如何理解宏觀經(jīng)濟管理學(xué)與財務(wù)知識分析框架-wenkub
2023-07-07 14:17:31 本頁面
【正文】 財富轉(zhuǎn)移）。這主要是因為，隨著時間的推移，知識在增加，致使生產(chǎn)率的提高和生活水平的上升。這三種驅(qū)動適用于所有國家的經(jīng)濟，但是這里我們講的是美國過去100年的例子。例如，在蕭條時，央行典型的表現(xiàn)是印鈔用以購買大量的金融資產(chǎn)以彌補私人部門信貸的萎縮，在衰退時就不會出現(xiàn)這樣的行為。蕭條的結(jié)束一般都是通過央行印鈔票大量的貨幣化債務(wù)以及彌補私人部門支出削減產(chǎn)生的影響。蕭條的發(fā)生是由于中央銀行不能通過降低貨幣的成本來對抗私人部門的需求萎縮以及支出的縮減。話句話說，衰退是由于中央銀行貨幣政策緊縮（往往是為了抵抗通脹）打壓了私人部門負責的增加而導(dǎo)致的經(jīng)濟放緩，隨著中央銀行貨幣政策的放松，衰退也相應(yīng)結(jié)束。衰退很好理解，因為經(jīng)常發(fā)生，大部分人經(jīng)歷過；而蕭條相對比較難理解，因為不經(jīng)常發(fā)生，經(jīng)歷得不夠。泡沫的出現(xiàn)，是因為信貸創(chuàng)造多了，難以履行償還義務(wù)，進而導(dǎo)致了泡沫的破滅。之所以能夠完成資本形成，是因為買賣雙方都認為達成的交易對于各自都是有好處的。 簡單的說就是：不同的市場、不同類型的買方賣方以及不同的支付方式構(gòu)成了經(jīng)濟。比方說，既然任何商品、服務(wù)以及金融資產(chǎn)的價格等于所有買方花費的支出（total $）除以賣出的總產(chǎn)量（Q）,因此如果要了解或者預(yù)測商品的價格，你只需要預(yù)測出總支出（$）以及總產(chǎn)量（Q）。大量的買方和賣方交換同一種商品，這就構(gòu)成了市場，例如：小麥的市場包含了各種持有不同目的的買方和賣方，他們進行不同的交易方式。我相信如果你耐心的讀完，你會更好的理解經(jīng)濟的運行。 更新于2012年 翻譯人：徐治彪，華中科技大學(xué)同濟醫(yī)學(xué)院藥學(xué)學(xué)士，上海財經(jīng)大學(xué)財務(wù)管理碩士，國泰基金醫(yī)藥行業(yè)分析師宏觀經(jīng)濟運行的框架（徐治彪譯）作者背景：Ray Dalio，全球最大的宏觀對沖基金B(yǎng)ridgewater（規(guī)模1200億美元）創(chuàng)始人兼CEO,個人財富100億美元，名列美國財富榜前50名，全球前100名。但作為一篇符合實際的，不膚淺，而又比較通俗易懂的《宏觀經(jīng)濟學(xué)》入門教程，1萬5千字不算多。最大宏觀對沖基金創(chuàng)始人Ray如何理解宏觀經(jīng)濟運行的框架Dalio(20121011 11:20:56) 轉(zhuǎn)載▼標簽： 財經(jīng)信貸債務(wù)經(jīng)濟周期貨幣如何理解宏觀經(jīng)濟運行的框架 — 最大宏觀對沖基金創(chuàng)始人Ray Dalio如何描述經(jīng)濟運行英文原版在這里： 文中表達的很多觀點，在我的兩本免費電子書里都有以不同視角，不同的行文闡述過。2010年他管理的基金收益同行業(yè)第一，％；在2011年經(jīng)濟以及股市動蕩中，該基金依然獲得了23％的投資回報。作者完成于20082031經(jīng)濟的運行如同機器的運行，而且本質(zhì)上來說是經(jīng)濟是相對比較簡單的機器，然而并不總是非常好理解。各種交易的市場便組成了經(jīng)濟。然而，每一個市場有都大量的買方和賣方，并且這些買方和賣方交易的動機不一致，但是最主要的買賣動機總是很好理解，這樣考慮理解經(jīng)濟就變得不那么困難。這種經(jīng)濟框架你需要知道的重要概念是：支出（$）來自兩種方式——貨幣（money）或者信貸（credit）。為了方便，我們把他們分組以便概況經(jīng)濟運行框架： 簡化分析，把買方分幾大類：私人部門和政府部門。資本體系（The capitalist system）經(jīng)濟的參與者買賣商品、服務(wù)或者金融資產(chǎn)，并且支付貨幣或者信貸。那些債權(quán)人之所以愿意提供貨幣或者信貸，是基于預(yù)期能夠收回更多。當資本縮減出現(xiàn)，經(jīng)濟也跟著萎縮，因為沒有足夠的貨幣和信貸來購買商品。為了終結(jié)衰退，中央銀行降低利率以刺激需求增長和信貸增加，因為低利率可以：）降低償貸成本。長債務(wù)周期：是由于債務(wù)增長快于收入以及貨幣的增長，直到不能再增長為止，因為債務(wù)的成本已經(jīng)走向極端了，典型的是利率不能再降低了。在蕭條時：1）很多債務(wù)人償還的貨幣量，比實際承諾的要多。需要指出的是，蕭條是去杠桿的經(jīng)濟緩慢階段，如果控制的好，去杠桿不一定會引起蕭條。同時，在蕭條時，政府也會消費支出得更多以彌補私人部門消費支出的縮減。經(jīng)濟運行框架：三大驅(qū)動力（The three big force）我認為經(jīng)濟運行驅(qū)動力主要來自：1）生產(chǎn)率的趨勢性增長 2）長期債務(wù)周期 3）短期債務(wù)周期（商業(yè)周期）。如果需要了解其他國家，可以參考前期兩篇文章“An InDepth Look at Deleveragings” and“Why Countries Succeed and Fail Economically”。在圖中可以看出，從長期來看，生產(chǎn)率趨勢線波動非常小，即使是在1930s大蕭條時期。所有對經(jīng)濟產(chǎn)生噪音的因素都在那，然而經(jīng)濟就是停滯不前。因此，在解釋兩種債務(wù)周期之前，先簡單的解釋下周期。如果你玩過大富翁游戲（game of Monopoly），你就明白信貸和經(jīng)濟都有周期，一開始玩的時候，大家手里有很多現(xiàn)金，旅館很少。高手是那些懂得在實物資產(chǎn)和現(xiàn)金之間保持最佳比例的玩家，不過所謂的最佳比例也在不停變換之中。相比沒有借貸的情況，更多的錢會投入實物資產(chǎn)旅館，欠款的總量會是實際流通量的很多倍，而依靠貸款成為旅館擁有者的人現(xiàn)金缺口量更大，周期會顯得更加突出。此時需求降低會導(dǎo)致生產(chǎn)利用率降低，企業(yè)盈利出現(xiàn)問題，失業(yè)率升高。這與很多人的認識相反，經(jīng)濟出現(xiàn)衰退或蕭條并不是由于勞動生產(chǎn)率出現(xiàn)問題，而是需求出現(xiàn)下降。 當你用簽字支票從商店買東西，這是貨幣嗎？其實不是，實質(zhì)上你還沒有完成交易，相反你只是承諾付款，創(chuàng)造了信貸。問題在于很多人買東西創(chuàng)造出信貸而不去關(guān)心他們怎么去償還信貸以及如何獲取信貸能力。有兩種方式可以刺激需求：利用信貸或者不用信貸。這種方式下，信貸和消費顯然要快于貨幣以及收入。從這個例子就可以看出，相對于貨幣和收入，債務(wù)、消費支出要更多。所以貨幣擴張會提高信貸評級和抵押物的價值。在短期債務(wù)周期中，央行通過控制信貸成本（利率）來控制私人部門的信貸量，而在長達幾十年的長期債務(wù)周期中，信貸增長快于收入增長，而超額信貸增長總有限制，屆時去杠桿將會出現(xiàn)。但由于金融資產(chǎn)價值相對實際流通貨幣比例過高，如果很多人同時需要轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金，則央行要么印鈔（通脹風險monetary inflation），要么容忍大規(guī)模違約（通縮性蕭條deflationary depression）。當你交易時以金幣支付，那么你支付了同等內(nèi)在價值的商品。信貸產(chǎn)生后，貸方接著可能會問：誰控制貨幣體系呢？我怎么知道更多的貨幣不會發(fā)行出來，保障未來我能夠買到比現(xiàn)在更多的商品和服務(wù)？在不同的時期，這個問題有不同的回答。因為公眾會對沖政府行為。因為時間的原因，貨幣的價值相對與其他任何的商品都會貶值，我們可以把貨幣與任何商品綁定以便理解貨幣體系是怎么運作的。換個例子，如果政府不是綁定面包，而是雞蛋，1947年一打雞蛋賣70美分，今天賣2美元。金銀相對來說則是更好的標的，盡管也不是絕對的完美。政府只有在貨幣體系失去控制，為了緩解債務(wù)負擔過度印鈔，導(dǎo)致貨幣過度貶值的情況下，才會回到基于商品的貨幣體系。2）在借債是，你需要做到能借也能還，你現(xiàn)在借的債，將來需要償還的。只要信貸沒有消失，這樣的長債務(wù)周期就會存在。支出和資產(chǎn)價格的上升反過來促使更多債務(wù)的增長。對于整個經(jīng)濟來說，這樣的消費支出的增加會產(chǎn)生更高的收入，同時股票等資產(chǎn)價格上漲，帶來更高的財產(chǎn)收入以及抵押能力。當債務(wù)利率足夠低時，債務(wù)水平本身增長實際上沒有導(dǎo)致償付現(xiàn)金流大量的增加，因此沒有引起經(jīng)濟下行（從1944年后可以看出）。達到這個點后，債務(wù)不能夠繼續(xù)增長，這時候就開始了去杠桿化過程。諷刺的是，在開始階段，資金的短缺是由于貨幣政策的緊縮以對抗資產(chǎn)泡沫，因此緊縮的貨幣促發(fā)了債務(wù)危機。因此通過降低利率來對抗債務(wù)危機就失效了。每一種路徑都可以減少債務(wù)比率，但是他們各自對通貨膨脹以及經(jīng)濟增長有不同的影響。收入的引起的信用下降降低了借貸能力，因此產(chǎn)生一個自我強化的過程。圖2顯示DEBT/GDPcong 1929年的160%上升到1933年的250%。前面提到過，在基于信貸的貨幣體系利率，經(jīng)濟的擴張依賴于借款能力的上升。但是在去杠桿過程中，貨幣政策實現(xiàn)不了這樣的目的，失去了
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