì)線。家庭支出已經(jīng)下降，通貨膨脹抑制了購買力，消費(fèi)者信心降至 17年來最低點(diǎn)。日本的經(jīng)濟(jì)衰退程度預(yù)計(jì)不如其它國家深，2020 年產(chǎn)出下降 %，隨著全球投資需求恢復(fù)并刺激日本的出口， 2020 年產(chǎn)出將回升至%。在東亞其它經(jīng)濟(jì)體，產(chǎn)量增長出現(xiàn)下滑，從 1 月份的 20%（經(jīng)季節(jié)調(diào)整后的年增長率）下降到 2020年 5月份的 5%，到 9月份恢復(fù)為零。 印度和南亞其他國家的產(chǎn)量增速也在下降，而匈牙利、波蘭、土耳其和波羅的海三國的產(chǎn)量則是近期才開始下降。發(fā)展中國家整體 GDP增速從 2020年的 %降至 2020年二季度的 %（年增長率）。全球金融危機(jī)對(duì)發(fā)展中國家的影響，取決于所在地區(qū)以及具體國別抵消危機(jī)對(duì)國內(nèi)銀行部門和更廣泛的金融市場(chǎng)的負(fù)面影響的能力。 2020年經(jīng)濟(jì)減速可能更顯著 展望今后，最近的負(fù)面趨勢(shì)預(yù)計(jì)將加深，推動(dòng)因素包括發(fā)展中國家投資增長下降特別急速，高收入經(jīng)濟(jì)體進(jìn)口需求下降帶來的出 口疲軟，以及殘存甚或是依然上升的通貨膨脹。 預(yù)計(jì) 2020 年的經(jīng)濟(jì)增長結(jié)果在不同發(fā)展中國家和地區(qū)之前存在很大差別，具體取決于它們對(duì)投資所需 的外部流動(dòng)和銀行貸款的依賴程度、與深受影響的高收入國家的貿(mào)易聯(lián)系、對(duì)次貸抵押危機(jī)的直接和間接風(fēng)險(xiǎn)敞口以及外國銀行在本國金融部門的參與程度。盡管商品價(jià)格上漲高峰似乎已經(jīng)過去， 8月份美國總體通脹勢(shì)頭上升，達(dá)到 %， 9月份才得到緩解，但在日本通脹率降到 %，歐洲降到 %。但是， 2020年上半年食品和燃油價(jià)格的急劇上升將發(fā)展中國家 2020年 7月的通脹率中值推升到 12%， 30多個(gè)國家面臨著兩位數(shù)的通脹率。其他國內(nèi)通脹壓力大的國家包括玻利維亞、智利、菲律賓、委內(nèi)瑞拉玻利瓦爾共和國以及越南。許多國家貨幣當(dāng)局在支持經(jīng)濟(jì)增長和抑制通貨膨脹與通脹預(yù)期之間面臨一個(gè)權(quán)衡問題。（不包括中國在內(nèi)，該地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長率從 2020年的 %下降至 %。制造業(yè)產(chǎn)出從 2020 年增長 5%轉(zhuǎn)為 2020年下降 5%。特別是，私營部門投資于風(fēng)險(xiǎn)之中。 歐洲和中亞地區(qū) 在歐洲和中亞地區(qū)， 2020年產(chǎn)出可能增長 %，低于2020 年的 %，但是今年上半年經(jīng)濟(jì)增長保持了很好的增長。 雖然大多數(shù)國家保持了前進(jìn)動(dòng)力，經(jīng)濟(jì)增長表現(xiàn)的差異性已經(jīng)出現(xiàn)：拉脫維亞進(jìn)入衰退，羅馬尼亞經(jīng)濟(jì)過熱，獲得世界銀行支持的吉爾吉斯共和國、 塔吉克斯坦和摩爾多瓦等三國正受到食品價(jià)格上漲的影響。中期經(jīng)濟(jì)展望是，在困難的融資狀況和出口市場(chǎng)需求顯著減弱影響下，投資下降，導(dǎo)致 2020年經(jīng)濟(jì)增速下降至 %。與 2020年同期相比，2020 年 19 月，該地區(qū)資本流入總額縮減 45%。對(duì)于巴西和墨西哥等其他國家而言，美國和歐洲經(jīng)濟(jì)衰退的深度可能將其出口增速變?yōu)樨?fù)增長，而進(jìn)口的縮減應(yīng)該會(huì)使其重新回到順差。伊朗伊斯蘭共和國（ GDP增速從 %下降至 %）國內(nèi)需求增速的減緩，是此發(fā)展的一個(gè)關(guān)鍵因素。就整個(gè)地區(qū)而言，這些發(fā)展產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)增速保持不變， 2020年為 %。雖然，這些國家的經(jīng)濟(jì)不可能受到金融市場(chǎng)變動(dòng)的嚴(yán)重影響，但是黎巴嫩、約旦和埃及阿拉伯共和國等幾個(gè)國家更容易受到這些變動(dòng)的溢出影響。 南亞地區(qū) 南亞地區(qū) GDP 增長預(yù)計(jì)從 2020 年 %的增速以及2020 年創(chuàng)下 25 年歷史新高的 9%增速，下降到 2020 年的 %。 全球金融危機(jī)正在對(duì)經(jīng)濟(jì)增長施加進(jìn)一步下行壓力。印度和巴基斯坦經(jīng)濟(jì)減速最為明顯，兩國的工業(yè)產(chǎn)量急劇下降。 撒哈拉以南非洲地區(qū) 除南非之外的撒哈拉以南非洲地區(qū)的經(jīng)濟(jì) 2020年顯著增長 7%，這是 35 年來的最高記錄，原因是石油輸入國和輸出國的經(jīng)濟(jì)都表現(xiàn)強(qiáng)勁。 2020年，南非之外的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)依然強(qiáng)勁增長 %，石油生產(chǎn)國的 GDP 增速略微下降至 %，更大規(guī)模的石油輸入國的 GDP 全年增長減速到%。但是，這種預(yù)測(cè)受到重大的下行風(fēng)險(xiǎn)影響。 第六章 世界貿(mào)易 世界貿(mào)易額收縮 世界貿(mào)易量預(yù)計(jì)將在 2020年出現(xiàn)自 1982年以來的首次下滑。已經(jīng)有例證表明，商業(yè)銀行的進(jìn)出口信貸正在枯竭，出口應(yīng)收賬款越來越難獲得保險(xiǎn)。當(dāng)前所發(fā)生的需求逐步下降意味著一些出口國還有時(shí)間轉(zhuǎn)向高增長的發(fā)展中國家市場(chǎng)。中國的進(jìn)出口在過去兩年仍然保持了超過 20%的增長；而在中國以外，出口增長也保持強(qiáng)勁。外匯儲(chǔ)備不足以支持進(jìn)口增長的國家將需要依賴本幣貶值結(jié)合增長放緩來約束進(jìn)口。最近雙邊匯率變化的影響已經(jīng)超過了按所在國貨幣計(jì)算的匯款額的預(yù)期變化。盡管美國的貿(mào)易條件有所好轉(zhuǎn)，其經(jīng)常項(xiàng)目逆差卻仍可能在 2020年從 2020年的 7700億美元（占 GDP的 %）擴(kuò)大到 8300億美元，占 GDP 的 %。發(fā)展中國家經(jīng)常項(xiàng)目順差預(yù)計(jì)將從 2020 年的最高點(diǎn) 5000億美元，即占 GDP 的 %，降到 2020 年的 3330 億美元，即占 GDP 的 2%。對(duì)于出口石油的發(fā)展中國家，全球需求減少將既降低油價(jià)，又減少出口量（預(yù)計(jì)增長將從 2020 年的 %的水平降到 2020 年只有%），因此，這些國家的經(jīng)常項(xiàng)目順差將從 2020 年最高時(shí)占 GDP 的 %下降到 2020年占 GDP 的 %。幾乎世界上的所有貨幣都對(duì)美元和日元貶值了，這是因?yàn)閷?duì)美國國債“擇優(yōu)而選”的態(tài)度，以日元為基準(zhǔn)的套息交易的放開，以及銀行和投資者的去杠桿化。因此，純出口對(duì)美國經(jīng)濟(jì)增長起到的推動(dòng)作用可能將不如以前；與此同時(shí)，純出口可能會(huì)支持許多發(fā)展中國家恢復(fù)增長。以美元計(jì)算的能源價(jià)格在 2020年夏季比。從 11 月中旬開始，商品價(jià)格又大幅下降，丟失了在上半年上漲時(shí)所獲得的收益。發(fā)展中國家的貨幣對(duì)美元已平均貶值 15%，但高收入國家的貨幣（日元除外）