資產(chǎn)證券化概述-wenkub
2023-07-10 20:31:54 本頁(yè)面
【正文】 發(fā)展中國(guó)家爭(zhēng)相引進(jìn)以促進(jìn)本國(guó)的金融深化。從其交易過(guò)程來(lái)看，資產(chǎn)證券化是指融資人依據(jù)“破產(chǎn)隔離（Bankruptcy Remote）”的原理將某些流動(dòng)性較差但具有確定的存續(xù)期限，且在存續(xù)期內(nèi)能夠產(chǎn)生穩(wěn)定的或可預(yù)見(jiàn)的收入的資產(chǎn)“剝離”出來(lái)轉(zhuǎn)移給特殊目的載體（Special Purpose Vehicle，簡(jiǎn)稱“SPV”） 指專為證券化交易服務(wù)的載體機(jī)構(gòu)，主要為投資銀行機(jī)構(gòu)、信托機(jī)構(gòu)或?qū)樽C券化交易而設(shè)立的項(xiàng)目公司、合伙、基金、信托機(jī)構(gòu)等實(shí)體。單一類型證券代表對(duì)支持資產(chǎn)未來(lái)收入的按份所有權(quán)或優(yōu)先請(qǐng)求權(quán)；分級(jí)證券則分別對(duì)應(yīng)著支持資產(chǎn)各組成因素分割重組后的不同組合，并代表著對(duì)該組合未來(lái)利益的按份所有權(quán)或優(yōu)先請(qǐng)求權(quán)，也即對(duì)支持資產(chǎn)未來(lái)收入所應(yīng)享有的相應(yīng)次序及相應(yīng)比例的所有權(quán)或優(yōu)先請(qǐng)求權(quán)。資產(chǎn)證券化是收入導(dǎo)向型融資方式。因此，資產(chǎn)證券化融資帶有鮮明的收入導(dǎo)向性。毫無(wú)疑問(wèn)，通過(guò)對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行“證券化”處理，社會(huì)資產(chǎn)的市場(chǎng)化程度及其流動(dòng)性將得以大大提高及增強(qiáng)。二．可供證券化的資產(chǎn)由資產(chǎn)支持證券代表對(duì)支持資產(chǎn)收益的索取權(quán)可知，可“證券化”的資產(chǎn)實(shí)際上應(yīng)只限于無(wú)形資產(chǎn)即各種財(cái)產(chǎn)權(quán)利（譬如人們所知道的高速公路等有形資產(chǎn)的“證券化”實(shí)質(zhì)上是高速公路收費(fèi)權(quán)的“證券化”）。若某項(xiàng)資產(chǎn)不能產(chǎn)生未來(lái)的收入或收入不確定，也就毫無(wú)收益權(quán)而言，或其收益權(quán)無(wú)法評(píng)價(jià)，從而以該收益權(quán)為依托的資產(chǎn)支持證券也就失去了發(fā)行和存在的根據(jù)。若資產(chǎn)成熟度不夠或其信用記錄數(shù)據(jù)較少，則對(duì)資產(chǎn)的現(xiàn)金流預(yù)測(cè)及其信用評(píng)價(jià)將缺乏可靠性。資產(chǎn)及其擔(dān)保權(quán)益對(duì)資產(chǎn)債務(wù)人有較高效用以保證資產(chǎn)債務(wù)人不會(huì)輕易不履行債務(wù)；或者資產(chǎn)及其擔(dān)保權(quán)益要有較高的清算價(jià)值以對(duì)資產(chǎn)支持證券投資者提供足夠保障。投資者也容易接受以這些資產(chǎn)為基礎(chǔ)發(fā)行的資產(chǎn)支持證券。據(jù)統(tǒng)計(jì)，到目前為止，被“證券化”的資產(chǎn)主要有：居民住房抵押貸款；商業(yè)房地產(chǎn)抵押貸款；個(gè)人消費(fèi)貸款（主要為汽車貸款）及私人資產(chǎn)抵押貸款；各類工商企業(yè)貸款；貿(mào)易應(yīng)收款；信用卡/轉(zhuǎn)帳卡應(yīng)收款；融資租賃貸款及普通租賃租金收入；人壽健康保險(xiǎn)單；各類有價(jià)證券組合，尤其是垃圾債券；公共基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)收入；航空/鐵路公司票款；電信公司話費(fèi)收入；公園場(chǎng)館門票收入；工業(yè)產(chǎn)權(quán)及特許權(quán)收入；礦藏/森林資源；稅收及其它財(cái)政收入；等等。相反，資產(chǎn)證券化融資基本上只要求發(fā)起人提供未來(lái)能夠產(chǎn)生穩(wěn)定的可預(yù)見(jiàn)的現(xiàn)金流的資產(chǎn)作為融資根據(jù)和支撐，再輔之以風(fēng)險(xiǎn)隔離和信用增級(jí)等手段和措施便可，在籌資規(guī)模和時(shí)間的選擇上具有較大的靈活性。因此，盡管資金需求方所擁有的資產(chǎn)的質(zhì)量良莠不齊，但這些資產(chǎn)獲取資金支持的能力卻都由資金需求方的綜合資信水平?jīng)Q定，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和劣質(zhì)資產(chǎn)的“競(jìng)爭(zhēng)”難以實(shí)現(xiàn)，有可能使資信水平較好的企業(yè)所擁有的劣質(zhì)資產(chǎn)比資信水平欠佳的企業(yè)所擁有的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)獲得更大的資金支持，這顯然是一種資源配置的失當(dāng)。3．更高的融資效率資產(chǎn)證券化創(chuàng)造了一種有效識(shí)別和細(xì)分資產(chǎn)的收益和風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)制。其次，借助證券分級(jí)分檔技術(shù)，資產(chǎn)證券化交易風(fēng)險(xiǎn)被分割重組，不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者可籍投資于不同數(shù)量或檔級(jí)的資產(chǎn)支持證券承擔(dān)其所能理解并愿意承擔(dān)的與支持資產(chǎn)相關(guān)的部分而非全部的風(fēng)險(xiǎn)，從而實(shí)現(xiàn)支持資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移與分散，穩(wěn)定市場(chǎng)并提高市場(chǎng)效率。一項(xiàng)資產(chǎn)若其未來(lái)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流不穩(wěn)定或不可預(yù)期
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