證券投資學(xué)第5講-投資組合理論-wenkub
2023-05-17 03:24:19 本頁面
【正文】 收益 無差異曲線 B E A 風(fēng)險 投資組合理論概述 ? 均值 方差模型的局限 很難確定無差異曲線的位置和形狀 計算量大，譬如，估計風(fēng)險分散化利益時要求計算每一對資產(chǎn)收益間的協(xié)方差。 投資組合理論概述 ? 均值 方差模型 ? 有效邊界 (efficient frontier) ? 一個理性的投資者在選擇最佳投資組合時，總是選擇： 風(fēng)險相同時預(yù)期收益最高的投資組合，以及 預(yù)期收益相同時風(fēng)險最小的投資組合。 ? 馬柯威茨均值方差模型就是在上述兩個假設(shè)下導(dǎo)出投資者應(yīng)該分散投資，并提供確定進行分散投資的技術(shù)路徑的一個數(shù)理模型。 投資初期，需要考慮哪些問題？ 投資組合理論概述 ? 均值 方差模型 ? 基本假設(shè)： 1. 投資者以收益率均值（期望收益率）來衡量未來實際收益率的總體水平，以收益率的方差或標(biāo)準(zhǔn)差來衡量收益率的不確定性（風(fēng)險），投資者在決策中只關(guān)心投資的期望收益率和風(fēng)險。證券投資組合理論 (Portfolio Theory) 廣東工業(yè)大學(xué)商學(xué)院 曾勤文 投資組合理論概述 ? 1952年，美國經(jīng)濟學(xué)家哈里 2. 投資者是不知足 (nonsatiation)的和厭惡風(fēng)險的 (risk averse)，即投資者總是希望期望收益率越高越好，而風(fēng)險越小越好。 ? 均值 方差模型指出：投資者只能在 有效邊界 上選擇證券組合。 ?符合這兩個條件的投資組合的集合叫做有效邊界。 ? 威廉 投資組合理論概述 ? CAPM ? CAPM是在投資組合理論和資本市場理論基礎(chǔ)上形成發(fā)展起來的，主要研究資產(chǎn)的預(yù)期收益率與資產(chǎn)風(fēng)險之間的關(guān)系。 3. 同構(gòu)型預(yù)期：所有投資者對各種投資標(biāo)的之預(yù)期報酬率和風(fēng)險的看法是相同的，即任一投資者面臨著相同的投資組合有效邊界和最優(yōu)投資組合。 imfmfi rrErrE ?])([)( ???)( irE fr)( mrEim?投資組合理論概述 ? CAPM ? βim＝ 1時， 代表該證券的系統(tǒng)風(fēng)險和大盤整體系統(tǒng)風(fēng)險相等； ? βim 1 時，代表該證券的系統(tǒng)風(fēng)險高于大盤，一般是易受經(jīng)濟周期影響的股票，例如：地產(chǎn)股、耐用消費品股等； ? βim 1時，代表該證券系統(tǒng)風(fēng)險低于大盤，一般是不易受經(jīng)濟周期影響的，如食品零售業(yè)股、 公共事業(yè)股等。 ? 即便投資者（通過基金）投資于整個股票市場，投資完全分散化，他可以不承擔(dān)任何 非系統(tǒng)風(fēng)險 。 ? 單個證券的收益和風(fēng)險 ? 日收益的計算 2. 考慮分紅送配股后，日收益計算公式為： ? rt =(PtPx)/ Pt1 ? Px —— 除權(quán)日的除權(quán)價 。 證券 收益和風(fēng)險的衡量 ? 單個證券的收益和風(fēng)險 ? 日收益的計算 ? 除權(quán)價： I. 無償送股： Px = Pt1 /（ 1+ RS） II. 有償配股： Px = (Pt1 + PP*RP )/（ 1+ RP） III. 送股和配股同時進行： Px = (Pt1 + PP*RP )/(1+RS+RP) IV. 送配股與股息分配同時進行： Px = (Pt1 + PP*RPe )/ (1+RS+RP) 證券 收益和風(fēng)險的衡量 ? 單個證券的收益和風(fēng)險 ?除權(quán)價的計算： Px —— 除權(quán)日的除權(quán)價； Pt1—— 除權(quán)日前一天的收盤價； RS —— 送股率； RP —— 配股率； PP —— 配股價； e —— 每股派發(fā)的利息 。 ?在計算資產(chǎn)未來收益的樣本平均值和樣本方差時，我們以先前的收益為樣本，并假設(shè)資產(chǎn)收益分布的概率是不變。？ ? 投資組合的風(fēng)險取決于： 1. 單個證券的風(fēng)險（標(biāo)準(zhǔn)差） 2. 單個證券的投資比例 3. 證券之間的相關(guān)系數(shù) 證券 收益和風(fēng)險的衡量 ? 證券組合的收益和風(fēng)險 ?風(fēng)險的計算 ?如果 A和 B的變動完全相反， A， B之間的變化相互抵消，此種情況稱作完全負(fù)相關(guān)。
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