【正文】 公司經(jīng)營(yíng)管理分析 ? （三）進(jìn)行調(diào)查研究和開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品的能力 ? 進(jìn)行產(chǎn)品、市場(chǎng)的調(diào)查分析，對(duì)產(chǎn)品供需情況進(jìn)行研究，對(duì)產(chǎn)品更新?lián)Q代以適應(yīng)消費(fèi)者不斷提高的要求 ? 特別在產(chǎn)品的更新?lián)Q代方面，要求公司對(duì)科技研究和產(chǎn)品開(kāi)發(fā)予以高度重視，不斷創(chuàng)新，推出新產(chǎn)品，保持公司持續(xù)的市場(chǎng)占有率，保持產(chǎn)品在推陳出新中暢銷(xiāo)不衰。 ? 3．開(kāi)拓、發(fā)展業(yè)務(wù)的能力。 每股市價(jià) 100％ 財(cái)務(wù)比率分析 —— 投資收益分析 ? （ 6）本利比 本利比 =每股市價(jià) 247。 銷(xiāo)售收入 100％ ? （ 2）凈利率 凈利率 =稅后凈收益 247。經(jīng)營(yíng)效率也是企業(yè)財(cái)務(wù)管理和財(cái)務(wù)分析的重要目標(biāo)。 ? 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 =賒銷(xiāo)凈額 247。 ? 5．標(biāo)準(zhǔn)比較法：將企業(yè)的有關(guān)財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)及百分率與本行業(yè)的平均水平或行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行比較，分析公司在本行業(yè)中所處地位。 第四節(jié) 證券投資的微觀分析 ? 一、公司財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)狀況分析 ? 二、公司經(jīng)營(yíng)管理分析 ? 三、公司競(jìng)爭(zhēng)地位分析 公司財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)狀況分析 ? 財(cái)務(wù)分析是證券投資分析的主要內(nèi)容，財(cái)務(wù)分析的對(duì)象是上市公司定期公布的財(cái)務(wù)報(bào)表。政府對(duì)行業(yè)的促進(jìn)作用可通過(guò)補(bǔ)貼、優(yōu)惠貸款、優(yōu)惠稅法、限制外國(guó)競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)稅、保護(hù)某一行業(yè)的附加法規(guī)等措施來(lái)實(shí)現(xiàn)，同樣，當(dāng)政府考慮到生態(tài)、安全、企業(yè)規(guī)模和價(jià)格因素，也會(huì)對(duì)某些行業(yè)實(shí)施限制性規(guī)定。 ? 5 ．供方的侃價(jià)能力：如果關(guān)鍵投入品的供應(yīng)廠商在行業(yè)中處于壟斷地位，它就能對(duì)該產(chǎn)品索取高價(jià)，進(jìn)而從需求方行業(yè)中賺取高額利潤(rùn)。周期型行業(yè)的特征是受經(jīng)濟(jì)周期影響很大。但因競(jìng)爭(zhēng)劇烈，風(fēng)險(xiǎn)也很大，因此，股價(jià)往往會(huì)出現(xiàn)大起大落的現(xiàn)象。 ? 4．完全壟斷。其根本特點(diǎn)在于所有的企業(yè)都無(wú)法控制市場(chǎng)的價(jià)格和使產(chǎn)品差異化。這種不同的影響作用也會(huì)相應(yīng)地反映在這些行業(yè)的股票價(jià)格上。 ? 產(chǎn)業(yè)政策的突出特征是有區(qū)別地對(duì)待各個(gè)產(chǎn)業(yè)，因此，了解產(chǎn)業(yè)政策對(duì)于證券投資的決策有重要作用。 宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析 —— 財(cái)政政策 ? 政府購(gòu)買(mǎi)是社會(huì)總需求的一個(gè)重要組成部分。 宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析 —— 財(cái)政政策 ? 財(cái)政政策是通過(guò)財(cái)政收入和財(cái)政支出的變動(dòng)來(lái)影響宏觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)水平的經(jīng)濟(jì)政策。 ? 3．國(guó)內(nèi)重大政治事件，如政權(quán)更迭、領(lǐng)袖更替、政治風(fēng)波等都會(huì)對(duì)證券市場(chǎng)產(chǎn)生重大影響。 匯率變動(dòng)對(duì)證券市場(chǎng)的影響 ? 匯率變動(dòng)對(duì)那些從事進(jìn)出口貿(mào)易的股份公司影響較大，它通過(guò)對(duì)公司的進(jìn)出口額及利潤(rùn)的影響，進(jìn)而反映在股價(jià)上，其主要表現(xiàn)是： ? 1．若公司的產(chǎn)品相當(dāng)部分向海外市場(chǎng)銷(xiāo)售，當(dāng)匯率提高時(shí)，則產(chǎn)品在海外市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力受到削弱，公司盈利就會(huì)下降，從而導(dǎo)致股票價(jià)格下跌。反之，當(dāng)利率下降時(shí)，儲(chǔ)蓄所獲得利息就會(huì)減少，一部分資金會(huì)回到股市中來(lái)，從而擴(kuò)大對(duì)股票的需求，股票價(jià)格就會(huì)上漲。 ? 從表面上來(lái)看，物價(jià)水平的下跌可以提高貨幣的購(gòu)買(mǎi)力，增強(qiáng)公眾的消費(fèi)能力，但是物價(jià)水平的下跌會(huì)導(dǎo)致企業(yè)銷(xiāo)售收入的下降，企業(yè)只能減少生產(chǎn)規(guī)模，從而就業(yè)也會(huì)相應(yīng)減少。 ? 由于股票代表對(duì)企業(yè)的所有權(quán)，企業(yè)中的實(shí)物資產(chǎn)會(huì)隨著通貨膨脹而升值；另外，企業(yè)還可以通過(guò)提高產(chǎn)品的售價(jià)來(lái)彌補(bǔ)原材料的價(jià)格上升，這樣企業(yè)的利潤(rùn)就不會(huì)受到通貨膨脹的影響。如果調(diào)控目標(biāo)得以順利實(shí)現(xiàn)，GDP仍以適當(dāng)?shù)乃俣仍鲩L(zhǎng)而未導(dǎo)致 GDP的負(fù)增長(zhǎng)或低增長(zhǎng)，為進(jìn)一步增長(zhǎng)創(chuàng)造了有利條件，這時(shí)證券市場(chǎng)亦將反映這種好的形勢(shì)而呈平穩(wěn)漸升的態(tài)勢(shì)。我國(guó)曾多次出現(xiàn)固定資產(chǎn)投資領(lǐng)域盲目建設(shè)、重復(fù)建設(shè)現(xiàn)象，各地方盲目擴(kuò)大投資規(guī)模，導(dǎo)致社會(huì)總需求的膨脹，物價(jià)大幅度上漲，影響經(jīng)濟(jì)的協(xié)調(diào)發(fā)展，最終又不得不回過(guò)頭來(lái)壓縮投資規(guī)模，從而造成資源的巨大浪費(fèi)。 ? 這里的 “ 居民 ” 是指在國(guó)內(nèi)居住一年以上的自然人和法人。特別是在當(dāng)前國(guó)際分工異常發(fā)達(dá)，各國(guó)間經(jīng)濟(jì)聯(lián)系十分密切的情況下，匯率的變動(dòng)對(duì)一國(guó)的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)、對(duì)外經(jīng)濟(jì)以及國(guó)際間的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系都產(chǎn)生著重大影響。 ? 從宏觀經(jīng)濟(jì)分析的角度看，利率的波動(dòng)反映出市場(chǎng)對(duì)資金供求的變動(dòng)狀況。例如，在通貨膨脹時(shí)期，債權(quán)人的經(jīng)濟(jì)利益將受到損害，而債務(wù)人所承擔(dān)的債務(wù)總額實(shí)際上將縮小。 ? 當(dāng)失業(yè)率很高時(shí)，資源被浪費(fèi)，人們收入減少，在這種時(shí)期經(jīng)濟(jì)上的困難還會(huì)蔓延到影響人們的情緒和家庭生活，進(jìn)而引發(fā)一系列的社會(huì)問(wèn)題。 宏觀經(jīng)濟(jì)分析的主要方法 —— 宏觀計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型 ? 為證券投資而進(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)分析，主要應(yīng)運(yùn)用宏觀計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型。而計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型中的變量則可分為內(nèi)生變量和外生變量?jī)煞N。 ? 二是 同步指標(biāo) ，主要包括失業(yè)率，國(guó)民生產(chǎn)總值等。總量分析主要是動(dòng)態(tài)分析，同時(shí)也包括靜態(tài)分析。 ? 基本分析方法對(duì)選擇具體的投資對(duì)象特別重要，對(duì)預(yù)期整個(gè)證券市場(chǎng)的中長(zhǎng)期前景很有幫助，但對(duì)把握短期股市的具體變化作用不是很大。因此，基本分析的內(nèi)容包括宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)和公司三個(gè)層次的系統(tǒng)分析。格雷厄姆和大衛(wèi) 證券投資的成功與否，往往是看這兩個(gè)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)程度。預(yù)期回報(bào)率與風(fēng)險(xiǎn)之間是一種正向的互動(dòng)關(guān)系。投資者要明確每一種證券在風(fēng)險(xiǎn)性、收益性、流動(dòng)性和時(shí)間性方面的特點(diǎn)，再根據(jù)自己資金擁有量及其他條件的不同及對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的不同容忍度，選擇不同的風(fēng)險(xiǎn) 回報(bào)率的證券和不同的投資持有周期。其出發(fā)點(diǎn)是證券具有 “ 內(nèi)在價(jià)值 ” ，證券起伏不定的價(jià)格最終圍繞其 “ 內(nèi)在價(jià)值 ” 而波動(dòng)。西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，基本分析方法是科學(xué)客觀的、最主要的證券分析方法。例如，按自上而下方法對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行預(yù)測(cè)，然后把這種預(yù)測(cè)結(jié)果又提供給為個(gè)別公司進(jìn)行自下而上預(yù)測(cè)的分析師作參考。 基本分析方法的特點(diǎn) ? （一）分析內(nèi)容復(fù)雜：基本分析法要求對(duì)影響證券價(jià)格的各種因素本身的變動(dòng)趨勢(shì)及其對(duì)證券價(jià)格和價(jià)值的影響方向和影響力度進(jìn)行分析，因此說(shuō)基本分析法的分析內(nèi)容非常復(fù)雜。 第二節(jié) 證券投資的宏觀分析 ? 一、宏觀經(jīng)濟(jì)分析的主要方法與相關(guān)變量 ? 二、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境分析 ? 三、宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析 ? 四、其他宏觀經(jīng)濟(jì)變動(dòng)因素分析 宏觀經(jīng)濟(jì)分析的主要方法 —— 經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分析對(duì)比 ? 經(jīng)濟(jì)指標(biāo)是反映經(jīng)濟(jì)活動(dòng)結(jié)果的一系列數(shù)據(jù)和比例關(guān)系。 計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型主要有經(jīng)濟(jì)變量、參數(shù)以及隨機(jī)誤差三大要素。 ? 第三個(gè)要素是隨機(jī)誤差。 ? 對(duì)于發(fā)達(dá)國(guó)家來(lái)說(shuō)，其經(jīng)濟(jì)發(fā)展總水平已經(jīng)達(dá)到相當(dāng)?shù)母叨?，?jīng)濟(jì)發(fā)展速度的提高就比較困難；對(duì)經(jīng)濟(jì)尚處于較低水平的發(fā)展中國(guó)家而言，由于發(fā)展?jié)摿Υ?，其?jīng)濟(jì)發(fā)展速度可能達(dá)到高速甚至超高速增長(zhǎng)。 ? 通貨膨脹常被視為經(jīng)濟(jì)的頭號(hào)大敵，政治家和銀行家天天對(duì)通貨膨脹的危險(xiǎn)性做出判斷?；蜻t或早，它們要采取步驟減輕通貨膨脹，但為抑制通貨膨脹而采取的貨幣政策和財(cái)政政策的反作用通常是高失業(yè)率和 GDP的低增長(zhǎng)，因此而損失的產(chǎn)量和就業(yè)數(shù)量本身作為通貨膨脹的代價(jià)是很大的。 評(píng)價(jià)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的相關(guān)變量 —— 匯率 ? 匯率是外匯市場(chǎng)上一國(guó)貨幣與他國(guó)貨幣相互交換的比率。收大于支就出現(xiàn)財(cái)政盈余，收不抵支則出現(xiàn)財(cái)政赤字。投資規(guī)模是否適度，是影響經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定與增長(zhǎng)的一個(gè)決定因素。 國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（ GDP）變動(dòng)對(duì)證券市場(chǎng)的影響 ? 2．高通脹下 GDP增長(zhǎng) ? 當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于嚴(yán)重失衡下的高速增長(zhǎng)時(shí)，將表現(xiàn)為高的通貨膨脹率。當(dāng)經(jīng)濟(jì)衰退已經(jīng)達(dá)到經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)，整個(gè)經(jīng)濟(jì)生活處于癱瘓狀況，股票持有者由于對(duì)形勢(shì)持悲觀態(tài)度而紛紛賣(mài)出手中的股票，從而使整個(gè)股市價(jià)格大跌。 ? 企業(yè)因原材料、工資、費(fèi)用、利息等項(xiàng)支出增加而使成本上升，盈利水平下降，社會(huì)經(jīng)濟(jì)秩序紊亂，企業(yè)無(wú)法正常地組織生產(chǎn)，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)進(jìn)一步惡化，導(dǎo)致社會(huì)恐慌心理加重，從而加深了證券市場(chǎng)不景氣的狀況。反之，股票價(jià)格就會(huì)上漲。其中受影響最直接的就是進(jìn)出口貿(mào)易，如果本國(guó)貨幣升值，那么受益的多半是本國(guó)的一些進(jìn)口業(yè)，亦即依賴(lài)海外供給原料的企業(yè)；相反，出口業(yè)由于本幣升值競(jìng)爭(zhēng)力就會(huì)降低。 ? 2．戰(zhàn)爭(zhēng)的影響。對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，當(dāng)增加貨幣供應(yīng)量時(shí)，一方面證券市場(chǎng)的資金增多，另一方面通貨膨脹也使人們?yōu)榱吮Ｖ刀?gòu)買(mǎi)證券，從而推動(dòng)證券價(jià)格上揚(yáng)；反之，當(dāng)減少貨幣供應(yīng)量時(shí)，證券市場(chǎng)的資金減少，價(jià)格的回落又使人們對(duì)購(gòu)買(mǎi)證券保值的欲望降低，從而使證券市場(chǎng)價(jià)格呈回落的趨勢(shì)。 ? 個(gè)人所得稅將直接影響居民個(gè)人的實(shí)際收入水平，因而將影響證券市場(chǎng)的供求關(guān)系。 宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析 —— 產(chǎn)業(yè)政策 ? 產(chǎn)業(yè)政策是有關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的一切政策和法令的總和。 ? 能源價(jià)格和各種能源在總能源中的構(gòu)成即能源結(jié)構(gòu)等指標(biāo)也是影響整個(gè)經(jīng)濟(jì)和行業(yè)發(fā)展的重要因素，是進(jìn)行證券投資分析時(shí)不可忽視的方面。戰(zhàn)后幾十年里，一系列新的高科技工業(yè)部門(mén)，如原子能工業(yè)、高分子合成工業(yè)、激光工業(yè)、生物工程、遺傳工程、海洋工程和宇航工程等，相繼興起，直接而有力地推動(dòng)了工業(yè)的迅速發(fā)展和水平的提高，但是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)往往是高風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)業(yè)，證券投資者投資于這類(lèi)產(chǎn)業(yè)時(shí)，必須密切注視技術(shù)革命的發(fā)展?fàn)顩r，進(jìn)行審慎、認(rèn)真的分析，做出正確的決策。 ? 3．寡頭壟斷。新行業(yè)剛剛誕生，創(chuàng)業(yè)公司為數(shù)不多，企業(yè)沒(méi)有盈利，普遍虧損；面臨很大的投資風(fēng)險(xiǎn)。增長(zhǎng)型行業(yè)是指發(fā)展速度經(jīng)常快于平均發(fā)展速度的行業(yè)，較快的發(fā)展速度主要靠技術(shù)的進(jìn)