【正文】 息額與所貸資金額的比率。 評價宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的相關(guān)變量 —— 通貨膨脹率 ? 通貨膨脹影響是十分復(fù)雜的，因?yàn)橥ㄘ浥蛎洀姆绞缴嫌衅胶夂筒黄胶庵?，有被預(yù)期和未被預(yù)期之分，從程度上則有溫和式的、嚴(yán)重的和惡性的三種。各國政府都曾為控制通貨膨脹采取過猛烈的行動。 評價宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的相關(guān)變量 —— 通貨膨脹率 ? 通貨膨脹是指用某種價格指數(shù)衡量的一般價格水平的持續(xù)上漲。 評價宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的相關(guān)變量 —— 失業(yè)率 ? 高就業(yè)率（或低失業(yè)率）是社會經(jīng)濟(jì)追求的另一個重要目標(biāo)。 ? 需要指出的是，用計量經(jīng)濟(jì)模型進(jìn)行預(yù)測時，往往需要給出以一定的概率處于一個區(qū)間的隨機(jī)量。這是指那些很難預(yù)知的隨機(jī)產(chǎn)生的差錯，以及經(jīng)濟(jì)資料在統(tǒng)計、整理和綜合過程中所出現(xiàn)的差錯。 ? 第二大要素是參數(shù)。 ? 第一大要素是經(jīng)濟(jì)變量。 ? 三是 滯后指標(biāo) ，主要有銀行短期商業(yè)貸款利率、工商業(yè)未還貸款等。經(jīng)濟(jì)指標(biāo)有三類： ? 一是 先行指標(biāo) ，主要有貨幣供應(yīng)量、股票價格指數(shù)等。通常將總量分析法與結(jié)構(gòu)分析法結(jié)合起來進(jìn)行分析。 ? （二）注重采用量化分析方法對影響因素進(jìn)行分析：經(jīng)常采用總量分析法和結(jié)構(gòu)分析法。 ? 2．把握宏觀經(jīng)濟(jì)政策對證券市場的影響力度與方向 ? 通過對國家經(jīng)濟(jì)政策的分析，可以掌握宏觀經(jīng)濟(jì)政策對證券市場有多大影響，是 “ 利多 ” 還是 “ 利空 ” 。單個公司預(yù)測的綜合應(yīng)當(dāng)與總的國民經(jīng)濟(jì)預(yù)測相吻合。行業(yè)預(yù)測是以整個經(jīng)濟(jì)的預(yù)測為基礎(chǔ)的，接下來的公司預(yù)測是以它所處行業(yè)和整個經(jīng)濟(jì)預(yù)測為基礎(chǔ)的。 基本分析方法的內(nèi)涵 —— 內(nèi)容 ? 基本分析方法認(rèn)為證券的內(nèi)在價值表現(xiàn)為向投資者提供未來的收益，因而這種方法完全建立在對未來的基本經(jīng)濟(jì)要素及其供求關(guān)系的預(yù)測基礎(chǔ)上。該書的出版使投資者得以對市場上的各種證券，采用邏輯系統(tǒng)的方法進(jìn)行估值。 ? 基本分析方法的產(chǎn)生可以追溯到 20世紀(jì) 30年代。只有通過全面、系統(tǒng)和科學(xué)的專業(yè)分析，才能客觀地把握住這些因素及其作用機(jī)制，做出比較準(zhǔn)確的預(yù)測。只有這樣，才可能選擇到合適的投資對象，并在情況發(fā)生變化時，通過流通市場轉(zhuǎn)讓達(dá)到轉(zhuǎn)移風(fēng)險的目的。每一種證券的風(fēng)險 回報率特性都處于各相關(guān)因素的作用之下，隨著各相關(guān)條件的變化而變化。第八章 證券投資基本分析 ? 第一節(jié) 基本分析方法概述 ? 第二節(jié) 證券投資的宏觀分析 ? 第三節(jié) 證券投資的中觀分析 ? 第四節(jié) 證券投資的微觀分析 第一節(jié) 基本分析方法概述 ? 一、證券投資分析的意義 ? 二、基本分析方法的內(nèi)涵 ? 三、基本分析方法的特點(diǎn) 證券投資分析的意義 ? （一）證券投資分析是規(guī)避風(fēng)險的需要 ? 投資者投資證券的目的是在承擔(dān)了相應(yīng)的風(fēng)險后獲得預(yù)期回報。投資者通過對每一種證券的風(fēng)險 回報率特性進(jìn)行觀察分析，確定證券的風(fēng)險大小，選擇適合與自己投資政策相適應(yīng)的風(fēng)險 回報率特征的證券進(jìn)行投資。 證券投資分析的意義 ? （三）證券投資分析是投資者降低投資風(fēng)險、獲得投資成功的關(guān)鍵 ? 證券投資的目的是投資回報率的最大化和投資風(fēng)險的最小化，這是證券投資的兩大具體目標(biāo)。證券投資分析正是采用了基本分析和技術(shù)分析等證券投資分析方面的專業(yè)分析方法和分析手段，通過對影響證券回報率和風(fēng)險的諸因素的客觀、全面和系統(tǒng)的分析，揭示出其作用機(jī)制以及某些規(guī)律，用于指導(dǎo)投資決策，從而保證在降低投資風(fēng)險的同時獲取較高的投資回報率。其標(biāo)志是1934年本杰明 ? 基本分析注重于證券價值的發(fā)現(xiàn)，力圖用經(jīng)濟(jì)要素的相互關(guān)系和變化趨勢來解釋證券市場上的價格變動。 ? 基本分析方法認(rèn)為公司的業(yè)績?nèi)Q于公司運(yùn)營的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，取決于各種投入資源的供求價格，取決于公司產(chǎn)品或服務(wù)的供求價格。少數(shù)基本分析法采取自下而上的程序，從對公司前景的估計開始，然后建立對行業(yè)和最終整個經(jīng)濟(jì)前景的估計。否則．人們將要重復(fù)做這一工作，以保證達(dá)到這兩種方法之間的一致性。當(dāng)證券市場具有 “ 政策市 ” 的特點(diǎn)時，對宏觀經(jīng)濟(jì)政策的分析就更顯重要?？偭糠治龇ㄊ侵笇暧^經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總量指標(biāo)的影響因素及其變動規(guī)律進(jìn)行分析，進(jìn)而說明整個經(jīng)濟(jì)的狀態(tài)和全貌。 ? （三）側(cè)重于證券內(nèi)在價值的分析和證券價格基本走勢的分析：基本分析法的主要任務(wù)是判斷出證券內(nèi)在價值和投資獲利空間的大小。這類指標(biāo)可以對將來的經(jīng)濟(jì)狀況提供預(yù)示性的信息。這些指標(biāo)反映出的國民經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)一般要比實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動晚半年。經(jīng)濟(jì)變量是反映經(jīng)濟(jì)變動情況的量，分為自變量和因變量。參數(shù)是用以求出其他變量的常數(shù)。可正可負(fù)，或大或小，最終正負(fù)誤差可以抵消，因而通常忽略不計。在宏觀經(jīng)濟(jì)分析中引入概率論的方法進(jìn)行預(yù)測， 評價宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的相關(guān)變量 —— 經(jīng)濟(jì)增長率 ? 國內(nèi)生產(chǎn)總值（ GDP）增長率通常被用來衡量一個國家的經(jīng)濟(jì)增長速度，也稱經(jīng)濟(jì)增長率，它是反映一定時期經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平變化程度的動態(tài)指標(biāo)，也是反映一個國家經(jīng)濟(jì)是否具有活力的基本指標(biāo)。 ? 失業(yè)率上升與下降是以 GDP相對于潛在 GDP的變動為背景的，而其本身則是現(xiàn)代社會的一個主要問題。通貨膨脹程度可用通貨膨脹率來表示。通貨膨脹對社會經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的影響主要有： ? 第一，收入和財富的再分配。溫和式通貨膨脹（年率低于 10％ 〕 對經(jīng)濟(jì)的影響是十分有限的；而嚴(yán)重的通貨膨脹則指物價指數(shù)漲幅達(dá)到兩位數(shù)；惡性通貨膨脹指三位數(shù)以上的通貨膨脹。 ? 利率直接反映的是信用關(guān)系中債務(wù)人使用資金的代價，也是債權(quán)人出讓資金使用權(quán)的報酬。 ? 除了與整體經(jīng)濟(jì)狀況密切相關(guān)之外，利率還受到物價上漲幅度的牽制。 ? 一方面，一國的匯率會因該國的國際收支狀況、通貨膨脹水平、利率水平、經(jīng)濟(jì)增長率等因素的變化而波動；另一方面，匯率及其適當(dāng)波動又會對一國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展發(fā)揮重要作用。 ? 財政收入是國家為了保證實(shí)現(xiàn)政府職能的需要，通過稅收等渠道集中的公共性資金收入； ? 財政支出則是為滿足政府執(zhí)行職能需要而使用的財政資金。 評價宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的相關(guān)變量 —— 國際收支 ? 國際收支是一國居民在一定時期內(nèi)與非居民在政治、經(jīng)濟(jì)、軍事、文化及其他往來中所產(chǎn)生的全部交易的系統(tǒng)記錄。 ? 全面了解掌握國際收支狀況，有利于從宏觀上對國家的開放規(guī)模和開放速度進(jìn)行規(guī)劃、預(yù)測和控制。 ? 在經(jīng)濟(jì)增長上升時期，尤其要注意控制固定資產(chǎn)投資規(guī)模，防止投資規(guī)模的膨脹。 ? （ 2）人們對經(jīng)濟(jì)形勢形成了良好的預(yù)期，投資積極性得以提高，從而增加了對證券的需求，促使證券價格上漲。 ? 宏觀調(diào)控下的 GDP減速增長 ? 當(dāng) GDP呈失衡的高速增長時，政府可能采用宏觀調(diào)控措施以維持經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長。 經(jīng)濟(jì)周期與證券市場的關(guān)系 ? 經(jīng)濟(jì)周期一般包括衰退、危機(jī)、復(fù)蘇和繁榮四個階段，一般來說，在經(jīng)濟(jì)衰退時期，股票價格會逐漸下跌；到危機(jī)時期，股價跌至最低點(diǎn)；而經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇開始時，股價又會逐步上升；到繁榮時，股價則上漲至最高點(diǎn)。 通貨膨脹對證券市場的影響 ? 通貨膨脹對股票價格走勢的影響較為復(fù)雜，既有刺激股票價格上漲的作用，也有抑制股票價格的作用。溫和的、適度的通貨膨脹對股價的影響一般是正面的，但對債券價格的影響卻是負(fù)面的：通貨膨脹提高了投資者對債券投資名義收益率的期望值，從而導(dǎo)致固定利息率債券的市場交易價格下跌。 通貨緊縮對證券市場的影響 ? 通貨緊縮是由于經(jīng)濟(jì)中貨幣發(fā)行量過少造成的，它表現(xiàn)為物價水平的持續(xù)下跌。從我國的實(shí)踐情況看，利息率下調(diào)是促使已發(fā)行證券價格上揚(yáng)的利好因素。 利率變動對證券市場的影響 ? 2．當(dāng)利率上升時，投資股市的資金的機(jī)會成本 —— 銀行存款利息就會增加，就會導(dǎo)致一部分資金從股市轉(zhuǎn)向銀行儲蓄和一部分債券，從而會減少股票市場上的資金供給，股票需求下降，股票價格出現(xiàn)下跌。匯率變化對股價的影響要看對整個經(jīng)濟(jì)的影響而定，若匯率變化趨勢對本國經(jīng)濟(jì)發(fā)展影響較為有利，股價會上升，反之，股價會下降。但不論是本幣升值還是貶值，對公司業(yè)績以及經(jīng)濟(jì)形勢的影響都各有利弊，所以投資者不能單憑匯率升值就買進(jìn)股票，貶值則賣出，要區(qū)別對待貨幣升貶值對不同企業(yè)的影響。 政治因素對證券市場的影響 ? 1．國際形勢的變化，投資者應(yīng)在外交關(guān)系改善時，不失時機(jī)地購進(jìn)相關(guān)跨國公司的股票。但是戰(zhàn)爭對不同行業(yè)的證券價格影響又不同，因此，投資者應(yīng)適時購進(jìn)軍需工業(yè)及其相關(guān)工業(yè)的證券，售出容易在戰(zhàn)爭中受損的證券。 宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析 —— 貨幣政策 ? 中央銀行主要通過三大貨幣政策工具來實(shí)現(xiàn)對宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)控，即存款準(zhǔn)備金率、再貼現(xiàn)率和公開市場操作。 ? 從具體的政策手段來看，中央銀行對再貼現(xiàn)率的調(diào)整將直接影響市場基準(zhǔn)利率，對證券市場的影響最為顯著。 宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析 —— 財政政策 ? 公司稅的調(diào)整直接影響公司的盈利水平，并進(jìn)一步影響到公司擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模的能力和積極性，從而影響公司未來成長的潛力 。 ? 一般來說，稅率的提高將抑制證券價格的上揚(yáng)，而稅率的降低或免稅將有助于證券價格的上揚(yáng)。