【正文】 金 A=M Σnt=1nt=11(1+K)t1(1+k)資本成本和貨幣時間價值 優(yōu)先股資本成本 (Kp) kp= 例 :DM公司計劃發(fā)行 1000萬元的優(yōu)先股，每股發(fā)行價格 100元，發(fā)行費用率 3％，每股年支付 6元的股利，則該優(yōu)先股的資本成本為： kp= 6247。（1+Kd)5 Kd=%—— 實際利率債券價格 =Σ股票利息 247。（ 1+Kd)2+ 100 247。在投資項目財務(wù)效益評價中，資本成本又稱 “折現(xiàn)率”。投資項目的可行性研究、論證和管理注重投資項目可行性研究中的風(fēng)險分析? 許多企業(yè)高層管理者在投資項目評價中，往往關(guān)注項目的投資效益，忽略項目的投資風(fēng)險。兩個可行性研究小組應(yīng)該相互獨立開展工作。投資項目的可行性研究、論證和管理一般的籌資方案都包括債務(wù)資本，因此應(yīng)考慮投資項目未來的現(xiàn)金流狀況和還本付息能力，避免未來可能的現(xiàn)金不足或支付危機。20％粗估：粗估結(jié)果允許的誤差一般在 177。 投資項目可行性研究報告的結(jié)論取決于 “投資參數(shù)”的確定。投資項目的可行性研究、論證和管理第六階段：修正投資項目可行性研究報告 根據(jù)投資項目可行性論證會上專家的意見和建議以及各方形成的共識，公司內(nèi)、外部兩個可行性研究小組重新修改投資項目可行性研究報告，形成修改后的報告。工作：(1)參數(shù)確定(2)編制報表(4)分析風(fēng)險(5)做出初步結(jié)論和建議投資項目的可行性研究、論證和管理第四階段：編制投資項目可行性研究報告 根據(jù)投資項目可行性分析和評價結(jié)果，參照投資項目可行性研究報告的格式和要求，編制 第一份投資項目可行性研究報告。 投資項目的可行性研究、論證和管理系統(tǒng)地分析和確認(rèn)進行項目財務(wù)和經(jīng)濟效益評價所需要的主要參數(shù) 一是系統(tǒng)地分析和確認(rèn)項目財務(wù)和經(jīng)濟效益評價所需要的主要參數(shù)投資總額、其中的固定資產(chǎn)投資和所需流動（營運）資金預(yù)計產(chǎn)能、產(chǎn)量銷售量、總成本和銷售價格固定資產(chǎn)折舊期限、項目的物理生命周期和經(jīng)濟生命周期建設(shè)進度稅率和利率、項目籌資方案和各類資本成本 投資項目的可行性研究、論證和管理編制項目的各種財務(wù)報表投資總額估算表 、建設(shè)期間利息測算表、流動（營運）資金測算表、投資計劃和資金籌措計劃表；主要原材料和動力等成本測算表、折舊和攤銷計算表、總成本測算表、銷售收入測算表、 損益表 ；資金來源與運用平衡表、 資產(chǎn)負(fù)債表 ；總投資的現(xiàn)金流量表、自有資本的現(xiàn)金流量表、 借款的還本付息計劃表 。產(chǎn)品或服務(wù)的需求量和價格及其變化趨勢，主要材料的市場供給情況和價格變化趨勢，投資項目的特點或競爭優(yōu)勢。只有正確的投資決策才能維護和推動企業(yè)的成長，錯誤的投資決策可能使得企業(yè)面臨破產(chǎn)的災(zāi)難。 如何選擇投資項目是企業(yè)高層管理者面臨的決策難題之一。 項目的技術(shù)評價（第三部分） 評價項目 技術(shù)可行性 ，即先進性、可靠性和性價比； 工藝 方案和工藝流程；需要購置的 設(shè)備 及其先進性、可靠性著和性價比。 投資項目的可行性研究、論證和管理 評價項目的財務(wù)效益保本點保利點投資回收期凈現(xiàn)值內(nèi)含報酬率 凈現(xiàn)值指數(shù)投資項目的可行性研究、論證和管理項目的風(fēng)險分析和評價（第六部分）風(fēng)險：技術(shù)風(fēng)險、市場風(fēng)險、籌資風(fēng)險、管理風(fēng)險、政策風(fēng)險、自然風(fēng)險影響：總投資、銷售量、價格、成本財務(wù)政策經(jīng)營政策投資項目的可行性研究、論證和管理評價：應(yīng)用多因素彈性分析方法或矩陣式彈性分析方法重新評價風(fēng)險因素對項目財務(wù)效益指標(biāo)的影響。第五階段：首輪投資項目可行性論證 邀請專家論證投資項目的可行性，這是投資決策極其重要的一步。第七階段：再次論證和定稿第八階段：投資決策 根據(jù)投資項目可行性研究報告，公司 高層管理者召開專門會議。 企業(yè)高層管理者在投資決策中，必須首先對市場需求和行業(yè)變化趨勢，包括價格、需求量、成本、技術(shù)和工藝等參數(shù)及其可能的變化，做出正確的判斷。15％精估：精估結(jié)果允許的誤差一般在 177。隨著金融工具的創(chuàng)新和發(fā)展。論證專家應(yīng)包括技術(shù)、財務(wù)、營銷、建筑、高級經(jīng)理等，熟悉投資項目所在行業(yè)或具有相關(guān)經(jīng)驗。注重投資項目可行性研究中的假設(shè)及建議 作為企業(yè)的 CEO，投資項目可行性研究報告中的 結(jié)論固然重要，但是，要深知這些結(jié)論都是建立在一系列假設(shè)的基礎(chǔ)上的，而這一系列假設(shè)，隨時可能因環(huán)境變化而發(fā)生變化，脫離現(xiàn)實。 資本成本 =資本收益 =投資者預(yù)期收益率 =投資者期望報酬率 企業(yè)高層管理者面臨的重要問題：如何以最低的成本去籌集所需要的資本。（1+Kd)3+ 100 247。（ 1+Kd)t+票面價格 247。100(13%)=%DpP(1F)資本成本和貨幣時間價值 普通股的資本成本（ Ks） 普通股是一種典型的權(quán)益資本。t資本成本和貨幣時間價值 資本成本和貨幣時間價值在投資評價中的作用產(chǎn)出投入 I0n1 2 30NCFn(1+Ka） n投資項目的財務(wù)報表編制和財務(wù)效益與風(fēng)險評價 投資項目的財務(wù)報表編制報表種類投資總額測算表損益表現(xiàn)金流量表資產(chǎn)負(fù)債表還貸計劃表報表編制的參數(shù)市場參數(shù)投資總額測算表、現(xiàn)金流量表和還貸計劃表最重要！銷售價格、銷售量及其變化趨勢，主要原材料價格等。 投資項目的財務(wù)報表編制和財務(wù)效益與風(fēng)險評價 投資項目的投資總額測算IAP酒店的固定資產(chǎn)投資總額測算表（萬元）編號 項目 投資費用 測算依據(jù)1 項目前期費用100 根據(jù)前期立項投入、可行性研究等費用率測算2 勘察和設(shè)計費 400 主體設(shè)施建安費用的 2． 5％測算3 土地使用費10 000 招標(biāo)價格除以占地面積投資項目的財務(wù)報表編制和財務(wù)效益與風(fēng)險評價 編號 項目 投資費用 測算依據(jù)4 主體設(shè)施建安費用16 000 根據(jù)設(shè)計方案和尋價結(jié)果測算，包括建筑、裝修等設(shè)備系統(tǒng)5 外部設(shè)施建筑費用 3 000 景觀、噴泉、草坪、廣場、停車場、廣告裝飾等6 建筑各種稅費 1 500 招標(biāo)、報建、驗收、消防、監(jiān)理、防震、環(huán)保、項目管理等7 不可預(yù)見費 1 000 除土地使用費、利息、稅費外的各種建筑費用 (2億 )的 5％投資項目的財務(wù)報表編制和財務(wù)效益與風(fēng)險評價 ? 為了順利完成酒店投資建設(shè)，初步的籌資方案為：銀行貸款 2億元，占 58． 8％；權(quán)益? 資本 1． 4億元，占 41。銀行貸款利息率為 5％，權(quán)益資本成本為 15％。投資經(jīng)營期限 20年，年銷售額的變化趨勢是：第 1—3 年的年增長率 5％，第 4—10 年增長率 10％，第 11—17 年穩(wěn)定，第 18—20 年每年下降 5％。單位邊際貢獻率銷售收入 =總成本銷售價格 銷售量 =變動成本 +固定成本單位產(chǎn)品邊際貢獻單位產(chǎn)品邊際貢獻 /銷售價格投資項目的財務(wù)報表編制和財務(wù)效益與風(fēng)險評價 案例：假設(shè) YIB公司投資 1200萬元生產(chǎn)兩種產(chǎn)品，其中權(quán)益投資 800萬元，預(yù)期權(quán)益報酬率為 15％；貸款 400萬元，利息率為 6％。測算整個投資項目的保本銷售量和保本銷售收入時，需要增加一項預(yù)測資料 ——A 、 B產(chǎn)品預(yù)計銷售量。 （ 80 10 +90 12）第二步：計算綜合邊際貢獻率投資項目的財務(wù)報表編制和財務(wù)效益與風(fēng)險評價 綜合邊際貢獻率 = A的銷售收入比重 A的邊際貢獻率 +B的銷售收入 B的邊際貢獻率 80 10 247。%=項目 保本銷售收入 保本銷售量AB投資項目的財務(wù)報表編制和財務(wù)效益與風(fēng)險評價 保利點投資項目的財務(wù)報表編制和財務(wù)效益與風(fēng)險評價 投資項目的財務(wù)報表編制和財務(wù)效益與風(fēng)險評價 累計折現(xiàn)回收期投資項目的財務(wù)報表編制和財務(wù)效益與風(fēng)險評價 投資項目的財務(wù)報表編制和財務(wù)效益與風(fēng)險評價 脫險回收期投資項目的財務(wù)報表編制和財務(wù)效益與風(fēng)險評價 投資項目的財務(wù)報表編制和財務(wù)效益與風(fēng)險評價 凈現(xiàn)值投資項目的財務(wù)報表編制和財務(wù)效益與風(fēng)險評價 投資項目的財務(wù)報表編制和財務(wù)效益與風(fēng)險評價 內(nèi)含報酬率內(nèi)含報酬率 (IRR)是投資項目能夠支付的最大資本成本 。如果存在中途出售問題，何時出售最佳 ? 最佳回收期就是在 NPV最大年份出售投資項目，放棄持有和經(jīng)營該項目。投資項目管理與決策面臨的問題是：如何評價投資項目的風(fēng)險 ?一旦投資效益的若干