【正文】 ，65，大專2副董事長(zhǎng)，董事，總經(jīng)理周洪江男，48，博士3獨(dú)立董事王竹泉男，，博士4獨(dú)立董事肖微男，52，碩士5獨(dú)立董事王仕剛男，47，碩士6董事陳吉宗男，37，本科7董事男，72，8董事男，60，本科9董事男，74，本科10董事男，，博士11董事，副總經(jīng)理冷斌男，50，碩士12董事，副總經(jīng)理，董秘曲為民男，55，本科表13 董事會(huì)情況 監(jiān)事會(huì)序號(hào)職務(wù)姓名性別，年齡，學(xué)歷1監(jiān)事會(huì)主席，監(jiān)事傅銘志男，59，本科2監(jiān)事姜進(jìn)強(qiáng)男，39，本科3職工監(jiān)事張虹霞女，65，大專表14 監(jiān)事會(huì)情況 管理層序號(hào)職務(wù)姓名性別，年齡，學(xué)歷序號(hào)職務(wù)姓名性別，年齡，學(xué)歷1副董事長(zhǎng)，董事，總經(jīng)理周洪江男，48，博士2副總經(jīng)理?xiàng)蠲髂校?4，本科3副總經(jīng)理姜華男，48，碩士4董事，副總經(jīng)理冷斌男，50，碩士5董事，副總經(jīng)理，董秘曲為民男，55，本科6副總經(jīng)理孫健男，45，碩士7財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人姜建勛男，45，碩士8證券事務(wù)代表李廷國(guó)男，39，本科9總工程師李記明男，45，博士表15 管理層情況二、 行業(yè)基本情況（一） 國(guó)產(chǎn)葡萄酒企業(yè)及其市場(chǎng)份額我國(guó)現(xiàn)已有葡萄酒生產(chǎn)企業(yè)1000多家，形成了以張?jiān)?、長(zhǎng)城、王朝、威龍為龍頭的一線品牌企業(yè)，從大規(guī)模的工業(yè)化生產(chǎn)型企業(yè)到小規(guī)模精細(xì)化生產(chǎn)企業(yè)，從全國(guó)代理到區(qū)域經(jīng)銷到終端銷售，已形成了完整而龐大的產(chǎn)業(yè)體系；以云南紅、華東、龍徽、北京豐收、甘肅莫高、寧夏賀蘭山、東北通化股份、長(zhǎng)白山、新疆天山等為主的二線品牌企業(yè)，他們?cè)诋a(chǎn)能、技術(shù)、設(shè)備等方面都已趨于成熟。 該公司是依據(jù)中華人民共和國(guó)《公司法》由發(fā)起人煙臺(tái)張?jiān)＜瘓F(tuán)進(jìn)行合并重組并改制而成的股份有限公司?！　〗?jīng)過(guò)一百多年的發(fā)展，張?jiān)Ｒ呀?jīng)發(fā)展成為中國(guó)乃至亞洲最大的葡萄酒生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)企業(yè)。1997年和2000年張?jiān)股和A股先后成功發(fā)行并上市，2002年7月，張?jiān)１恢袊?guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)聯(lián)合會(huì)評(píng)為最具國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力向世界名牌進(jìn)軍的16家民族品牌之一。公司及子公司從事葡萄酒、白蘭地、香檳及保健酒的生產(chǎn)和銷售。另有眾多的葡萄酒企業(yè)也基本上具備了國(guó)際質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)。在企業(yè)實(shí)力方面，我國(guó)的1000多家葡萄酒企業(yè)中，雖然行業(yè)發(fā)展迅速，但是中小企業(yè)（產(chǎn)能在1000噸以下）占比高達(dá)80%，過(guò)萬(wàn)噸產(chǎn)能的企業(yè)目前為張?jiān)！⑼醭?、長(zhǎng)城、威龍、豐收、通化等，其中長(zhǎng)城、張?jiān)?、王朝三家企業(yè)的市場(chǎng)占有率已高達(dá)52%，行業(yè)集中度非常高。同時(shí)隨著80 后、90后主要消費(fèi)群體消費(fèi)能力的提升，及人口老齡化的趨勢(shì)，未來(lái)10 年以時(shí)尚、健康為訴求點(diǎn)的葡萄酒有望大幅提高消費(fèi)量，中國(guó)葡萄市場(chǎng)在可預(yù)見(jiàn)期內(nèi)仍將保持持續(xù)較快地增長(zhǎng)，其中中高檔優(yōu)質(zhì)葡萄酒銷量將表現(xiàn)得更為出色。據(jù)海關(guān)最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，從2008至2011年，中國(guó)的葡萄酒消費(fèi)量增長(zhǎng)為36％，而在2009年紅酒消費(fèi)就已經(jīng)超過(guò)十億瓶大關(guān)，而在在12年這數(shù)據(jù)將將達(dá)到12億瓶。2012年第一季度，自歐盟進(jìn)口葡萄酒數(shù)量就達(dá)到了41698千升，%。據(jù)中國(guó)海關(guān)進(jìn)出口數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2012年1月5月，我國(guó)進(jìn)口葡萄酒數(shù)量及金額同比2011年同期有明顯增長(zhǎng)。近兩年，進(jìn)口葡萄酒不斷加大在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的投入力度，其運(yùn)作方式也逐漸從最初的窄眾直接推廣向規(guī)?；咒N轉(zhuǎn)變，銷售區(qū)域也從沿海發(fā)達(dá)城市逐步向中部二三線城市擴(kuò)張。大多經(jīng)銷商把香港作為跳板進(jìn)口紅酒，對(duì)二線葡萄酒企業(yè)形成了比較大的沖擊。國(guó)產(chǎn)葡萄酒廠商經(jīng)營(yíng)受挫2012年上半年業(yè)績(jī)顯示，國(guó)產(chǎn)葡萄酒三巨頭中，張?jiān)Ｔ龇档?，近五年?lái)首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)；長(zhǎng)城面臨重組振蕩；王朝銷售業(yè)績(jī)報(bào)表不佳。圖22 葡萄酒行業(yè)公司近5年中報(bào)營(yíng)收比較圖23 葡萄酒行業(yè)公司近5年中報(bào)凈利潤(rùn)比較證券代碼證券簡(jiǎn)稱營(yíng)業(yè)總收入（百萬(wàn)）同比增長(zhǎng)（%）歸屬母公司凈利潤(rùn)（百萬(wàn)）同比增長(zhǎng)（%）基本每股收益000869張?jiān)600365通葡股份600543莫高股份600084ST中葡表23 2012年葡萄酒上市公司的中報(bào)業(yè)績(jī) 從幾家代表性上市公司來(lái)看，行業(yè)龍頭張?jiān)＝?年更是首次出現(xiàn)了主營(yíng)收入下滑，%，；其次，莫高股份則受益于年初的提價(jià)效應(yīng)，%；而ST中葡依舊受制于終端渠道的拓展，上半年仍然維持虧損的形勢(shì)，而通葡股份雖然已經(jīng)摘星，%。高的流動(dòng)性指標(biāo)可能意味著現(xiàn)金和其他短期資產(chǎn)的運(yùn)用效率低下，導(dǎo)致企業(yè)盈利性受阻，而面對(duì)整個(gè)行業(yè)普遍的高流動(dòng)性，我們可以認(rèn)為這是因其產(chǎn)品特征所致。（2）負(fù)債權(quán)益比=總負(fù)債/總權(quán)益負(fù)債權(quán)益比：1,724,758,291/5,269,638,026=負(fù)債權(quán)益比分析：該指標(biāo)表明由債權(quán)人提供的和由投資者提供的資金來(lái)源的相對(duì)關(guān)系，反映企業(yè)基本財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)是否穩(wěn)定。即權(quán)益乘數(shù)越大，代表公司向外融資的財(cái)務(wù)杠桿倍數(shù)也越大，公司將承擔(dān)較大的風(fēng)險(xiǎn)。另一點(diǎn)應(yīng)當(dāng)注意的是，盡管這一數(shù)值與其產(chǎn)品特點(diǎn)有關(guān)，但從我們已統(tǒng)計(jì)并計(jì)算的數(shù)據(jù)可以得出，葡萄酒的另幾個(gè)“巨頭”，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也遠(yuǎn)高于張?jiān)?，仍可以顯示出張?jiān)５拇尕浿苻D(zhuǎn)有所欠缺。但從另一方面說(shuō)，如果公司的應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)太短，則表明公司奉行較緊的信用政策，付款條件過(guò)于苛刻，這樣會(huì)限制企業(yè)銷售量的擴(kuò)大，特別是當(dāng)這種限制的代價(jià)（機(jī)會(huì)收益）大于賒銷成本時(shí)，會(huì)影響企業(yè)的盈利水平。然而同樣對(duì)比其他企業(yè)，相較而言張?jiān)Ｔ诹鲃?dòng)性方面確實(shí)遠(yuǎn)遠(yuǎn)勝于同業(yè)其他企業(yè)。盡管進(jìn)口葡萄酒的市場(chǎng)份額在不斷上升，但國(guó)產(chǎn)葡萄酒依然有其渠道和價(jià)格優(yōu)勢(shì)，葡萄酒市場(chǎng)總體規(guī)模的不斷擴(kuò)大和較快增長(zhǎng)的中長(zhǎng)期趨勢(shì)不會(huì)改變。當(dāng)一家公司增長(zhǎng)迅速以及未來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)非?？春脮r(shí)，股票目前的高市盈率可能恰好準(zhǔn)確地估量了該公司的價(jià)值。（5） 杜邦分析ROE=銷售利潤(rùn)率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*權(quán)益乘數(shù)2012年一至二季度：% =%* *2011年一至二季度：%=%**2010年一至二季度：%=%**2009年一至二季度：%=%**注：由于各數(shù)據(jù)精確度不同，所以等式兩邊數(shù)據(jù)有些許差別，但不影響下面分析。圖42 20102012年張?jiān)９举Y本結(jié)構(gòu)由上圖可看出，2012年上半年所有者權(quán)益與負(fù)債總額均有所下降，資產(chǎn)總額略微降低。資產(chǎn)流動(dòng)性變?nèi)酰海ィ珡牧鲃?dòng)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)圖中可以看出，％，％，說(shuō)明和去年同期比較張?jiān)５牧鲃?dòng)性變?nèi)?。?）固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)20112012去年同期增減在建工程353,576,695652,187,693%生產(chǎn)性生物資產(chǎn)38,539,81243,585,521%合計(jì)1,222,721,6651,614,238,794%表42圖44 20102012張?jiān)９竟潭ㄙY產(chǎn)總額及增長(zhǎng)趨勢(shì)2011至2012年公司的固定資產(chǎn)總額呈上升趨勢(shì)，％，％。（二） 利潤(rùn)表結(jié)構(gòu)分析收入與利潤(rùn)收入與利潤(rùn)20112012去年同期增減營(yíng)業(yè)收入3,090,021,5673,012,584,089%利潤(rùn)總額1,162,514,9401,227,288,966%凈利潤(rùn)876,194,317921,143,478%表44 2012年第一季度，％，％；％，％；基于此，％，％。同時(shí)，％，說(shuō)明可能在擴(kuò)大市場(chǎng)投入的同時(shí)費(fèi)用也隨之增加。％，而毛利率仍維持了微弱的增加，說(shuō)明公司的成本控制有所改進(jìn)，使得生產(chǎn)效率提高。公司的銷售不甚理想，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~降幅較大，應(yīng)引起投資者的關(guān)注。五、 公司經(jīng)營(yíng)狀況評(píng)述及預(yù)測(cè)（一）公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀現(xiàn)狀結(jié)合行業(yè)與宏觀經(jīng)濟(jì)的基本情況和財(cái)務(wù)報(bào)表結(jié)構(gòu)與主要財(cái)務(wù)指標(biāo)分析，我們將張?jiān)５慕?jīng)營(yíng)現(xiàn)狀定位為：（1）面臨經(jīng)濟(jì)放緩與進(jìn)口酒沖擊的壓力。（5）成本費(fèi)用控制優(yōu)良。（4）產(chǎn)品運(yùn)輸風(fēng)險(xiǎn)公司生產(chǎn)的產(chǎn)品易破碎，而銷售地區(qū)遍布國(guó)內(nèi)外，