證券投資學(xué)第9章-wenkub
2022-08-29 15:30:54 本頁面
【正文】 n. ?Dividend discount models(DDMs) –股票的內(nèi)在價(jià)值（ intrinsic value)等于 ? 下一期的紅利和股價(jià)之和的折現(xiàn)值， ? 所有將來紅利的折現(xiàn)值 rPrD ivV???? 11110? ? ? ? ? ? ?????????? 44332210 1111 rD ivrD ivrD ivrD ivV?The DDM asserts that stock prices are determined ultimately by the cash flows accruing to stockholders, and those are dividend. ?與債券定價(jià)公式的相似點(diǎn) ?與債券定價(jià)公式的不同點(diǎn) –紅利的不確定性，沒有固定的到期日，賣出價(jià)格的不確定性 ?期望回報(bào)率 (expected return)與要求回報(bào)率（ required rate of return） –期望回報(bào)率等于期望紅利收益與期望資本利得率之和 –要求回報(bào)率與該股票的風(fēng)險(xiǎn)有關(guān) ?市場價(jià)格與內(nèi)在價(jià)值 ?在市場均衡時，股票的市場價(jià)格等于內(nèi)在價(jià)值，市場確認(rèn)的 required rate of return稱為 market capitalization rate. 紅利和資本收益 (dividend and capital gains) ?股票提供兩種現(xiàn)金流：紅利和資本收益（資本利得） 不同類型股票的定價(jià) ?Zero Growth ?Constant Growth –股票價(jià)格和紅利的增長率一樣 ?Differential Growth rDivV ?0grDivV??10? ?? ? ? ? TTTtttrgrD ivrgD ivV????????? 11 1 21110kg ? 紅利折現(xiàn)模型中的參數(shù)估計(jì) ?g的估計(jì) –只有當(dāng)公司的凈投資為正時，公司的贏利才會增長。假設(shè)股票和債券的 Beta 各為 、 。問題：哪家公司的股票 Beta值大？ 財(cái)務(wù)杠桿與 Beta值 ?A公司股票的 Beta值等于它沒有債務(wù)時的Beta值加上一個債務(wù)導(dǎo)致的調(diào)整量。 ? ? ha ???? ???? 11 財(cái)務(wù)杠桿與 Beta值 ?公司的 Beta值表示公司的總價(jià)值對市場證券組合值變化的敏感度。只能估計(jì)它的值。 ?為了估計(jì)普通股票的 Beta值，應(yīng)該考慮導(dǎo)致市場運(yùn)動的各種因素。第九章 普通股票的定價(jià) ?基本面分析 (fundamental analysis) –為了確定股票的合理價(jià)格，必須預(yù)測公司的紅利和收益。 –行業(yè)和公司經(jīng)濟(jì)狀況、運(yùn)營和財(cái)務(wù)杠桿對公司的影響。因此，即使證券真實(shí)的 Beta值永遠(yuǎn)保持不變，因?yàn)楣烙?jì)過程中的誤差，估計(jì)值也可能隨著時間變化而變化。依賴于公司產(chǎn)品的市場需求和公司的運(yùn)營成本。 ? ? ? ?????? ?????????? 1EDd e b tf i r mf i r me q u i t y?公式的確定分為四步： –確定公司債務(wù)和權(quán)益的價(jià)值，確定公司的價(jià)值 –確定非杠桿公司的價(jià)值 財(cái)務(wù)杠桿與 Beta值 EDV L ??DVV LU ???財(cái)務(wù)杠桿與 Beta值 –先估計(jì)公司債務(wù)和權(quán)益的 Beta值，再得到公司的 Beta值 –最后，計(jì)算公司股票的 Beta值
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