【正文】 降低風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)力雄厚的跨國(guó)公司之間展開(kāi)戰(zhàn)略合作，其合作無(wú)論在廣度上還是深度上都是空前的。國(guó)際戰(zhàn)略聯(lián)盟是指兩個(gè)或兩個(gè)以上跨國(guó)公司為實(shí)現(xiàn)某一戰(zhàn)略目標(biāo)而建立起的合作關(guān)系。，而服務(wù)業(yè)在發(fā)展中國(guó)家和地區(qū)正屬于“幼稚產(chǎn)業(yè)”，這就為擁有優(yōu)勢(shì)的發(fā)達(dá)國(guó)家跨國(guó)公司對(duì)外直接投資提供了機(jī)會(huì)。對(duì)外投資不僅僅是為了資本的積累，并且還要不斷地獲取和創(chuàng)造新知識(shí)，大規(guī)模使用全球技術(shù)成果，從而形成競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)?？鐕?guó)并購(gòu)主要集中在發(fā)達(dá)國(guó)家，發(fā)達(dá)國(guó)家吸收外國(guó)直接投資絕大部分都是采用并購(gòu)形式，而發(fā)展中國(guó)家吸收外國(guó)投資中只有約1/3采用購(gòu)并形式。近年來(lái)，隨著世界經(jīng)濟(jì)全球化、信息化趨勢(shì)的加強(qiáng)，跨國(guó)公司的國(guó)際化經(jīng)營(yíng)呈現(xiàn)出新的發(fā)展趨勢(shì)。本章介紹公司金融國(guó)際化的基本內(nèi)容，即公司金融國(guó)際化的新趨勢(shì)、公司金融國(guó)際化的環(huán)境、公司國(guó)際化籌資管理、公司國(guó)際化投資管理和公司國(guó)際化稅收管理。 ——約翰斯圖亞特 公司金融國(guó)際化的新趨勢(shì)跨國(guó)公司(Multinational Company)是第二次世界大戰(zhàn)以后特別是20世紀(jì)五六十年代發(fā)展起來(lái)的一種國(guó)際企業(yè)組織，又稱(chēng)多國(guó)公司，是指在一國(guó)設(shè)有總公司并在其他國(guó)家或地區(qū)設(shè)有分支機(jī)構(gòu)、子公司或合資企業(yè)的公司?？鐕?guó)公司進(jìn)行對(duì)外直接投資主要有兩種方法：新建或并購(gòu)，這兩種方法在跨國(guó)投資中被廣泛運(yùn)用，但近年來(lái)，跨國(guó)公司直接投資的發(fā)展趨勢(shì)中有一個(gè)顯著特征，即兼并與收購(gòu)出現(xiàn)了持續(xù)的高速增長(zhǎng)，跨國(guó)并購(gòu)成為國(guó)際直接投資的主要方式。引發(fā)跨國(guó)并購(gòu)行為不斷加劇的原因有三點(diǎn)：，如生產(chǎn)能力過(guò)剩，一些行業(yè)的需求嚴(yán)重不足；，如分擔(dān)高新技術(shù)領(lǐng)域的巨額投資成本和研發(fā)開(kāi)支；，如投資東道國(guó)己廣泛采取的取消限制、投資自由化的政策。它們不僅在產(chǎn)業(yè)選擇上逐漸提高技術(shù)含量高的產(chǎn)業(yè)，而且還把某些重要的技術(shù)性職能設(shè)在國(guó)外，如設(shè)計(jì)、研發(fā)、金融管理等，并不斷地增加國(guó)外技術(shù)研究與開(kāi)發(fā)的投資額?！斗?wù)貿(mào)易協(xié)定》、世界貿(mào)易組織簽署的《多邊金融貿(mào)易協(xié)定》已被各成員國(guó)接受，進(jìn)一步推動(dòng)了全球服務(wù)貿(mào)易自由化。這種合作關(guān)系內(nèi)容比較廣泛，包括聯(lián)合技術(shù)開(kāi)發(fā)、互換銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)、合作生產(chǎn)等。跨國(guó)公司締結(jié)戰(zhàn)略聯(lián)盟的戰(zhàn)略目標(biāo)：。與此同時(shí)，市場(chǎng)和技術(shù)的全球化，提出了在相當(dāng)大的規(guī)模和多個(gè)行業(yè)中進(jìn)行全球生產(chǎn)的要求，以實(shí)現(xiàn)最大的規(guī)模和范圍經(jīng)濟(jì)?？鐕?guó)公司研究與開(kāi)發(fā)國(guó)際化的戰(zhàn)略目標(biāo):。它一般包括以下幾個(gè)部分：①?lài)?guó)際貨幣儲(chǔ)備制，即確定以什么樣的貨幣作為各國(guó)普遍接受的國(guó)際支付貨幣以及國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)的形式和供應(yīng)。一個(gè)健全的國(guó)際貨幣體系應(yīng)具備以下條件:。一百多年來(lái)，國(guó)際貨幣體系經(jīng)歷了國(guó)際金本位制、布雷頓森林體系和牙買(mǎi)加體系。世界上最早的國(guó)際貨幣制度是國(guó)際金本位制，始于十九世紀(jì)二十至三十年代的英國(guó)。因此，也有人稱(chēng)國(guó)際金幣制度為英鎊本位制度。但實(shí)際上英鎊代替黃金在執(zhí)行國(guó)際貨幣的各種職能。1944年7月，44個(gè)同盟國(guó)在布雷頓森林城召開(kāi)了國(guó)際金融會(huì)議，會(huì)上通過(guò)了《國(guó)際貨幣基金協(xié)定》和《國(guó)際復(fù)興開(kāi)發(fā)銀行協(xié)定》總稱(chēng)為布雷頓森林協(xié)定，布雷頓森林體系從此建立。美元當(dāng)時(shí)獨(dú)一無(wú)二的經(jīng)濟(jì)地位確定了美元在這個(gè)世界中處于中心地位。后來(lái)因美國(guó)的經(jīng)濟(jì)地位的下降和美元危機(jī)，布雷頓森林體系最終于1973年3月自行崩潰。該協(xié)定盡管對(duì)國(guó)際貨幣體系的運(yùn)行采取了一些重大的改革措施，但仍存在一系列的問(wèn)題有待于解決。國(guó)際金融市場(chǎng)與國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的區(qū)別主要在于：非居民可以參加，業(yè)務(wù)范圍跨越國(guó)界，交易對(duì)象不局限于本國(guó)貨幣，包括了主要國(guó)際貨幣表示的金融資產(chǎn)或金融工具。第二次世界大戰(zhàn)之后，歐洲美元市場(chǎng)最早出現(xiàn)于倫敦，從英國(guó)的立場(chǎng)出發(fā)，它是經(jīng)營(yíng)非居民之間國(guó)際金融業(yè)務(wù)而基本上不受英國(guó)法規(guī)和稅制管制的一種新型的國(guó)際金融市場(chǎng)。從相對(duì)意義上說(shuō)，離岸國(guó)際金融市場(chǎng)是完全自由化的國(guó)際金融市場(chǎng)。因?yàn)閲?guó)際資金的借貸活動(dòng)以至國(guó)際間黃金買(mǎi)賣(mài)都離不開(kāi)外匯買(mǎi)賣(mài)。這個(gè)市場(chǎng)的職能是經(jīng)營(yíng)貨幣商品即不同國(guó)家的貨幣。貨幣市場(chǎng)根據(jù)不同的業(yè)務(wù)活動(dòng)，具體可以分為銀行短期信貸市場(chǎng)、貼現(xiàn)市場(chǎng)和短期證券市場(chǎng)。資本市場(chǎng)(Capital Market)是指資金的借貸期限在1年以上的交易市場(chǎng)，故又稱(chēng)中、長(zhǎng)期資金市場(chǎng)。黃金交易與證券交易一樣，都有一個(gè)固定的交易場(chǎng)所?？鐕?guó)公司從海外投資設(shè)廠(chǎng)到由生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)取得收益匯回本國(guó)，一般都要經(jīng)過(guò)外匯市場(chǎng)進(jìn)行貨幣兌換。外匯可以從動(dòng)態(tài)和靜態(tài)兩個(gè)方面來(lái)理解。根據(jù)這個(gè)定義，外匯具體包括：，包括紙幣、鑄幣等；、短期外幣有價(jià)證券，即政府公債、國(guó)庫(kù)券、公司債券、金融債券、股票、息票等；，即銀行存款憑證、商業(yè)匯票、銀行匯票、銀行支票、銀行支付委托書(shū)、郵政儲(chǔ)蓄憑證等。外匯買(mǎi)賣(mài)需要一個(gè)兌換比率，即匯率或匯價(jià)。確定兩種不同貨幣之間的比價(jià)，首先要確定用哪個(gè)國(guó)家的貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)。即用本幣來(lái)表達(dá)外幣。第二次世界大戰(zhàn)之后，國(guó)際金融市場(chǎng)之間外匯交易量迅速增長(zhǎng)，為了便于在國(guó)際間進(jìn)行外幣業(yè)務(wù)交易，銀行間的報(bào)價(jià)，都以美元為標(biāo)準(zhǔn)來(lái)表示各國(guó)貨幣的價(jià)格，至今已成習(xí)慣。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的大千世界里存在著各種各樣的市場(chǎng)，而其中發(fā)展速度最快、交易規(guī)模最大的要數(shù)外匯市場(chǎng)了。（3）投機(jī)者和套匯者。商業(yè)銀行是外匯市場(chǎng)的主要參與者，商業(yè)銀行通常也是外匯市場(chǎng)的匯率報(bào)價(jià)者。應(yīng)該指出，一種貨幣的購(gòu)買(mǎi)價(jià)格就是另一種貨幣的賣(mài)出價(jià)格。通過(guò)遠(yuǎn)期外匯交易買(mǎi)賣(mài)的外匯稱(chēng)為遠(yuǎn)期外匯或期匯。隨著國(guó)際間經(jīng)濟(jì)、技術(shù)交流與合作的不斷發(fā)展，使得稅收分配突破國(guó)家的界限而進(jìn)入了國(guó)際范圍，形成了國(guó)際稅收。由于國(guó)際經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，對(duì)于國(guó)際稅收問(wèn)題，世界各國(guó)在實(shí)踐中逐漸形成一系列的準(zhǔn)則和慣例，國(guó)際稅收才成為一個(gè)獨(dú)立的范疇。是根據(jù)收益的處理情況采用不同的稅率計(jì)征，即對(duì)未分配收益和已分配的收益按42％計(jì)征，已分配的收益按32％計(jì)征。 公司國(guó)際化籌資管理 國(guó)際籌資是指跨國(guó)公司為實(shí)現(xiàn)其財(cái)務(wù)目標(biāo)，通過(guò)一定的金融機(jī)構(gòu)或金融市場(chǎng)，采取適當(dāng)?shù)幕I資方式跨越國(guó)界在全球范圍內(nèi)籌措其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需資金的一項(xiàng)管理活動(dòng)。國(guó)際籌資面對(duì)的是一個(gè)巨大的國(guó)際資金市場(chǎng)，這個(gè)資金市場(chǎng)能提供比任何一個(gè)單一的國(guó)家都豐富的資金，為滿(mǎn)足跨國(guó)公司龐大的資金需求提供了可能性?？鐕?guó)公司在進(jìn)行國(guó)際籌資的時(shí)候容易受到各國(guó)的政治氣候、法律環(huán)境、經(jīng)濟(jì)條件及文化等這些不斷變化的因素的影響，面臨的風(fēng)險(xiǎn)更大。 籌資渠道是指資金需求者資金的來(lái)源。這種形式有利于加強(qiáng)母公司對(duì)子公司的控制權(quán)，但面臨較大的風(fēng)險(xiǎn)，如外匯風(fēng)險(xiǎn)、股利匯回風(fēng)險(xiǎn)，也存在財(cái)產(chǎn)被沒(méi)收或國(guó)有化的風(fēng)險(xiǎn)。 。 。跨國(guó)公司可以從各種國(guó)際金融機(jī)構(gòu)如世界銀行、國(guó)際復(fù)興開(kāi)發(fā)銀行、國(guó)際開(kāi)發(fā)銀行、亞洲開(kāi)發(fā)銀行等取得貸款滿(mǎn)足資金需求，也可以從第三國(guó)的金融市場(chǎng)上獲得資金。這是因?yàn)閲?guó)外投資者喜歡通過(guò)購(gòu)買(mǎi)跨國(guó)公司的股票來(lái)實(shí)現(xiàn)國(guó)際股權(quán)組合投資以降低投資風(fēng)險(xiǎn)?？鐕?guó)公司通過(guò)舉債籌集資金的具體方式包括國(guó)際債券籌資、國(guó)際信貸籌資和國(guó)際租賃籌資。①外國(guó)債券：它是指一國(guó)籌資者在某一國(guó)家債券市場(chǎng)上發(fā)行的，以該國(guó)貨幣為面值的，由該國(guó)金融機(jī)構(gòu)承銷(xiāo)的債券。這種債券以歐洲貨幣為面值。相對(duì)于外國(guó)債券而言，歐洲債券貨幣選擇性強(qiáng)、活動(dòng)性強(qiáng)、利息通常免征所得稅和利息預(yù)扣稅，且歐洲債券是持有人債券，不記名發(fā)行，這些優(yōu)點(diǎn)都有利于吸引投資者，因而對(duì)于跨國(guó)公司來(lái)說(shuō)，歐洲債券市場(chǎng)是一個(gè)容量非常大的市場(chǎng)。 國(guó)際債券籌資的優(yōu)點(diǎn)有：，一般在10年以上；，一般低于同期銀行貸款，融資成本也低于國(guó)際普通股的資本成本；，可以提前償還也可以延期償還；。國(guó)際銀行貸款是指一國(guó)借款人通過(guò)本國(guó)銀行在國(guó)際金融市場(chǎng)上向外國(guó)貸款銀行借入資金的一種信貸方式。例如，“歐洲美元”乃是指在美國(guó)境外流通、存放和借貸的美元。從廣義上講，亞洲貨幣市場(chǎng)是歐洲貨幣市場(chǎng)的一個(gè)分支，其利率水平受倫敦銀行間同業(yè)拆放利率的影響。短期銀行信貸的貸款期限一般不超過(guò)1年，是跨國(guó)公司為了支付貨款而憑借其信用借入資金的一種銀行信貸。 ②政府貸款。 ③國(guó)際金融組織信貸。像亞洲開(kāi)發(fā)銀行等就屬于地區(qū)性的國(guó)際金融組織，它的任務(wù)是通過(guò)貸款進(jìn)行投資，提供技術(shù)援助，以促進(jìn)亞太地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展與合作。在這種信貸方式下，出口公司付給銀行的利息和費(fèi)用，一般轉(zhuǎn)嫁給國(guó)外的進(jìn)口公司。這種信貸方式可使進(jìn)出口貿(mào)易即期現(xiàn)匯成交，有利于出口公司及時(shí)收回貨款，也使進(jìn)口公司負(fù)擔(dān)的費(fèi)用和利息較少。國(guó)際租賃籌資也是跨國(guó)公司一種重要的籌資方式。租賃存在的主要經(jīng)濟(jì)原因是公司、金融機(jī)構(gòu)、個(gè)人從擁有資產(chǎn)中得到了不同的稅收收益。 由于各種因素的共同作用，國(guó)際資本市場(chǎng)可以細(xì)分為眾多差異化市場(chǎng)，不同市場(chǎng)上的資金受到政府補(bǔ)貼、稅收負(fù)擔(dān)等因素的影響其成本不盡相同，即使在同一資本市場(chǎng)，從不同渠道、采用不同籌資方式籌集到的資金其籌資成本相差也很大。 。 、爭(zhēng)取當(dāng)?shù)匦刨J配額。、戰(zhàn)爭(zhēng)等風(fēng)險(xiǎn)，跨國(guó)公司應(yīng)考慮盡量使用外部資金特別是來(lái)源于東道國(guó)的資金，以子公司的盈利來(lái)歸還貸款。為避免和減少利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，跨國(guó)公司可以分析預(yù)測(cè)利率變動(dòng)趨勢(shì)，計(jì)算各種利率條件下的籌資成本，在有利的時(shí)期籌集資金。 跨國(guó)公司的國(guó)際性決定了其確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)時(shí)應(yīng)當(dāng)從總體進(jìn)行考慮，不僅要考慮母公司的資本結(jié)構(gòu)，還要考慮子公司的資本結(jié)構(gòu)。這是因?yàn)椴煌瑖?guó)家或地區(qū)政治、經(jīng)濟(jì)、法律、文化環(huán)境迥異，即使在同一國(guó)家或地區(qū)，各行業(yè)的差異性也會(huì)使各企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)差別很大?？鐕?guó)公司應(yīng)以公司總體資本結(jié)構(gòu)最優(yōu)為目標(biāo)合理安排母公司、各子公司的債務(wù)資本與權(quán)益資本的比例，而不能過(guò)分強(qiáng)求母子公司資本結(jié)構(gòu)一致。由于公共投資一般帶有援助性質(zhì)，在此不作為本節(jié)研究的內(nèi)容。現(xiàn)代意義上的國(guó)際直接投資是指在國(guó)外取得控制權(quán)的投資，直接投資的結(jié)果通常是以子公司或分公司的形式存在。 從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度進(jìn)行分析，我們可以將國(guó)際投資的動(dòng)機(jī)歸納為如下三個(gè)方面： ?？鐕?guó)公司在國(guó)外市場(chǎng)獲取原材料進(jìn)行生產(chǎn)、加工、銷(xiāo)售或出口，一方面是滿(mǎn)足當(dāng)?shù)匦枨?，另一方面是滿(mǎn)足國(guó)際市場(chǎng)需求；在各國(guó)尋求廉價(jià)的生產(chǎn)要素提高生產(chǎn)效率的同時(shí)，還可以盡量學(xué)習(xí)和吸收當(dāng)?shù)氐募夹g(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)；而在不會(huì)遭到?jīng)]收財(cái)產(chǎn)和干涉經(jīng)營(yíng)的國(guó)家進(jìn)行投資，更是為了政治上的穩(wěn)定，避免政治風(fēng)險(xiǎn)。這些因素可以更為直接地表現(xiàn)為：為元件和其他產(chǎn)品創(chuàng)建市場(chǎng)、利用現(xiàn)有設(shè)備、專(zhuān)有技術(shù)資本化、恢復(fù)原來(lái)?yè)碛械珔s失去的市場(chǎng)等。 ，它們對(duì)國(guó)際投資的約束是剛性的或是無(wú)彈性的。 國(guó)際直接投資環(huán)境分析的方法主要有“冷熱分析法”和“投資環(huán)境等級(jí)評(píng)分法”。他們認(rèn)為評(píng)價(jià)一國(guó)投資環(huán)境時(shí)應(yīng)對(duì)以下七個(gè)因素進(jìn)行分析，即政治穩(wěn)定性、市場(chǎng)機(jī)會(huì)、經(jīng)濟(jì)發(fā)展、文化成就、法令阻礙、實(shí)質(zhì)阻礙(指一國(guó)的自然條件、氣候等)、地理及文化差異。斯托鮑夫提出的。外國(guó)投資者采用這種方法可以很容易地對(duì)不同投資環(huán)境進(jìn)行評(píng)估，擇優(yōu)選擇。 無(wú)論是進(jìn)行國(guó)內(nèi)投資還是國(guó)際投資，投資決策的程序基本相同，使用的分析方法也相同：考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的動(dòng)態(tài)法(如凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法、內(nèi)含報(bào)酬率法、動(dòng)態(tài)回收期法等)和未考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的靜態(tài)法(如回收期法、會(huì)計(jì)收益率法等)。 對(duì)于確定國(guó)際投資評(píng)價(jià)主體問(wèn)題，各國(guó)學(xué)者主要持三種觀(guān)點(diǎn)：(1)認(rèn)為應(yīng)以母公司作為評(píng)價(jià)主體，這是因?yàn)檫M(jìn)行國(guó)際投資的目的是為了實(shí)現(xiàn)母公司財(cái)富最大化的目標(biāo)，母公司的現(xiàn)金流量最終是為了支付股利。因?yàn)樨?cái)務(wù)目標(biāo)是多元的，應(yīng)當(dāng)考慮利益相關(guān)者的利益，分別評(píng)價(jià)更有利于評(píng)價(jià)子公司管理層的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，更好地建立激勵(lì)機(jī)制。 。確定終結(jié)現(xiàn)金流量的方法有兩種：①清算價(jià)值法。但在國(guó)際投資中，有的投資項(xiàng)目的所在國(guó)有關(guān)法律可能規(guī)定了投資項(xiàng)目經(jīng)過(guò)一定年限后即歸東道國(guó)所有，在這種情況下項(xiàng)目的終結(jié)現(xiàn)金流量為零。（2）現(xiàn)金流量換算中應(yīng)當(dāng)選擇匯回現(xiàn)金流量時(shí)的匯率進(jìn)行換算。（Foreign Exchange Exposure），是指一個(gè)經(jīng)濟(jì)實(shí)體或個(gè)人的債權(quán)債務(wù)在以外幣計(jì)價(jià)時(shí)，由于匯率波動(dòng)引起價(jià)值變化而蒙受損失或喪失預(yù)期收益的可能性。②折算風(fēng)險(xiǎn)，也稱(chēng)做會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，是指由于外匯匯率的變化而引起的資產(chǎn)負(fù)債表、損益表上某些外匯項(xiàng)目金額變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，這