投資銀行理論與實(shí)務(wù)一風(fēng)險(xiǎn)管理-wenkub
2023-03-12 11:26:06 本頁(yè)面
【正文】 管理技術(shù)相比， TRM還不成熟，但它開(kāi)辟了金融風(fēng)險(xiǎn)管理的新視野。 （ 3）期權(quán) 期權(quán)（ option）是指賦予其購(gòu)買者在規(guī)定期限內(nèi)按雙方約定的執(zhí)行價(jià)（ exercise price）購(gòu)買或出售一定數(shù)量標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利的合約。金融衍生工具是為了適應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)管理的需要而產(chǎn)生，但它本身又帶來(lái)新的風(fēng)險(xiǎn)。最后，金融衍生工具的風(fēng)險(xiǎn)具有突發(fā)性。綜合分析法是通過(guò)計(jì)算一定時(shí)期內(nèi)資產(chǎn)組合的收益或損失來(lái)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，其中最為流行的是 VaR法。則 該資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值為 ： i?i? ij?? ? ? ? ? ?? ???????MiijjiMjjiP TXNTXN1 1%1%1VaR ??????第三節(jié) 基于 VaR 的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理再一個(gè)簡(jiǎn)單的例子： 某投資基金的資產(chǎn)組合由價(jià)值 100萬(wàn)美元的 X公司股票和價(jià)值 200萬(wàn)美元的 Y公司股票構(gòu)成， X公司股票的日波動(dòng)率為3%， Y公司股票的日波動(dòng)率為 2%，且 X公司股票和 Y公司股票收益率之間的相關(guān)系數(shù)為 ，計(jì)算該組合持有期限為 10天，置信水平為 99%的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值（單位：百萬(wàn)美元）。主要的計(jì)算步驟如下： （ 1）映射，即首先識(shí)別出基礎(chǔ)的風(fēng)險(xiǎn)因子，收集風(fēng)險(xiǎn)因子適當(dāng)時(shí)期的歷史數(shù)據(jù)（通常是 3～ 5年的日數(shù)據(jù)），并用風(fēng)險(xiǎn)因子表示出資產(chǎn)組合中各個(gè)金融資產(chǎn)的盯市價(jià)值； （ 2）根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)因子過(guò)去 N+1個(gè)時(shí)期的價(jià)格時(shí)間序列，計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)因子過(guò)去 N+1個(gè)時(shí)期價(jià)格水平的實(shí)際變化（得到 N個(gè)變化水平）。 ? ? ? ? ? ?? ???IiIjjiijjiPa xx1 1VaR ????????P? i? j?ij? ixix第三節(jié) 基于 VaR 的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理3．蒙特卡羅模擬法 蒙特卡羅模擬法也稱為隨機(jī)模擬法，其基本思路是首先建立 一個(gè)概率模型或隨機(jī)過(guò)程，使它的參數(shù)等于問(wèn)題的解，然后 通過(guò)對(duì)模型或過(guò)程的觀察計(jì)算所求參數(shù)的統(tǒng)計(jì)特征，最后給 出所求問(wèn)題的近似值，解的精度可以用估計(jì)值的標(biāo)準(zhǔn)誤差表 示。這可能導(dǎo)致同樣的資產(chǎn)組合卻得到不同的 VaR值， VaR的可靠性難以把握 ； （ 4） VaR模型對(duì)歷史數(shù)據(jù)的依賴性較大，如歷史模擬法就直接依賴于大量的歷史數(shù)據(jù)。 第三節(jié) 基于 VaR 的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理返回上一級(jí)第四節(jié) 信用風(fēng)險(xiǎn)管理 ?一、信用風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)涵及特點(diǎn) ?二、信用衍生工具 ?三、信用風(fēng)險(xiǎn)管理模型 第四節(jié) 信用風(fēng)險(xiǎn)管理 一 、 信用風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)涵及特點(diǎn) 1．信用風(fēng)險(xiǎn)的概念及其發(fā)展 信用風(fēng)險(xiǎn)通常被定義為交易對(duì)手不能正常履行合約而造成的損失的風(fēng)險(xiǎn)，因此也稱為違約風(fēng)險(xiǎn)（ default risk） 。 3．信用聯(lián)系票據(jù)（ credit linked note， CLN） 這是一種表內(nèi)交易的貨幣市場(chǎng)工具，在發(fā)行時(shí)往往注明其本金的償還和利息的支付取決于約定的參考資產(chǎn)的信用狀況，如果參考資產(chǎn)出現(xiàn)違約，則該票據(jù)得不到全額的本金償還。模型的關(guān)鍵是計(jì)算預(yù)期違約概率（ expected default frequency， EDF） SDAVDPAVSDDDED F???第四節(jié) 信用風(fēng)險(xiǎn)管理 2．信用計(jì)量模型（ credit metricsTM） 信用計(jì)量模型的基本方法就是信用等級(jí)變化分析，它認(rèn)為信用風(fēng)險(xiǎn)由交易對(duì)手的信用狀況決定，而后者可以用交易對(duì)手的信用等級(jí)表示。 該信用工具的市場(chǎng)價(jià)值具而增加的風(fēng)險(xiǎn)組合因增加某一信用工邊際風(fēng)險(xiǎn)貢獻(xiàn) ?第四節(jié) 信用風(fēng)險(xiǎn)管理信用計(jì)量模型的基本方法： （ 1）確定組合中各種信用工具當(dāng)前的信用等級(jí)； （ 2）確定各種信用工具在既定的期限內(nèi)由當(dāng)前信用等級(jí)變化到其他信用等級(jí)的概率，并由此得出信用轉(zhuǎn)換矩陣（ transition matrix），如表97所示； （ 3）確定每種信用工具風(fēng)險(xiǎn)期末在所有信用等級(jí)上的市場(chǎng)價(jià)值，結(jié)合上述的信用轉(zhuǎn)換矩陣求出各種信用工具風(fēng)險(xiǎn)期末價(jià)值的概率分布； （ 4）確定整個(gè)投資組合在各種信用工具不同信用等級(jí)變化下的狀態(tài)值，如果每種信用工具的等級(jí)變化有 m種可能，那么 n種信用工具的組合就有 個(gè)狀態(tài)值； （ 5）估計(jì)各種信用工具因信用事件而引起其價(jià)值變化的相關(guān)系數(shù)，共有 個(gè)，即 相關(guān)系數(shù)矩陣。設(shè) ｊ 組投資組合期望損失為εj（單位 L ），其期望違約次數(shù)為 μj， A 代表一項(xiàng)貸款，則： :jAjAjVVjAAvv??????? 每組貸款構(gòu)成的投資組合概率生成函數(shù) Gj( z ) 為： 0( ) ( ) e xp!jjjnnv vjnj j jneG z P loss nL Z Z zn?????????? ? ?
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