我國(guó)上市公司長(zhǎng)期資本融資方式評(píng)析-wenkub
2023-07-08 08:41:31 本頁(yè)面
【正文】 利息費(fèi)用從而大大降低公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；由于預(yù)期收益高易于轉(zhuǎn)讓因而容易吸收社會(huì)資本等等但股權(quán)融資也存在著不可避免的缺點(diǎn)如發(fā)行費(fèi)用高、易分散股權(quán)等 從以上論述可以看出債權(quán)融資關(guān)系中銀行或公司債券持有人對(duì)公司的資產(chǎn)只具有求償權(quán)而不具有控制權(quán)理論上對(duì)公司資產(chǎn)擁有控制權(quán)的是股東即股票持有人而事實(shí)上在一個(gè)完善的市場(chǎng)中股東對(duì)公司的控制權(quán)并不是絕對(duì)的或靜態(tài)的 我們可以簡(jiǎn)單地分析一下股東在公司正常經(jīng)營(yíng)狀況下對(duì)公司具有實(shí)際控制意義而當(dāng)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不佳或當(dāng)公司資產(chǎn)不足以支付債務(wù)本金和利息（即公司處于破產(chǎn)狀態(tài)）時(shí)債權(quán)人就有可能接管對(duì)公司的控制權(quán)從這個(gè)意義上講公司的所有權(quán)是一種狀態(tài)依存所有權(quán)當(dāng)公司能正常支付債務(wù)的情況下股東是公司的所有者債權(quán)人無(wú)權(quán)干涉和控制公司；而當(dāng)公司到期不能足額支付債務(wù)時(shí)債權(quán)人就有可能借助《破產(chǎn)法》、《合同法》成為公司資產(chǎn)的部分或全部所有者到期能否足額支付債務(wù)就成為股東與債權(quán)人轉(zhuǎn)換控制權(quán)的分水嶺 銀行的債權(quán)控制對(duì)公司及其經(jīng)理存在激勵(lì)和監(jiān)督作用當(dāng)公司違反債務(wù)契約或資不抵債時(shí)債權(quán)人可以通過(guò)處理抵押資產(chǎn)迫使公司破產(chǎn)等方式來(lái)行使控制權(quán)對(duì)經(jīng)營(yíng)者構(gòu)成硬約束這就是說(shuō)債權(quán)人對(duì)公司的控制通常是通過(guò)受法律規(guī)范的破產(chǎn)程序來(lái)進(jìn)行的大多數(shù)國(guó)家的《破產(chǎn)法》都規(guī)定債權(quán)人對(duì)償債能力不足的公司可以采取兩種處理方式一種是清算即把公司的資產(chǎn)拆開(kāi)賣掉收益按債權(quán)的優(yōu)先序列分配清算有自愿和強(qiáng)制兩種情況后一種情況更為債權(quán)人所采納這時(shí)在職經(jīng)營(yíng)者將同時(shí)被“清算”出局另一種方式是重組即由股東、債權(quán)人和經(jīng)營(yíng)者等就是否對(duì)負(fù)債公司的資產(chǎn)及負(fù)債重新進(jìn)行調(diào)整、組合和處理的協(xié)商過(guò)程如果重組后的價(jià)值大于清算的價(jià)值破產(chǎn)公司可能被重組典型的債務(wù)重組是“債轉(zhuǎn)股”延期償債減免債務(wù)本金和利息注入新的資本等；典型的資產(chǎn)重組包括剝離不良資產(chǎn)引入新的管理制度改變經(jīng)營(yíng)方向及采用更合適的生產(chǎn)技術(shù)等重組也有可能更換公司經(jīng)營(yíng)者 通過(guò)以上比較分析我們可以看出債權(quán)融資在法律上對(duì)公司經(jīng)營(yíng)者構(gòu)成了一種硬約束而股權(quán)融資由于投資者必須自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)似乎并不存在這種硬約束但實(shí)際上在一個(gè)價(jià)值投資型資本市場(chǎng)上資本成本對(duì)管理者融資行為同樣會(huì)構(gòu)成一種硬約束使得公司股權(quán)融資成本大于債權(quán)融資成本在發(fā)達(dá)國(guó)家的資本市場(chǎng)上經(jīng)營(yíng)者都能明顯感到股權(quán)融資的壓力然而在我國(guó)這樣一個(gè)新興的資本市場(chǎng)上廣大投資者過(guò)于追逐資本利得而忽視了現(xiàn)金回報(bào)無(wú)意中放棄了自己的投資回報(bào)權(quán)利以致于股權(quán)融資的資本成本形同虛設(shè)公司管理者可以以遠(yuǎn)低于市場(chǎng)利率（也同時(shí)是債券融資的融
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