【正文】 ，65，大專2副董事長，董事，總經(jīng)理周洪江男，48，博士3獨立董事王竹泉男，，博士4獨立董事肖微男，52，碩士5獨立董事王仕剛男，47，碩士6董事陳吉宗男，37，本科7董事男，72，8董事男，60，本科9董事男，74，本科10董事男，，博士11董事，副總經(jīng)理冷斌男，50，碩士12董事，副總經(jīng)理，董秘曲為民男，55，本科表13 董事會情況 監(jiān)事會序號職務姓名性別，年齡，學歷1監(jiān)事會主席，監(jiān)事傅銘志男，59，本科2監(jiān)事姜進強男，39，本科3職工監(jiān)事張虹霞女，65，大專表14 監(jiān)事會情況 管理層序號職務姓名性別，年齡，學歷序號職務姓名性別，年齡，學歷1副董事長，董事，總經(jīng)理周洪江男，48，博士2副總經(jīng)理楊明男，54，本科3副總經(jīng)理姜華男，48，碩士4董事，副總經(jīng)理冷斌男，50，碩士5董事，副總經(jīng)理，董秘曲為民男，55，本科6副總經(jīng)理孫健男，45，碩士7財務負責人姜建勛男，45，碩士8證券事務代表李廷國男，39，本科9總工程師李記明男，45，博士表15 管理層情況二、 行業(yè)基本情況（一） 國產(chǎn)葡萄酒企業(yè)及其市場份額我國現(xiàn)已有葡萄酒生產(chǎn)企業(yè)1000多家，形成了以張裕、長城、王朝、威龍為龍頭的一線品牌企業(yè)，從大規(guī)模的工業(yè)化生產(chǎn)型企業(yè)到小規(guī)模精細化生產(chǎn)企業(yè)，從全國代理到區(qū)域經(jīng)銷到終端銷售，已形成了完整而龐大的產(chǎn)業(yè)體系；以云南紅、華東、龍徽、北京豐收、甘肅莫高、寧夏賀蘭山、東北通化股份、長白山、新疆天山等為主的二線品牌企業(yè)，他們在產(chǎn)能、技術、設備等方面都已趨于成熟。 該公司是依據(jù)中華人民共和國《公司法》由發(fā)起人煙臺張裕集團進行合并重組并改制而成的股份有限公司。　　經(jīng)過一百多年的發(fā)展，張裕已經(jīng)發(fā)展成為中國乃至亞洲最大的葡萄酒生產(chǎn)經(jīng)營企業(yè)。1997年和2000年張裕B股和A股先后成功發(fā)行并上市，2002年7月，張裕被中國工業(yè)經(jīng)濟聯(lián)合會評為最具國際競爭力向世界名牌進軍的16家民族品牌之一。公司及子公司從事葡萄酒、白蘭地、香檳及保健酒的生產(chǎn)和銷售。另有眾多的葡萄酒企業(yè)也基本上具備了國際質(zhì)量標準。在企業(yè)實力方面，我國的1000多家葡萄酒企業(yè)中，雖然行業(yè)發(fā)展迅速，但是中小企業(yè)（產(chǎn)能在1000噸以下）占比高達80%，過萬噸產(chǎn)能的企業(yè)目前為張裕、王朝、長城、威龍、豐收、通化等，其中長城、張裕、王朝三家企業(yè)的市場占有率已高達52%，行業(yè)集中度非常高。同時隨著80 后、90后主要消費群體消費能力的提升，及人口老齡化的趨勢，未來10 年以時尚、健康為訴求點的葡萄酒有望大幅提高消費量，中國葡萄市場在可預見期內(nèi)仍將保持持續(xù)較快地增長，其中中高檔優(yōu)質(zhì)葡萄酒銷量將表現(xiàn)得更為出色。據(jù)海關最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，從2008至2011年，中國的葡萄酒消費量增長為36％，而在2009年紅酒消費就已經(jīng)超過十億瓶大關，而在在12年這數(shù)據(jù)將將達到12億瓶。2012年第一季度，自歐盟進口葡萄酒數(shù)量就達到了41698千升，%。據(jù)中國海關進出口數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2012年1月5月，我國進口葡萄酒數(shù)量及金額同比2011年同期有明顯增長。近兩年，進口葡萄酒不斷加大在國內(nèi)市場的投入力度，其運作方式也逐漸從最初的窄眾直接推廣向規(guī)?；咒N轉(zhuǎn)變，銷售區(qū)域也從沿海發(fā)達城市逐步向中部二三線城市擴張。大多經(jīng)銷商把香港作為跳板進口紅酒，對二線葡萄酒企業(yè)形成了比較大的沖擊。國產(chǎn)葡萄酒廠商經(jīng)營受挫2012年上半年業(yè)績顯示，國產(chǎn)葡萄酒三巨頭中，張裕增幅降低，近五年來首次出現(xiàn)負增長；長城面臨重組振蕩；王朝銷售業(yè)績報表不佳。圖22 葡萄酒行業(yè)公司近5年中報營收比較圖23 葡萄酒行業(yè)公司近5年中報凈利潤比較證券代碼證券簡稱營業(yè)總收入（百萬）同比增長（%）歸屬母公司凈利潤（百萬）同比增長（%）基本每股收益000869張裕A600365通葡股份600543莫高股份600084ST中葡表23 2012年葡萄酒上市公司的中報業(yè)績 從幾家代表性上市公司來看，行業(yè)龍頭張裕近5年更是首次出現(xiàn)了主營收入下滑，%，；其次，莫高股份則受益于年初的提價效應，%；而ST中葡依舊受制于終端渠道的拓展，上半年仍然維持虧損的形勢，而通葡股份雖然已經(jīng)摘星，%。高的流動性指標可能意味著現(xiàn)金和其他短期資產(chǎn)的運用效率低下，導致企業(yè)盈利性受阻，而面對整個行業(yè)普遍的高流動性，我們可以認為這是因其產(chǎn)品特征所致。（2）負債權益比=總負債/總權益負債權益比：1,724,758,291/5,269,638,026=負債權益比分析：該指標表明由債權人提供的和由投資者提供的資金來源的相對關系，反映企業(yè)基本財務結(jié)構(gòu)是否穩(wěn)定。即權益乘數(shù)越大，代表公司向外融資的財務杠桿倍數(shù)也越大，公司將承擔較大的風險。另一點應當注意的是，盡管這一數(shù)值與其產(chǎn)品特點有關，但從我們已統(tǒng)計并計算的數(shù)據(jù)可以得出，葡萄酒的另幾個“巨頭”，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也遠高于張裕，仍可以顯示出張裕的存貨周轉(zhuǎn)有所欠缺。但從另一方面說，如果公司的應收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)太短，則表明公司奉行較緊的信用政策，付款條件過于苛刻，這樣會限制企業(yè)銷售量的擴大，特別是當這種限制的代價（機會收益）大于賒銷成本時，會影響企業(yè)的盈利水平。然而同樣對比其他企業(yè)，相較而言張裕在流動性方面確實遠遠勝于同業(yè)其他企業(yè)。盡管進口葡萄酒的市場份額在不斷上升，但國產(chǎn)葡萄酒依然有其渠道和價格優(yōu)勢，葡萄酒市場總體規(guī)模的不斷擴大和較快增長的中長期趨勢不會改變。當一家公司增長迅速以及未來的業(yè)績增長非常看好時，股票目前的高市盈率可能恰好準確地估量了該公司的價值。（5） 杜邦分析ROE=銷售利潤率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*權益乘數(shù)2012年一至二季度：% =%* *2011年一至二季度：%=%**2010年一至二季度：%=%**2009年一至二季度：%=%**注：由于各數(shù)據(jù)精確度不同，所以等式兩邊數(shù)據(jù)有些許差別，但不影響下面分析。圖42 20102012年張裕公司資本結(jié)構(gòu)由上圖可看出，2012年上半年所有者權益與負債總額均有所下降，資產(chǎn)總額略微降低。資產(chǎn)流動性變?nèi)酰海?，但從流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)圖中可以看出，％，％，說明和去年同期比較張裕的流動性變?nèi)酢＃?）固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)20112012去年同期增減在建工程353,576,695652,187,693%生產(chǎn)性生物資產(chǎn)38,539,81243,585,521%合計1,222,721,6651,614,238,794%表42圖44 20102012張裕公司固定資產(chǎn)總額及增長趨勢2011至2012年公司的固定資產(chǎn)總額呈上升趨勢，％，％。（二） 利潤表結(jié)構(gòu)分析收入與利潤收入與利潤20112012去年同期增減營業(yè)收入3,090,021,5673,012,584,089%利潤總額1,162,514,9401,227,288,966%凈利潤876,194,317921,143,478%表44 2012年第一季度，％，％；％，％；基于此，％，％。同時，％，說明可能在擴大市場投入的同時費用也隨之增加。％，而毛利率仍維持了微弱的增加，說明公司的成本控制有所改進，使得生產(chǎn)效率提高。公司的銷售不甚理想，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額降幅較大，應引起投資者的關注。五、 公司經(jīng)營狀況評述及預測（一）公司經(jīng)營現(xiàn)狀現(xiàn)狀結(jié)合行業(yè)與宏觀經(jīng)濟的基本情況和財務報表結(jié)構(gòu)與主要財務指標分析，我們將張裕的經(jīng)營現(xiàn)狀定位為：（1）面臨經(jīng)濟放緩與進口酒沖擊的壓力。（5）成本費用控制優(yōu)良。（4）產(chǎn)品運輸風險公司生產(chǎn)的產(chǎn)品易破碎，而銷售地區(qū)遍布國內(nèi)外，