計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)論文畢業(yè)設(shè)計(jì)(doc畢業(yè)設(shè)計(jì)論文)-wenkub
2023-07-07 03:01:18 本頁(yè)面
【正文】 指某兩個(gè)過(guò)多個(gè)解釋變量之間出現(xiàn)了嚴(yán)重的線性相關(guān)性。%，%，表明這些公司前五大股東的實(shí)力分布極不均衡，大部分樣本公司的第一大股東持股只占有相對(duì)優(yōu)勢(shì)。Z值在不同公司間的差異非常大。其他，D=０ 模型描述 本文研究采用線性回歸模型：ＲＯＥ＝β０＋β１S1＋β２CR3＋β３CR5＋β4H5+β5Z＋β6N 其中，β０、β１、β２、β３、β４、β５為參數(shù)。該指標(biāo)的作用在于對(duì)持股比例取平方后，會(huì)出現(xiàn)馬太效應(yīng)，也就是比例大的平方和與比例小的平方和之間的差距拉大，從而顯示股東持股比例之間的差距，計(jì)為H5。(1) ＣＲ指數(shù)，指公司前Ｎ位大股東持股比例之和。 變量的定義 被解釋變量（因變量） 我們選用凈資產(chǎn)收益率（ＲＯＥ）作為度量企業(yè)績(jī)效的指標(biāo)，作為被解釋變量。根據(jù)以上的理論基礎(chǔ)，我們可以做以下的假設(shè)： 假設(shè) １：上市公司股權(quán)集中度與公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效存在正相關(guān)關(guān)系 假設(shè) ２：中小企業(yè)大股東股權(quán)離散度與企業(yè)績(jī)效呈反向關(guān)系。如何在保留股權(quán)集中的眾多優(yōu)勢(shì)的同時(shí)又限制大股東的掠奪行為，是我國(guó)當(dāng)前公司治理所面臨的一項(xiàng)巨大挑戰(zhàn)?？梢酝茢?，股權(quán)集中在中國(guó)上市公司治理中具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)，適當(dāng)?shù)墓蓹?quán)集中有利于上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的增長(zhǎng)。不同的股權(quán)集中度對(duì)公司治理機(jī)制作用的發(fā)揮具有正面或負(fù)面的影響，從而會(huì)導(dǎo)致不同的公司治理效率。股權(quán)集中度是評(píng)價(jià)一個(gè)企業(yè)的股權(quán)分布的狀態(tài)以及該企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r是否穩(wěn)定的一個(gè)重要指標(biāo)。股權(quán)過(guò)于集中，又會(huì)由于大股東對(duì)股權(quán)的壟斷帶來(lái)對(duì)其他中小股東的侵害，甚至以損害市場(chǎng)為代價(jià)，這就是所謂的壟斷成本，股權(quán)越集中，壟斷成本越高。股權(quán)集中度的分析和評(píng)價(jià)要綜合考慮三種成本:風(fēng)險(xiǎn)成本、治理成本和壟斷成本。由于證券市場(chǎng)的股票流通性很低，從而通過(guò)市場(chǎng)機(jī)制進(jìn)行資源配置的效率可能性較低，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的非市場(chǎng)安排行為居多。因此可以推斷，股權(quán)集中有利于公司價(jià)值的增加。首先是監(jiān)督費(fèi)用，股東要使代理人全力為股東利益而努力，就要進(jìn)行相應(yīng)的監(jiān)督及激勵(lì)，進(jìn)而產(chǎn)生監(jiān)督激勵(lì)成本；其次是代理人的擔(dān)保費(fèi)用，鑒于雙方之間的矛盾，代理人要向股東保證其行為的正確性，就要做出相應(yīng)的保證成本（即故意損害股東的利益后要做相應(yīng)的賠償）；三是剩余損失，即股東讓代理人代理自己做決策而引起的價(jià)值損失。 同時(shí)，委托代理關(guān)系中，股東和代理人之間的信息不對(duì)稱(chēng)。股東作為企業(yè)的所有者，往往不親自管理企業(yè)，而是以委托人的身份聘請(qǐng)代理人，通過(guò)授予代理人一定的權(quán)利，讓其代表委托人的利益從事企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理。股權(quán)結(jié)構(gòu)是促進(jìn)治理結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵因素和決定因素，股權(quán)結(jié)構(gòu)直接影響企業(yè)治理的績(jī)效。本文采用上海和深圳證券交易所２６家重慶上市公司２００６年年報(bào)數(shù)據(jù)為樣本，構(gòu)建了以?xún)糍Y產(chǎn)收益率（ＲＯＥ）作為度量企業(yè)績(jī)效的被解釋變量的計(jì)量模型，實(shí)證分析表明股權(quán)集中度與企業(yè)績(jī)效正相關(guān)，股權(quán)分散程度與公司績(jī)效呈負(fù)相關(guān)?！娟P(guān)鍵詞】股權(quán)結(jié)構(gòu)；股權(quán)集中；企業(yè)績(jī)效１ 問(wèn)題的提出股權(quán)結(jié)構(gòu)是指公司中不同類(lèi)型的股東所持公司股份的比例關(guān)系。本文就上市公司第一大股東持股比例、前三大股東持股比例、前五大股東持股比例，第一大股東與第二大股東比例之比以及第一大股東的股東性質(zhì)對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響進(jìn)行探索研究。代理人一般沒(méi)有企業(yè)的所有權(quán)或僅有一部分所有權(quán)，這就使得它們?cè)谧鰶Q策的時(shí)候可能并不是以股東財(cái)富最大化為目標(biāo)，從而使股東與管理者之間出現(xiàn)了矛盾。在選擇代理人時(shí)，代理人可能會(huì)夸大自己的才能，而股東不了解代理人的真實(shí)情況而沒(méi)有選擇最適合的代理人；其次，在管理經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，代理人可能會(huì)瞞著股東而做出有利于自己而損害股東利益的行為。在公司股權(quán)十分分散的情況下，廣大中小股東考慮到成本與效益的匹配，在“免費(fèi)搭車(chē)”心理的支配下，既沒(méi)有動(dòng)力也沒(méi)有能力去監(jiān)督公司經(jīng)理人員。 風(fēng)險(xiǎn)分散理論 對(duì)任何一個(gè)投資者來(lái)說(shuō)，最優(yōu)的證券組合是對(duì)不同行業(yè)，不同企業(yè)不同區(qū)域，不同證券市場(chǎng)上的證券進(jìn)行分散投資，由于分散投資者握有許多企業(yè)的證券，他能避免財(cái)富過(guò)多地依賴(lài)于某一個(gè)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，分散股票投資的風(fēng)險(xiǎn)。由于中國(guó)上市公司的市場(chǎng)機(jī)制相對(duì)薄弱所導(dǎo)致的股東直接監(jiān)控必然僅是一種次優(yōu)選擇，較高的集中度可能導(dǎo)致大股東對(duì)小股東的利益侵害，傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)理論并沒(méi)有在不同的股東之間進(jìn)行區(qū)分，即把股東視為廣泛分散且并不干預(yù)公司運(yùn)營(yíng)的缺位所有者的同質(zhì)集團(tuán)。這三種成本與股權(quán)集中度有密切的關(guān)系，當(dāng)存在控股股東時(shí)，按照所有權(quán)與剩余索取權(quán)相匹配原則，企業(yè)的所得就會(huì)大部分屬于該出資者。有效率的公司治理必須以適度的股權(quán)結(jié)構(gòu)為條件，即二者之和達(dá)到最低時(shí)的這樣一個(gè)股權(quán)集中度。股權(quán)集中度是指股權(quán)集中或分散的程度，它是股權(quán)結(jié)構(gòu)“量”的體現(xiàn)，包括三種類(lèi)型:一是股權(quán)高度集中，公司擁有一個(gè)控股股東，該股東對(duì)公司擁有絕對(duì)控制權(quán)。 股權(quán)集中度股權(quán)結(jié)構(gòu)股權(quán)屬性經(jīng)營(yíng)激勵(lì)代理權(quán)競(jìng)爭(zhēng)公司治理結(jié)構(gòu)公司績(jī)效監(jiān)督約束收購(gòu)兼并圖21股權(quán)集中度與公司績(jī)效作用傳導(dǎo)圖(內(nèi)部機(jī)制) [1]廖楠，《中國(guó)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)和公司績(jī)效的實(shí)證分析》，西安交通大學(xué)碩士學(xué)位論文，2003年6月，P28，市場(chǎng)機(jī)制和債務(wù)由于通過(guò)外部機(jī)制影響公司績(jī)效，本文略去。中國(guó)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的一大 特點(diǎn)是“一股獨(dú)大”，在這種情況下，大股東可以利用其控股地位從事掠奪和侵害中小股東利益的行為，大股東通常利用合法的手段，將上市公司的財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移到自己名下。 但是，在企業(yè)中作為具有控制權(quán)的少數(shù)大股東內(nèi)部股權(quán)結(jié)構(gòu)的差異也會(huì)對(duì)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生重要的影響，其持股比例差異越大，對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策力的制約度越小，決策的質(zhì)量和水平可能 越差，企業(yè)績(jī)效可能會(huì)越差。３．研究樣本、數(shù)據(jù)、變量定義及模型 樣本及其數(shù)據(jù)來(lái)源本文采用在深圳證券交易所和上海證券交易所上市的數(shù)據(jù)較為完整的 ２６家重慶公司作為分析的樣本，數(shù)據(jù)源自上海及深圳證券交易所公布的各樣本公司 ２００６ 年年報(bào)資料整理得出。凈資產(chǎn)收益率（ＲＯＥ）即稅后利潤(rùn)與所有者權(quán)益之比。本文分別計(jì)算ＣＲ3和ＣＲ5。( 3 ) Z指數(shù)，指公司第一大股東與第二大股東持股比例的比值，Z指數(shù)越大，第一大股東與第二大股東的力量差異越大，第一大股東的優(yōu)勢(shì)越明顯。
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