【正文】 國際證券發(fā)行的法律制度 ? （一）國際證券發(fā)行的方式 1．國際證券的私募發(fā)行 指證券發(fā)行人只能向特定的投資者直接銷售證券，而不能公開向大眾投資者推銷，也不能進入公開的證券交易所市場流通。在通常情況下，優(yōu)先股股東無權(quán)參與公司的經(jīng)營管理。 back 第一節(jié) 國際商業(yè)貸款的法律問題 ? 3．四層次結(jié)構(gòu)項目貸款 當(dāng)事人較之三層次結(jié)構(gòu)項目貸款的當(dāng)事人多了一家貸款人全資擁有的融資公司。 其層次安排是： ? 第一層次，貸款人與項目公司訂立貸款協(xié)議，由貸款人向項目公司提供貸款； ? 第二層次，主辦人與貸款人或項目公司簽訂以下三種擔(dān)保協(xié)議，由主辦人向貸款人提供擔(dān)保： （ 1）完工擔(dān)保協(xié)議； （ 2）投資協(xié)議； （ 3）購買協(xié)議； ? back 第一節(jié) 國際商業(yè)貸款的法律問題 ? 2．三層次結(jié)構(gòu)項目貸款 當(dāng)事人除主辦人、項目公司和貸款人之外，還包括項目產(chǎn)品的購買人。貸款人一般都不愿接受這種方式。 ? 項目貸款可以分為 無追索權(quán)項目貸款 和 有限追索權(quán)項目貸款 兩種基本類型。 ? 義務(wù)可否轉(zhuǎn)讓？ back 第一節(jié) 國際商業(yè)貸款的法律問題 ? 4．匿名代理 Undisclosed Agency 這是英美法特有的制度，由牽頭銀行代理銀團其他成員與借款人簽訂貸款協(xié)議，但不披露被代理人的身份，借款人把牽頭銀行看作是本人，而不是代理人，牽頭銀行將承擔(dān)所有的貸款義務(wù)。轉(zhuǎn)售的方式主要有以下四種： ? 1．更新 Novation或替代 Substitution ? 2．轉(zhuǎn)貸款 Subloan 3．轉(zhuǎn)讓 Assignment ? 4．匿名代理 Undisclosed Agency back 第一節(jié) 國際商業(yè)貸款的法律問題 ? 1．更新 Novation或替代 Substitution 由借款人、牽頭銀行和參加貸款銀行三方達成一致協(xié)議，解除牽頭銀行與借款人簽訂的貸款協(xié)議項下的部分貸款義務(wù)，改由參加貸款銀行來承擔(dān)。 ? back 第一節(jié) 國際商業(yè)貸款的法律問題 ? 3．貸款協(xié)議的簽訂 先由經(jīng)理銀行與借款人就貸款協(xié)議展開談判，協(xié)議擬就之后，再由銀團的各個成員直接與借款人簽訂貸款協(xié)議，按照該協(xié)議規(guī)定的統(tǒng)一條件向借款人發(fā)放貸款。國際銀團貸款可能分為直接參與型與間接參與型兩種形式。 ? back 第一節(jié) 國際商業(yè)貸款的法律問題 ? （一）直接參與型國際銀團貸款 貸款的基本程序及相關(guān)法律問題如下： 1．經(jīng)理銀行的選擇 ? 2．銀團的組成 ? 3．貸款協(xié)議的簽訂 ? 4．代理銀行的指定 ? back 第一節(jié) 國際商業(yè)貸款的法律問題 ? 1．經(jīng)理銀行的選擇 先由借款人向經(jīng)理銀行出具一份 “ 委托書 ” ，接受委托之后，經(jīng)理銀行便向借款人出具一份 “ 義務(wù)承擔(dān)書 ” ，其所承擔(dān)的貸款義務(wù)取決于義務(wù)承擔(dān)書的具體規(guī)定，一般說來有以下三種情況： （ 1）保證提供全部貸款； （ 2）只保證提供部分貸款； （ 3）對全部貸款只允諾 “ 盡其力量 ” 安排。 back 第一節(jié) 國際商業(yè)貸款的法律問題 ? 4．代理銀行的指定 經(jīng)理銀行是借款人的代理人，但是，銀團一經(jīng)成立，彼此間的有限代理關(guān)系即告終結(jié)。 各自獨立的合同關(guān)系。然而，一旦代理關(guān)系公開，牽頭銀行與參加貸款銀行負連帶清償責(zé)任。 (二 )項目貸款的結(jié)構(gòu) back 第一節(jié) 國際商業(yè)貸款的法律問題 ? 無追索權(quán)項目貸款 貸款人向主辦人舉辦的項目提供貸款，將該項目建成投產(chǎn)后所產(chǎn)生的收益作為償還貸款的資金來源，并以該項目的資產(chǎn)為貸款人設(shè)定擔(dān)保。 back 第一節(jié) 國際商業(yè)貸款的法律問題 ? 有限追索權(quán)項目貸款 貸款人為了減少風(fēng)險，除要求以項目收益作為還本付息的資金來源，并在該項目資產(chǎn)上設(shè)定擔(dān)保物權(quán)之外，一般還要求由項目實體以外的第三人提供各種擔(dān)保。購買人既可以是主辦人，也可以是第三人。 貸款人增設(shè)融資公司的主要目的在于：首先，按項目貸款屬 商業(yè)交易 ，如果貸款人是銀行，根據(jù)一些國家的法律規(guī)定，銀行不能參與非銀行性質(zhì)的商業(yè)交易，而通過非銀行性金融機構(gòu)的融資公司開展項目貸款業(yè)務(wù)，可以不受此類法律的限制；其次，如果貸款人是幾家銀行，由一家融資公司統(tǒng)一負責(zé)辦理買賣項目產(chǎn)品的業(yè)務(wù)，較之由幾家銀行各自分散經(jīng)營，更為方便；再次，通過融資公司開展項目貸款業(yè)務(wù)，有可能得到稅收上的便利和優(yōu)惠。 第二節(jié) 國際證券發(fā)行與流通的法律度 ? （二）國際債券 通常分為外國債券和歐洲債券兩種： ? 外國債券是指債券發(fā)行人在外國金融市場上發(fā)行的以發(fā)行地國貨幣為面值貨幣的債券； ? 歐洲債券是指發(fā)行人在國外債券市場上以第三國貨幣為面值發(fā)行的債券。 2．國際證券的公募發(fā)行 指證券發(fā)行人公開向大眾投資者推銷證券的發(fā)行方式，證券可以在公開的證券交易所流通。 第二節(jié) 國際證券發(fā)行與流通的法律度 ? 三、國際證券流通的法律問題 （一）證券交易市場的管理體制 目前，管理體制主要有以下兩種類型： ? 第一類是以 自律管理為主 的管理體制，這些國家不設(shè)專門的證券管理機構(gòu)，主要由證券交易所或行業(yè)公會自行制定規(guī)章、制度進行自律管理。這是根據(jù)證券管理立法的類別建立起來的體制。一類是證券經(jīng)紀商，另一類是證券自營商。不同國家及同一國家的不同證券交易所對證券上市具體條件的規(guī)定也各不相同。 第二節(jié) 國際證券發(fā)行與流通的法律度 ? 4．對證券交易行為的管理 （ 1）吸收合并報價 首先，在提出吸收合并報價之前，發(fā)價公司必須將吸收合并的意圖通知目標公司，目標公司的董事會應(yīng)表明自己的態(tài)度，并將自己的意見告知股東； ? 其次，發(fā)價公司必須將吸收合并報價通知有關(guān)主管機關(guān)，并提交發(fā)價文件； ? 再次，發(fā)價公司的報價在一定期限內(nèi)必須始終有效，如有必要，有效期還可延長； ? 最后，發(fā)價公司向目標公司所有股東提出的價格必須相同，禁止對股東實行差別待遇。 第二節(jié) 國際證券發(fā)行與流通的法律度 ? （三）場外交易的法律制度 各國對場外交易的法律管制較為寬松，但也進行必要的管理。保證人所承擔(dān)的責(zé)任一般不超過基礎(chǔ)合同項下主債務(wù)人責(zé)任的范圍和標準，保證人可以主張主債務(wù)人所有的抗辯，以對抗債權(quán)人 (抵押權(quán)人 )； ? 二是補充性，指主債務(wù)人承擔(dān)的責(zé)任是第一順位的，而保證人只負第二償付責(zé)任，只有當(dāng)主債務(wù)人不履行其主債務(wù)時，保證人才承擔(dān)擔(dān)保之責(zé)。 ? 持續(xù)的保證 〉 ? 不可撤銷的保證 ? 無條件的保證 ?