【正文】 5 18（四）現(xiàn)金流量表分析 18 18 19 20 20（五）財(cái)務(wù)報(bào)表綜合分析 21 21 24三、北京同仁堂股份有限公司存在問題 25（一）資金使用效率不高 25（二）存貨周轉(zhuǎn)率偏低 25（三）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度偏低 25（四）銷售費(fèi)用過高 25（五）資產(chǎn)利用率過低 26（六）沒有充分利用財(cái)務(wù)杠桿作用 26四、完善公司經(jīng)營管理采取的對策 27（一）加強(qiáng)企業(yè)資金管理 27 27 27 28（二）加強(qiáng)企業(yè)存貨的管理 28 28 28(三)加強(qiáng)企業(yè)應(yīng)收賬款的管理 29 29 29 29（四）加強(qiáng)企業(yè)銷售費(fèi)用的管理 30 30 30 30 30（五）提高企業(yè)資產(chǎn)利用率 31 31 31 31（六）充分利用財(cái)務(wù)杠桿作用 31 32 32 32結(jié)論 33參考文獻(xiàn) 34致謝 35北京同仁堂股份有限公司財(cái)務(wù)評價（注：此處加兩三句過渡的引言）Xxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxx．一、北京同仁堂股份有限公司簡介在財(cái)會系博客中本部分內(nèi)容省略二、北京同仁堂股份有限公司報(bào)表分析（一）償債能力分析償債能力是指企業(yè)償還各種到期債務(wù)本息的能力或指企業(yè)對清償債務(wù)的承受能力，即對企業(yè)償還全部債務(wù)的現(xiàn)金保證程度[8]。此外，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率也是表現(xiàn)企業(yè)短期償債能力的輔助性指標(biāo)。一般國際上認(rèn)為2：1的流動比率比較適宜，它表明企業(yè)財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)定可靠，除了滿足日常生產(chǎn)經(jīng)營的流動資金需要處，還有足夠的財(cái)力償付到期債務(wù)。應(yīng)該引起注意。因?yàn)榱鲃淤Y產(chǎn)中，尚包括變現(xiàn)速度較慢且可能已貶值的存貨，因此將流動資產(chǎn)扣除存貨再與流動負(fù)債對比，以衡量企業(yè)的短期償債能力。表22 速動比率指標(biāo)分析數(shù)據(jù)表 單位：萬元項(xiàng)目2006年2007年2008年流動資產(chǎn)流動負(fù)債　存貨速動比率行業(yè)平均值其中： 速動比率=速動資產(chǎn)/流動負(fù)債 （2－2）該公司速動比率逐年上升，近三年的速動比率都高于行業(yè)平均值，主要是存貨的比重有所降低，存貨的周轉(zhuǎn)速度變快，導(dǎo)致企業(yè)的速動比率上升，表明企業(yè)未來的償債能力越有保證。這些情況財(cái)務(wù)人員要做出估計(jì)?，F(xiàn)金比率越高，說明企業(yè)直接償還流動負(fù)債的能力越強(qiáng)。但這一比率過高，就意味著企業(yè)擁有過多的獲利能力較低的現(xiàn)金類資產(chǎn)，這類資產(chǎn)金額太高會導(dǎo)致企業(yè)機(jī)會成本增加，企業(yè)的資產(chǎn)未能得到有效運(yùn)用。（1）資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)分析下面根據(jù)北京同仁堂股份有限公司2006年度至2008年度的資產(chǎn)負(fù)債表中的相關(guān)項(xiàng)目計(jì)算資產(chǎn)負(fù)債率如表24所示：表24 資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)分析數(shù)據(jù)表 單位：萬元項(xiàng) 目2006年2007年2008年負(fù)債總額資產(chǎn)總額資產(chǎn)負(fù)債率行業(yè)平均值其中： 資產(chǎn)負(fù)債率＝負(fù)債總額/資產(chǎn)總額 （2－4）資產(chǎn)負(fù)債率是指負(fù)債總額對全部資產(chǎn)總額之比，用來衡量企業(yè)利用債權(quán)人提供資金進(jìn)行經(jīng)營活動的能力，反映債權(quán)人發(fā)放貸款的安全程度。分析北京同仁堂股份有限公司2006年到2008年的資產(chǎn)負(fù)債率，我們發(fā)現(xiàn)，該企業(yè)每年的資產(chǎn)負(fù)債率都處在一個較低的水平，說明企業(yè)總資產(chǎn)中有較低比例是通過借債來籌集到的，企業(yè)承擔(dān)的債務(wù)負(fù)擔(dān)較輕。但這并不是說財(cái)務(wù)杠桿越低越好，因?yàn)橐欢ǖ呢?fù)債表明企業(yè)的管理者能夠有效地運(yùn)用股東的資金，幫助股東用較少的資金進(jìn)行較大規(guī)模的經(jīng)營，所以財(cái)務(wù)杠桿過低說明企業(yè)沒有很好地利用其資金。一般說來，產(chǎn)權(quán)比率高是高風(fēng)險、高報(bào)酬的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，產(chǎn)權(quán)比率低，是低風(fēng)險、低報(bào)酬的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。但是，從另一個側(cè)面說明企業(yè)是保守經(jīng)營，采取的是一種低風(fēng)險、低報(bào)酬的經(jīng)營方式。利息保障倍數(shù)越大，說明企業(yè)用經(jīng)營活動中所獲得的收益償還利息的能力越強(qiáng)：反之，則越弱[16]。該企業(yè)的長期償債比率水平一般，但基本能保障償還到期債務(wù)，還有待于進(jìn)一步改善。1．存貨周轉(zhuǎn)率指標(biāo)分析根據(jù)北京同仁堂股份有限公司自2006年至2008年的資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表中的相關(guān)項(xiàng)目計(jì)算得出企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率見表31所示： 表31 存貨周轉(zhuǎn)率指標(biāo)分析數(shù)據(jù)表 單位：萬元項(xiàng)目2006年2007年2008年銷售成本存貨平均余額存貨周轉(zhuǎn)率行業(yè)平均值其中： 存貨周轉(zhuǎn)率=本期銷售成本/存貨平均余額 （2－7）存貨周轉(zhuǎn)率是衡量企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營各個環(huán)節(jié)中存貨運(yùn)轉(zhuǎn)效率的一個綜合性指標(biāo)。一般認(rèn)為標(biāo)準(zhǔn)值為3 。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高，說明收賬迅速，賬齡較短，資產(chǎn)流動性強(qiáng)，可以減少壞賬損失。而到了2008年有所下降，但其值遠(yuǎn)低于行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)值，應(yīng)收賬款回收變慢，變現(xiàn)能力減弱，同時也意味著營運(yùn)資金未得到合理的利用，壞賬損失增加。一般認(rèn)為標(biāo)準(zhǔn)值為1 ?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，表明總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快，企業(yè)的銷售能力越強(qiáng)，企業(yè)利用全部資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營的效率越高，進(jìn)而使企業(yè)的償債能力得到增強(qiáng)[19]。5．營運(yùn)能力總體評價表35 2006－2008年度營運(yùn)能力分析一覽表項(xiàng)目2006年2007年2008年存貨周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率%%%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析得出：存貨周轉(zhuǎn)率低于正常值和行業(yè)均值，反映出企業(yè)存貨管理效果不好。只有長期盈利，企業(yè)才能真正做到持續(xù)經(jīng)營，無論是投資者還是債權(quán)人，都有對反映企業(yè)盈利能力非常重視[20]。該指標(biāo)的比值越高，說明商品經(jīng)營盈利能力越好。提高銷售凈利率，既要在生產(chǎn)領(lǐng)域降低成本、提高質(zhì)量，又要加強(qiáng)銷售工作，提高產(chǎn)品銷售率和銷售價格。公司的銷售毛利率和銷售凈利率都在同行業(yè)水平之上，表明公司盈利水平在同行業(yè)中領(lǐng)先，近三年銷售毛利率在40%左右而銷售凈利率在6%8%之間，說明企業(yè)的稅后利潤遠(yuǎn)低于毛利，應(yīng)該控制企業(yè)的銷售費(fèi)用來提高企業(yè)銷售收入的收益水平。我們發(fā)現(xiàn)該公司的凈資產(chǎn)收益率均在同行業(yè)之上，說明企業(yè)的資產(chǎn)利用率較好，在增加收入和節(jié)約資金方面做得很好，企業(yè)應(yīng)該考慮怎么提高銷售凈利率和加速資金周轉(zhuǎn)。但在分析時，需要關(guān)注資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張的質(zhì)和量的關(guān)系，以及企業(yè)的后續(xù)發(fā)展能力，避免盲目擴(kuò)張。該指標(biāo)越高，表明增長速度越快，企業(yè)市場前景越好；反之則越低。企業(yè)的凈利潤增長率先增后減，2006和2008年高于行業(yè)平均值，表明這兩年經(jīng)營效益好；而2007年遠(yuǎn)低于行業(yè)平均值，其凈利潤的增長卻小于銷售利潤增長很多，銷售利潤和凈利潤的差別主要是期間費(fèi)用的減少，凈利潤的增長比率遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于銷售利潤的增長比率就說明企業(yè)的在管理期間費(fèi)用時有一定的問題，需要改善。評價企業(yè)現(xiàn)金流量的充足性和財(cái)務(wù)彈性財(cái)務(wù)指標(biāo)有現(xiàn)金流量滿足率、固定資產(chǎn)再投資率、債務(wù)保障率。債務(wù)保障率反映營業(yè)活動現(xiàn)金所得償付企業(yè)全部債務(wù)所需的年數(shù)，主要說明企業(yè)償還債務(wù)的時間。下面根據(jù)北京同仁堂股份有限公司2006年度至2008年度的現(xiàn)金流量表中的相關(guān)項(xiàng)目計(jì)算下述指標(biāo)如表52所示：表52 現(xiàn)金流動的有效性分析指標(biāo)表項(xiàng)目2006年2007年2008年?duì)I運(yùn)指數(shù)現(xiàn)金報(bào)酬率其中: 營運(yùn)指數(shù)=凈利潤/營業(yè)活動現(xiàn)金流量凈額 （2－20） 現(xiàn)金報(bào)酬率=企業(yè)凈現(xiàn)金流量/資產(chǎn)總額 （2－21）營運(yùn)指數(shù)是凈利潤與營業(yè)獲得現(xiàn)金流量凈額之比，反映企業(yè)活動創(chuàng)造現(xiàn)金的能力。下面根據(jù)北京同仁堂股份有限公司2006年度至2008年度的現(xiàn)金流量表中的相關(guān)項(xiàng)目計(jì)算下述指標(biāo)如表53所示：表53 現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)分析指標(biāo)表項(xiàng)目2006年2007年2008年經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量當(dāng)期現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)比率其中:現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)比率=經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量/當(dāng)期現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物增加額（2－22）2006年現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)比率較好，2007和2008年現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)比率降低，經(jīng)營活動提供的現(xiàn)金流量主要用于彌補(bǔ)其他項(xiàng)目產(chǎn)生的負(fù)的現(xiàn)金流量，因此現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)不夠合理，這一點(diǎn)應(yīng)引起公司管理層的重視。（五）財(cái)務(wù)報(bào)表綜合分析根據(jù)北京同仁堂股份有限公司2006年度至2008年度的財(cái)務(wù)報(bào)表中的相關(guān)項(xiàng)目計(jì)算下述指標(biāo)如表61所示：表61 杜邦財(cái)務(wù)分析體系指標(biāo)表指標(biāo)2006年2007年2008年凈資產(chǎn)收益率資產(chǎn)凈利率銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)根據(jù)杜邦財(cái)務(wù)分析體系指標(biāo)表（表61）和北京同仁堂股份有限公司2006年度至2008年度的報(bào)表中的相關(guān)項(xiàng)目繪制北京同仁堂股份有限公司20062008年度杜邦財(cái)務(wù)分析系統(tǒng)圖如圖61所示：凈資產(chǎn)收益率% % %權(quán)益乘數(shù) 資產(chǎn)凈利率% % %總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率% % %銷售凈利率% % %圖61 北京同仁堂股份有限公司20062008年度杜邦財(cái)務(wù)分析系統(tǒng)圖凈利潤銷售收入資產(chǎn)總額247。而該公司的資產(chǎn)凈利率低，顯示出資產(chǎn)利用效率低。銷售收入2006年 ＝247。到2008年凈利潤有所增加，屬于穩(wěn)步增長。權(quán)益乘數(shù)越小，企業(yè)負(fù)債程度越低，償還債務(wù)能力越強(qiáng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險程度越低。該公司的權(quán)益乘數(shù)一直處于12之間，也即負(fù)債比率在20%左右，屬于保守戰(zhàn)略型企業(yè)。根據(jù)本文第二章償債能力分析、營運(yùn)能力分析和盈利能力分析計(jì)算得出的財(cái)務(wù)指標(biāo)匯總得到表62如下所示：表62 北京同仁堂股份有限公司2008年度財(cái)務(wù)指標(biāo)總匯表考察方面指標(biāo)名稱實(shí)際值行業(yè)平均值對比值安全性流動比率資產(chǎn)負(fù)債率收益性銷售凈利率凈資產(chǎn)收益率成長性銷售收入增長率凈利潤增長率流動性存貨周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率根據(jù)北京同仁堂股份有限公司2008年度財(cái)務(wù)指標(biāo)總匯表繪制北京同仁堂股份有限公司2008年度雷達(dá)圖如圖62所示：