有色金屬行業(yè)投資策略書-wenkub
2023-03-23 12:59:04 本頁面
【正文】 產(chǎn)量 濕法煉銅產(chǎn)量 銅價(jià)（右軸）A n t a m i n a 投產(chǎn)E s c o n d i d a 擴(kuò)產(chǎn)G r a s b e r g 擴(kuò)產(chǎn)27 銅行業(yè) 資料來源：公司數(shù)據(jù)，中金公司研究部 國際新增銅精礦產(chǎn)能 ? 產(chǎn)量增長主要來自智利，巴西和贊比亞 ? 2023年缺乏新增銅精礦產(chǎn)能， 2023年以前銅精礦產(chǎn)量增長緩慢 28 銅行業(yè) 資料來源：中金公司研究部 中國新增銅精礦產(chǎn)能 29 銅行業(yè) 資料來源： metalchina、上海期交所、中金公司研究部 中國電解銅生產(chǎn)量大幅增長，需求并沒有下降 ? 中國銅凈進(jìn)口下降，主要是國內(nèi)產(chǎn)量大幅增長所致 ? 2023年一季度，上海期貨交易所庫存下降 30 銅行業(yè) 資料來源：安泰科、 metalchina、中金公司研究部 06年中國新增電解銅產(chǎn)能巨大 31 資料來源： Brook Hunt、彭勃資訊、中金公司研究部 銅行業(yè) 銅精礦即將轉(zhuǎn)為短缺， TC/RC將大幅下降；銅價(jià)有上行潛力 32 銅行業(yè) 銅行業(yè)投資對象 ? 銅礦自給率較高 ? 自給銅產(chǎn)量增長 33 鋅行業(yè) – 鋅精礦持續(xù)短缺制約鋅產(chǎn)量增長 后來居上的故事（ 2023年行業(yè)報(bào)告） 鋅行業(yè) 資料來源： Brook Hunt，中金公司研究部 目前鋅價(jià)格中新基金所帶來的溢價(jià)大約為 50% ? 1989年基金中等程度參與金屬市場的交易，可以作為參考 ? 從實(shí)際成本和價(jià)格的角度來看，基本面支持的鋅價(jià)格約為 2750美元 /噸 35 鋅行業(yè) 資料來源： Brook Hunt，中金公司研究部 全球鋅精礦短缺將繼續(xù)制約鋅錠產(chǎn)量增長 ? 2023年全球鋅精礦市場基本處于平衡狀態(tài)，但由于前幾年市場一直存在缺口，庫存極低 ，2023年之前鋅精礦供應(yīng)繼續(xù)處于緊張狀態(tài) 36 鋅行業(yè) 資料來源： Brook Hunt，中金公司研究部 全球前五大產(chǎn)鋅國礦產(chǎn)量增長 37 鋅行業(yè) 全球新增鋅精礦產(chǎn)能 鋅精礦產(chǎn)量 2023年以后開始大幅增長 38 鋅行業(yè) 全球新增鋅精礦產(chǎn)能（續(xù)） 產(chǎn)量增加主要來自澳大利亞、秘魯和玻利維亞。 16 鋁行業(yè) 資料來源：中金公司研究部 中國氧化鋁在建產(chǎn)能巨大，產(chǎn)量迅速增長，符合我們?nèi)ツ觐A(yù)期 ? 14月份中國氧化鋁產(chǎn)量大幅上升，同比增長 48% 17 鋁行業(yè) 資料來源：公司數(shù)據(jù)，中金公司研究部 全球正在新建和擴(kuò)建的氧化鋁項(xiàng)目 18 鋁行業(yè) 資料來源：中金公司研究部，海關(guān)數(shù)據(jù)、 metalchina 中國氧化鋁產(chǎn)量迅速增長，進(jìn)口 2023年將大幅下降 ? 14月份中國氧化鋁產(chǎn)量同比增長48%，符合我們預(yù)期 ? 中國氧化鋁市場缺口開始縮小 ? 2023年氧化鋁進(jìn)口將大幅下降，對氧化鋁價(jià)格構(gòu)成壓力 19 資料來源：彭博資訊，公司數(shù)據(jù)、中金公司研究部 鋁行業(yè) 電解鋁價(jià)格具有創(chuàng)新高潛力，現(xiàn)貨氧化鋁價(jià)格已達(dá)到頂峰 20 鋁行業(yè) 繼續(xù)投資電解鋁行業(yè)，對氧化鋁行業(yè)中性觀點(diǎn) 建議投資者選取符合以下 3個標(biāo)準(zhǔn)的電解鋁企業(yè)作為投資對象： ? 長單氧化鋁比例較高（首先享受到電解鋁價(jià)格大幅上漲帶來的價(jià)差擴(kuò)大）； ? 企業(yè)電費(fèi)較低，最好是鋁電聯(lián)營； ? 產(chǎn)量增長和規(guī)模擴(kuò)大（現(xiàn)貨氧化鋁的下跌為新增產(chǎn)能帶來低成本原料）。 ? 中國電解鋁市場供過于求的狀況將發(fā)生改變， 2023年左右中國將進(jìn)入供需基本平衡的狀況。 鋁 行業(yè) 11 鋁 行業(yè) 資料來源：中金公司研究部， Brook Hunt 現(xiàn)貨氧化鋁價(jià)格跌幅遠(yuǎn)大于原鋁價(jià)格跌幅 ? 現(xiàn)貨氧化鋁價(jià)格和原鋁價(jià)格彈性不同。短期風(fēng)險(xiǎn)積聚，等待再次入市機(jī)會 —— 2023年下半年有色行業(yè)投資策略
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