培訓講義企業(yè)價值評估案例分析-wenkub
2023-05-16 16:52:20 本頁面
【正文】 ●各類業(yè)務均有所發(fā)展 ●管理層決策萎縮基金業(yè)務 預測方法：趨勢外推法 6/22/2020 12 預測過程及結(jié)論 預測的基數(shù)：扣除基金收入的 2002年的收入。則營業(yè)成本預測為： 項目 1999 2000 2001 2002 營業(yè)成本 占當年銷售收入比例 29 23 34 32 年份 2020 2020 2020 2020 2020 營業(yè)成本 6/22/2020 14 企業(yè)未來 5年管理費用預測 ZX公司近年的管理費用情況 管理費用核算內(nèi)容主要是人員工資、固定資產(chǎn)折舊、辦公場所租賃費、辦 公費、業(yè)務招待費等，其中主要的變動項目是人員工資、辦公費及其他雜費；固 定費用主要是租賃費、折舊費、修理費等。 舉例： 2002年月平均付現(xiàn)成本 =（營業(yè)成本 +管理費用 不需付現(xiàn)的折舊和攤銷費 用） =（ +） /12=，則 ZX公司基準日合理的現(xiàn)金營運資金 取 。 6/22/2020 24 （四）折現(xiàn)率的確定 計算公式 Ke=Rf+（ Ru－ Rf） βu+（ a1+a2+a3） 式中： Ke— 無風險報酬率 Ru － Rf— 市場風險溢價 βu— 無杠桿風險系數(shù) a1— 國家風險溢價 a2— 小規(guī)模企業(yè)溢價 a3— 企業(yè)特別風險報酬率 6/22/2020 25 幾個問題的把握 ● 口徑一致； 為何能夠使用凈現(xiàn)金流量與股權資本成本對應？ ●無財務杠桿 β系數(shù)； 為何使用無財務杠桿 β系數(shù)？ ●評估的途徑是使用了國外的資料，對 CAPM模型的變化。因此： 基準日溢余資產(chǎn) =基準日持有的貨幣資金－合理營運資金 =－ = （ 3）全部股東權益的計算 全部股東權益 =凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值 +溢余資產(chǎn)價值 6/22/2020 31 項目 2020 2020 2020 2020 2020 以后年度 凈現(xiàn)金流量 折現(xiàn)率 14 14 14 14 14 14 14 折現(xiàn)期 折現(xiàn)系數(shù) 折現(xiàn)期 折現(xiàn)系數(shù) 現(xiàn)值合計 溢余資產(chǎn)價值 全部股東權益 6/22/2020 32 評估結(jié)果 在持續(xù)經(jīng)營假設前提下，基于本 次評估目的 ZX公司在評估基準日 2002年 11月 30日的全部股東權益價值 為 3 0 9 4 . 91萬 元 人 民 幣 。 ②無財務杠桿 βu的確定 βu = βL /[D （ 1T） /E－ 1] 式中： βL — 有杠桿風險系數(shù) D— 債務價值 E— 權益價值 T— 稅率 6/22/2020 27 計算過程（續(xù)） 根據(jù)公式分別計算 3家可比公司的 βu 以可比公司咨詢業(yè)務收入占公司總收入的比重為權重求取加 權平均的 βu
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