【正文】 對將來的規(guī)范激勵制度，這導(dǎo)致管理層的利益缺乏保障，也容易造成管理層在崗時的短期行為，不利于企業(yè)長期發(fā)展。 相比較而言，對企業(yè)經(jīng)營者實(shí)行股票期權(quán)激勵，讓管理層持股經(jīng)營，應(yīng)該說是目前較為理想的一種辦法。推行年薪制可以將企業(yè)經(jīng)營者的個人收入與企業(yè)的當(dāng)期經(jīng)濟(jì)效益掛鉤， 但難以與企業(yè)未來績效相聯(lián)，不能有 效地抑制企業(yè)經(jīng)營者行為的短期化。隨著社會主義市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和國有企業(yè)改革的不斷深入，人們越來越認(rèn)識到企業(yè)經(jīng)營者才能作為一種獨(dú)特生產(chǎn)要素的重要性。對企業(yè)法定代表人實(shí)行股票期權(quán)激勵后，可逐步擴(kuò)大股票期權(quán)的激勵范圍，將各種骨干和富有創(chuàng)新精神的員工納入其中，并在有條件的企業(yè)探索職工持股、管理層（業(yè)務(wù)骨干）相對控股的新型企業(yè)制度，把職工與企業(yè)資產(chǎn)緊密結(jié)合起來，實(shí)現(xiàn)勞動者和資本的聯(lián)合。從一定時期內(nèi)的企業(yè)資產(chǎn)增值中切出一塊作為干股，獎勵給有突出貢獻(xiàn)的管理層，從而實(shí)現(xiàn)持股； （ 2） 打折購買股份。以現(xiàn)有總股本 19,287 萬股（每股 1 元）為基數(shù)，董事長持股 10％，共計 萬股 ,股本金 萬元 。 中國 xx 董事長及總裁“股份抵押，借款持股”可以采取以下兩種方式： 以北京 xx 股份做抵押，中國 xx 董事長及總裁向金融機(jī)構(gòu)、組織、個人借款融資； 中國 xx 現(xiàn)有股東華星集團(tuán)、 上海 xx、上海弘耘按照一定比例借款給中國 xx 董事長及總裁，中國 xx 董事長及總裁 以北京 xx 股份做抵押。 （六）中國 xx 的股本結(jié)構(gòu) 中國 xx 現(xiàn)有注冊資金 19,287 萬元，總股本 19,287 萬股（每股 1 元） 華星集團(tuán) 上海 xx 上海弘耘 北京 xx 調(diào)整前 股本金 萬元 萬元 萬元 － 比例 40％ 40％ 20％ － 調(diào)整后 股本金 萬元 萬元 萬元 萬元 比例 34％ 34％ 17％ 15％ 股份變化 － 6％ － 6％ － 3％ ＋ 15％ （七）管理層持股的審批程序 對董事長和總裁持股方案經(jīng)董事會決議后實(shí)施。 在 1923 年，經(jīng)濟(jì)學(xué)家凡勃倫發(fā)現(xiàn)了股份公司的所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)相分離的趨勢，他把這種現(xiàn)象稱之為 不在所有制 。 在所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離的現(xiàn)代公司制企業(yè)治理結(jié)構(gòu)中，股東和經(jīng)理人之間是委托 代理關(guān)系，股東委托經(jīng)理人行使經(jīng)營管理權(quán)。但在信息不對稱的情況下，股東與 經(jīng)營者訂立的契約是不完全的，必須依賴于經(jīng)營者的“道德自律”，因而存在“道德風(fēng)險”。這樣管理層就有可能選擇非股東所要求的努力水平，或者背離股東的愿望。具體來說是指：（ 1）委托人通過剩余索取權(quán)的分享形成激勵機(jī)制，將代理人的努力誘導(dǎo)出來，從而克服偷懶行為；（ 2）委托人通過信息的交流建立監(jiān)控機(jī)制，將代理人的能力逼迫出來，從而防止逆向選擇行為。因此，無論是對經(jīng)營者，還是對企業(yè)來說，這都是一個令他們滿意的結(jié)果，是一種雙贏策略。 （ 2）管理層持股促使公司業(yè)績上升。管理層持股乃至股權(quán)激勵有利于調(diào)動員工積極性、有利于公司選拔真正的優(yōu)秀人才、吸引并穩(wěn)定人才。公司高級管理人員時常需要獨(dú)立地就公司的經(jīng)營管理以及未來發(fā)展戰(zhàn)略等問題進(jìn)行決策，諸如公司購并、公司重組及重大長期投資等。如果一家公司的薪酬結(jié)構(gòu)完全由基本工資及年度獎金構(gòu)成，那么出于對個人利益的考慮，高級管理人員可能傾向于放棄那些有利于公司長期發(fā)展的計劃。迪斯尼公司和華納傳媒公司是薪酬體制變革的先驅(qū)者，它們最早在高級管理人員的薪酬結(jié)構(gòu)中大 量使用股票期權(quán)。歐仁利在八十年代末收到了一筆高達(dá) 40 萬股的股票期權(quán)；其二，以百事可樂公司為首的一些大公司開始擴(kuò)大股票期權(quán)計劃的受益范圍，所有的全職員工都可以參與股票期權(quán)計劃。正是由于美國在管理上的不斷創(chuàng)新，促使美國在近 20 年內(nèi)經(jīng)濟(jì)的飛躍與發(fā)展。” 截止目前，國內(nèi)關(guān)于企業(yè)經(jīng)營者員工股權(quán)激勵的主要政策文件如下： （ 1）《中共中央關(guān)于國有企業(yè)改革和發(fā)展若干重大問題的決定》（ 1999 年 9 月）； （ 2）《中共中央國務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新，發(fā)展高科技，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化的決定》（ 1999年 8 月）； （ 3）國務(wù)院《鼓勵軟件產(chǎn)業(yè)和集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展的若干政策》（ 20xx 年 7 月）； （ 4）勞動和社會保障部《進(jìn)一步深化企業(yè)內(nèi)部分配制度改革指導(dǎo)意見》（ 20xx年 12 月）； （ 5）北京市體改辦等 7 部門《關(guān)于對國有企業(yè)經(jīng)營者實(shí)施期權(quán)激勵試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》（ 1999 年 7 月）以及《補(bǔ)充 通知》（ 20xx 年 8 月）； （ 6）上海市委組織部、市國資辦、市財政局《關(guān)于對本市國有企業(yè)經(jīng)營者實(shí)施期股（權(quán)）激勵的若干意見（試行）》（ 1999 年 10 月）； （ 7）《上海市促進(jìn)高新技術(shù)成果轉(zhuǎn)化的若干規(guī)定》（ 20xx 年 11 月修訂版）； （ 8）《武漢國有資產(chǎn)經(jīng)營公司關(guān)于企業(yè)法定代表人考核獎懲暫行辦法》（ 1999 年5 月）； 總結(jié)上述文件，可以看出國家及各地政府鼓勵經(jīng)營者以多種方式持股，具體政策包括： (1) 允許和鼓勵技術(shù)、管理等生產(chǎn)要素參與收益分配。公司投資主體（主發(fā)起人）將存量資產(chǎn)貸予管理層持股時，和經(jīng)營者簽定貸股協(xié)議書，確定雙方權(quán)利和義務(wù)； (5) 貸款的方式有兩種，一種是經(jīng)營者提出貸款申請，由股東單位同意后，采取 抵押貸款購買股份，股東單位或董事會和經(jīng)營者雙方簽定貸款協(xié)議書。 各地政府的支持措施 上海通過期股激勵實(shí)現(xiàn)管理層持股 為進(jìn)一步完善現(xiàn)代企業(yè)制度建設(shè)，加快上海企業(yè)經(jīng)營者擇優(yōu)錄用的競爭上崗機(jī)制，推進(jìn)對經(jīng)營者的長期激勵與約束，上海市政府?dāng)M定了一份《關(guān)于對本市國有企業(yè)經(jīng)營者實(shí)施期股激勵的若干意見（試行）》，為期股激勵如何在企業(yè)中規(guī)范運(yùn)用定下了基調(diào)。經(jīng)營者獲得期股獎勵必須經(jīng)過有關(guān)方面嚴(yán)格審核，各種獎勵必須在其經(jīng)營業(yè)績被確認(rèn)達(dá)到契約規(guī)定的指標(biāo)后，方可兌現(xiàn)。根據(jù)公司類型的不同，這種期權(quán)的形式則有所不同。該年度購入的股票在第二年國資公司下達(dá)業(yè)績評定書后的一個月內(nèi)，返還上年度風(fēng)險收入總額的 30％給企業(yè)法定代表人，第三年以同樣的方式返 還 30％，剩余的 10％累積留存。 對于非上市公司和有限責(zé)任公司，企業(yè)在收到國資公司業(yè)績評定書后的三個有效工作日內(nèi)將企業(yè)法定代表人的風(fēng)險收入交付國資公司，國資公司將其中 30％以現(xiàn)金形式兌付，其余 70％按審計確定的當(dāng)年企業(yè)凈資產(chǎn)折算成企業(yè)法定代表人的持股份額，由國資公司扶持股份額發(fā)放股權(quán)登記證書。企業(yè)祛定代表人調(diào)動、解聘、退休或任期結(jié)束時，按離任審計結(jié)論返還股份期權(quán)的累積余額。為推進(jìn)這項(xiàng)工作，深圳市還在部分中小企業(yè)進(jìn)行管理層持股試點(diǎn)。 中國企業(yè)管理層持股趨勢 通過近幾年國家與各 地政府的政策支持、眾多企業(yè)的實(shí)踐與探索，管理層持股逐漸呈現(xiàn)以下趨勢： (１ ) 個人直接持股日益普遍，個人資本得到肯定和法律保護(hù)。 (５ ) 隨著國內(nèi)法律法規(guī)的完善和資本市場、經(jīng)理人市場的逐步成熟，作為上市公司“二次股改” 和實(shí)現(xiàn)人力資源資本化的股票認(rèn)股權(quán)制度從初期的試點(diǎn)逐步成為市場上的常規(guī)。 三、管理層持股的例證分析 上市公司總體分析 管理層持股作為長期激勵方式吸引了眾多 的上市公司實(shí)施，在具體操作中體現(xiàn)出以下特征： (1) 個人持股現(xiàn)象突現(xiàn)。 (3) 通過股權(quán)激勵在子公司中實(shí)現(xiàn)經(jīng)營者、技術(shù)骨干、員工等的持股。 根據(jù)統(tǒng)計 ,國內(nèi)上市公司有８０％以上希望引進(jìn)管理層持股計劃。其中，占總體樣本５％的上市公司是成功的，而總體樣本１％的上市公司雖然實(shí)施過，但并不成功。產(chǎn)品銷往世界 80 多個國家和地區(qū)。其中主要的激勵對象是四高，即高級經(jīng)營人員、高級管理人員、高級科技人員、中高級營銷人員，購買股權(quán)數(shù)量分別是 160 萬股、 80 萬股、50 萬股（后兩類）。 同時，分紅權(quán)的設(shè)置可以說是這次春蘭改制的重大特色。當(dāng)然在具體處理上，這追加的總數(shù)占集團(tuán)公司凈資產(chǎn) 25%的分紅權(quán)是由集體股東出讓的，并沒有涉及國有股東的利益。