【正文】 將風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給出租方。 該行業(yè)無法律限制。國家扶持的機電產(chǎn)品行業(yè)，享受出口退稅，技改貼息，出口創(chuàng)匯獎勵。 其產(chǎn)品己成為該行業(yè)的國際知名品牌。C公司所屬行業(yè)為通信設(shè)備、計算機及其他電子設(shè)備制造，品牌在市場上的認知接受程度很高，市場定位明確，銷售收入連年增長，在同行業(yè)中處于領(lǐng)先地位。而C公司主要以半自動化國產(chǎn)設(shè)備為主，投入小，轉(zhuǎn)換快，成本小。 但同時我國欽鐵硼磁體在產(chǎn)品性能和工藝方面與國外相比還有一定的差距，主要表現(xiàn)在材料熱穩(wěn)定性、抗氧化性未徹底解決。隨著信息時代到來和計算機進入家庭的熱潮，據(jù)美國市場調(diào)查，1996年全世界家用PC機總銷量達2000萬臺，2000年將達4000萬臺，2005年約達8000萬臺中。 一、環(huán)境風(fēng)險分析與控制 項目融資方C磁體股份公司成立于1996年民營企業(yè)，2000年改制成為股份有限公司，注冊資本5000萬元，2004年增資擴股為12000萬元，屬于通信設(shè)備、計算機及其他電子設(shè)備制造行業(yè)的高新技術(shù)企業(yè)，主營業(yè)務(wù)永磁合金元件及光機電高新技術(shù)服務(wù)。 筆者將以操作過的A融資租賃公司的“C磁體股份公司設(shè)備融資租賃項目”為基礎(chǔ)案例，改變局部風(fēng)險判斷、用歷史財務(wù)數(shù)據(jù)指標(biāo)評價項目風(fēng)險、用歷史經(jīng)營業(yè)績評價未來發(fā)展?fàn)顩r的傳統(tǒng)項目評審機制，針對融資租賃項目風(fēng)險復(fù)雜的特點，對項目的租前、租中、租后進行全程控制和監(jiān)督，對項目的整體環(huán)境風(fēng)險、設(shè)備風(fēng)險、信用風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險、市場風(fēng)險、操作風(fēng)險等進行識別、計量和控制制度的設(shè)計，并嘗試建立風(fēng)險分散化管理方式和設(shè)計出可行的退出方案。國內(nèi)融資租賃作為一項金融服務(wù)，由于其自身集融資、融物、貿(mào)易于一身的特點，任何環(huán)節(jié)上的風(fēng)險都可能導(dǎo)致項目資金不能安全回收。在歐美金融業(yè)發(fā)達的國家，具體操作中專業(yè)的項目融資顧問可以為投資者提供許多有價值的信息，如風(fēng)險系數(shù)的確定、項目貼現(xiàn)率的確定、項目承受債務(wù)能力的分析、金融風(fēng)險及通貨膨脹對項目的影響等等。 由于融資租賃項目是債權(quán)投資，不能從項目投資中獲得股本收益，因此在預(yù)測分析項目可能產(chǎn)生的收益同時，更重視分析承租企業(yè)面臨的風(fēng)險使得項目出現(xiàn)壞的前景的可能性，有足夠現(xiàn)金流量償還項目未來債務(wù)是項目最終成功的關(guān)鍵因素。 隨著經(jīng)濟全球化，金融市場的波動性增大，金融創(chuàng)新的同時金融風(fēng)險和危機也在增大，促使國外研究者對金融風(fēng)險管理的研究傾注了大量精力，在新巴塞爾協(xié)議框架下，信用、市場和操作風(fēng)被列為以商業(yè)銀行為代表的金融界面臨的三大風(fēng)險，金融機構(gòu)面臨的風(fēng)險在融資租賃業(yè)上的呈現(xiàn)出多樣性和復(fù)雜性，其原因主要以下幾方面:①融資租賃項目涉及金融、貿(mào)易、交通運輸、保險等諸多業(yè)務(wù)流程，使其風(fēng)險呈現(xiàn)出多樣性和復(fù)雜性。我國融資租賃始于1980年由榮毅仁先生執(zhí)掌的中國國際信托投資公司與日方共同出資成立的中國東方租賃有限公司，發(fā)展至今已快30年，到2007年中國的租賃額也只有44億美元，%，市場滲透率僅達到1%，%。市場滲透率(租賃在所有設(shè)備固定投資中的比例)直接反映了租賃和其他替代性融資方式的競爭情況，發(fā)達國家的租賃市場滲透率明顯較高，美國融資租賃業(yè)經(jīng)過近半世紀(jì)的發(fā)展，市場滲透率高達30%，己經(jīng)形成固定資產(chǎn)投資中銀行、證券、融資租賃三分天下的融資格局，80%以上的設(shè)備是靠租賃得以流通的。融資租賃歷來被視為“小行業(yè)、大市場”，發(fā)展到今天全球有三分之一的投資是通過這種方式完成的，己成為世界上僅次于銀行信貸的第二大金融工具，是發(fā)達國家商品流通的主渠道之一。 融資租賃項目具有融資和融物、金融和貿(mào)易相結(jié)合的特點，使得其業(yè)務(wù)涉及投資人、出租人、承租人、供應(yīng)商、銀行和擔(dān)保人等多方當(dāng)事人，工作流程和合同相比一般的銀行等其他金融機構(gòu)更為復(fù)雜和多樣。設(shè)備供應(yīng)商通過融資租賃，促進企業(yè)產(chǎn)品銷售，提高企業(yè)的競爭力。它不是買賣或分期付款，因為標(biāo)的物的所有權(quán)不轉(zhuǎn)移。不是借款，因為標(biāo)的物是資本貨物不是貨幣。承租企業(yè)通過融物實現(xiàn)融資，完成企業(yè)的技術(shù)進步，推動制造業(yè)的發(fā)展。 根據(jù)項目的實施進度可將其工作劃分為前期和后續(xù)工作，流程如圖1所示。 全球2007年交易總量達到8791億美元，%。 由倫敦金融集團1999年引入的衡量滲透率的標(biāo)準(zhǔn)—LFG/GDP比率(租賃交易量占各國GDP的百分比)，是一種相對更可靠的衡量租賃業(yè)重要性的方法，美國租賃交易總額占該國 %，日本僅次于美國，表明該國租賃業(yè)的成熟情況和政府對租賃進行戰(zhàn)略性的推動。 目前我國融資租賃業(yè)面臨市場化程度低、產(chǎn)品功能不完善、適應(yīng)面窄、信息不暢、市場認知度差、利潤水平低等現(xiàn)狀，同時存在宏觀配套條件、市場規(guī)范、交易信息、籌融資和專業(yè)人才缺乏等問題，最為重要的是運行風(fēng)險的控制手段的單一和措施的不完善，使得業(yè)內(nèi)普遍存在對融資租賃信心不足的現(xiàn)象。 ②融資租賃租賃物所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離，使得風(fēng)險不易的到有效控制。企業(yè)風(fēng)險是由于外部環(huán)境的不確定性、經(jīng)營的復(fù)雜性、能力的有限性形成的，對項目風(fēng)險進行有效的風(fēng)險識別、度量和控制，對有關(guān)風(fēng)險要素做出正確的評價是一項復(fù)雜的系統(tǒng)工程，即包括定性分析，也包括定量評價。 同時，運行良好的融資租賃公司大多各自建有具有特色的項目評價模型，對投資項目建立適用、有效、快捷的分析計算手段，采取一系列手段控制融資租賃風(fēng)險。融資租賃業(yè)務(wù)運作過程中面臨風(fēng)險的風(fēng)險大致有:項目的整體環(huán)境風(fēng)險、信用風(fēng)險、設(shè)備風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險、市場風(fēng)險、操作風(fēng)險和退出風(fēng)險等等。C公司作為一家專業(yè)生產(chǎn)高技術(shù)材料—快淬欽鐵硼粘結(jié)磁體的股份制企業(yè)，其產(chǎn)品稀土永磁材料是稀土金屬和過渡族金屬形成的合金經(jīng)一定的工藝制成的永磁材料，是支撐現(xiàn)代電子信息產(chǎn)業(yè)的重要基礎(chǔ)材料之一。 C公司目前欽鐵硼粘結(jié)磁體生產(chǎn)能力為600噸，通過融資租賃新增年產(chǎn) 1000噸高性能粘結(jié)欽鐵硼稀土磁體技改項目改造完成后，生產(chǎn)能力將會達到1500噸以上。 外部環(huán)境風(fēng)險屬于不可控風(fēng)險，風(fēng)險上升會影響項目的收益。 稀土金屬欽目前中國的儲量占世界80%，第三代永磁材料快淬欽鐵硼被譽為“磁王”。通訊業(yè)的發(fā)展，電話和移動電話裝置需要越來越多的抗干擾磁芯、片式微型化電感，以及傳聲器和揚聲器，這對軟磁和永磁材料帶來了良好的市場。產(chǎn)品磁性能不穩(wěn)定、磁體加工、粘結(jié)和充磁技術(shù)工藝等難題有待新的突破。 隨著國內(nèi)外市場對燒結(jié)欽鐵硼磁體需求量的日益增長，推動了欽鐵硼磁體的生產(chǎn)能力及產(chǎn)量的高速發(fā)展。②該企業(yè)科技成本低(主要知識產(chǎn)權(quán)為投資)，勞動力成本低，具有質(zhì)優(yōu)價廉的優(yōu)勢，由于企業(yè)成本低廉，其價格在同行業(yè)中僅為國際公司的一半左右，價格優(yōu)勢相當(dāng)明顯。通過本次融資租賃設(shè)備擴大生產(chǎn)規(guī)模，達到年產(chǎn)1500噸生產(chǎn)能力，市場份額在同行業(yè)中長期處于領(lǐng)先地位且保持穩(wěn)定態(tài)勢，未來幾年發(fā)展?jié)摿艽?，勢頭強勁，前景看好。根據(jù)企業(yè)的磁粉供應(yīng)商美國通用公司統(tǒng)計，其產(chǎn)品目前占國際市場份額大致為65%，國際市場價格為50萬元1噸，公司由于勞動力成本較低及設(shè)備成本低，產(chǎn)品價格定位在40萬元1噸，在產(chǎn)品價格上優(yōu)勢較為明顯。 C公司的改擴建項目得到行業(yè)、地方政府、銀行等多方面支持，交通、信息等軟硬條件很好，無法律限制，無污染，地理位置好。②地方政策。④環(huán)保政策。 企業(yè)按15009002質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)管理，管理規(guī)范，得到國外公司質(zhì)量認證，企業(yè)市場拓展能力強，在國際市場建立了完善的直銷和代理尚制度，銷售渠道穩(wěn)定，該行業(yè)模仿性小，適用范圍廣，行業(yè)穩(wěn)定，前景好。融資租賃項目中出租方是在承租方指定下購買的相關(guān)設(shè)備，因此是不應(yīng)承擔(dān)設(shè)備的技術(shù)風(fēng)險，在委托合同和租賃合同應(yīng)作明確的約定。 技術(shù)先進性整體評價(設(shè)備及技術(shù)在同行業(yè)中的先進性、研發(fā)費用的占比以及專利的申請情況):科技含量高，是高新技術(shù)產(chǎn)品，設(shè)備居國內(nèi)先進水平，并通過自身改造，形成了具有中國特色的裝備體系，半自動化生產(chǎn)線，其裝備也是該企業(yè)與國際競爭的獨特優(yōu)勢。②原料供應(yīng)，原材料供應(yīng)基本不受上游的限制，供應(yīng)渠道較順暢。四川勞動力成本較低，相對與國外公司的占成本總額的20%一30%左右，而C公司的人工費僅僅只占5%，勞動力成本優(yōu)勢相當(dāng)明顯。該客戶的主導(dǎo)產(chǎn)品是永磁合金元件，屬于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，是國家鼓勵、支持的機電產(chǎn)品行業(yè)，并享受國家的出口退稅政策，是國家出口創(chuàng)匯扶持企業(yè)。而客戶的下游購買廠家中最大的三家為日本的JVC，歐洲菲利浦，日本的三井，分別占其銷售量的50%，20%，10%。 融資租賃設(shè)備方案的設(shè)計既要滿足承租方融資融物、合理成本或調(diào)節(jié)稅負的需求。⑴承租人租賃選擇C公司若采用融資租賃方式引進設(shè)備，項目租賃本金8000萬元，租賃利率7%，租；賃期限5年，所得稅率巧%，稅后租賃利率⑤95%，采用融資租賃可按租賃期計算折舊。承租方以融資租賃方式取得設(shè)備經(jīng)過測算，考慮融資成本、稅收和折舊調(diào)節(jié)因素，融資租賃取得設(shè)備現(xiàn)金流出現(xiàn)值比購買少373萬元，方案優(yōu)于貸款購買，應(yīng)選擇融資租賃取得設(shè)備。針對此，本文可作如下討論。 信用風(fēng)險是交易一方由于破產(chǎn)或其他嚴(yán)重財務(wù)問題不能或不愿履行交收責(zé)任而造成的風(fēng)險。目前我國社會信用制度剛剛起步，信用制度、企業(yè)信用信息和評價系統(tǒng)正逐步建立和完善，中小企業(yè)融資租賃業(yè)務(wù)的風(fēng)險管理和控制的關(guān)鍵就是在現(xiàn)有的信用制度和企業(yè)資信信息系統(tǒng)的基礎(chǔ)上，掌握準(zhǔn)確的信息，建立有效的評價體系，設(shè)計出安全的租賃模式。②公司治理結(jié)構(gòu)調(diào)查:C公司不隸屬于任何集團公司，主要業(yè)務(wù)突出，具有良好的競爭力，不存在機構(gòu)冗余現(xiàn)象。公司內(nèi)部監(jiān)督制度完善，激勵制度健全，人力資源配置合理。⑤銀行信用調(diào)查:C公司被多家金融機構(gòu)評為AA級信用單位，對其他金融機構(gòu)無逾期貸款和拖欠利息行為，借款動機端正，用途正當(dāng)，有強烈的還貸責(zé)任意識。由此可見，該企業(yè)的商業(yè)信用是比較可靠的。 在信息收集過程中，對C公司的董事長、總經(jīng)理和主要股東進行了信用情況調(diào)查，這一過程主要采用本人詢證、工商、國土、稅務(wù)、產(chǎn)權(quán)部門和行業(yè)主管部門查證核實:①調(diào)查主要相關(guān)人在工作、任職歷史和現(xiàn)在其他單位的任職情況。⑤調(diào)查主要相關(guān)人的資產(chǎn)狀況，均無被凍結(jié)、抵押等一記錄。融資租賃項目為了有效地控制風(fēng)險，必須對擔(dān)保人的資產(chǎn)和財務(wù)狀況進行深入了解，對擔(dān)保人的信用進行評估。即解決了銀行的資金的整體運作和安全性，為中小制造企業(yè)尋找的新的融資渠道，也降低了A融資租賃公司項目運行風(fēng)險。 ⑸供貨商的信用風(fēng)險分析③調(diào)查供應(yīng)商經(jīng)營情況、財務(wù)狀況、營銷售后服務(wù)網(wǎng)絡(luò)和承擔(dān)風(fēng)險的能力。 出租人作為租賃物的物權(quán)擁有者，并不直接擁有物權(quán)的使用和收益的權(quán)利，租賃物的所有物權(quán)和用益物權(quán)分離，在整個項目的存續(xù)期間一直會在享受著租賃設(shè)備所帶來的收益同時，承擔(dān)因此所帶來的風(fēng)險，具體風(fēng)險有:A、設(shè)備技術(shù)風(fēng)險因此，出租人盡管是租賃物的買受人和法定所有人，但由于融資租賃的特殊性，并不是其經(jīng)濟所有人，既不承擔(dān)該租賃物產(chǎn)生的經(jīng)濟后果，也不承擔(dān)由此產(chǎn)生的技術(shù)風(fēng)險。 C公司根據(jù)產(chǎn)品技術(shù)要求、綜合價格和產(chǎn)能條件，委托A租賃公司購買并融資租賃國產(chǎn)設(shè)備，該設(shè)備是原設(shè)備的換代產(chǎn)品，具有國際先進水平，性能穩(wěn)定、價格合理、競爭力強，該設(shè)備生產(chǎn)按15009002質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)管理，得到國內(nèi)外公司質(zhì)量認證。③協(xié)助承租人預(yù)計租賃物內(nèi)含技術(shù)在未來一定時期市場發(fā)展的適應(yīng)性。 2007年3月16日十屆人民第五次會議通過了將于2007年10月1日起施行的《物權(quán)法》，其中第二節(jié)27條規(guī)定“動產(chǎn)所有權(quán)的轉(zhuǎn)讓和動產(chǎn)質(zhì)權(quán)的設(shè)立等，除法律另有規(guī)定外，自交付時發(fā)生效力”，也就是說租賃物作為動產(chǎn)其物權(quán)是以交付為界的，交付前的風(fēng)險理應(yīng)不由承租方承擔(dān)。《物權(quán)法》第二節(jié)28條規(guī)定“船舶、飛行器和機動車等物權(quán)的設(shè)立、變更、轉(zhuǎn)讓和消滅，未經(jīng)登一記，不得對抗善意第三人”，也就是船舶、飛行器扣機動車等物權(quán)是登記生效的。②在購買合同簽約階段通過獲得承租人C公司出具的經(jīng)濟擔(dān)保和土地抵押，或者購買租賃保險，避免此階段的違約風(fēng)險。并且約定將索賠權(quán)轉(zhuǎn)移給承租人C公司。⑨對外付款必須經(jīng)過業(yè)務(wù)部門、財務(wù)部門、風(fēng)險監(jiān)控部門和總經(jīng)理四級審批后在對外付款。⒀ 建立業(yè)務(wù)進程，跟蹤業(yè)務(wù)進展，防止因管理不當(dāng)問題帶來的商務(wù)風(fēng)險。④在售后服務(wù)階段，供貨廠商沒有按照售后服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)提供服務(wù)，A租賃公司協(xié)助承租人C公司用購貨尾款抵扣。 財務(wù)風(fēng)險分析是融資租賃業(yè)的資產(chǎn)負債管理、風(fēng)險管理的核心工作。本文將對承租企業(yè)的財務(wù)分析與監(jiān)控貫穿于項目的整個進程中?？紤]到中小企業(yè)財務(wù)不健全的因素，對數(shù)據(jù)嚴(yán)格篩選和糾偏，力求反映企業(yè)真實的財務(wù)狀況和經(jīng)營情況，判別可能存在的風(fēng)險，為項目最終決策提供財務(wù)可行性評價。 通過閱讀資產(chǎn)負債表相關(guān)信息，對C公司近3年財務(wù)狀況，資產(chǎn)規(guī)模、資產(chǎn)質(zhì)量進行分析，發(fā)現(xiàn)潛在的財務(wù)風(fēng)險。⑤固定資產(chǎn)，了解固定資產(chǎn)的規(guī)模、凈值，預(yù)計新增固定資產(chǎn)可能會給企業(yè)帶來的現(xiàn)金流出的折現(xiàn)值。①銀行借款。了解賬款的形成原因、拖欠時間、集中度。了解有無欠稅一記錄，以及未交納的稅款。⑶股權(quán)結(jié)構(gòu)風(fēng)險分析 b了解承租企業(yè)與關(guān)聯(lián)企業(yè)間采購、資產(chǎn)收購及虛假事項等關(guān)聯(lián)交易行為，應(yīng)當(dāng)從營業(yè)成本中分離，單獨計量。 了解企業(yè)相關(guān)稅收計算是否符合國家相關(guān)稅法規(guī)定，有無偷逃稅收的行為。 ②籌資活動現(xiàn)金流量分析企業(yè)近2年的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為正值，有能力償還部分債務(wù)、股東分派現(xiàn)金股利。 應(yīng)注意該公司當(dāng)期資本化投入大幅增加，其現(xiàn)金缺口主要通過增加銀行借款彌補。 對該企業(yè)財務(wù)風(fēng)險現(xiàn)狀做出整體評價:注冊資本到位率100%，營運資本充沛，資金積累和自我循環(huán)能力強，主要以自有資金為主開展生產(chǎn)經(jīng)營活動，投資發(fā)展能力很強，資金需求基本自給自足。財務(wù)風(fēng)險預(yù)測分析⑴ 銷售收入預(yù)測分析 ⑶現(xiàn)金流量預(yù)測分析三、市場風(fēng)險分析與控制 融資租賃公司經(jīng)營的租賃產(chǎn)品的定價(租金)是以利率為主要構(gòu)成內(nèi)容的，利率是公司利潤的主源。 設(shè)PV為概算成本，R為等額年金后付各期租金，i是每期利率，n是租期，方括號內(nèi)為年金現(xiàn)值系數(shù)，則后付年金每期年金為i則融資租賃設(shè)備資本化價值為: PV=R 假如項目概算成本8000萬元，設(shè)定租賃利率為6%，租金回收期為5一10期，市場利率上升為8%或下降為6%對租賃項目資本化價值產(chǎn)生的影響見表3。而目前人民幣利率進入一個加息周期己是必然的趨勢，固定利率的租賃項目會使出租人面臨資本化價值下降的風(fēng)險。 是傳統(tǒng)的利率風(fēng)險管理方法之一，將資產(chǎn)負債劃分為利率敏感性資產(chǎn)(IRSA)和利率敏感性負債IRSL)，兩者間差額為缺口(IR