【正文】 策對證券市場有多大影響，是 “ 利多 ” 還是 “ 利空 ” 。通常將總量分析法與結(jié)構(gòu)分析法結(jié)合起來進(jìn)行分析。 ? 三是 滯后指標(biāo) ，主要有銀行短期商業(yè)貸款利率、工商業(yè)未還貸款等。 ? 第二大要素是參數(shù)。 ? 需要指出的是，用計量經(jīng)濟(jì)模型進(jìn)行預(yù)測時，往往需要給出以一定的概率處于一個區(qū)間的隨機(jī)量。 評價宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的相關(guān)變量 —— 通貨膨脹率 ? 通貨膨脹是指用某種價格指數(shù)衡量的一般價格水平的持續(xù)上漲。 評價宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的相關(guān)變量 —— 通貨膨脹率 ? 通貨膨脹影響是十分復(fù)雜的，因為通貨膨脹從方式上有平衡和不平衡之分，有被預(yù)期和未被預(yù)期之分，從程度上則有溫和式的、嚴(yán)重的和惡性的三種。在經(jīng)濟(jì)持續(xù)繁榮增長時期，資金供不應(yīng)求，利率上升；當(dāng)經(jīng)濟(jì)蕭條市場疲軟時，利率也會隨著資金需求的減少而下降。 評價宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的相關(guān)變量 —— 財政收支 ? 財政收支包括財政收入和財政支出兩個方面。經(jīng)常項目主要反映一國的貿(mào)易和勞務(wù)往來狀況；資本項目則集中反映一國同國外資金往來的情況，反映著一國利用外資和償還本金的執(zhí)行情況。 宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境分析 ? （一）國內(nèi)生產(chǎn)總值（ GDP）變動對證券市場的影響 ? （二）經(jīng)濟(jì)周期與證券市場的關(guān)系 ? （三）通貨膨脹與通貨緊縮對證券市場的影響 ? （四）利率變動對證券市場的影響 ? （五）匯率變動對證券市場的影響 ? （六）政治因素對證券市場的影響 國內(nèi)生產(chǎn)總值（ GDP）變動對證券市場的影響 ? 1．持續(xù)、穩(wěn)定、高速的 GDP增長 ? 在這種情況下，社會總需求與總供給協(xié)調(diào)增長，從而表明經(jīng)濟(jì)發(fā)展的良好勢頭，這時證券市場將基于下述原因而呈現(xiàn)上升走勢： ? （ 1）伴隨總體經(jīng)濟(jì)成長，上市公司利潤持續(xù)上升，股息和紅利不斷增長，企業(yè)經(jīng)營環(huán)境不斷改善，產(chǎn)銷兩旺，投資風(fēng)險也越來越小，從而公司的股票和債券得到全面升值，促使價格上揚(yáng)。當(dāng) GDP由低速增長轉(zhuǎn)向高速增長時，證券市場亦將伴之以快速上漲之勢。適度的通貨膨脹還可以造成有支付能力的有效需求增加，從而刺激生產(chǎn)的發(fā)展和證券投資的活躍。但是隨著物價水平的持續(xù)下跌，生產(chǎn)規(guī)模的縮減，公眾對未來的預(yù)期收入也趨于悲觀，從而會相應(yīng)地減少支出，企業(yè)商品就會出現(xiàn)積壓，就業(yè)形勢就會進(jìn)一步惡化，整個經(jīng)濟(jì)將陷入蕭條的狀態(tài)，從而證券市場也會進(jìn)入長期低迷的階段 ? 通貨緊縮還會使投資者產(chǎn)生銀行存貸款利息率和債券票面利息率下調(diào)的預(yù)期。 匯率變動對證券市場的影響 ? 一般而言，匯率上浮，即本幣升值，不利于出口而有利于進(jìn)口；匯率下浮，即本幣貶值，不利于進(jìn)口而有利于出口。 ? 3．如果預(yù)測到某國匯率將要上漲，那么貨幣資金就會向這個國家轉(zhuǎn)移，而其中部分資金將直接進(jìn)入股市，從而匯率上升，該國的股市行情也可能因此而上漲。如果一個國家在金融方面的法律制度比較健全，投資行為就會得到管理和規(guī)范，并使中小投資者的正當(dāng)權(quán)益得到保護(hù)，就會提高投資者持有證券的信心，從而促進(jìn)證券市場的健康發(fā)展。 ? 綜合地看，實行擴(kuò)張性財政政策，增加財政支出，減少財政收入，可增加總需求，使公司業(yè)績上升，經(jīng)營風(fēng)險下降，居民收入增加，從而使證券市場價格上漲；反之，實行緊縮性財政政策，減少財政支出，增加財政收入，可減少社會總需求，使過熱的經(jīng)濟(jì)受到抑制，從而使得公司業(yè)績下滑，居民收入減少，這樣，證券市場價格就會下跌。這樣，公司的利潤增加，居民收入水平也得到提高，從而可促使證券價格上揚(yáng)。 ? 在 20世紀(jì) 70年代石油提價以前，廉價的石油直接推動了戰(zhàn)后石化工業(yè)、汽車工業(yè)、鋼鐵工業(yè)和造船工業(yè)的迅速發(fā)展，并帶動了幾乎所有經(jīng)濟(jì)部門與行業(yè)的生產(chǎn)與銷售活動。 其他宏觀經(jīng)濟(jì)變動因素分析 —— 新技術(shù)革命因素 ? 自 20世紀(jì) 40年代開始，人類步入了一場新的技術(shù)革命中。 ? 2．壟斷競爭（或不完全競爭）。一些公用事業(yè)如煤氣公司、自來水公司等以及某些資本、技術(shù)高度密集型或稀有資源的開采等行業(yè)屬于這種完全壟斷的市場類型。在這一時期，產(chǎn)品的銷售增長減慢，迅速賺取利潤的機(jī)會減少，在前一時期競爭中生存下來的少數(shù)大廠商壟斷了整個行業(yè)的市場 ，在這一時期，公司股票價格基本上穩(wěn)定上升。防守型行業(yè)的特征是受經(jīng)濟(jì)周期的影響小 。 ? （二）技術(shù)變化對行業(yè)的影響：投資者必須充分了解各種行業(yè)技術(shù)發(fā)展的狀況，不斷地考察行業(yè)的發(fā)展前途，分析其被優(yōu)良產(chǎn)品或消費(fèi)需求替代的趨勢，這是進(jìn)行正確的證券投資決策的重要條件。 ? 2．如果相關(guān)行業(yè)的產(chǎn)品是該行業(yè)產(chǎn)品的替代產(chǎn)品，那么若相關(guān)行業(yè)產(chǎn)品價格上漲，就會提高對該行業(yè)產(chǎn)品的市場需求，從而使市場銷售量增加，公司盈利也因此提高，股價上升。 ? 2．結(jié)構(gòu)分析法：結(jié)構(gòu)分析法是分析同一年度會計報表中各項目之間的比率關(guān)系，從而揭示各個會計項目的數(shù)據(jù)在企業(yè)財務(wù)中的相對意義。 ? 企業(yè)的財務(wù)比率可分為以下五類： ? 1．償債能力分析 ? 2．資本結(jié)構(gòu)分析 ? 3．經(jīng)營效率分析 ? 4．盈利能力分析 ? 5．投資收益分析 財務(wù)比率分析 —— 償債能力分析 ? 償債能力是指證券發(fā)行企業(yè)償還各種短期、長期債務(wù)的能力。 2 財務(wù)比率分析 —— 資本結(jié)構(gòu)分析 ? 資本結(jié)構(gòu)分析主要是分析企業(yè)資產(chǎn)與債務(wù)、股東權(quán)益之間的相互關(guān)系，反映企業(yè)使用財務(wù)杠桿的程度及財務(wù)杠桿的作用。 平均存貨（次） 其中，平均存貨等于（期初存貨 +期末存貨） /2或是每年、每月的平均存貨。 資產(chǎn)總額 100％ ? （ 4）股東權(quán)益收益率 股東權(quán)益收益率 =稅后凈收益 247。 每股凈收益（倍） ? （ 8）投資收益率 投資收益率 =每股凈收益 247。 ? 5．應(yīng)用當(dāng)代先進(jìn)的科學(xué)管理方法的能力。一方面，從高校畢業(yè)生中吸收優(yōu)秀人才，或從社會廣攬人才；另一方面，建立專門的培訓(xùn)機(jī)構(gòu)，制訂培訓(xùn)計劃，與大專院校合作，提高、訓(xùn)練現(xiàn)有管理人員的業(yè)務(wù)能力和思想道德品質(zhì)。 ? 2．對外界宣傳、推銷、聯(lián)系的能力。如如何提高勞動生產(chǎn)率、充分利用固定資產(chǎn)等等。發(fā)行在外的普通股股數(shù)（元／股） ? （ 4）支付現(xiàn)金股利的經(jīng)營凈現(xiàn)金流量 支付現(xiàn)金股息的經(jīng)營凈現(xiàn)金流量 =經(jīng)營活動的凈現(xiàn)金流量247。 股東權(quán)益（次） 財務(wù)比率分析 —— 盈利能力分析 ? 企業(yè)盈利能力分析主要反映資產(chǎn)利用的結(jié)果，即企業(yè)利用資產(chǎn)實現(xiàn)利潤的狀況 。 固定資產(chǎn) 100％ ? （ 4）股東權(quán)益占固定資產(chǎn)比率 股東權(quán)益占固定資產(chǎn)比率 =股東權(quán)益 247。 流動負(fù)債（倍） ? （ 4）已獲利息倍數(shù)：利息倍數(shù) =利息及所得稅前收益 247。 公司財務(wù)報表的分析方法 ? 3．趨勢分析法：又稱指數(shù)分析法，它是將同一公司連續(xù)多年的會計報表中的重要項目，集中在一起與某一基年的相應(yīng)數(shù)據(jù)作百分率比較的分析方法。投資者也不應(yīng)排斥增長速度與國民經(jīng)濟(jì)同步的行業(yè)，這些行業(yè)一般發(fā)展比較穩(wěn)定，投資回報雖不及增長型行業(yè)，但投資風(fēng)險相應(yīng)也較小。政府的管理措施可以影響到行業(yè)的經(jīng)營范圍、增長速度、價格政策、利潤率和其它許多方面。替代品的存在對廠商向消費(fèi)者索取高價作了無形的限制。增長型行業(yè)的發(fā)展一般與經(jīng)濟(jì)周期的變化沒有必然的聯(lián)系。 ? 2．成長期。寡頭壟斷是指相對少量生產(chǎn)者在差別很少或沒有差別的某些產(chǎn)品的生產(chǎn)中以及具有某些差別的產(chǎn)品生產(chǎn)中占據(jù)很大市場份額的情形。 第三節(jié) 證券投資的中觀分析 ? 一、行業(yè)的市場結(jié)構(gòu)分析 ? 二、行業(yè)生命周期分析 ? 三、經(jīng)濟(jì)周期與行業(yè)分析 ? 四、行業(yè)競爭性分析 ? 五、行業(yè)變動的影響因素 ? 六、投資行業(yè)的選擇 行業(yè)的市場結(jié)構(gòu)分析 ? 1．完全競爭。 其他宏觀經(jīng)濟(jì)變動因素分析 —— 人口因素 ? 作為商品與勞務(wù)最終消費(fèi)者的人口的數(shù)量、構(gòu)成、分布和增長情況愈來愈成為影響經(jīng)濟(jì)增長的一個重要因素，這是因為生產(chǎn)資料和生活資料的生產(chǎn)最終都要依賴于消費(fèi)市場的容量和發(fā)展情況。 ? 產(chǎn)業(yè)政策的實施對投資活動會產(chǎn)生直接的影響。而證券交易稅則直接關(guān)系到證券交易的成本。對上市公司來說，松的貨幣政策一方面為企業(yè)發(fā)展提供了充足的資金，另一方面擴(kuò)大了社會總需求，刺激了生產(chǎn)發(fā)展，提高了上市公司的業(yè)績，證券市場價格上升；反之，緊的貨幣政策使上市公司的運(yùn)營成本上升，社會總需求不足，上市公司業(yè)績下降，證券市場價格也隨之下跌。戰(zhàn)爭使各國政治經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定，人心動蕩，證券價格下跌，這是戰(zhàn)爭造成的廣泛影響。當(dāng)本國貨幣貶值時，情形恰恰相反。 ? 對于已經(jīng)發(fā)行的債券來說，由于其票面利率一般都是固定的，這樣在市場利率上升的情況下，持有此債券的利息收入就會相對減少，從而投資者如果購買，只能從購買價格上得到補(bǔ)償，因而債券價格在市場利率上升的條件下就會下降。 ? 總之，當(dāng)通貨膨脹對股票市場的刺激作用大時，股票市場的趨勢與通貨膨脹的趨勢一致；當(dāng)其壓抑作用大時，股票市場的趨勢與通貨膨脹的趨勢相反。經(jīng)濟(jì)周期經(jīng)過最低谷之后又出現(xiàn)緩慢復(fù)蘇的勢頭，商品開始有一定的銷售量，企業(yè)又開始給股東分發(fā)一些股息紅利，股東開始購買股