【正文】 貨。 財務(wù)分析信息在投資人決策中的應(yīng)用案例 假設(shè)你是一家公司的財務(wù)經(jīng)理，最近貴公司準(zhǔn)備投資于一個小的旅游地，以下地方都具有吸引力：布郎森、密蘇里、新 港、羅德島、蘇格茲德和亞利桑那。 下表是以下五種類型公司的相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)： （ 1） 一家公用電氣公司； （ 2） 一家日本商業(yè)企業(yè)； （ 3） 珠寶零售連鎖店； （ 4） 汽車制造商； （ 5） 超市連鎖店。 未指明主體的資產(chǎn)負(fù)債表 項(xiàng)目 公司 A B C D 資產(chǎn)負(fù)債表 百分比 現(xiàn)金 應(yīng)收賬款 存貨 其他流動資產(chǎn) 房地產(chǎn)、車間和設(shè)備凈值 其他資產(chǎn) 資產(chǎn)合計 應(yīng)付銀行票據(jù) 應(yīng)付賬款 其他流動負(fù)債 長期負(fù)債 其他負(fù)債 所有者權(quán)益 負(fù)債和所有者權(quán)益合計 選取的比率 凈利潤 /銷售收入凈值 凈利潤 /總資產(chǎn) 凈利潤 /所有者權(quán)益 銷售收入凈值 /總資產(chǎn) 收款期限（天數(shù)） 存貨周轉(zhuǎn)率 負(fù)債總額 /資產(chǎn)總額 長期負(fù)債 /所有者權(quán)益 流動資產(chǎn) /流動負(fù)債 速動比率 % % % % % % % % % % % % % % 71 12 % % % % % % % % % % % % % % 52 11 % % % % % % % % % % % % % % 3 12 2 % % % % % % % % % % % % % % 106 23 1 % % % % % % % % % % % % % % 23 案例分析要求 （ 1） 考慮五種類型公司所在行業(yè)的運(yùn)營特點(diǎn)和競爭特點(diǎn)，說出每種類型的公司關(guān)于以下項(xiàng)目的含義：①應(yīng)收賬款平均收款期；②存貨周轉(zhuǎn)率；③機(jī)器和設(shè)備金額；④合適的財務(wù)結(jié)構(gòu)。每個地方都有優(yōu)點(diǎn)，但相比之下布郎森最好，這主要是因?yàn)槠鋬r格低廉， 1 美元可以購買更多的土地。布郎森公司采用先進(jìn) 先出法對存貨進(jìn)行計價，而比爾 *克雷科公司采用后進(jìn)先出法對存貨進(jìn)行計價。布郎森公司采用直線法計提折舊，預(yù)計建筑物使用年限為 40年，家具和固定設(shè)施的使用年限為 10 年，同時預(yù)計建筑物的殘值為 400 000 美元，家具和固定設(shè)施的殘值為 0。家具和固定設(shè)施已使用 3 年，按 10 年計提折舊，預(yù)計殘值為 85 000 美元。比爾 *克雷科公司的應(yīng)收項(xiàng)目已按其可實(shí)現(xiàn)凈值列報。當(dāng)年彩擴(kuò) 業(yè)務(wù)凈賺了 100萬元。 1994 年在新疆成立了農(nóng)牧業(yè)公司，從事農(nóng)牧業(yè)開發(fā)，并且達(dá)到了一定規(guī)模。在 2020 年，德隆宣稱要用 35 年的時間進(jìn)入世界 500 強(qiáng)。德隆不斷快速擴(kuò)張，掌握這龐大產(chǎn)業(yè)鏈的是于 2020 年 8 月在上海浦東成立的德隆國際，其注冊資本 5 億元。 德隆集中大量資金，多大比例用于產(chǎn)業(yè)投資并沒有直接的數(shù)據(jù)紀(jì)錄，但其主要投向之一是二級市場，這也是導(dǎo)致德隆危機(jī)的直接原因。 4 月份爆發(fā)信用危機(jī)之后，德隆國際成立了危機(jī)處理小組分赴各地“救火”，重組工作全面展開。與此同時，在各債權(quán)人向法院申請保全過程中，德隆出現(xiàn)了自家人告狀自家人，并要求法院凍結(jié)查封自家人資產(chǎn)、股權(quán)的情況。我們認(rèn)為，在神話破滅前不加思考地予以贊揚(yáng)，在神話破滅之后不加分析地唾棄，都是不負(fù)責(zé)和缺失理性的。 案例分析要求 （ 1） 請上網(wǎng)或查閱有關(guān)資料，運(yùn)用籌資分析原理深入分析德隆事件違背了哪些財務(wù)規(guī)則。 2020 年的銷售收入和凈利潤分別達(dá)到 50419 萬元和 24191萬元，與 1999 年相比，增幅分別為 177%和 297%。然而，好景不長。不到兩年的時間，“奇圣膠囊”的價值發(fā)生如此天翻地覆的變化，足見無形資產(chǎn)的“魔力”， T 公司“善用”無形資產(chǎn)會計政策更是令人嘆為觀止。 1986 年，蘋果公司與馬克但是，蘋果以 1987 年第四季度的高額利潤和麥肯塔斯電腦銷售收入增 長 42%的驕人業(yè)績令所有人都大吃一驚。接下來的 4 年是蘋果的繁榮時期。 1996 年和 1997 年都出現(xiàn)虧損。 1992 年，當(dāng)每股收益從 美元增長到 美元時，股利并無變化。近些年，當(dāng)其他的食品公司努力削減成本的時候，雀巢公司仍固執(zhí)地把擴(kuò)大銷售擺在首位。他堅(jiān)持公司的營業(yè)收入每年要增長 4%。據(jù)了解，雀巢的營業(yè)利潤 率在 %左右，而聯(lián)合利華是 12%，卡夫更高，達(dá)到 21%。馬索特稱其為“低于標(biāo)準(zhǔn)的贏利能力”。其實(shí)，自從上任以后，他就一直在推行節(jié)省成本的計劃，包括關(guān)閉效率低的工廠，改善采購，出售虧損資產(chǎn)等。 2020 年，雀巢節(jié)省成本 億瑞士法郎，其稅息及攤銷前利潤率（ EBITA margin）由 2020 年的 %上升到了 %。未來的增長將來自營養(yǎng)和健康食品業(yè)務(wù)。這些成績僅是一個開端，在今后的 3 年內(nèi)，雀巢公司將進(jìn)一步削減成本 25 億美元。 Sanford C. Bernstein 分析師伍德表示：“截止到目前為止，雀巢在維持收入和利潤率的增長方面做的很出色。這家企業(yè)僅用了 20 年時間就成了世界頭號個人電腦企業(yè)和電腦直銷之王，現(xiàn)在它已開始挑戰(zhàn) IBM 公司了。但是這幾乎不能讓它們與戴爾相抗衡，后者只有 12 天的庫存，甚至有過僅有 8 天存貨的歷史。戴爾只有 12 天的庫存，這使公司能對新的技術(shù)、顧客需求的轉(zhuǎn)變以及價格的波動作出快速的反映，根據(jù)接到客戶訂單再生產(chǎn)的原理，它最近甚至還設(shè)計出了沒有倉庫的工廠。而早在 1997 年 5 月，康柏電腦公司宣 布了一項(xiàng)計劃，準(zhǔn)備制造按單定做（ madetoorder）的個人電腦（ PC），以削減分銷成本和減少存貨。通過按單定做，康柏希望壓縮所需庫存的產(chǎn)品數(shù)量，減低存貨呆滯的風(fēng)險。 案例分析要求 （ 1） 請根據(jù)本案例，分析存貨周轉(zhuǎn)的指標(biāo)應(yīng)如何計量。同時，市場上越來越多的日用制品都采用了鋁、塑料等替代性材料， A 公司前景并不樂觀。 （ 3）通過橫向與縱向?qū)Ρ确治?A 公司的總體財務(wù)狀況，對 A 公司的經(jīng)營能力、負(fù)債狀況、流動性、償債能力和盈利性分別進(jìn)行分析。隨著中國加入 WTO 步伐的加快，預(yù)計海爾將成為家 電行業(yè)的受益者。該公司產(chǎn)銷狀況良好，今年上半年共生產(chǎn)空調(diào)器 252 萬臺，超過 1999 年 全年的產(chǎn)量，出口量分別是去年同期和全年出口的 倍、 倍，迄今海爾空調(diào)已有 1/4 的產(chǎn)量出口海外。 (2)對海爾公司的長期償債能力進(jìn)行分析，主要側(cè)重分析資產(chǎn)負(fù)債率、股東權(quán)益比率、權(quán)益乘數(shù)、負(fù)債股權(quán)比率等指標(biāo)。海爾在中國消費(fèi)者的心目中幾乎就是優(yōu)良品質(zhì)的代名詞。市場對于這樣一只姬優(yōu)籌股并不怎么感興趣，導(dǎo)致其股價長期徘徊于 14 元到 15 元左右，明顯偏低，境內(nèi)外均有傳媒質(zhì)疑青島海爾的財務(wù)狀況和海外獲利前景。股東權(quán)益增加是由于本年度股本增加及本年度實(shí)現(xiàn)利潤所致。股東權(quán)益增加主要是股本增加及本年度實(shí)現(xiàn)利潤所致。報告期內(nèi)，公司利用增發(fā)募集資金和部分自有資金共計 20 億元收購青島海爾空調(diào)器有限公司 %的股權(quán)，收購?fù)瓿珊?，公司占青島海爾空調(diào)器有限公司%的股權(quán)。資產(chǎn)總額的變化是由于流動資產(chǎn)、長期投資、固定資產(chǎn)等的綜合變化。公司報告器根據(jù)市場競爭和業(yè)務(wù)發(fā)展需要，加大了營業(yè)費(fèi)用的投入。 另外，投資分析師根據(jù)財政部統(tǒng)計評價司頒布的企業(yè)效績評價標(biāo)準(zhǔn)值手冊和青島海爾公司的資產(chǎn)規(guī)模及主營業(yè)務(wù)，明確了該公司 2020 年以前（包括 2020 年）所從事業(yè)務(wù)屬于大型普通機(jī)械制造業(yè)，而 2020 年以后該公司從事業(yè)務(wù)劃歸為大型家用電器制造業(yè)。 （ 3） 請你以投資分析師的身份為波斯曼投資顧問有限公司的投資總監(jiān)就投資青島海爾提出相關(guān)建議。 表 1 4 家公司的現(xiàn)金流量表 單位：百萬美元 亞馬遜 Discount 安豪澤 — 利維家具 Auto Parts 布施 經(jīng)營活動 凈利潤 （ 1281） 26 1552 (58) 折舊 323 22 804 14 其他調(diào)整 534 4 (118) 2 應(yīng)收賬款（增加）減少 — — 24 2 存貨（增加）減少 46 （ 44） 16 26 預(yù)付款（增加）減少 — 4 14 （ 2） 應(yīng)付賬款（增加）減少 22 12 4 （ 8） 其他活動負(fù)債（增加）減少 226 4 （ 38） 10 經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量 （ 130） 28 2258 （ 14） 投資活動 出售固定資產(chǎn) — — — 12 購置固定資產(chǎn) （ 135） （ 69） （ 1057） （ 6） 有價證券變動 299 — — — 其他投資交易 — 5 （ 43） — 投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量 164 （ 64） （ 1110） 6 融資活動 短期借款增加 — — — 670 長期借款增加 648 40 804 — 股本增加 45 — 135 — 短期借款減少 — — — （ 659） 長期借款減少 — — (514) （ 2） 股本減少 — — (986) — 紅利 — — (571) — 其他融資交易 （ 38） — — — 融資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量 655 40 (1132) 9 現(xiàn)金凈變動量 689 4 8 1 年初現(xiàn)金余額 133 8 152 5 年末現(xiàn)金余額 822 12 160 6 亞馬遜 ()公司的例子描