【正文】 這些素質(zhì)，你可以把這些你所欽佩的素質(zhì)都寫下來。你會(huì)挑那個(gè)學(xué)習(xí)成績最好的嗎，我也懷疑?，F(xiàn)在我給你們一個(gè)來買進(jìn)10％的你的一個(gè)同學(xué)的權(quán)利，一直到他的生命結(jié)束。一個(gè)沒有誠信的人，你只能希望他愚蠢和懶惰，而不是聰明和精力充沛。你們中的許多人都將最終實(shí)現(xiàn)你們的理想。吉米說，基于SunTrust存款的增長，我會(huì)得到一定比例的酬勞。吉米領(lǐng)導(dǎo)了SunTrust多年。（原文：我希望你們?nèi)有└唠y度的球，如果你們的投球帶些速度的話，我回答起來會(huì)更有興致）你們幾乎可以問任何問題，除了上個(gè)禮拜的Texas Aamp。在這里翻出來以饗讀者。 巴菲特給MBA的講話，受益匪淺時(shí)間：20100419 10:15:03 用戶：l_m 專業(yè)度： 3665 巴菲特1998年在佛羅里達(dá)大學(xué)的一次演講(一) 【翻譯：易曉斕】這里翻譯的不是一篇文章，而是一個(gè)Video。我想先講幾分鐘的套話，然后我就主要來接受你們的提問。M的大學(xué)橄欖球賽，那超出我所能接受的極限了。吉米一定讓我穿上這件SunTrust的T恤到這來。所以我為SunTrust鼓勁。但是在智能和能量之外，還有更多的東西來決定你是否成功，我想談?wù)勀切〇|西。我想談的是第一點(diǎn)，因?yàn)槲抑滥銈兌季邆浜髢牲c(diǎn)。你不能選那些有著富有老爸的同學(xué)，每個(gè)人的成果都要靠他自己的努力。你也不一定會(huì)選那個(gè)最精力充沛的，因?yàn)槟阕约罕旧砭鸵呀?jīng)動(dòng)力十足了。（你會(huì)選擇）那個(gè)你最欽佩的人。你可能會(huì)選那個(gè)讓你厭惡的同學(xué)，以及那些令你討厭的品質(zhì)。能否將橄欖球扔出60碼之外并不重要，是否能在9秒3之內(nèi)跑100碼也不重要，是否是班上最好看的也無關(guān)大局。它們不是我們?cè)谧拿恳晃涣λ荒芗暗摹Ｈ藗兌颊f習(xí)慣的枷鎖開始輕得讓人感受不到，一旦你感覺到的時(shí)候，已經(jīng)是沉重得無法去掉了。但是，在你們這個(gè)年紀(jì)，任何習(xí)慣和行為模式都可以有，只要你們?cè)敢?，就只是一個(gè)選擇的問題。這就是我今天要講的。下面是前幾天提交的“巴菲特的一次演講”的第二部分，主要集中于與學(xué)生們的問答交流。我不想卷入任何匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，所以我會(huì)選擇以日元為基準(zhǔn)的資產(chǎn)，如地產(chǎn)或企業(yè)，必須是日本國內(nèi)的。日本企業(yè)的資產(chǎn)回報(bào)率都很低。那是我第一次買股票的方法，即尋找那些股票價(jià)格遠(yuǎn)低于流動(dòng)資本的公司，非常便宜但又有一點(diǎn)素質(zhì)的公司。你把它撿起來，抽上最后一口，然后扔了，接著找下一個(gè)。如果你陷在糟糕的生意里太久的話，你的結(jié)果也一定會(huì)糟糕，即使你的買入價(jià)很便宜。但目前來看，我看到的都是一些低回報(bào)率的公司，即使是在日本經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的時(shí)候。我們到現(xiàn)在為止對(duì)日本還是沒什么興趣。創(chuàng)立后的頭些年盈利可觀，年均40％以上。我接了一個(gè)非常慎重的關(guān)于長期資金管理基金的電話。所以我那時(shí)是一點(diǎn)準(zhǔn)備都沒有的。很多人都在所羅門兄弟公司工作過。我很活躍。那時(shí)，我已經(jīng)在蒙塔那（譯者注：美國西北部的一個(gè)州）了。紐約儲(chǔ)備局在10點(diǎn)前給在懷俄明（譯者注：美國西北部的一個(gè)州）的我打了電話。Berkshire Hathaway（巴菲特的投資公司）分到30個(gè)億, AIG有7個(gè)億, Goldman Sachs有3個(gè)億。整個(gè)長期資金管理基金的歷史，我不知道在座的各位對(duì)它有多熟悉，其實(shí)是波瀾壯闊的。這16個(gè)人加起來的經(jīng)驗(yàn)可能有350年到400年，而且是一直專精于他們目前所做的。如果我要寫本書的話，書名就是“為什么聰明人凈干蠢事”。）這真的是一個(gè)完美的演示。但是，他們?yōu)榱藪昴切┎粚儆谒麄儯麄円膊恍枰腻X，他們竟用屬于他們，他們也需要的錢來冒險(xiǎn)。如果你給我一把槍，彈膛里一千個(gè)甚至一百萬個(gè)位置，然后你告訴我，里面只有一發(fā)子彈，你問我，要花多少錢，才能讓我拉動(dòng)扳機(jī)。我對(duì)這樣的游戲沒有一點(diǎn)興趣。一年結(jié)束，這有什么區(qū)別呢？如果你這時(shí)候過世，有區(qū)別也變成沒區(qū)別了（笑）。簡直就是瘋了。他們很大程度上依賴于數(shù)學(xué)統(tǒng)計(jì)，他們認(rèn)為關(guān)于股票的（歷史）數(shù)據(jù)揭示了股票的風(fēng)險(xiǎn)。正象Henry Gutman所說的，破產(chǎn)的多是兩類人：一是一竅不通者；一是學(xué)富五車者。借錢能帶來什么不同瑪？我只憑我一己之力時(shí)我也樂趣無窮。如果你從生活方式的角度來想想你們和我的不同，我們穿的是同樣的衣服，當(dāng)然我的是SunTrust給的；我們都有機(jī)會(huì)喝上帝之泉（說這話的時(shí)候，巴菲特開了一瓶可樂），我們都去麥當(dāng)勞，好一點(diǎn)的，奶酪皇后（譯者注：即DairyQueen，一家類似于麥當(dāng)勞的快餐店），我們都住在冬暖夏涼的房子里，我們都在平面大電視上看Nebraska和Texas Aamp。如果你總是為了簡歷上好看些就不斷跳槽，做你不喜歡的工作，我認(rèn)為你的腦子一定是進(jìn)了水。（這是一個(gè)比喻）但是我想我把我的立場告訴了他。當(dāng)我走出校園的時(shí)候，我恨不得馬上就給格拉姆干。我總是做我熱愛的工作。但是（做你熱愛的工作），你會(huì)從工作中得到很多很多。重要的是發(fā)現(xiàn)生活的真諦，做你喜歡做的。問題：講講你喜歡的企業(yè)吧, 不是企業(yè)具體的名字，而是什么素質(zhì)的企業(yè)你喜歡？巴菲特：我只喜歡我看得懂的生意，這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)排除了90％的企業(yè)。讓我們從大家都懂的事情上開始講吧（巴菲特舉起他的可樂瓶），我懂得這個(gè)，你懂得這個(gè)，每個(gè)人都懂這個(gè)。我要的城墻可以是多樣的，舉例來說，在汽車保險(xiǎn)領(lǐng)域的GEICO（譯者注：美國一家保險(xiǎn)公司），它的城墻就是低成本。所以，我就要找低成本的公司，這就是我的城墻。如果你想給你6個(gè)月的小孩子照張像，20年或50年后你再來看那照片，你不會(huì)象專業(yè)攝影師那樣來衡量照片質(zhì)量隨著時(shí)間的改變，真正決定購買行為的是膠卷公司在你的心目中的地位。那真是無價(jià)的。于是在人們的印象里，富士變得和柯達(dá)平起平坐起來。企業(yè)的城墻每天每年都在變，或厚或窄。我尋找的就是這樣的企業(yè)。但是我還是對(duì)他們10年后的狀況無從知曉。會(huì)有很多的（口香糖）新產(chǎn)品不斷進(jìn)入試驗(yàn)期，一些以失敗告終。給我10個(gè)億，我能對(duì)競爭對(duì)手有多少打擊？給我100個(gè)億，我對(duì)全世界的可口可樂的損失會(huì)有多大？我做不到，因?yàn)椋麄兊纳夥€(wěn)如磐石。如果我做不到這一點(diǎn)，我是不會(huì)買的。人們買股票，根據(jù)第二天早上股票價(jià)格的漲跌，決定他們的投資是否正確，這簡直是扯淡。企業(yè)好，你的投資就好，只要你的買入價(jià)格不是太離譜。這都是格拉姆的理念。書里說，你買的不是那整日里上下起伏的股票標(biāo)記，你買的是公司的一部分生意。在坐的每一個(gè)人都懂可口可樂的生意。但是你是在投資。問題：就如你剛才所說，你已經(jīng)講了事情的一半，那就是去尋找企業(yè)，試著去理解商業(yè)模式，作為一個(gè)擁有如此大量資金的投資者，你的積累足以讓你過功成身退。為什么對(duì)那些你只有一絲感覺會(huì)有40％回報(bào)的企業(yè)來試手氣呢？我們的回報(bào)不是驚人的高，但是一般來講，我們也不會(huì)有損失。我和我的合伙人覺得See’s Candy有一種尚未開發(fā)出來的定價(jià)魔力。每個(gè)加州人心中對(duì)See’s Candy都有一些特殊的印象，他們絕對(duì)認(rèn)這個(gè)牌子的糖。如果我們能達(dá)到這個(gè)目標(biāo)，我們就可以漲價(jià)了。十年后，我們會(huì)賺得更多。如果你再想想，關(guān)于這生意的重要一點(diǎn)是，多數(shù)人都不買盒裝巧克力來自己消費(fèi)，他們只是用它來做為生日或節(jié)日的饋贈(zèng)禮品。男人買糖是為了情人節(jié)。當(dāng)然還有別的牌子的糖果是6美元一磅。在座的每個(gè)人在心中對(duì)迪斯尼都有著一些情愫。當(dāng)你的年紀(jì)變老的時(shí)候，那些（迪斯尼的）影像制品，你可以放心讓小孩子每天在一邊看幾個(gè)小時(shí)。在某些你沒有時(shí)間的事情上，你不一定非要做高質(zhì)量的決定。比如，環(huán)球影視吧，媽媽們不會(huì)在音像店里買他們的片子，而放棄迪斯尼的。你可以搞些詭計(jì)，做折扣促銷，等等，但都是無法得逞的。我曾經(jīng)擁有一個(gè)風(fēng)力發(fā)電公司。你可不想做那樣的事情，但我經(jīng)歷了那樣一個(gè)階段，在那個(gè)階段里，我還買過租車公司等等一些生意。 General Re（譯者注：全球最大的再保險(xiǎn)公司之一）是一個(gè)180億的交易。但畢竟花銷很大，不是一般人能承受得起。我親身體會(huì)了他們的服務(wù)，我也看到了這些年它們的迅速發(fā)展。范圍的大小無關(guān)大局，重要的是那個(gè)范圍里的東西。我們走出去，采取所謂‘抹黃油’的方式，去與企業(yè)的用戶談，與企業(yè)以前的雇員談，與企業(yè)的供應(yīng)商談，我們能找到的每一個(gè)人。做投資的好處是你不用學(xué)習(xí)日新月異的知識(shí)和技能。這個(gè)人托Goldman Sachs來賣掉這家公司。我認(rèn)識(shí)這個(gè)人，我基本了解制鞋生意，所以我就買了。不然的話，談判之前我很快樂，談判不成我也一樣。在美國國內(nèi)的人均消費(fèi)量會(huì)增長，但在別的國家的增長會(huì)快得多。在1936年的時(shí)候，我第一次用25美分買了6瓶可樂（單賣是5美分一瓶）。相對(duì)于人們不斷增長的購買力而言，可樂實(shí)際上在年復(fù)一年地變得越來越便宜。你可以在9點(diǎn)，11點(diǎn)，下午3點(diǎn)，5點(diǎn)喝上一罐，5點(diǎn)時(shí)你喝的味道和你一早上9點(diǎn)喝的味道一樣好。但在那之后，他們?cè)俪云饋砭透ㄥX買似的。在今天，全世界范圍內(nèi)可樂的日銷售量超過800億盎司。我分外看好國際市場的前景?？雌饋砟鞘且粓鰹?zāi)難。如果你在一開始40塊錢買了一股，然后你把派發(fā)的紅利進(jìn)行再投資（買入可口可樂的股票），一直到現(xiàn)在，那股可樂股票的價(jià)值是5百萬。所以，如果我擁有的是一個(gè)絕佳的生意，我絲毫不會(huì)為某一個(gè)事件的發(fā)生，或者它對(duì)未來一年的影響等等而擔(dān)憂。政府是不可能永遠(yuǎn)實(shí)施管制政策的。問題：談?wù)勀阃顿Y上的失誤吧。不談那些我們不懂的生意，只專注于那些我們懂的。我們應(yīng)當(dāng)在那上面賺得盤滿缽滿的，因?yàn)槲叶抢锩娴囊蚬?。?dāng)我手里有很多現(xiàn)金的時(shí)候，我就很容易犯錯(cuò)誤?，F(xiàn)在我有一個(gè)800的電話號(hào)碼，每次我打算買航空公司的股票后，我就打這個(gè)電話?？瓷先ノ覀兊耐顿Y要打水漂了，而且我們的投資也確實(shí)幾乎全打了水漂，（那筆糟糕的投資）理應(yīng)全軍覆沒的。你中意具體交易的條件，但不感冒交易公司所處的行業(yè)。當(dāng)Berkshire的股價(jià)下降時(shí)，我還能感受好些，因?yàn)槟且步档土似迯S的購買成本（笑），以及20％的機(jī)會(huì)成本。我們有很多事情上會(huì)有不同的見解，但從沒有過爭吵，我們也從不回顧過去。你也許可以從你過去的錯(cuò)誤中汲取教訓(xùn)，但最關(guān)鍵的還是堅(jiān)持做你懂的生意?！?。也不可能是因?yàn)橐恍┏山涣炕蚣夹g(shù)指標(biāo)看上去不錯(cuò)，或盈利等等。對(duì)那些既不重要，又難以搞懂的東西，你忘了它們就對(duì)了。但是我們從未因?qū)暧^經(jīng)濟(jì)的感覺來買或者不買任何一家公司。在通常的投資咨詢會(huì)上，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們會(huì)做出對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的描述，然后以那為基礎(chǔ)展開咨詢活動(dòng)。我在東西海岸都有最好的朋友。（身處華爾街的）缺點(diǎn)就是，在任何一個(gè)市場環(huán)境下，華爾街的情況都太極端了，你會(huì)被過度刺激，好像被逼著每天都要去做點(diǎn)什么。在每五分鐘就互相叫價(jià)一個(gè)來回，人們甚至在你的鼻子底下報(bào)價(jià)的環(huán)境里，想做到不為所動(dòng)是很難的。就像一個(gè)醫(yī)生，依賴于你變更所用藥品的頻率而賺錢。華爾街自有它的功效，在我回Omaha之前，每六個(gè)月都有一個(gè)長長的單子的事情去做，一大批公司去考察，我會(huì)讓自己做的事情對(duì)得起旅行花的錢。你能從Berkshire得到的是將（紅利）放進(jìn)安全的存款箱，每年你可以拿出來好好地把玩一翻，然后再把它放回原位。查理和我的立身之本也在此處。如果我們能做到不斷地升值，那么派發(fā)紅利自然是不明智的。保持持續(xù)增長是我們努力的目標(biāo)。這一點(diǎn)我們不打算改變。我買可口可樂公司的時(shí)候，我不希望10年，15年后看到可樂彈盡糧絕。因?yàn)檫@樣或那樣的原因，這可能行不通。我寧愿在每個(gè)星期天看到教堂里坐滿了同樣那么一批人。在一開始，我的主意比資金多得多，所以我不斷地賣出那些我認(rèn)為吸引力差些的股票以便來購買那些新近發(fā)現(xiàn)的好生意。當(dāng)然，我很樂于擁有那樣的問題。當(dāng)我們花2500萬買私有公司See’s Candy時(shí)，我們沒有“如果有人出5000萬我們就賣”的計(jì)劃。所以，在這個(gè)我通常不會(huì)購買股票的行業(yè)里，我們采用了這種有吸引力的證券形式，購買了所羅門。對(duì)于長期管理資金，我們，隨著時(shí)間的推移，積累了對(duì)和證券有關(guān)的其他生意的了解?，F(xiàn)在我已經(jīng)不做了，除非出現(xiàn)我自己看得懂，又是極大的套利機(jī)會(huì)。我對(duì)那前10名的頭寸有一些了解。但是，我們占據(jù)了一些有利因素，我們是在我們懂得的領(lǐng)域作戰(zhàn)。它們不是我們的核心生意，% %，算是額外的一點(diǎn)驚喜吧。你們面臨的選擇就是管理成本很低的指數(shù)類的共同基金了。對(duì)此我沒有任何異議，那就是你應(yīng)該的做法，除非你想給投資游戲帶些懸念，并著手對(duì)企業(yè)做評(píng)估。如果你真的懂6個(gè)生意的話，那就是你所需要的所有多元化，我保證你會(huì)因此而賺很多錢。在我最看好的生意中，我只擁有一半左右。他的基金收益50年來一直領(lǐng)先大市），他做到了多元化，投資了方方面面。G是一個(gè)很好的公司，有著很強(qiáng)的行銷網(wǎng)絡(luò)，旗下有很多名牌，等等。G是我5％的選擇之一。目前可樂的定價(jià)能力可能差些。但假以時(shí)日，二十年后，可樂在單位消費(fèi)量里一定賺得更多，并且總量上也會(huì)賣得更多。G依舊是好公司。這個(gè)生意隨著時(shí)間的推移，會(huì)越來越難。但是，如果你一定要在快餐業(yè)里，世界范圍里這個(gè)行業(yè)規(guī)模是巨大的，選擇一家的話，你會(huì)選麥當(dāng)勞。我個(gè)人更中意那些靠產(chǎn)品本身就賣錢的公司。Berkshire擁有很多吉列的股票。等等。一段時(shí)間以前，Berkshire買了奶酪皇后，所以我在這兒給奶酪皇后不知羞恥地做廣告（笑）。但是，對(duì)于能源行業(yè)在政府的調(diào)控下究竟會(huì)如何發(fā)展，我還不是太懂。水利發(fā)電的成本是每千瓦2分錢，它們的優(yōu)勢就非同小可了。一旦我理出些頭緒，我會(huì)付諸行動(dòng)的。企業(yè)的大小無所謂。如果我只有10萬塊，我是不會(huì)在乎所投資企業(yè)的大小的，只要我懂得它們的生意就行。由于較低的利息率，和高得多的資產(chǎn)回報(bào)率，對(duì)這些公司的評(píng)估也必然會(huì)顯著的上調(diào)。除了我所管理資金多少的因素，我不會(huì)在乎企業(yè)的大小。問題：在過去的五年里，不動(dòng)產(chǎn)業(yè)的主流都是私有的。我想你的問題是關(guān)于資產(chǎn)（證券化）方面的。在不動(dòng)產(chǎn)業(yè)，你不需要那樣做的，（真那樣的話）回報(bào)上會(huì)因繳稅而受很大的影響。對(duì)只有千把塊錢或5千塊錢的投資，可能還可以。我認(rèn)為，如果你是土地的擁有者，那樣的估價(jià)是毫無道理的。不難想象它們將會(huì)變成沒人要的一類，同你的不動(dòng)產(chǎn)賣價(jià)相比，它們會(huì)以很大的折扣賤賣。我總是在想，REIT基金一直在鼓吹他們優(yōu)秀的不動(dòng)產(chǎn)和廉價(jià)的股票，而管理層卻在市場上賣股票，比如他們說28塊錢的股票很便宜了，他們卻在28元以下賣股票，這顯然是自相矛盾的。問題是其他許多人也會(huì)紛至沓來的，所以出現(xiàn)讓我們興奮的價(jià)格的可能性并不大。市場對(duì)我的感情是無暇顧及的（笑）。你變得如