cpa財(cái)務(wù)成本管理第六章資本成本-wenkub
2023-03-23 14:59:43 本頁(yè)面
【正文】 認(rèn)為，某企業(yè)普通股風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)對(duì)其自己發(fā)行的債券來(lái)講，大約在 3%～ 5%之間。 （ 2）根據(jù)不均勻的增長(zhǎng)率直接計(jì)算股權(quán)成本 【教材例 65】 A公司的當(dāng)前股利為 2元 /股，股票的實(shí)際價(jià)格為 23元。 股利的增長(zhǎng)率 =可持續(xù)增長(zhǎng)率 =留存收益比率期初權(quán)益預(yù)期凈利率 股利的增長(zhǎng)率 =可持續(xù)增長(zhǎng)率 = 權(quán)益凈利率留存收益比率權(quán)益凈利率留存收益比率???1 【教材例 69】某公司預(yù)計(jì)未來(lái)保持經(jīng)營(yíng)效率、財(cái)務(wù)政策不變，預(yù)計(jì)的股利支付率為 20%，期初權(quán)益預(yù)計(jì)凈利率為6%，則股利的增長(zhǎng)率為： g=6%（ 120%） =% 【例 二、股利增長(zhǎng)模型 gPDK S ?? 01 /式中： Ks—— 普通股成本 D1—— 預(yù)期年股利額； P0—— 普通股當(dāng)前市價(jià)； g—— 股利的年增長(zhǎng)率。 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) =RMRF （ 1）幾何平均數(shù)方法 權(quán)益市場(chǎng)收益率 = 10?n nPP （ 2）算術(shù)平均數(shù)方法 權(quán)益市場(chǎng)收益率 = 其中： （ 3）幾何平均法得出的預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，一般情況下比算術(shù)平均法要低一些。使用每周或每月的收益率就能顯著地降低這種偏差，因此被廣泛采用。 【例 （ 2）收益計(jì)量的時(shí)間間隔 使用每周或每月的收益率。在決策分析中，有一條必須遵守的原則，即名義現(xiàn)金流量要使用名義折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)，實(shí)際現(xiàn)金流量要使用實(shí)際折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)，通常在實(shí)務(wù)中這樣處理：一般情況下使用名義貨幣編制預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表并確定現(xiàn)金流量，與此同時(shí)，使用名義的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率計(jì)算資本成本。 使用實(shí) 際利率 的情況 （ 1）存在惡性的通貨膨脹（通貨膨脹率已經(jīng)達(dá)到兩位數(shù)）時(shí)，最好使用排除通貨膨脹的實(shí)際現(xiàn)金流量和實(shí)際利率； （ 2）預(yù)測(cè)周期特別長(zhǎng)。 （ 1）通貨膨脹的影響 對(duì)利率的影響 : 對(duì)現(xiàn)金流量的影響 : 運(yùn)用原則 :名義現(xiàn)金流量要使用名義折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)，實(shí)際現(xiàn)金流量要使用實(shí)際折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)。 （ 3）長(zhǎng)期政府債券的利率波動(dòng)較小。 【教材例 61】市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為 10%，平均風(fēng)險(xiǎn)股票報(bào)酬率 14%，某公司普通股 β值為 。 投資項(xiàng)目資本成本與公司資本成本的關(guān)系 : ①如果公司新的投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)平均風(fēng)險(xiǎn)相同，則項(xiàng)目資本成本等于公司資本成本； ②如果新的投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)高于企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn)，則項(xiàng)目資本成本高于公司資本成本； ③如果新的投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)低于企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn)，則項(xiàng)目資本成本低于公司的資本成本。 （ 1）不同投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)不同，所以它們要求的最低報(bào)酬率不同。資本成本也稱為最低期望報(bào)酬率、投資項(xiàng)目的取舍率、最低可接受的報(bào)酬率。 2. 理解資本成本概念的兩個(gè)方面 一方面，資本成本與公司的籌資活動(dòng)有關(guān)，它是公司募集和使用資金的成本，即籌資的成本，我們稱為公司的資本成本； 另一方面，資本成本與公司的投資活動(dòng)有關(guān)，它是投資所要求的最低報(bào)酬率，稱為投資項(xiàng)目的資本成本。 （ 2）每個(gè)項(xiàng)目都有自己的資本成本，它是項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的函數(shù)。 二、資本成本的用途 公司的資本成本主要用于投資決策（第八章）、籌資決策（第十章）、營(yíng)運(yùn)資本管理（第十四、十五章）、評(píng)估企業(yè)價(jià)值（第七章）和業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià) 三、估計(jì)資本成本的方法 為了估計(jì)公司的資本成本，需要估計(jì)資本的要素成本，然后根據(jù)各種要素所占的百分比，計(jì)算出加權(quán)平均值。普通股的成本為： Ks=10%+（ 14%10%） =% （二）無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的估計(jì) 通常認(rèn)為，政府債券沒(méi)有違約風(fēng)險(xiǎn)，可以代表無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。 通常選擇法 選擇理由 應(yīng)當(dāng)選擇上市交易的政府長(zhǎng)期債券的到期收益率作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的代表。 ? ?? ?通貨膨脹率???? 1r1r1 實(shí)際名義 ? ? n通貨膨脹率1實(shí)際現(xiàn)金流量名義現(xiàn)金流量 ??? 【例題 1 【例 只有在存在惡性的通貨膨脹或者預(yù)測(cè)周期特別長(zhǎng)的兩種情況下，才使用實(shí)際利率計(jì)算資本成本。 使用每日內(nèi)的收益率 會(huì)由于有些日子沒(méi)有成交或者停牌，該期間的收益率為 0，由此引起的偏差會(huì)降低股票收益率與市場(chǎng)收益率之間的相關(guān)性，也會(huì)降低該股票的 β值。單選題】在利用過(guò)去的股票市場(chǎng)收益率和一個(gè)公司的股票收益率進(jìn)行回歸分析計(jì)算貝塔值時(shí)，則（ ）。 β值估計(jì)權(quán)益資本的前提 如果公司在經(jīng)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和收益的周期性這三方面沒(méi)有顯著改變，則可以用歷史的 β值估計(jì)權(quán)益成本。 nkntt??111????tttt pppk 【教材例 62】某證券市場(chǎng)最近兩年的相關(guān)數(shù)據(jù)見(jiàn)表 算術(shù)平均收益率 =[60%+（ 25%） ]/2=% 幾何平均收益率 = % ??時(shí)間（年末） 價(jià)格指數(shù) 市場(chǎng)收益率 0 2500 1 4000 (40002500)/2500=60% 2 3000 (30004000)/4000=25% 【例 （二）增長(zhǎng)率的估計(jì) ：根據(jù)過(guò)去的股息支付數(shù)據(jù)估計(jì)未來(lái)的股息增長(zhǎng)率。單選題】某公司的預(yù)計(jì)未來(lái)保持經(jīng)營(yíng)效率、財(cái)務(wù)政策不變，且預(yù)期未來(lái)不發(fā)行股票，企業(yè)當(dāng)前的每股股利為 3元，每股凈利潤(rùn)為 5元，每股凈資產(chǎn)為 20元，每股市價(jià)為50元，則股票的資本成本為（ ）。證券分析師預(yù)測(cè)，未來(lái) 5年的股利增長(zhǎng)率逐年遞減，第 5年及其以后年度為 5%。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較高的股票用 5%，風(fēng)險(xiǎn)較低的股票用 3%
教學(xué)課件相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1