投資銀行理論與實務(wù)一風(fēng)險管理-文庫吧在線文庫
【正文】 第二節(jié) 金融衍生工具三、金融衍生工具的風(fēng)險 （ 1）金融衍生工具的風(fēng)險特點： 首先，金融衍生工具的風(fēng)險具有兩重性。所謂的單一分析法就是單獨測量和控制某種風(fēng)險。 第三節(jié) 基于 VaR 的市場風(fēng)險管理二、 VaR的計算方法 1．歷史模擬法 歷史模擬法直接根據(jù)風(fēng)險因子收益的歷史數(shù)據(jù)來模擬投資組合的未來損益分布，利用分位數(shù)給出一定置信度下的 VaR的估計值。 第三節(jié) 基于 VaR 的市場風(fēng)險管理2． VaR的局限性 （ 1） VaR主要適用于正常市場條件下對市場風(fēng)險的衡量，對市場價格的極端變動導(dǎo)致的資產(chǎn)組合的損失卻無能為力 ； （ 2） VaR適用于衡量那些交易頻繁、市場價格容易獲取的金融工具的風(fēng)險情況，但對于那些流動性較差的資產(chǎn)如銀行貸款， VaR衡量風(fēng)險的能力則受到一定的限制 ； （ 3）運用 VaR進行風(fēng)險衡量和分析時存在著所謂的模型風(fēng)險（ model risk），同樣 VaR模型往往會因為使用歷史模擬法、蒙特卡羅模擬法等不同方法而得到不同的資產(chǎn)收益的概率分布。 2．總收益互換（ total return swap） 在這種合約下，合約購買方將基礎(chǔ)資產(chǎn)的總收益（包括基礎(chǔ)資產(chǎn)的利率加減基礎(chǔ)資產(chǎn)價值的變化）支付給合約出售方，同時作為交換，合約出售方支付給合約購買方一個以利率 LIBOR為基礎(chǔ)的收益率。信用計量模型并不是孤立地衡量某一信用工具的風(fēng)險，而是將其放入資產(chǎn)組合中衡量它對整個組合風(fēng)險的作用，這可以用邊際風(fēng)險貢獻來表示。 所以， C r e di t P or t f ol i o V i e w 模型用上式調(diào)整轉(zhuǎn)移概率，以產(chǎn)生一個依賴于經(jīng)濟狀況的多期轉(zhuǎn)移矩陣TM。 :!neP n nn?????? 期望違約次數(shù) 將每筆貸款風(fēng)險暴露近似到組，即風(fēng)險暴露近似為該組標(biāo)準暴露值 vj（ 1 ≤ ｊ ≤ ｍ ， ｍ 為組數(shù)）乘以暴露單位 L 。 KMV公司運用基于期權(quán)的公司債務(wù)定價理論計算公司的違約概率（ PD），他們認為公司所特有的資產(chǎn)分布及其資本結(jié)構(gòu)決定了公司的信用風(fēng)險水平，這是一種從微觀角度分析信用風(fēng)險變化的方法。 前者是對大量同分布的樣本分塊后的極大值進行建模，后者 則是對樣本中超過某一充分大的閥值的所有觀測值進行 建模 。在正態(tài)分布的假設(shè)下， 為組合中每個金融工具對風(fēng)險因子 i的 Delta之和 。求解如下： ? ? ? ? （萬元）%1VaR ????????? NTXNS day?第三節(jié) 基于 VaR 的市場風(fēng)險管理（ 2）資產(chǎn)組合（線性） VaR的計算方法 假設(shè)資產(chǎn)組合由 M個資產(chǎn)構(gòu)成，第 i個資產(chǎn)的價值為 ，波動 率為 ，而第 i個資產(chǎn)和第 j個資產(chǎn)之間的相關(guān)系數(shù)為 。再次，金融衍生工具的風(fēng)險具有一定的隱蔽性。 （ 2）期貨 期貨（ future）是指協(xié)議雙方同意在將來確定的時間按照約定的條件（包括價格、交割地點和交割方式等）買入或賣出一定標(biāo)準數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的標(biāo)準化合約。而對沖策略可以完全或部分地規(guī)避組合所面臨的市場風(fēng)險和信用風(fēng)險，使組合價值不受或少受市場波動的影響。第十講 風(fēng)險管理 ?【學(xué)習(xí)提示】 ?第一節(jié) 風(fēng)險管理概論 ?第二節(jié) 金融衍生工具 ?第三節(jié) 基于 VaR的市場風(fēng)險管理 ?第四節(jié) 信用風(fēng)險管理 【學(xué)習(xí)提示】 理解風(fēng)險管理對于投資銀行的意義；明確風(fēng)險的內(nèi)涵和分類，了解風(fēng)險管理的發(fā)展歷程；熟悉各類金融衍生工具及其在風(fēng)險管理方面的運用；掌握基于 VaR的市場風(fēng)險管理方法；了解信用風(fēng)險的內(nèi)涵和特點、信用衍生工具以及信用風(fēng)險管理模型。所謂的對沖（ hedging）也稱套期保值，是指針對某一資產(chǎn)組合所面臨的金融風(fēng)險，利用特定的金融工具構(gòu)造相反的頭寸，以減少或消除組合的金融風(fēng)險的過程 。 （ 3）期權(quán) 期權(quán)（ option）是指賦予其購買者在規(guī)定期限內(nèi)按雙方約定的執(zhí)行價（ exercise price）購買或出售一定數(shù)量標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利的合約。最后，金融衍生工具的風(fēng)險具有突發(fā)性。則 該資產(chǎn)組合的風(fēng)險價值為 ： i?i? ij?? ? ? ? ? ?? ???????MiijjiMjjiP TXNTXN1 1%1%1VaR ??????第三節(jié) 基于 VaR 的市場風(fēng)險管理再一個簡單的例子： 某投資基金的資產(chǎn)組合由價值 100萬美元的 X公司股票和價值 200萬美元的 Y公司股票構(gòu)成， X公司股票的日波動率為3%， Y公司股票的日波動率為 2%，且 X公司股票和 Y公司股票收益率之間的相關(guān)系數(shù)為 ，計算該組合持有期限為 10天，置信水平為 99%的風(fēng)險價值（單位：百萬美元）。 ? ? ? ? ? ?? ???IiIjjiijjiPa xx1 1
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