產(chǎn)權(quán)性質(zhì)企業(yè)成長與資金管理戰(zhàn)略教材-wenkub
2023-02-06 00:44:24 本頁面
【正文】 從而加重了銀行的‘惜貸’現(xiàn)象。我們的政策不確定，變化實在太快，尤其是在 08年，我們要更加做好過冬的準備。 —— Haushalter et al.(2023) 具有融資約束的企業(yè)會因為現(xiàn)金流波動性的增大而增加現(xiàn)金持有。 回收現(xiàn)金已經(jīng)成為飛躍的當(dāng)務(wù)之急，他們在政府幫助下開始處置一些跟主營業(yè)務(wù)無關(guān)的閑置資產(chǎn)。產(chǎn)權(quán)性質(zhì) 、企業(yè)成長與資金管理戰(zhàn)略 陸正飛 北京大學(xué)光華管理學(xué)院 2023年 2月 第 1頁 提要 引言 貨幣政策、企業(yè)成長性與現(xiàn)金持有水平變化 貨幣政策、企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與信貸歧視 企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與建立銀行關(guān)聯(lián)的戰(zhàn)略意義 結(jié)語 企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與股權(quán)融資歧視 2023年 2月 第 2頁 引言 需關(guān)注影響企業(yè)資金管理的相關(guān)因素： ? 貨幣 /信貸政策； ? 產(chǎn)業(yè)政策； ? 產(chǎn)權(quán)性質(zhì)； ? 企業(yè)成長性； ? …… 2023年 2月 第 3頁 引言 中國企業(yè)（尤其民營企業(yè)）：不能不關(guān)注資金風(fēng)險！ 死于現(xiàn)金 短缺的企業(yè)： ? 德隆 ? 董酒 ? 中天置業(yè) ? 凱明 TD ?… … 2023年 2月 第 4頁 引言 娃哈哈：“我們不僅至今沒有一分錢的貸款，而且有巨額存款。飛躍在本地、外地參股了一些酒店等非主營業(yè)務(wù)資產(chǎn)，此外還有暫時閑置的工業(yè)用地 280畝左右，總價值約為 5億元，這還不包括飛躍在境外的資產(chǎn)。 ——Han and Qiu(2023) 2023年 2月 第 8頁 貨幣政策、企業(yè)成長性與現(xiàn)金持有水平變化 我們（祝繼高、陸正飛， 2023）的研究發(fā)現(xiàn)： ? 當(dāng)貨幣政策趨于從緊時，企業(yè)將提高現(xiàn)金持有水平。” ——復(fù)星高科技集團董事長郭廣昌 (2023) 2023年 2月 第 12頁 貨幣政策、企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與信貸歧視 ? 利用浙江和江蘇兩省的調(diào)查數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，民營企業(yè)和從集體轉(zhuǎn)制為民營的企業(yè)會遭到“信貸歧視”，這些企業(yè)貸款金額比國有企業(yè)少，貸款成本比國有企業(yè)高。 (姚洋、盧峰， 2023) ?國有企業(yè)存在預(yù)算軟約束（林毅夫等， 2023） ?地方政府為保護地方政府企業(yè)對銀行信貸施加影響（巴曙松等，2023） 2023年 2月 第 14頁 貨幣政策、企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與信貸歧視 我們（陸正飛、祝繼高、樊錚， 2023）的研究結(jié)論： ?在銀根寬松的情況下，民營上市公司并不會面臨融資難問題。以上結(jié)論表明，經(jīng)濟因素并不是國有企業(yè)上市的主要推動力； ?在上市審批環(huán)節(jié)，國有企業(yè)更有可能被批準上市，盈利能力高的企業(yè)更有可能被批準上市，但是未被批準上市的民營企業(yè)和被批準上市的國有企業(yè)財務(wù)業(yè)績并無顯著差異。 ?實施配股的國有企業(yè)更有可能變更募集資金的預(yù)計使用用途。 ——Laeven(2023) ? 以墨西哥的數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，關(guān)聯(lián)貸款的利率更低。 ?持有銀行股份的民營企業(yè)現(xiàn)金增加比率要顯著小于未持有銀行股份的民營企業(yè)，而持有銀行股份的國有企業(yè)現(xiàn)金增加比率與未持有銀行股份的國有企業(yè)無顯著差異。 ?持有銀行股份對于民營企業(yè)緩解融資約束的作用更大。在擁有銀行關(guān)聯(lián)的民營企業(yè)中，有 1名董事（或高管）曾經(jīng)或者現(xiàn)在銀行工作的比例為 %，有 2名董事（或高管）曾經(jīng)或者現(xiàn)在銀行工作的比例為 %，有 3名及 3名以上董事（或高管）曾經(jīng)或者現(xiàn)在銀行工作的比例為 %。 2023年 2月 第 29頁 企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與董事 /高管的銀行背景戰(zhàn)略意義 我們（祝繼高、陸正飛、韓非池， 2023）的研究結(jié)論： ?不屬于產(chǎn)業(yè)政策支持行業(yè)的企業(yè)更有動機去建立銀行關(guān)聯(lián)。 2023年 2月 第 30頁 結(jié)語 現(xiàn)金為王 ——銀根緊縮時期的真理 融資約束 ——迫使企業(yè)增加現(xiàn)金持有的基本原因 民營企業(yè) ——較國有企業(yè)面臨更強的融資約束，更需關(guān)注貨幣政策 /產(chǎn)業(yè)政策變化，在銀根緊縮時期更應(yīng)多持現(xiàn)金 銀行關(guān)聯(lián) ——應(yīng)對貨幣政策 /產(chǎn)業(yè)政策變化，緩解融資約束的一個重要手段 2023年 2月 第 31頁 參考論文 1. Zhengfei L
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