【正文】 市場，促進了各類金融機構(gòu)開展金融工程活動。三、 信息技術進步的影響信息技術的進步為金融工程的發(fā)展提供了技術上的支持、物質(zhì)條件、研究手段和新的發(fā)展空間。這些金融產(chǎn)品在設計和定價的過程中，要涉及到大量數(shù)據(jù)的收集和處理。期權(quán)交易：這種交易賦予期權(quán)購買方在規(guī)定的時間內(nèi)按照規(guī)定的價格購買或出售指定資產(chǎn)的權(quán)利，以防止該資產(chǎn)的價格未來發(fā)生不利于他的變動。同其他任何期貨的功能一樣，通過開展同現(xiàn)貨市場（股票市場）方向相反的交易，股指期貨可以為股票二級市場的投資人提供規(guī)避股票價格風險的有效工具。外匯期貨：把外匯的交易用標準化的期貨合約來表示。于是雙方簽定協(xié)議，對一定金額的貨幣在未來某一時刻的利率進行約定。金融自由化的縱深發(fā)展成為金融創(chuàng)新活動的直接導火索。物價總體水平的波動，使得通貨膨脹變得難以預測，企業(yè)之間簽定的長期貿(mào)易合同充滿價格風險；在金融領域，物價波動造成名義利率與實際利率相脫節(jié)，利率不能真實反映借貸市場上的資金供求狀況。OPEC組織采取集體行動，于1973年和1979年兩次提高油價，使原油價格從最初的每桶3美元提高到每桶近40美元。第一節(jié) 金融工程產(chǎn)生和發(fā)展的背景現(xiàn)代金融工程是伴隨著近20多年來世界經(jīng)濟發(fā)展環(huán)境的深刻變化以及風靡全球的金融創(chuàng)新發(fā)展起來的。第一章 金融工程概論金融工程是上世紀90年代初西方國家出現(xiàn)的一門新興金融學科。同時，信息技術的進步對金融工程的發(fā)展起到物質(zhì)上的支撐作用，為金融工程的研究和其產(chǎn)品的開發(fā)提供了強有力的工具和手段。油價的爆漲成為西方經(jīng)濟發(fā)生“滯脹”的重要外部因素。西方國家30年代大危機以來的很多金融管制措施已經(jīng)不能同變化了的經(jīng)濟環(huán)境相適應。按照熊彼特的“創(chuàng)新理論”，金融創(chuàng)新的突出表現(xiàn)是金融產(chǎn)品的創(chuàng)新。期滿時，根據(jù)約定利率和期滿時的市場實際利率之間的差額進行結(jié)算。買賣雙方在規(guī)定的時期按照事先規(guī)定的匯率履行合約（或交割、或現(xiàn)金結(jié)算）。利率互換：雙方以交換一定的現(xiàn)金流為目的而達成的協(xié)議，互相交換雙方承擔的利息。作為擁有該選擇權(quán)的代價，期權(quán)的購買方必須支付期權(quán)出賣方一筆費用。如果不引入數(shù)理分析工具，并借助計算機的運算能力，為這些金融工具進行定價是難以想象的。計算機的大規(guī)模運算和數(shù)據(jù)處理能力以及遠程通訊技術，使實施大型金融工程設計成為可能。由于大型計算機交易網(wǎng)絡的運用，使得金融工程方法的供給者可以直接或間接地與原先分散在單個市場的最終用戶聯(lián)系起來，加快新型金融工具與技術供求的結(jié)合，同時擴大金融新產(chǎn)品的推廣范圍；高速微處理器、遠程數(shù)據(jù)傳輸技術和計算機存儲設備的改進，使得金融市場交易者可以用最新的方式，以最快的速度獲取信息，而信息的獲取和利用是金融市場獲利的關鍵。如前所述，信息技術的進步使市場獲取信息的速度和數(shù)據(jù)都大為增加，這就使得個別市場上的異常交易價格迅速蔓延到周邊乃至世界市場，加劇了全球市場價格的波動性，對價格風險的防范提出了更高的要求。市場經(jīng)濟的規(guī)律決不會漠視這種需求空缺的長期存在。如同生產(chǎn)工具是生產(chǎn)技術的標志一樣，新型金融工具的質(zhì)和量是金融工程發(fā)展水平的主要標志。于是芝加哥期貨交易所國際貨幣市場部于1972年首先推出外匯期貨，滿足市場出現(xiàn)的控制外匯風險的需求。首先，金融工程創(chuàng)造的新型金融工具，豐富了投資者的選擇，可以為他們構(gòu)建富有個性的投資組合，最大限度地把潛在的資金供給者吸引到金融市場上來，減少了社會金融資源的閑置，同時也提高了資金供給者的收益；其次，企業(yè)運用金融工程可以滿足多元化的資金需求，降低融資成本。另外，金融工程提供的上述金融產(chǎn)品，也有助于降低交易成本，提高金融市場的活躍程度。所以，規(guī)避風險也是金融工程師開發(fā)的品種繁多的金融工具（主要是金融衍生品）的主要功能。然而，金融學把風險管理的重點放在各類價格風險上。面對風險，金融工程提供了兩種選擇思路。這樣，無論半年后的美元實際匯率如何，該企業(yè)的財務狀況都不會受到影響。但是考慮到風險轉(zhuǎn)移的目標是用確定性代替不確定性，所以該企業(yè)在將潛在的損失轉(zhuǎn)移出去后，也將潛在的利潤轉(zhuǎn)移出去，它是轉(zhuǎn)移風險所付出的代價。（當然也就把潛在的利潤也轉(zhuǎn)移出去）。當美元貶值為1：，企業(yè)行使期權(quán)按外匯匯率1：，可以按照1：；當美元升值到1：，企業(yè)可以放棄期權(quán)，按照該價格接受美元，可以按照1：。金融工程設計的期權(quán)以及其他的衍生工具，在風險轉(zhuǎn)移中為人們提供了多種選擇：交易者可以將全部風險轉(zhuǎn)移出去，也可以根據(jù)自己的交易技巧和偏好，對風險和收益作出調(diào)整。人們雖然認識到分散投資的必要性，卻不知道如何分散投資。如果組合內(nèi)各證券價格變化顯著正相關，則組合就沒有起到分散風險的作用；如果是顯著負相關，則起到了抵消風險的作用；如果介于兩者之間，則組合抵消掉一部分風險。另一方面就是組合投資只能降低非系統(tǒng)風險，而對系統(tǒng)風險無能為力。為了彌補傳統(tǒng)的保險服務和證券組合投資手段的不足，金融工程這種新興的風險管理手段就應運而生了。比如， 在期貨交易中，一個經(jīng)過精心計算的期貨交易頭寸能夠以較少的資金支出來抵消基礎交易的風險；期權(quán)交易在規(guī)避風險的同時還保留了價格有利變化時的獲利機會，體現(xiàn)了衍生品交易風險管理的高度靈活性；利率互換則使交易雙方利用對方的比較優(yōu)勢來降低成本，同時又不影響與原有客戶的關系，真正達到雙贏。我們知道衍生品的價格受制于基礎工具價格的變動，且這種變動趨勢有明顯的規(guī)律性。成熟衍生品市場上的流動性可以對市場價格變化作出靈活反映，并隨基礎交易頭寸的變動而隨時調(diào)整，較好地解決了傳統(tǒng)風險管理工具處理風險時的時滯問題。對于在場內(nèi)交易的衍生品而言，由于創(chuàng)造了一個風險轉(zhuǎn)移市場，可以集中處理風險，大大降低了尋找交易對手的信息成本。還有一些場外的衍生品，多是由金融機構(gòu)以金融工程為素材，隨時根據(jù)客戶需要為其“量身訂造”金融新產(chǎn)品，這種靈活性是傳統(tǒng)金融工具無法相比的。亞里士多德《政治學》一書載有古希臘一名智者（名字叫泰利斯）以預定橄欖榨油機租金價格而獲利的例子。這便是購買和轉(zhuǎn)讓看漲期權(quán)最早期的實踐活動。這一思想對后來的資產(chǎn)定價理論的發(fā)展起到奠基石的作用。所謂久期，就是指資產(chǎn)持有人得到全部貨幣回報的平均時間，它事實上是個加權(quán)平均數(shù)，其權(quán)數(shù)是證券有效期內(nèi)各筆收入的現(xiàn)值相對于證券價格的比。他利用概率論和數(shù)理統(tǒng)計的有關理論，構(gòu)造了一個分析證券價格的模型框架。在一系列理論假設的基礎上，馬柯維茨對證券市場分析的結(jié)論是：在證券市場