【正文】 各種財(cái)務(wù)比率從整體上分析并度量企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。 橫坐標(biāo) 表示風(fēng)險(xiǎn)或機(jī)遇出現(xiàn)的可能性， 縱坐標(biāo)表示其潛在價(jià)值或重要性，其對(duì)于資本、收入、現(xiàn)金流、信譽(yù)及其他關(guān)鍵業(yè)績(jī)指標(biāo)的影響是多大。如下圖所示： 純粹風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別 保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理表格 內(nèi)控調(diào)查問(wèn)卷 財(cái)務(wù)內(nèi)控 非財(cái)務(wù)內(nèi)控 銷售與收款 購(gòu)貨與付款 生產(chǎn) 籌資 投資 股利分配 貨幣資金 特殊項(xiàng)目 內(nèi)部審計(jì) 組織結(jié)構(gòu) 科研開發(fā) 市場(chǎng)營(yíng)銷 信息系統(tǒng) 人力資源 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別 投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)： ? 依據(jù)企業(yè)的特點(diǎn)自行設(shè)計(jì)表格，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)因素可以從下述表格著手，分析宏觀和行業(yè)環(huán)境有哪些風(fēng)險(xiǎn)因素影響企業(yè)的銷售收入；進(jìn)而分析企業(yè)的成本結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)如何影響企業(yè)銷售收入的波動(dòng)幅度形成企業(yè)總收支性風(fēng)險(xiǎn)，它們之間是否配比。 國(guó)內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)狀對(duì)比 ? 根據(jù)一些研究人員對(duì)我國(guó)上市公司公布數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)結(jié)果，我們發(fā)現(xiàn)我國(guó)上市公司在財(cái)務(wù)杠桿的運(yùn)用方面存在著明顯的不合理。 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性 ? 隨著信息化、高科技化進(jìn)程的加快，風(fēng)險(xiǎn)因素增加，風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率增大，企業(yè)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)也加大，風(fēng)險(xiǎn)損失和收益的規(guī)模增大 . ? 市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，企業(yè)的各種經(jīng)濟(jì)活動(dòng)、經(jīng)濟(jì)關(guān)系日趨復(fù)雜；投機(jī)活動(dòng)越來(lái)越多，投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)因素劇增，并滲透到社會(huì)生產(chǎn)和生活的方方面面。 ? 管理、財(cái)務(wù)管理與風(fēng)險(xiǎn)、風(fēng)險(xiǎn)管理的關(guān)系 什么是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理 ? 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理是企業(yè)應(yīng)用一般的管理原理去管理一個(gè)組織的資源和活動(dòng)，通過(guò)辨別、評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)及相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理策略，以合理的成本盡可能的減少意外風(fēng)險(xiǎn)損失，放大風(fēng)險(xiǎn)收益的管理方法。 ? 按風(fēng)險(xiǎn)的可控程度分為可控風(fēng)險(xiǎn)和不可控風(fēng)險(xiǎn) 。結(jié)合企業(yè)的收益流分析： ? 企業(yè)收益流與收支性風(fēng)險(xiǎn) 銷售額因公司所處的經(jīng)濟(jì)、政治、社會(huì)和競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的不確定而出現(xiàn)波動(dòng)，這就是經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)；這最初的風(fēng)險(xiǎn)又由于固定成本的存在而加大，使得 EBIT的波動(dòng)更大，造成了經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；最后，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)由于固定的利息支出的存在而加大，形成了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 分析和評(píng)價(jià)公司財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)和風(fēng)險(xiǎn) —— 老總要 學(xué)會(huì)如何應(yīng)用財(cái)務(wù)分析方法評(píng)價(jià)自己企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和面臨的風(fēng)險(xiǎn)。 參與討論和制定財(cái)務(wù)政策 —— 老總要 掌握公司財(cái)務(wù)政策制定的要點(diǎn)，借助財(cái)務(wù)報(bào)表分析結(jié)果，了解企業(yè)存在的問(wèn)題和財(cái)務(wù)政策的含義，學(xué)會(huì)參與討論財(cái)務(wù)計(jì)劃和 制定 財(cái)務(wù)決策！ 我們今天的研究的切入點(diǎn) —— 企業(yè)動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)管理 ? 財(cái)務(wù)是企業(yè)的“心臟” ? 現(xiàn)金流是企業(yè)的“血脈” ? 資金是企業(yè)的“血液” ? 高科技創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)大都貧血 結(jié)論： ?生產(chǎn)創(chuàng)造價(jià)值 ?銷售實(shí)現(xiàn)價(jià)值 ?財(cái)務(wù)放大價(jià)值或風(fēng)險(xiǎn) 第一部分 —— 基礎(chǔ)理論 關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和 風(fēng)險(xiǎn)管理的一般概念研究 基礎(chǔ)理論 —— 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理內(nèi)容要點(diǎn) ? 什么是風(fēng)險(xiǎn)？什么是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn) ? 什么是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理 ? 為什么要進(jìn)行企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理 ? 如何進(jìn)行企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理（決策和制度） ? 案例分析 一、風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、風(fēng)險(xiǎn)管理 ? 風(fēng)險(xiǎn)和企業(yè)風(fēng)險(xiǎn) ? 管理和風(fēng)險(xiǎn)管理 ? 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理 什么是風(fēng)險(xiǎn)？什么是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)？ ? 風(fēng)險(xiǎn)的定義： ? 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的定義：在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，由于各種事先無(wú)法預(yù)料的不確定性因素的影響，使企業(yè)的實(shí)際 財(cái)務(wù)結(jié)果和狀況 與預(yù)期發(fā)生一定的 偏差 ，從而有蒙受 損失 或獲取額外 收益 的機(jī)會(huì)或可能性 . 注意： ? 實(shí)際和預(yù)期的偏差 ? 財(cái)務(wù)結(jié)果和狀況：利潤(rùn)和現(xiàn)金流 ? 風(fēng)險(xiǎn)的兩面性：損失和收益 什么是風(fēng)險(xiǎn)？什么是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)？ 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分類： ? 按照風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的后果，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分為純粹風(fēng)險(xiǎn)和投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)。 貢獻(xiàn)毛益 S EBIT EBT EAT 屬于普通股股東的利潤(rùn) EPS 經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn) 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) b s F I T 什么是風(fēng)險(xiǎn)？什么是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)？ ? 按照風(fēng)險(xiǎn)因素的來(lái)源，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分為三大方面：環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)、過(guò)程風(fēng)險(xiǎn)和決策信息風(fēng)險(xiǎn)。 ? 按企業(yè)管理的內(nèi)容風(fēng)險(xiǎn)可劃分為財(cái)務(wù)管理風(fēng)險(xiǎn)、營(yíng)銷管理風(fēng)險(xiǎn)、人事管理風(fēng)險(xiǎn)、物質(zhì)管理風(fēng)險(xiǎn) 。 具體的管理思路： ? 識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)、度量風(fēng)險(xiǎn)、用策略去管理風(fēng)險(xiǎn) ? 減小風(fēng)險(xiǎn)損失，放大風(fēng)險(xiǎn)收益！ 二、為什么要進(jìn)行企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理 ? 風(fēng)險(xiǎn)管理的發(fā)展階段 ? 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性 ? 國(guó)內(nèi)外企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的現(xiàn)狀對(duì)比 風(fēng)險(xiǎn)管理的發(fā)展階段 ? 雛形階段 4000多年前，我國(guó)皮貨商人的損失分擔(dān)運(yùn)貨；公元前916年國(guó)外的共同海損制度等 ? 初期階段 19 世紀(jì) 40年代以來(lái)，現(xiàn)代企業(yè)的形成，風(fēng)險(xiǎn)多元化，一些大企業(yè)開始重視自己的保險(xiǎn)方法。 ? 風(fēng)險(xiǎn)增加了企業(yè)決策難度 ? 風(fēng)險(xiǎn)增加了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本 ? 風(fēng)險(xiǎn)增加了企業(yè)收益波動(dòng)的可能 國(guó)內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)狀對(duì)比 ? 國(guó)外很多企業(yè)設(shè)有專門的風(fēng)險(xiǎn)管理部門，有獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)理，而國(guó)內(nèi)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)較差。經(jīng)營(yíng)狀況比較好、應(yīng)該使用高的財(cái)務(wù)杠桿來(lái)獲取杠桿收益的公司，卻負(fù)債率普遍較低，財(cái)務(wù)杠桿較低；而經(jīng)營(yíng)狀況比較差、本應(yīng)該減少負(fù)債率來(lái)規(guī)避杠桿風(fēng)險(xiǎn)的公司，卻普遍負(fù)債率較高，使高的財(cái)務(wù)杠桿發(fā)揮著負(fù)的作用，使股東權(quán)益的收益率受到不應(yīng)該有的減少。 宏觀環(huán)境 人口環(huán)境 人口數(shù)量、增長(zhǎng)速度、結(jié)構(gòu)、地理分布、區(qū)間流動(dòng) 經(jīng)濟(jì)和金融環(huán)境 經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)、消費(fèi)者收入、支出模式變化、儲(chǔ)蓄信貸情況 自然環(huán)境 自然現(xiàn)象、物理現(xiàn)象 技術(shù)環(huán)境 新技術(shù)如何影響商業(yè)結(jié)構(gòu)、消費(fèi)者習(xí)慣 政治法律環(huán)境 政治局勢(shì)、方針政策、法律條例 社會(huì)文化環(huán)境 社會(huì)文化因素如何影響消費(fèi)者的購(gòu)買行為 行業(yè)環(huán)境 供應(yīng)商 供應(yīng)商的集中程度和本行業(yè)集中程度、供應(yīng)品可替代程度、本行業(yè)對(duì)供應(yīng)商的重要程度、供應(yīng)品的差異程度及用戶轉(zhuǎn)變費(fèi)用 客戶 價(jià)格、客戶擁有的信息、行業(yè)供求關(guān)系 新進(jìn)入者 規(guī)模經(jīng)濟(jì)壁壘、資本需求、產(chǎn)品差異 替代者 替代品的價(jià)格、銷售渠道、促銷等變化 直接競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手 競(jìng)爭(zhēng)程度、用戶的轉(zhuǎn)變費(fèi)用、退出壁壘、競(jìng)爭(zhēng)方式 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)度量－風(fēng)險(xiǎn)圖法 ? 風(fēng)險(xiǎn)圖法是一種風(fēng)險(xiǎn)組合的定性分析和排序方法。 ? 這樣就把企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)反應(yīng)在相應(yīng)的四個(gè)象限內(nèi) :低可能性 /低價(jià)值，低可能性 /高價(jià)值，高可能性 /低價(jià)值，高可能性 /高價(jià)值。（杜邦分析法、雷達(dá)圖法、企業(yè) Z值法等） 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)度量－風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)法 ? 企業(yè)財(cái)務(wù)失敗預(yù)警模型 ? 阿爾特曼模型：Ｚ =++++ 式中： X1—— 營(yíng)運(yùn)資金 /資產(chǎn)總額。 （資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度） ? 根據(jù)實(shí)證，將阿爾特曼模型運(yùn)用于中國(guó)，Ｚ值的判別的標(biāo)準(zhǔn)為： Z，公司在下一年很可能財(cái)務(wù)失敗 Z=，公司在下年繼續(xù)保持正常狀態(tài)。 ? β系數(shù)量化了企業(yè)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，表明單個(gè)股票風(fēng)險(xiǎn)對(duì)整個(gè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的敏感程度，即該股票如何隨市場(chǎng)的波動(dòng)而波動(dòng)。 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)度量－敏感性分析法 2 ? DOL=息稅前利潤(rùn)變化的百分比 /銷售收入變化的百分比 ＝ (s bs) / (sbsF) ? DFL=EPS變化的百分比 /EBIT變化的百分比 = EBIT/(EBITI) IEBITEBIT? 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)度量－敏感性分析法 2 ? 風(fēng)險(xiǎn)： 預(yù)期收入的波動(dòng)程度 ? 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)： 稅息前利潤(rùn)（ EBIT） 的波動(dòng)程度 取決于兩個(gè)因素： 銷售收入的波動(dòng)程度 EBIT對(duì)銷售收入波動(dòng)的敏感度 （經(jīng)營(yíng)杠桿的大小， DOL） ? 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)： 每股收益（ EPS） 的波動(dòng)程度 取決于兩個(gè)因素： EBIT的波動(dòng)程度 EPS對(duì) EBIT波動(dòng)的敏感度 （財(cái)務(wù)杠桿的大小， DFL） 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)度量－概率分析法 ? 根據(jù)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的涵義，風(fēng)險(xiǎn)體現(xiàn)了實(shí)際收益和預(yù)期收益的偏差，從而風(fēng)險(xiǎn)的大小取決于實(shí)際和預(yù)期的偏差以及這種偏差發(fā)生的概率 。 ,比保險(xiǎn)公司來(lái)得有效率 。擁有比較多的同類的保險(xiǎn)單位 ,如擁有數(shù)百個(gè)加油站的石油公司 ,損失較易預(yù)測(cè) 。 ? 例：在人口稠密的地區(qū)客舍危險(xiǎn)性高的工廠，萬(wàn)一出事，生命財(cái)產(chǎn)的損失難以估計(jì)，即使利潤(rùn)很高，經(jīng)過(guò)仔細(xì)分析風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)家可能會(huì)放棄設(shè)廠計(jì)劃以趨吉避兇。當(dāng)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)波動(dòng)較大時(shí)要適當(dāng)減小財(cái)務(wù)杠桿使財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)波動(dòng)匹配。 四、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的執(zhí)行和評(píng)價(jià) ? 制定具體的風(fēng)險(xiǎn)管理計(jì)劃，企業(yè)內(nèi)部、外部有關(guān)部門通力合作，貫徹執(zhí)行企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理決策。 （ 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) ） EBIT下降時(shí) ， EPS下降幅度更大 ， 甚至無(wú)力償還債務(wù) 。 對(duì)美國(guó)企業(yè)研究結(jié)果的分析 ? 與 70年代相比， 美國(guó)公司在 80年代更傾向提高公司的杠桿比率， 而 90年代初又呈現(xiàn)出相反的狀況，各公司紛紛利用股市發(fā)行大量的新股，改變它們的資本結(jié)構(gòu)，努力降低 80年代以來(lái)形成的高的財(cái)務(wù)杠桿。 ? 我國(guó)公司決策者的管理意識(shí)和決策水平較差。 ? 制度第一，經(jīng)理人第二。制度是企業(yè)興衰成敗的生命。 ?不相容職務(wù)應(yīng)嚴(yán)格分工。 定期或不定期地對(duì)庫(kù)存現(xiàn)金情況進(jìn)行清查盤點(diǎn)。 ? 在儀征化纖公司所在低端產(chǎn)品市場(chǎng)中，產(chǎn)品是一種比較標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品 ，因此產(chǎn)品的價(jià)格就變成了競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵因素。 ? 配合母公司中石化的減員增效計(jì)劃， 2023年，儀征化纖積極推進(jìn)勞動(dòng)、人事和薪酬制度改革，共協(xié)議解除勞動(dòng)合同約 1,170人，向新項(xiàng)目輸送轉(zhuǎn)崗人員 200人，下（待）崗111人，推進(jìn)分配制度改革，試行了特殊薪酬制度，競(jìng)爭(zhēng)上崗、規(guī)范下崗機(jī)制初步建立。 ? 貸款合同中對(duì) ZG增加約束性條款 。 案例 —— YJ銀行如何控制風(fēng)險(xiǎn)？ ? YJ銀行要有專人跟蹤此項(xiàng)目 ， 監(jiān)控其現(xiàn)金流狀況 。 ? 課題研究經(jīng)驗(yàn)： ? 如何評(píng)價(jià)高層 ？ 如何評(píng)價(jià)中層 ？ ? 承擔(dān)主要決策責(zé)任的人決策所依靠的主要信息一定要用一手資料 。 二、擬研究范圍、內(nèi)容和目標(biāo) ? 研究范圍 高速公路項(xiàng)目投資決策過(guò)程 ? 研究?jī)?nèi)容 高速公路項(xiàng)目的投資決策的風(fēng)險(xiǎn)分析 ? 研究目標(biāo) 提煉一套高速公路項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)分析體系，把以前一些主觀估計(jì)的風(fēng)險(xiǎn)用期權(quán)思想進(jìn)行量化分析。 ? 工期長(zhǎng)，軟基處理需 1~2年才能穩(wěn)定，預(yù)壓時(shí)間越長(zhǎng)越穩(wěn)定，也存在等待期權(quán)。 四、研究方法與研究假設(shè) 研究假設(shè)： ? 市場(chǎng)是公平高效的，資源是稀缺的，企業(yè)是追求股東財(cái)富最大化的； ? 企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策者是理性的； ? 項(xiàng)目審批順利，資本金（ 35%）能順利募集，銀行肯貸款（ 75%），即不考慮融資的問(wèn)題； ? 交通調(diào)查數(shù)據(jù)真實(shí)可信。商業(yè)的沖動(dòng)驅(qū)使她再次充滿激情地沖向變幻莫測(cè)的無(wú)情市場(chǎng)。 十、關(guān)于平衡記分卡 增 加 業(yè) 績(jī) 評(píng) 估 的 維 度 當(dāng) 代 管 理 者 對(duì) 管 理 信 息 的 要 求： ?層 次 高 ?范 圍 廣 ? 戰(zhàn) 略 性 ? 長(zhǎng) 期 的 ? 各 個(gè) 層 面 的 傳 統(tǒng) 的 考 核 系 統(tǒng) 對(duì) 這 些 需 求 提 供 的 支 持 十 分 有 限 ： ? 太 詳 細(xì) ? 范 圍 有 限 ? 短 期 的 ?。 杜邦分析法的另一種表述與解析 稅收效應(yīng)比率財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)比率財(cái)務(wù)費(fèi)用比率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率稅前利潤(rùn)稅后利潤(rùn)權(quán)益資本總資產(chǎn)息稅前利潤(rùn)稅前利潤(rùn)總資產(chǎn)銷售收入銷售收入息稅前利潤(rùn)權(quán)益資本稅后利潤(rùn)權(quán)益資本報(bào)酬率???????????分析 ： 銷售經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率 —— 取決于行業(yè)的利潤(rùn)水平 （ 取決于投資 ） 和成本控制水平 成本 —— 取決于研發(fā)和設(shè)計(jì) （ 70％ ） 、 采購(gòu) （ 30％ 的 70％ ） 、 制造 （ 30％ 的30％ ） 資產(chǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率 —— 取決于市場(chǎng)潛力和企業(yè)的資產(chǎn)管理能力 財(cái)務(wù)費(fèi)用比率與財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)比率 —— 取決于融資決策水平 稅收效應(yīng)比率 —— 取決于稅收政策與企業(yè)性質(zhì) 、 所在地及企業(yè)稅務(wù)籌劃能力 ? 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