【正文】 預(yù)計(jì)收益 ， 有可能夸大費(fèi)用 ， 少計(jì)收益和資產(chǎn) 。 ? 具體目的 可以分為：流動(dòng)性分析；盈利性分析 （ 資產(chǎn)盈利率和權(quán)益盈利率 ） ； ? 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析；專題分析：如破產(chǎn)預(yù)測(cè) 、 審計(jì)師的分析性檢查程序等 。 財(cái)務(wù)分析的結(jié)果是對(duì)企業(yè)的償債能力 、 盈利 能力和抵抗風(fēng)險(xiǎn)能力作出評(píng)價(jià) ， 或找出存在的問題 。 財(cái)務(wù)分析是個(gè)過程 。 三 、 財(cái)務(wù)分析的方法 比較分析 因素分析法 財(cái)務(wù)分析概述 北京大學(xué)光華管理學(xué)院 MBA2023級(jí)教案 5 四 、 財(cái)務(wù)報(bào)表分析的局限性 財(cái)務(wù)報(bào)表本身的局限性 。 –按年度分期報(bào)告 ， 是短期的陳報(bào) ， 不能提供反映長(zhǎng)期潛力的消息 。 – 要注意審計(jì)報(bào)告的意見及審計(jì)師的信譽(yù)。 – 總之，對(duì)比較基礎(chǔ)本身要準(zhǔn)確理解，并且要在限定意義上使用分析結(jié)論，避免簡(jiǎn)單化和絕對(duì)化。 平均存貨； ? 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率 =銷售收入 247。 平均資產(chǎn)總額； 銷售毛利率 =（ 銷售收入 —銷售成本 ） 247。 ? 此外，電信業(yè)營(yíng)業(yè)收益率從過去的第 8名升至第 2，為%。目前多數(shù)公司認(rèn)為，企業(yè)必須重視為股東贏利。在如此之短是時(shí)間中，如此之多的世界級(jí)著名跨國(guó)公司進(jìn)入一個(gè)國(guó)家投資，在世界經(jīng)濟(jì)史上是史無前例的。 在跨國(guó)公司全球網(wǎng)絡(luò)中，生產(chǎn)制造中心、研發(fā)中心和管理營(yíng)運(yùn)中心是 3種重要的節(jié)點(diǎn)。由于交通、通訊等基礎(chǔ)設(shè)施的不足，特別是知識(shí)密集型服務(wù)業(yè)落后，中國(guó)還難以作為跨國(guó)公司的營(yíng)運(yùn)中心。只有科納爾和另一位成員是西方人，其余均是在美國(guó)受過教育的亞洲人。 高盛選擇投資者特別重視目標(biāo)公司管理層的能力與敬業(yè)精神。 北京大學(xué)光華管理學(xué)院 MBA2023級(jí)教案 51 美國(guó)投資銀行如何在亞洲和中國(guó)直接投資 —— 高盛的例子 高盛選擇的公司通常具有杰出的生產(chǎn)效率，但只是有效的生產(chǎn)是不夠的，他們的管理者還應(yīng)該掌握現(xiàn)代營(yíng)銷，財(cái)務(wù)和重組其組織的全面技能，而這恰恰是高盛所樂于并擅于提供的東西。 他們認(rèn)為在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中具有持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的公司比弱小的對(duì)手更具價(jià)值，這樣的公司有望在其投入的每一分錢上得到更高的回報(bào)，所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)卻更少。 北京大學(xué)光華管理學(xué)院 MBA2023級(jí)教案 59 ? 宏觀經(jīng)濟(jì)狀況分析： 對(duì)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力進(jìn)行了評(píng)估，因?yàn)檫@對(duì)于國(guó)家資產(chǎn)分配有重要意義，而如何分配資產(chǎn)又是決定全球投資組合表現(xiàn)的關(guān)鍵性因素 。 ? 國(guó)際經(jīng)濟(jì)狀況對(duì)公司的影響。 北京大學(xué)光華管理學(xué)院 MBA2023級(jí)教案 64 摩根士丹利評(píng)價(jià)方法 ?公司狀況分析： 這一部分是評(píng)價(jià)的重點(diǎn)與核心 。 北京大學(xué)光華管理學(xué)院 MBA2023級(jí)教案 66 摩根士丹利評(píng)價(jià)方法 摩根士丹利針對(duì)不同行業(yè)確定了不同的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)評(píng)價(jià)指標(biāo) 。 ?印度和中國(guó)的汽車市場(chǎng)相對(duì)來說還沒有被外國(guó)廠家入侵 ,仍屬于被保護(hù)市場(chǎng) ,他們免受了亞洲金融危機(jī)絕大部分的影響 . ?在亞洲 ,競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的關(guān)鍵是地方主導(dǎo)地位、領(lǐng)先的科技、品牌聲譽(yù)、當(dāng)?shù)鼗A(chǔ)及政府監(jiān)管政策。 北京大學(xué)光華管理學(xué)院 MBA2023級(jí)教案 73 觀點(diǎn)三、 在亞洲選取了幾家具有競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力的公司進(jìn)行分析（附表）。 亞洲汽車市場(chǎng) —進(jìn)口關(guān)稅（以中國(guó)為例） 完全成品進(jìn)口 旅行車 卡車 中國(guó) 100150% 3050% 北京大學(xué)光華管理學(xué)院 MBA2023級(jí)教案 77 亞洲汽車行業(yè)分析報(bào)告 ? 世界一流的汽車技術(shù)。 案例分析： 日本公司如何維持其國(guó)內(nèi)的統(tǒng)治地位 ？ 北京大學(xué)光華管理學(xué)院 MBA2023級(jí)教案 78 觀點(diǎn)二 、 亞洲金融危機(jī)的影響 。 亞洲汽車行業(yè)分析報(bào)告 北京大學(xué)光華管理學(xué)院 MBA2023級(jí)教案 81 觀點(diǎn)三 、 印度和中國(guó)不屬于亞洲經(jīng)濟(jì)危機(jī)的受害者 。 看漲行業(yè) 看跌行業(yè)1992 制藥、食品、零售、電信 運(yùn)輸、貿(mào)易、銀行、汽車1993 制藥、食品、電信 , 銀行 汽車、石油、運(yùn)輸、鋼鐵1994 制藥、石油、銀行、零售 運(yùn)輸、天然氣、電報(bào)電話1995 石油、汽車、計(jì)算機(jī)、 OA 銀行、零售、證券、運(yùn)輸1996 制藥、航空、證券、造紙 工程、建筑、通訊、保險(xiǎn)1997 電信、電子、計(jì)算機(jī)、 OA1998 金融、制藥、石油、電子 鋼鐵、造紙、化工、貿(mào)易1999 制藥、電信 鋼鐵、汽車、貿(mào)易北京大學(xué)光華管理學(xué)院 MBA2023級(jí)教案 97 行業(yè)成長(zhǎng)性分析 世界醫(yī)藥市場(chǎng)的增長(zhǎng)情況和我國(guó)制藥業(yè)的增長(zhǎng)情況也恰恰證實(shí)了這一預(yù)測(cè)， 1990年全球醫(yī)藥市場(chǎng)規(guī)模只有1821億美元，到 1998年已增長(zhǎng)到 3301億美元，（見圖 1）年均增長(zhǎng) %，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平。 我國(guó)開始實(shí)施醫(yī)藥分業(yè)管理和建立 OTC市場(chǎng)，這必將使我國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)逐漸走向規(guī)范化，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)不斷升級(jí)。 北京大學(xué)光華管理學(xué)院 MBA2023級(jí)教案 115 新藥的研究與開發(fā) 醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行國(guó)內(nèi)外比較 經(jīng)濟(jì)運(yùn)行指標(biāo) 國(guó)內(nèi)企業(yè) 國(guó)際跨國(guó)公司制造成本 70 75 25 30銷售利潤(rùn)率 81 2 25 30利潤(rùn)率 56 15 25研發(fā)費(fèi)用率 1 10 15其它成本 12 17北京大學(xué)光華管理學(xué)院 MBA2023級(jí)教案 116 中藥原材料分析 實(shí)際上，藥材生產(chǎn)的不標(biāo)準(zhǔn)也恰恰是造成我國(guó)中成藥出口的一個(gè)障礙，國(guó)外對(duì)藥品的有效成分的最低標(biāo)準(zhǔn)和有害成分的最高標(biāo)準(zhǔn)有嚴(yán)格的規(guī)定，而我國(guó)中藥材質(zhì)量的不穩(wěn)定，直接造成了中藥各種成分含量的不穩(wěn)定，從而阻礙了高附加值的中成藥出口。相比之下 ,我國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的規(guī)模實(shí)在小的可憐。 北京大學(xué)光華管理學(xué)院 MBA2023級(jí)教案 120 產(chǎn)業(yè)集中度分析 按工業(yè)產(chǎn)值分組各組所占總企業(yè)數(shù)比重及占總利潤(rùn)比重 20%0%20%40%60%80%100%1億以上 3千萬~5千萬 3千萬以下占總企業(yè)數(shù)比重占總利潤(rùn)比重北京大學(xué)光華管理學(xué)院 MBA2023級(jí)教案 121 產(chǎn)業(yè)集中度分析 按固定資產(chǎn)原值分組各組占總企業(yè)數(shù)比重及占總利潤(rùn)比重 0%20%40%60%80%100%1億以上 3千萬~1億 3千萬以下占總企業(yè)數(shù)比重占總利潤(rùn)比重資料來源：《中國(guó)醫(yī)藥年鑒》 1997 北京大學(xué)光華管理學(xué)院 MBA2023級(jí)教案 122 產(chǎn)業(yè)集中度分析 固定資產(chǎn)在 1億元以上的企業(yè) 10家，占中藥企業(yè)總數(shù)的 1%，其創(chuàng)造的利潤(rùn)只占中藥產(chǎn)業(yè)的 28%，而在日本 10家主要中藥廠的產(chǎn)值占全日本中藥產(chǎn)值 % ，其中津村株式會(huì)社最大，年產(chǎn)值約占日本總產(chǎn)值 70%，在我國(guó)，年產(chǎn)值最大的同仁堂 ,99年銷售收入也不過才 ,占中藥年銷售收入不足 3%,這足已說明我國(guó)中藥產(chǎn)業(yè)集中度偏低，規(guī)模效益難以發(fā)揮。當(dāng)然這其中有西方國(guó)家對(duì)中藥不理解，歧視中藥的原因，但我國(guó)中藥產(chǎn)業(yè)自身開拓國(guó)際市場(chǎng)意識(shí)薄弱及產(chǎn)品質(zhì)量低下，不能不說也是一個(gè)重要的原因。 北京大學(xué)光華管理學(xué)院 MBA2023級(jí)教案 129 企業(yè)評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)及評(píng)價(jià) 中藥企業(yè)的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)包括為以下幾方面： ?企業(yè)規(guī)模 ?銷售網(wǎng)絡(luò)規(guī)模 ?獲利能力和現(xiàn)金流量 ?產(chǎn)品開發(fā)能力 ?產(chǎn)品品牌 ?產(chǎn)品結(jié)構(gòu) 北京大學(xué)光華管理學(xué)院 MBA2023級(jí)教案 130 中藥上市公司規(guī)模狀況 各上市公司規(guī)模指標(biāo)排名 資產(chǎn)總額 銷售收入 凈利潤(rùn)同仁堂 5 5 2太極集團(tuán) 2 2 5三九醫(yī)藥 1 1 1東阿阿膠 9 8 7吉林敖東 6 4 3通化東寶 3 9 6桐君閣 10 3 9天目藥業(yè) 11 11 10通化金馬 4 6 4云南白藥 7 7 8古漢集團(tuán) 8 10 11北京大學(xué)光華管理學(xué)院 MBA2023級(jí)教案 131 上市公司銷售網(wǎng)絡(luò)建設(shè)情況 目前為了使銷售渠道暢通，許多上市公司都已投入巨資建設(shè)自己的銷售網(wǎng)絡(luò)，目前初具規(guī)模和實(shí)力的有同仁堂、三九醫(yī)藥和太極集團(tuán)。 企業(yè)名稱 主要產(chǎn)品東阿阿膠 阿膠、復(fù)方阿膠漿， EPO云南白藥 云南白藥系列產(chǎn)品、云豐牌宮血寧、熱毒清片古漢集團(tuán) 古漢養(yǎng)生精吉林敖東 安神補(bǔ)腦液、利腦心、益血生、血府逐淤、心腦舒通浙江震元 中藥材及中藥飲片桐君閣 鼻竇炎口服液、雄獅丸、嫦娥加麗丸、八正合劑、熊膽舒候片同仁堂 牛黃清心丸、安宮牛黃丸、大活絡(luò)丹、太極集團(tuán) 急支糖漿、紫杉醇通化東寶 鎮(zhèn)腦寧、東寶肝泰片、重組基因人胰島素三九醫(yī)藥 三九胃泰系列、三九感冒靈系列、皮炎平軟膏等北京大學(xué)光華管理學(xué)院 MBA2023級(jí)教案 133 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)分析 上市公司各種藥品銷售情況 企業(yè)名稱 各類產(chǎn)品銷售收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重東阿阿膠 阿膠復(fù)方阿膠保健品云南白藥 云南白藥膠囊 2 5 . 3 9 %宮血寧膠囊 1 2 . 0 6 %散劑 6 . 3 6 %批發(fā)零售藥品 4 . 7 3 %通化金馬 康腫瘤系列藥品 17. 42%治療肝病系列藥品 12. 2%治療頸椎病藥品 14. 3%治療心腦血管系列藥品 5%治療泌尿系統(tǒng)藥品 4%拉克菲生血液 4 . 1 7 %北京大學(xué)光華管理學(xué)院 MBA2023級(jí)教案 134 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)分析 上市公司各種藥品銷售情況 企業(yè)名稱 各類產(chǎn)品銷售收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重太極集團(tuán) 急支糖漿 29. 33%通化東寶 鎮(zhèn)腦寧膠囊 5 4 . 1 2 %東寶肝泰片 1 8 . 4 4 %吉林敖東 安神補(bǔ)腦液 5 3 . 5 %利腦心 9 . 4 %古漢集團(tuán) 古漢養(yǎng)生精 3 4 . 6 %輸液類 3 9 . 4 %同仁堂 烏雞白鳳丸 1 0 . 3 2 %國(guó)公酒 9 . 3 2 %六味地黃丸 7 . 4 6 %感冒清熱沖劑 6 . 7 7 %牛黃上清丸 6 . 5 3 %北京大學(xué)光華管理學(xué)院 MBA2023級(jí)教案 135 公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析 1999年上市公司主要財(cái)務(wù)指標(biāo)比較 資產(chǎn)負(fù)債率流動(dòng)比率銷售利潤(rùn)率每股收益每股凈資產(chǎn)凈資產(chǎn)收益率存貨周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率云南白藥 4 6 . 1 1 1 3 . 8 9 古漢集團(tuán) 4 1 . 7 3 桐君閣 7 0 . 9 7 0 . 2 1 5 1 3 . 0 5 吉林敖東 3 9 . 4 2 2 3 . 7 2 0 . 5 1 3 東阿阿膠 2 9 . 5 1 1 6 . 0 8 1 1 . 9 5 通化金馬 2 2 . 8 9 2 8 . 5 5 同仁堂 36 17 1 8 . 3 6 太極集團(tuán) 5 7 . 8 1 0 . 3 2 2 1 0 . 5 3 通化東寶 1 0 . 8 4 3 0 . 7 7 0 . 4 3 6 1 1 . 1 8 天目藥業(yè) 2 8 . 1 6 1 0 . 0 6 北京大學(xué)光華管理學(xué)院。這三家上市公司在銷售方面具有較強(qiáng)優(yōu)勢(shì)。面對(duì)來自國(guó)外企業(yè)、合資企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，我國(guó)中藥業(yè)的兼并、重組的步伐將會(huì)加快，其結(jié)果必然是提高整個(gè)產(chǎn)業(yè)集中度，最終使產(chǎn)業(yè)的利潤(rùn)向在新藥開發(fā)能力、產(chǎn)品數(shù)目，銷售網(wǎng)絡(luò)等方面占有優(yōu)勢(shì)大公司轉(zhuǎn)移。 北京大學(xué)光華管理學(xué)院 MBA2023級(jí)教案 123 銷售網(wǎng)絡(luò)分析 1997年中成藥工業(yè)、醫(yī)藥工業(yè)與化學(xué)藥品工業(yè)銷售率比較 84868890929496981993 1994 1995 1996 1997 1998 1999中成藥工業(yè)化學(xué)藥工業(yè)醫(yī)藥工業(yè)北京大學(xué)光華管理學(xué)院 MBA2023級(jí)教案 124 銷售網(wǎng)絡(luò)分析 在世界 160億美元的草藥市場(chǎng)（不含中國(guó)大陸市場(chǎng)）中，我國(guó)中藥僅占 %左右，這與我國(guó)中藥大國(guó)的地位級(jí)不相稱。 北京大學(xué)光華管理學(xué)院 MBA2023級(jí)教案 119 產(chǎn)業(yè)集中度分析 中藥企業(yè)單位及產(chǎn)值在醫(yī)藥工業(yè)中所占比重對(duì)比 化學(xué)制藥工業(yè)醫(yī)療器械工業(yè)衛(wèi)生材料工業(yè)制藥機(jī)械工業(yè)中藥工業(yè)藥用包裝工業(yè)占醫(yī)藥企業(yè)數(shù)比重 （ % ）45 .49 11 .93 33 .67 占醫(yī)藥工業(yè)總產(chǎn)值比重 （ % ）69 .11 17 .65 中藥工業(yè)企業(yè)占醫(yī)藥工業(yè)總數(shù)的 %， 但其產(chǎn)值卻只占醫(yī)藥工業(yè)總產(chǎn)值的 %， 顯然 ， 總