【正文】 息額與所貸資金額的比率。 評價宏觀經濟形勢的相關變量 —— 通貨膨脹率 ? 通貨膨脹影響是十分復雜的，因為通貨膨脹從方式上有平衡和不平衡之分，有被預期和未被預期之分，從程度上則有溫和式的、嚴重的和惡性的三種。各國政府都曾為控制通貨膨脹采取過猛烈的行動。 評價宏觀經濟形勢的相關變量 —— 通貨膨脹率 ? 通貨膨脹是指用某種價格指數衡量的一般價格水平的持續(xù)上漲。 評價宏觀經濟形勢的相關變量 —— 失業(yè)率 ? 高就業(yè)率（或低失業(yè)率）是社會經濟追求的另一個重要目標。 ? 需要指出的是，用計量經濟模型進行預測時，往往需要給出以一定的概率處于一個區(qū)間的隨機量。這是指那些很難預知的隨機產生的差錯，以及經濟資料在統(tǒng)計、整理和綜合過程中所出現的差錯。 ? 第二大要素是參數。 ? 第一大要素是經濟變量。 ? 三是 滯后指標 ，主要有銀行短期商業(yè)貸款利率、工商業(yè)未還貸款等。經濟指標有三類： ? 一是 先行指標 ，主要有貨幣供應量、股票價格指數等。通常將總量分析法與結構分析法結合起來進行分析。 ? （二）注重采用量化分析方法對影響因素進行分析：經常采用總量分析法和結構分析法。 ? 2．把握宏觀經濟政策對證券市場的影響力度與方向 ? 通過對國家經濟政策的分析，可以掌握宏觀經濟政策對證券市場有多大影響，是 “ 利多 ” 還是 “ 利空 ” 。單個公司預測的綜合應當與總的國民經濟預測相吻合。行業(yè)預測是以整個經濟的預測為基礎的，接下來的公司預測是以它所處行業(yè)和整個經濟預測為基礎的。 基本分析方法的內涵 —— 內容 ? 基本分析方法認為證券的內在價值表現為向投資者提供未來的收益，因而這種方法完全建立在對未來的基本經濟要素及其供求關系的預測基礎上。該書的出版使投資者得以對市場上的各種證券，采用邏輯系統(tǒng)的方法進行估值。 ? 基本分析方法的產生可以追溯到 20世紀 30年代。只有通過全面、系統(tǒng)和科學的專業(yè)分析，才能客觀地把握住這些因素及其作用機制，做出比較準確的預測。只有這樣，才可能選擇到合適的投資對象，并在情況發(fā)生變化時，通過流通市場轉讓達到轉移風險的目的。每一種證券的風險 回報率特性都處于各相關因素的作用之下，隨著各相關條件的變化而變化。第八章 證券投資基本分析 ? 第一節(jié) 基本分析方法概述 ? 第二節(jié) 證券投資的宏觀分析 ? 第三節(jié) 證券投資的中觀分析 ? 第四節(jié) 證券投資的微觀分析 第一節(jié) 基本分析方法概述 ? 一、證券投資分析的意義 ? 二、基本分析方法的內涵 ? 三、基本分析方法的特點 證券投資分析的意義 ? （一）證券投資分析是規(guī)避風險的需要 ? 投資者投資證券的目的是在承擔了相應的風險后獲得預期回報。投資者通過對每一種證券的風險 回報率特性進行觀察分析，確定證券的風險大小，選擇適合與自己投資政策相適應的風險 回報率特征的證券進行投資。 證券投資分析的意義 ? （三）證券投資分析是投資者降低投資風險、獲得投資成功的關鍵 ? 證券投資的目的是投資回報率的最大化和投資風險的最小化，這是證券投資的兩大具體目標。證券投資分析正是采用了基本分析和技術分析等證券投資分析方面的專業(yè)分析方法和分析手段，通過對影響證券回報率和風險的諸因素的客觀、全面和系統(tǒng)的分析，揭示出其作用機制以及某些規(guī)律，用于指導投資決策，從而保證在降低投資風險的同時獲取較高的投資回報率。其標志是1934年本杰明 ? 基本分析注重于證券價值的發(fā)現，力圖用經濟要素的相互關系和變化趨勢來解釋證券市場上的價格變動。 ? 基本分析方法認為公司的業(yè)績取決于公司運營的經濟環(huán)境，取決于各種投入資源的供求價格，取決于公司產品或服務的供求價格。少數基本分析法采取自下而上的程序，從對公司前景的估計開始，然后建立對行業(yè)和最終整個經濟前景的估計。否則．人們將要重復做這一工作，以保證達到這兩種方法之間的一致性。當證券市場具有 “ 政策市 ” 的特點時，對宏觀經濟政策的分析就更顯重要?？偭糠治龇ㄊ侵笇暧^經濟運行總量指標的影響因素及其變動規(guī)律進行分析，進而說明整個經濟的狀態(tài)和全貌。 ? （三）側重于證券內在價值的分析和證券價格基本走勢的分析：基本分析法的主要任務是判斷出證券內在價值和投資獲利空間的大小。這類指標可以對將來的經濟狀況提供預示性的信息。這些指標反映出的國民經濟的轉折點一般要比實際經濟活動晚半年。經濟變量是反映經濟變動情況的量，分為自變量和因變量。參數是用以求出其他變量的常數。可正可負，或大或小，最終正負誤差可以抵消，因而通常忽略不計。在宏觀經濟分析中引入概率論的方法進行預測， 評價宏觀經濟形勢的相關變量 —— 經濟增長率 ? 國內生產總值（ GDP）增長率通常被用來衡量一個國家的經濟增長速度，也稱經濟增長率，它是反映一定時期經濟發(fā)展水平變化程度的動態(tài)指標，也是反映一個國家經濟是否具有活力的基本指標。 ? 失業(yè)率上升與下降是以 GDP相對于潛在 GDP的變動為背景的，而其本身則是現代社會的一個主要問題。通貨膨脹程度可用通貨膨脹率來表示。通貨膨脹對社會經濟產生的影響主要有： ? 第一，收入和財富的再分配。溫和式通貨膨脹（年率低于 10％ 〕 對經濟的影響是十分有限的；而嚴重的通貨膨脹則指物價指數漲幅達到兩位數；惡性通貨膨脹指三位數以上的通貨膨脹。 ? 利率直接反映的是信用關系中債務人使用資金的代價，也是債權人出讓資金使用權的報酬。 ? 除了與整體經濟狀況密切相關之外，利率還受到物價上漲幅度的牽制。 ? 一方面，一國的匯率會因該國的國際收支狀況、通貨膨脹水平、利率水平、經濟增長率等因素的變化而波動；另一方面，匯率及其適當波動又會對一國的經濟發(fā)展發(fā)揮重要作用。 ? 財政收入是國家為了保證實現政府職能的需要，通過稅收等渠道集中的公共性資金收入； ? 財政支出則是為滿足政府執(zhí)行職能需要而使用的財政資金。 評價宏觀經濟形勢的相關變量 —— 國際收支 ? 國際收支是一國居民在一定時期內與非居民在政治、經濟、軍事、文化及其他往來中所產生的全部交易的系統(tǒng)記錄。 ? 全面了解掌握國際收支狀況，有利于從宏觀上對國家的開放規(guī)模和開放速度進行規(guī)劃、預測和控制。 ? 在經濟增長上升時期，尤其要注意控制固定資產投資規(guī)模，防止投資規(guī)模的膨脹。 ? （ 2）人們對經濟形勢形成了良好的預期，投資積極性得以提高，從而增加了對證券的需求，促使證券價格上漲。 ? 宏觀調控下的 GDP減速增長 ? 當 GDP呈失衡的高速增長時，政府可能采用宏觀調控措施以維持經濟的穩(wěn)定增長。 經濟周期與證券市場的關系 ? 經濟周期一般包括衰退、危機、復蘇和繁榮四個階段，一般來說，在經濟衰退時期，股票價格會逐漸下跌；到危機時期，股價跌至最低點；而經濟復蘇開始時，股價又會逐步上升；到繁榮時，股價則上漲至最高點。 通貨膨脹對證券市場的影響 ? 通貨膨脹對股票價格走勢的影響較為復雜，既有刺激股票價格上漲的作用，也有抑制股票價格的作用。溫和的、適度的通貨膨脹對股價的影響一般是正面的，但對債券價格的影響卻是負面的：通貨膨脹提高了投資者對債券投資名義收益率的期望值，從而導致固定利息率債券的市場交易價格下跌。 通貨緊縮對證券市場的影響 ? 通貨緊縮是由于經濟中貨幣發(fā)行量過少造成的，它表現為物價水平的持續(xù)下跌。從我國的實踐情況看，利息率下調是促使已發(fā)行證券價格上揚的利好因素。 利率變動對證券市場的影響 ? 2．當利率上升時，投資股市的資金的機會成本 —— 銀行存款利息就會增加，就會導致一部分資金從股市轉向銀行儲蓄和一部分債券，從而會減少股票市場上的資金供給，股票需求下降，股票價格出現下跌。匯率變化對股價的影響要看對整個經濟的影響而定，若匯率變化趨勢對本國經濟發(fā)展影響較為有利，股價會上升，反之，股價會下降。但不論是本幣升值還是貶值，對公司業(yè)績以及經濟形勢的影響都各有利弊，所以投資者不能單憑匯率升值就買進股票，貶值則賣出，要區(qū)別對待貨幣升貶值對不同企業(yè)的影響。 政治因素對證券市場的影響 ? 1．國際形勢的變化，投資者應在外交關系改善時，不失時機地購進相關跨國公司的股票。但是戰(zhàn)爭對不同行業(yè)的證券價格影響又不同，因此，投資者應適時購進軍需工業(yè)及其相關工業(yè)的證券，售出容易在戰(zhàn)爭中受損的證券。 宏觀經濟政策分析 —— 貨幣政策 ? 中央銀行主要通過三大貨幣政策工具來實現對宏觀經濟的調控，即存款準備金率、再貼現率和公開市場操作。 ? 從具體的政策手段來看，中央銀行對再貼現率的調整將直接影響市場基準利率，對證券市場的影響最為顯著。 宏觀經濟政策分析 —— 財政政策 ? 公司稅的調整直接影響公司的盈利水平，并進一步影響到公司擴大生產規(guī)模的能力和積極性，從而影響公司未來成長的潛力 。 ? 一般來說，稅率的提高將抑制證券價格的上揚，而稅率的降低或免稅將有助于證券價格的上揚。