【正文】 。 ? 此外，在進(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)分析時(shí)經(jīng)常使用國內(nèi)生產(chǎn)總值、國民生產(chǎn)總值、國民收入、個(gè)人收入、個(gè)人可支配收入等五個(gè)有密切聯(lián)系的主要綜合指標(biāo)來反映和分析國民經(jīng)濟(jì)的主要面貌， 宏觀經(jīng)濟(jì)分析的主要方法 —— 建立計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型 ? 所謂計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型，就是表示經(jīng)濟(jì)變量及其主要影響因素之間的函數(shù)關(guān)系。而計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型中的變量則可分為內(nèi)生變量和外生變量?jī)煞N。參數(shù)一般反映出事物之間相對(duì)穩(wěn)定的比例關(guān)系。 宏觀經(jīng)濟(jì)分析的主要方法 —— 宏觀計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型 ? 為證券投資而進(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)分析，主要應(yīng)運(yùn)用宏觀計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型。 ? 一國的 GDP是指在該國的領(lǐng)土范圍內(nèi)本國居民和外國居民在一定時(shí)期內(nèi)所生產(chǎn)的、以市場(chǎng)價(jià)格表示的產(chǎn)品和勞務(wù)的總值。 ? 當(dāng)失業(yè)率很高時(shí)，資源被浪費(fèi)，人們收入減少，在這種時(shí)期經(jīng)濟(jì)上的困難還會(huì)蔓延到影響人們的情緒和家庭生活，進(jìn)而引發(fā)一系列的社會(huì)問題。通貨膨脹率是指物價(jià)指數(shù)總水平與國內(nèi)生產(chǎn)總值實(shí)際增長(zhǎng)率之差。例如，在通貨膨脹時(shí)期，債權(quán)人的經(jīng)濟(jì)利益將受到損害，而債務(wù)人所承擔(dān)的債務(wù)總額實(shí)際上將縮小。 ? 無論通貨膨脹的實(shí)際或者覺察到的代價(jià)究竟如何，各個(gè)國家在今天都不會(huì)長(zhǎng)期容忍高的通貨膨脹率。 ? 從宏觀經(jīng)濟(jì)分析的角度看，利率的波動(dòng)反映出市場(chǎng)對(duì)資金供求的變動(dòng)狀況。隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展和政府宏觀調(diào)控能力的不斷加強(qiáng)，利率特別是基準(zhǔn)利率已經(jīng)成為一項(xiàng)行之有效的貨幣政策工具。特別是在當(dāng)前國際分工異常發(fā)達(dá)，各國間經(jīng)濟(jì)聯(lián)系十分密切的情況下，匯率的變動(dòng)對(duì)一國的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)、對(duì)外經(jīng)濟(jì)以及國際間的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系都產(chǎn)生著重大影響。 ? 核算財(cái)政收支總額是為了進(jìn)行財(cái)政收支狀況的對(duì)比。 ? 這里的 “ 居民 ” 是指在國內(nèi)居住一年以上的自然人和法人。 評(píng)價(jià)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的相關(guān)變量 —— 固定資產(chǎn)投資規(guī)模 ? 固定資產(chǎn)投資規(guī)模是指一定時(shí)期在國民經(jīng)濟(jì)各部門、各行業(yè)固定資產(chǎn)再生產(chǎn)中投入資金的數(shù)量。我國曾多次出現(xiàn)固定資產(chǎn)投資領(lǐng)域盲目建設(shè)、重復(fù)建設(shè)現(xiàn)象，各地方盲目擴(kuò)大投資規(guī)模，導(dǎo)致社會(huì)總需求的膨脹，物價(jià)大幅度上漲，影響經(jīng)濟(jì)的協(xié)調(diào)發(fā)展，最終又不得不回過頭來壓縮投資規(guī)模，從而造成資源的巨大浪費(fèi)。 ? （ 3）隨著國內(nèi)生產(chǎn)總值 GDP的持續(xù)增長(zhǎng)，國民收入和個(gè)人收入都不斷得到提高，收入增加也將增加證券投資的需求，從而證券價(jià)格上漲。如果調(diào)控目標(biāo)得以順利實(shí)現(xiàn)，GDP仍以適當(dāng)?shù)乃俣仍鲩L(zhǎng)而未導(dǎo)致 GDP的負(fù)增長(zhǎng)或低增長(zhǎng)，為進(jìn)一步增長(zhǎng)創(chuàng)造了有利條件，這時(shí)證券市場(chǎng)亦將反映這種好的形勢(shì)而呈平穩(wěn)漸升的態(tài)勢(shì)。 ? 這種變動(dòng)的具體原因是，經(jīng)濟(jì)開始衰退，企業(yè)利潤(rùn)相應(yīng)減少，企業(yè)減少產(chǎn)量，從而股息、紅利隨之不斷減少，使股票價(jià)格下跌。 ? 由于股票代表對(duì)企業(yè)的所有權(quán)，企業(yè)中的實(shí)物資產(chǎn)會(huì)隨著通貨膨脹而升值；另外，企業(yè)還可以通過提高產(chǎn)品的售價(jià)來彌補(bǔ)原材料的價(jià)格上升，這樣企業(yè)的利潤(rùn)就不會(huì)受到通貨膨脹的影響。 通貨膨脹對(duì)證券市場(chǎng)的影響 ? 通貨膨脹達(dá)到一定限度就會(huì)損害經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，嚴(yán)重的通貨膨脹會(huì)導(dǎo)致貨幣加速貶值，人們將資金用于囤積商品保值，這時(shí)人們對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的前景不會(huì)樂觀，對(duì)政府提高利率以抑制通貨膨脹的預(yù)期增強(qiáng)，許多證券投資者可能退出證券市場(chǎng)，這樣就導(dǎo)致證券市價(jià)下跌。 ? 從表面上來看，物價(jià)水平的下跌可以提高貨幣的購買力，增強(qiáng)公眾的消費(fèi)能力，但是物價(jià)水平的下跌會(huì)導(dǎo)致企業(yè)銷售收入的下降，企業(yè)只能減少生產(chǎn)規(guī)模，從而就業(yè)也會(huì)相應(yīng)減少。 利率變動(dòng)對(duì)證券市場(chǎng)的影響 ? 1．利率上升，不僅會(huì)增加公司的借款成本，而且還會(huì)使公司發(fā)生籌資的困難，這樣，公司就不得不削減生產(chǎn)規(guī)模，而生產(chǎn)規(guī)模的縮小又勢(shì)必會(huì)減少公司的未來利潤(rùn)，公司可供分配的盈利也就減少，從而股利就會(huì)下降，股票價(jià)格就會(huì)下降。反之，當(dāng)利率下降時(shí)，儲(chǔ)蓄所獲得利息就會(huì)減少，一部分資金會(huì)回到股市中來，從而擴(kuò)大對(duì)股票的需求，股票價(jià)格就會(huì)上漲。 ? 在當(dāng)代經(jīng)濟(jì)全球化的基礎(chǔ)上，匯率對(duì)一國經(jīng)濟(jì)的影響越來越大，而且影響程度的高低取決于該國的對(duì)外開放度。 匯率變動(dòng)對(duì)證券市場(chǎng)的影響 ? 匯率變動(dòng)對(duì)那些從事進(jìn)出口貿(mào)易的股份公司影響較大，它通過對(duì)公司的進(jìn)出口額及利潤(rùn)的影響，進(jìn)而反映在股價(jià)上，其主要表現(xiàn)是： ? 1．若公司的產(chǎn)品相當(dāng)部分向海外市場(chǎng)銷售，當(dāng)匯率提高時(shí)，則產(chǎn)品在海外市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力受到削弱，公司盈利就會(huì)下降，從而導(dǎo)致股票價(jià)格下跌。國際政治形勢(shì)的改變，已愈來愈對(duì)股價(jià)產(chǎn)生敏感反應(yīng)。 ? 3．國內(nèi)重大政治事件，如政權(quán)更迭、領(lǐng)袖更替、政治風(fēng)波等都會(huì)對(duì)證券市場(chǎng)產(chǎn)生重大影響。 ? 貨幣政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響是通過投資者和上市公司兩方面因素來實(shí)現(xiàn)的。 宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析 —— 財(cái)政政策 ? 財(cái)政政策是通過財(cái)政收入和財(cái)政支出的變動(dòng)來影響宏觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)水平的經(jīng)濟(jì)政策。 ? 另外，稅收結(jié)構(gòu)的調(diào)整將引起利潤(rùn)分配的變化，對(duì)納稅對(duì)象產(chǎn)生不同的影響。 宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析 —— 財(cái)政政策 ? 政府購買是社會(huì)總需求的一個(gè)重要組成部分。提高政府轉(zhuǎn)移支付水平，如增加社會(huì)福利費(fèi)用、增加為維持農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格而對(duì)農(nóng)民的撥款等，會(huì)使一部分人的收入水平得到提高，也間接地促進(jìn)了公司利潤(rùn)的增長(zhǎng)，因此有助于證券價(jià)格的上揚(yáng) 。 ? 產(chǎn)業(yè)政策的突出特征是有區(qū)別地對(duì)待各個(gè)產(chǎn)業(yè)，因此，了解產(chǎn)業(yè)政策對(duì)于證券投資的決策有重要作用。較高的石油價(jià)格增加了人們對(duì)各種高效節(jié)能性商品的需求，導(dǎo)致了生產(chǎn)企業(yè)由能源密集型向技術(shù)密集型等方面的轉(zhuǎn)變，推動(dòng)了各種新能源和替代能源行業(yè)的發(fā)展。這種不同的影響作用也會(huì)相應(yīng)地反映在這些行業(yè)的股票價(jià)格上。一次新技術(shù)出現(xiàn)不久，很快就轉(zhuǎn)換成為新的生產(chǎn)能力，導(dǎo)致一批以新的加工技術(shù)為基礎(chǔ)的新工廠，甚至出現(xiàn)一個(gè)新行業(yè)。其根本特點(diǎn)在于所有的企業(yè)都無法控制市場(chǎng)的價(jià)格和使產(chǎn)品差異化。制成品的市場(chǎng)一般都屬于這種類型。 ? 4．完全壟斷。 ? 1．初創(chuàng)期。但因競(jìng)爭(zhēng)劇烈，風(fēng)險(xiǎn)也很大，因此，股價(jià)往往會(huì)出現(xiàn)大起大落的現(xiàn)象。在出現(xiàn)較長(zhǎng)的穩(wěn)定期之后，由于新產(chǎn)品和大量替代品的出現(xiàn)，原行業(yè)的市場(chǎng)需求開始逐漸減少 ，衰退行業(yè)的股票行市平淡或有所下跌 經(jīng)濟(jì)周期與行業(yè)分析 ? 根據(jù)經(jīng)濟(jì)周期與行業(yè)發(fā)展的相互關(guān)系，可將行業(yè)分為三種類型： ? 1．增長(zhǎng)型行業(yè)。周期型行業(yè)的特征是受經(jīng)濟(jì)周期影響很大。 ? 2．現(xiàn)有企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)：當(dāng)在某一行業(yè)中存在一些競(jìng)爭(zhēng)者時(shí)，由于它們力圖擴(kuò)大各自的市場(chǎng)份額，于是市場(chǎng)中會(huì)出現(xiàn)價(jià)格戰(zhàn)，從而降低了利潤(rùn)。 ? 5 ．供方的侃價(jià)能力：如果關(guān)鍵投入品的供應(yīng)廠商在行業(yè)中處于壟斷地位，它就能對(duì)該產(chǎn)品索取高價(jià)，進(jìn)而從需求方行業(yè)中賺取高額利潤(rùn)。這種日益增強(qiáng)的社會(huì)意識(shí)或社會(huì)傾向?qū)υS多行業(yè)已經(jīng)產(chǎn)生了明顯的作用。政府對(duì)行業(yè)的促進(jìn)作用可通過補(bǔ)貼、優(yōu)惠貸款、優(yōu)惠稅法、限制外國競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)稅、保護(hù)某一行業(yè)的附加法規(guī)等措施來實(shí)現(xiàn)，同樣，當(dāng)政府考慮到生態(tài)、安全、企業(yè)規(guī)模和價(jià)格因素，也會(huì)對(duì)某些行業(yè)實(shí)施限制性規(guī)定。 投資行業(yè)的選擇 ? 一般來說，投資者應(yīng)選擇增長(zhǎng)型的行業(yè)和在行業(yè)生命周期中處于擴(kuò)展階段和穩(wěn)定階段的行業(yè)。 第四節(jié) 證券投資的微觀分析 ? 一、公司財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)狀況分析 ? 二、公司經(jīng)營(yíng)管理分析 ? 三、公司競(jìng)爭(zhēng)地位分析 公司財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)狀況分析 ? 財(cái)務(wù)分析是證券投資分析的主要內(nèi)容，財(cái)務(wù)分析的對(duì)象是上市公司定期公布的財(cái)務(wù)報(bào)表。 ? 其次，將 “ 損益表 ” 中 “ 銷售收入 ” 數(shù)據(jù)當(dāng)作基數(shù)，再列計(jì)各項(xiàng)成本、費(fèi)用、所得稅稅金及利潤(rùn)項(xiàng)目的百分率 。 ? 5．標(biāo)準(zhǔn)比較法：將企業(yè)的有關(guān)財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)及百分率與本行業(yè)的平均水平或行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行比較，分析公司在本行業(yè)中所處地位。 流動(dòng)負(fù)債（倍 〕 ? （ 2）速動(dòng)比率：速動(dòng)比率 =速動(dòng)資產(chǎn) 247。 ? 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 =賒銷凈額 247。 資產(chǎn)總額 100% ? （ 2）負(fù)債比率： 負(fù)債比率 =（債務(wù)總額 247。經(jīng)營(yíng)效率也是企業(yè)財(cái)務(wù)管理和財(cái)務(wù)分析的重要目標(biāo)。 固定資產(chǎn)總額（次） ? （ 3）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 =銷售收入 247。 銷售收入 100％ ? （ 2）凈利率 凈利率 =稅后凈收益 247。 發(fā)行在外普通股股數(shù)（元 /股） ? （ 2）股息發(fā)放率 股息發(fā)放率 =每股股息 247。 每股市價(jià) 100％ 財(cái)務(wù)比率分析 —— 投資收益分析 ? （ 6）本利比 本利比 =每股市價(jià) 247。 發(fā)行在外普通股股數(shù)（元／股） ? （ 10）凈資產(chǎn)倍率 凈資產(chǎn)倍率 =每股市價(jià) 247。 ? 3．開拓、發(fā)展業(yè)務(wù)的能力。 公司經(jīng)營(yíng)管理分析 ? （二）處理外部事務(wù)的能力，這主要包括： ? 1．開展與同行業(yè)其他公司在市場(chǎng)上競(jìng)爭(zhēng)的能力。 公司經(jīng)營(yíng)管理分析 ? （三）進(jìn)行調(diào)查研究和開發(fā)新產(chǎn)品的能力 ? 進(jìn)行產(chǎn)品、市場(chǎng)的調(diào)查分析，對(duì)產(chǎn)品供需情況進(jìn)行研究，對(duì)產(chǎn)品更新?lián)Q代以適應(yīng)消費(fèi)者不斷提高的要求 ? 特別在產(chǎn)品的更新?lián)Q代方面，要求公司對(duì)科技研究和產(chǎn)品開發(fā)予以高度重視，不斷創(chuàng)新，推出新產(chǎn)品，保持公司持續(xù)的市場(chǎng)占有率，保持產(chǎn)品在推陳出新中暢