培訓(xùn)講義企業(yè)價(jià)值評估案例分析-wenkub
2023-05-16 16:52:20 本頁面
【正文】 ●各類業(yè)務(wù)均有所發(fā)展 ●管理層決策萎縮基金業(yè)務(wù) 預(yù)測方法：趨勢外推法 6/22/2020 12 預(yù)測過程及結(jié)論 預(yù)測的基數(shù)：扣除基金收入的 2002年的收入。則營業(yè)成本預(yù)測為： 項(xiàng)目 1999 2000 2001 2002 營業(yè)成本 占當(dāng)年銷售收入比例 29 23 34 32 年份 2020 2020 2020 2020 2020 營業(yè)成本 6/22/2020 14 企業(yè)未來 5年管理費(fèi)用預(yù)測 ZX公司近年的管理費(fèi)用情況 管理費(fèi)用核算內(nèi)容主要是人員工資、固定資產(chǎn)折舊、辦公場所租賃費(fèi)、辦 公費(fèi)、業(yè)務(wù)招待費(fèi)等，其中主要的變動項(xiàng)目是人員工資、辦公費(fèi)及其他雜費(fèi)；固 定費(fèi)用主要是租賃費(fèi)、折舊費(fèi)、修理費(fèi)等。 舉例： 2002年月平均付現(xiàn)成本 =（營業(yè)成本 +管理費(fèi)用 不需付現(xiàn)的折舊和攤銷費(fèi) 用） =（ +） /12=，則 ZX公司基準(zhǔn)日合理的現(xiàn)金營運(yùn)資金 取 。 6/22/2020 24 （四）折現(xiàn)率的確定 計(jì)算公式 Ke=Rf+（ Ru－ Rf） βu+（ a1+a2+a3） 式中： Ke— 無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 Ru － Rf— 市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) βu— 無杠桿風(fēng)險(xiǎn)系數(shù) a1— 國家風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) a2— 小規(guī)模企業(yè)溢價(jià) a3— 企業(yè)特別風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 6/22/2020 25 幾個(gè)問題的把握 ● 口徑一致； 為何能夠使用凈現(xiàn)金流量與股權(quán)資本成本對應(yīng)？ ●無財(cái)務(wù)杠桿 β系數(shù)； 為何使用無財(cái)務(wù)杠桿 β系數(shù)？ ●評估的途徑是使用了國外的資料，對 CAPM模型的變化。因此： 基準(zhǔn)日溢余資產(chǎn) =基準(zhǔn)日持有的貨幣資金－合理營運(yùn)資金 =－ = （ 3）全部股東權(quán)益的計(jì)算 全部股東權(quán)益 =凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值 +溢余資產(chǎn)價(jià)值 6/22/2020 31 項(xiàng)目 2020 2020 2020 2020 2020 以后年度 凈現(xiàn)金流量 折現(xiàn)率 14 14 14 14 14 14 14 折現(xiàn)期 折現(xiàn)系數(shù) 折現(xiàn)期 折現(xiàn)系數(shù) 現(xiàn)值合計(jì) 溢余資產(chǎn)價(jià)值 全部股東權(quán)益 6/22/2020 32 評估結(jié)果 在持續(xù)經(jīng)營假設(shè)前提下，基于本 次評估目的 ZX公司在評估基準(zhǔn)日 2002年 11月 30日的全部股東權(quán)益價(jià)值 為 3 0 9 4 . 91萬 元 人 民 幣 。 ②無財(cái)務(wù)杠桿 βu的確定 βu = βL /[D （ 1T） /E－ 1] 式中： βL — 有杠桿風(fēng)險(xiǎn)系數(shù) D— 債務(wù)價(jià)值 E— 權(quán)益價(jià)值 T— 稅率 6/22/2020 27 計(jì)算過程（續(xù)） 根據(jù)公式分別計(jì)算 3家可比公司的 βu 以可比公司咨詢業(yè)務(wù)收入占公司總收入的比重為權(quán)重求取加 權(quán)平均的 βu
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