【正文】 火車(chē)頭不再有力，各個(gè)車(chē)廂隱藏的矛盾就不能再被強(qiáng)烈掩蓋。（巴菲特，中國(guó)證券報(bào)， ）全球金融危機(jī)的源頭是美國(guó)的次貸危機(jī)29次級(jí)債風(fēng)波：微觀影響1）銀行及金融機(jī)構(gòu)2）信用危機(jī)3）拖累實(shí)體經(jīng)濟(jì)2023年 3月開(kāi)始危機(jī)，有以下幾個(gè)影響：1）美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策不確定性加劇：刺激經(jīng)濟(jì)或者穩(wěn)定幣值？2）后果的嚴(yán)重性尚無(wú)定論3）美國(guó)對(duì)世界的拉動(dòng)作用將大為減弱 次貸危機(jī)對(duì)美國(guó)資本市場(chǎng)的影響通貨膨脹加息 提升借貸壓力 擠壓開(kāi)發(fā) 商利潤(rùn) 房產(chǎn)市場(chǎng)下滑次貸違約率上升，危機(jī)爆發(fā)金融大環(huán)境：流動(dòng)性過(guò)剩次貸危機(jī)反映了人們的貪婪：今天不僅花掉了明天的錢(qián)，而且將后天甚至明年的虛擬收入都揮霍精光。一、投資學(xué)介紹二、與大家密切相關(guān)的投資學(xué)知識(shí)三、中國(guó)投融資出現(xiàn)的新問(wèn)題四、 宏觀現(xiàn)狀及成因五、未來(lái)趨勢(shì)判斷六、企業(yè)如何做投融資七、風(fēng)險(xiǎn)管理八、個(gè)人如何理財(cái)九、風(fēng)險(xiǎn)管理十、總結(jié)課程安排25宏觀現(xiàn)狀及成因全球與中國(guó)宏觀環(huán)境現(xiàn)狀及分析? 全球宏觀環(huán)境– 美國(guó)次級(jí)債– 糧食、石油等價(jià)格上漲– 弱勢(shì)美元與美國(guó)大選? 中國(guó)宏觀環(huán)境– 宏觀調(diào)控– 本土 IPO與股票市場(chǎng)– 外匯儲(chǔ)備與匯率– 房地產(chǎn)– 勞動(dòng)力、生產(chǎn)資料和原材料價(jià)格上漲– 本土私募基金26次級(jí)債風(fēng)波：成因1）宏觀因素2023年的股災(zāi)和 911后刺激經(jīng)濟(jì)的減息計(jì)劃 : 1%；住房貸款利率走低，房?jī)r(jià)大幅飆升， 5年翻一番； 04年開(kāi)始，持續(xù)加息， 06年房?jī)r(jià)開(kāi)始回落 2）市場(chǎng)缺陷 住房貸款條件過(guò)于寬松；信用衍生產(chǎn)品創(chuàng)新使得放貸機(jī)構(gòu)、借款人和投資者相對(duì)隔離產(chǎn)品的復(fù)雜性和不透明使得投資者過(guò)分依賴(lài)市場(chǎng)中介和信用評(píng)級(jí)公司“大家 ”低估了違約風(fēng)險(xiǎn)3）產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)利率不平衡后續(xù)發(fā)展不確定解開(kāi)黑匣子，《次級(jí)債事件或致中國(guó)緊縮和通脹風(fēng)險(xiǎn)》一、投資學(xué)介紹二、與大家密切相關(guān)的投資學(xué)知識(shí)三、 中國(guó)投融資出現(xiàn)的新問(wèn)題四、宏觀現(xiàn)狀及成因五、未來(lái)趨勢(shì)判斷六、企業(yè)如何做投融資七、風(fēng)險(xiǎn)管理八、個(gè)人如何理財(cái)九、風(fēng)險(xiǎn)管理十、總結(jié)課程安排中國(guó)投融資出現(xiàn)的問(wèn)題企業(yè)關(guān)聯(lián)投資：戰(zhàn)略不清；沒(méi)有與時(shí)俱進(jìn)；資本化不足；重復(fù)投資；內(nèi)控不足；沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制和危機(jī)處理制度企業(yè)外部投資：盲目跟風(fēng)；沒(méi)有投資戰(zhàn)略；單純利益導(dǎo)向；沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制；決策不科學(xué)、不民主；沒(méi)有過(guò)程控制；沒(méi)有資本支持鏈條導(dǎo)致的 “ 半拉子 ” 投資個(gè)人理財(cái)：沒(méi)有投資和理財(cái)基本常識(shí)；沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)判斷和承受能力；非合規(guī)投資人金融工程 金融工程（ Financial engineering） 包括創(chuàng)新型金融工具與金融手段的設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)與實(shí)施，以及對(duì)金融問(wèn)題給予創(chuàng)造性的解決。 傳統(tǒng)上，按照金融工具的期限分為貨幣市場(chǎng)（ Money market）工具和資本市場(chǎng)（ Capital market）工具。金融工具分為原生金融工具和衍生金融工具，原生金融工具的價(jià)格和收益直接取決于發(fā)行者的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。金融工具與金融市場(chǎng)：基礎(chǔ)性金融工具與衍生工具、交易所、中間商、價(jià)格決定過(guò)程以及市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)等。但世上沒(méi)有免費(fèi)的午餐！ 無(wú)套利原則說(shuō)明證券之間的價(jià)格可以從技術(shù)角度予以確定。合約性質(zhì)：債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)、期權(quán)市場(chǎng)期限長(zhǎng)短：貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)功能：初級(jí)（一級(jí)）市場(chǎng) —— 發(fā)行市場(chǎng)，二級(jí)市場(chǎng) —— 交易市場(chǎng)。金融資產(chǎn)（ Financial assets） ：實(shí)際資產(chǎn)的要求權(quán)（ Claims on real assets ），定義實(shí)際資產(chǎn)在投資者之間的配置。資產(chǎn)（ Assets） ：所有能儲(chǔ)存的財(cái)富 實(shí)際資產(chǎn)（ Real assets）與金融資產(chǎn)（ Financial assets）投機(jī)（ Speculation） ：高風(fēng)險(xiǎn)的投資；投機(jī)與投資可以相互轉(zhuǎn)化；沒(méi)有投機(jī)者市場(chǎng)將無(wú)法轉(zhuǎn)讓高風(fēng)險(xiǎn) 套期保值者和投機(jī)者 投資級(jí)和投機(jī)級(jí)債券套利（ Arbitrage） ：投資和投機(jī)都是與市場(chǎng)打賭，有風(fēng)險(xiǎn) ，但套利是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的。 融勤國(guó)際中國(guó)成長(zhǎng)基金創(chuàng)始合伙人， Delta基金主管合伙人、渤海金石基金合伙人、天使投資人、多家國(guó)內(nèi)外上市或擬上市公司董事等職3目前現(xiàn)狀? 勞動(dòng)力成本上升，原材料價(jià)格上漲，出口受阻，內(nèi)銷(xiāo)不暢，競(jìng)爭(zhēng)加劇，投資難贏、融資不順，生意不好做，企業(yè)難！? 股市低迷，房市不振，民間融資險(xiǎn)象環(huán)生，基金、黃金 ……“ 金，不理我們 ” 個(gè)人難！? “珠三角 ”見(jiàn)聞 ? 投融資的 “術(shù) ”已江郎才盡，投融資的 “道 ”在哪里？4結(jié)論? 如果還單純地停留在產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)階段，而不真正通過(guò)資本運(yùn)營(yíng)的思路來(lái)投融資，那么，大企業(yè)將失去競(jìng)爭(zhēng)力，中等企業(yè)將被淘汰，而小企業(yè)將在 “溫水煮青蛙 ”中浪費(fèi)掉賴(lài)以翻身的本錢(qián)。? 大型央企的 “舊貌換新顏 ”? 蒙牛的成長(zhǎng)? 私募股權(quán) (直接投資 )基金的火爆? 為什么？? 作正確的事，正確的做事。 金融資產(chǎn)實(shí)際資產(chǎn)（ Real assets） ：創(chuàng)造收入的資產(chǎn)，且一旦擁有就可以直接提供服務(wù)。金融資產(chǎn)的價(jià)值與其物質(zhì)形態(tài)沒(méi)有任何關(guān)系： 債券可能并不比印制債券的紙張更值錢(qián)。 金融市場(chǎng)資金募集方式融資（ Raise funds or financing）間接融資：向銀行借款 直接融資：直接借款（發(fā)行股票、債券等） 企業(yè)融資A，自有資金： 資本的自給自足、積累慢、規(guī)模小，無(wú)法達(dá)到資本使用的規(guī)模經(jīng)濟(jì)。投資基本原則比較原則（ Comparison principle） 投資者通過(guò)與金融市場(chǎng)上的其他可用的投資機(jī)會(huì)來(lái)評(píng)價(jià)一項(xiàng)投資，金融市場(chǎng)給出了機(jī)會(huì)成本。這是金融工程的基本思路！風(fēng)險(xiǎn)厭惡原則（ Risk aversion） 假設(shè)兩項(xiàng)投資成本相同，預(yù)期回報(bào)相同，投資者將選擇風(fēng)險(xiǎn)小的投資項(xiàng)目。投資理論：證券的風(fēng)險(xiǎn)與收益、組合投資理論、 CAPM理論、 APT、股票理論、債券理論、期權(quán)定價(jià)模型等。衍生工具其價(jià)值是原生金融工具的價(jià)值派生出來(lái)，是 或有要求權(quán) 。貨幣市場(chǎng)上的金融工具包括短期的、可交易的、流動(dòng)的、低風(fēng)險(xiǎn)的債券。運(yùn)用期權(quán)與標(biāo)的股票以及無(wú)風(fēng)險(xiǎn)債券構(gòu)造資產(chǎn)組合（Portfolio），可以得到與某些金融工具有完全相同的損益特征（即模仿金融工具），也可以合成金融工具，例如：可轉(zhuǎn)換 債券。美國(guó)的次貸危機(jī)：震源 及其震波不僅花掉了自己的錢(qián)，而且將鄰居明天的收入也借來(lái)花光。于是很多矛盾似乎是一夜之間出現(xiàn)。36美國(guó)援救發(fā)債 原有國(guó)債價(jià)值下降 進(jìn)一步危及中國(guó)外匯儲(chǔ)備價(jià)值財(cái)政直接注資 美元進(jìn)一步貶值 石油價(jià)格上漲 中國(guó)通脹加劇游說(shuō)中國(guó)購(gòu)買(mǎi)更多美國(guó)的住房貸款債券 加劇中國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)美國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑 中國(guó)出口下滑 宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)受到影響37石油：供需矛盾、高成本、政治因素和金融炒作是導(dǎo)致石油供應(yīng)增速放緩，從而推高油價(jià)的原因；而政治需要和金融炒作導(dǎo)致的暴漲暴跌對(duì)于石油發(fā)展本身和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的破壞性極強(qiáng)。492023宏觀經(jīng)濟(jì)的不可預(yù)見(jiàn)性如果 CPI指數(shù)繼續(xù)上升 — 為減少負(fù)利率，銀行加息 政府嚴(yán)控投資性購(gòu)房 支付能力差的推遲購(gòu)房 512023全國(guó)房?jī)r(jià)宏觀判斷下的微觀新問(wèn)題1）政府組合拳的滯后效應(yīng)所帶來(lái)的更猛烈政策所引發(fā)的系統(tǒng)性危機(jī)；2）銀行的風(fēng)險(xiǎn)；3）地產(chǎn)商的全行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)可能引起的國(guó)家經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)；4）未來(lái)的可能報(bào)復(fù)性反彈；5）中央會(huì)議的信號(hào)與擔(dān)憂(yōu)。1） 2023年 6月《合伙企業(yè)法》2）本土私募基金現(xiàn)狀3）機(jī)會(huì)與挑戰(zhàn)……54總結(jié)： 順差呈減少趨勢(shì)，經(jīng)濟(jì)整體增速將放緩 。目前的經(jīng)濟(jì)狀況（ 2）：火車(chē)頭乏力，自主創(chuàng)新的年代來(lái)臨。今年以來(lái) ,所有行業(yè)漲幅為負(fù) ,短期缺乏財(cái)富效應(yīng)，市場(chǎng)信心缺乏目前的經(jīng)濟(jì)狀況（ 5）：根本原因是信心缺乏總體而言， 2023年經(jīng)濟(jì)增速絕不樂(lè)觀， 08年中國(guó)發(fā)生的兩次自然災(zāi)害，國(guó)家動(dòng)用大量的國(guó)庫(kù)資金（民間資金不算），已經(jīng)或多或少的影響了原先的經(jīng)濟(jì)秩序； 07年下半年開(kāi)始至今發(fā)生的通貨膨脹，一直沒(méi)有得到強(qiáng)有力、有效的控制，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)形勢(shì)進(jìn)一步下滑； 3年前到如今人民幣對(duì)美圓堅(jiān)挺，重創(chuàng) OEM、對(duì)外加工業(yè)，導(dǎo)致許多相當(dāng)規(guī)模的這類(lèi)企業(yè)