著名券商的宏觀分析框架-wenkub
2023-05-27 18:59:20 本頁(yè)面
【正文】 自由主義學(xué)派（ Neoliberalism） 廣義的“新自由主義學(xué)派”包括貨幣主義、理性預(yù)期學(xué)派、供給學(xué)派等，狹義的“新自由主義學(xué)派”，僅指以英籍奧地利經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈耶克（ Friedrich August von Hayek， 18991992）為主要代表的新自由主義學(xué)派 。鋼鐵需求、電力需求，以及多項(xiàng)工業(yè)產(chǎn)出數(shù)據(jù)的回落幅度已明顯大于景氣擴(kuò)張背景下受基數(shù)影響的回落幅度。 35 目錄 一、宏觀研究何以重要 二、宏觀研究的框架 三、宏觀研究的方法 四、邏輯選擇：抓住主要矛盾 36 宏觀研究的方法 ? 數(shù)量分析是宏觀研究基礎(chǔ) ? 跨國(guó)比較研究是宏觀研究中常用的方法 ? 宏觀研究中的重要指標(biāo) ? 調(diào)研是必不可少的手段 37 數(shù)量分析是宏觀研究基礎(chǔ) ? 宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)量分析 屬于實(shí)證分析范疇，主要對(duì)某一經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的整體或某一方面進(jìn)行總量和（或）結(jié)構(gòu)分析，結(jié)合具體的時(shí)間和空間約束，依據(jù)數(shù)理邏輯與事物邏輯相結(jié)合的實(shí)證邏輯，揭示經(jīng)濟(jì)運(yùn)行“是什么”。 ? 階段 2：一國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力有所下降，但仍具有一定的競(jìng)爭(zhēng)力，其出口份額會(huì)維持在頂部區(qū)域。我們預(yù)計(jì) 2022年全年 CPI為 ~%左右， PPI將達(dá)到 4%左右。 ? 流動(dòng)性指標(biāo)： M1/M2：本質(zhì)上代表信用的收縮。 48 居民中長(zhǎng)期貸款與房地產(chǎn)投資 0510152025303505120606061207060712080308050807080908110902090409060510152025303540居民中長(zhǎng)期貸款增速（左） 房地產(chǎn)投資增速（提前2 月） 49 對(duì)通貨膨脹的判斷 ? 2022年產(chǎn)出缺口仍為負(fù)值，產(chǎn)能普遍過(guò)剩。 56 目錄 一、宏觀研究何以重要 二、宏觀研究的框架 三、宏觀研究的方法 四、邏輯選擇：抓住主要矛盾 57 邏輯的選擇：角度決定思路－－將傅偉勛的“道” 六義是否也可以借鑒？ ? 道體（ dao as reality）－－股市作為經(jīng)濟(jì)（ stock market as economy） ? 道原（ dao as origin）－－股市作為價(jià)值 (stock market as evaluation) ? 道理（ dao as principle）－－股市作為心態(tài)（ stock market as psychology） ? 道用（ dao as function）－－股市作為功能（ stock market as function） ? 道術(shù)（ dao as technique）－－股市作為博弈工具（ stock market as casino） ? 道德（ dao as virtue）－－股市作為企業(yè)素質(zhì)（ stock market as corporate governance） 58 邏輯的選擇：形式邏輯還是辯證邏輯 ? 經(jīng)濟(jì)政策和經(jīng)濟(jì)走勢(shì)：走勢(shì)是否反映了政策效應(yīng)難以說(shuō)清楚 ? 趨勢(shì)總是長(zhǎng)期的，長(zhǎng)期是理性的，適合運(yùn)用形式邏輯 ? 波動(dòng)總是難以捉摸，短期是非理性的，適合運(yùn)用辯證邏輯 ? 資產(chǎn)價(jià)格的上升是由多數(shù)人決定，下跌是少數(shù)人決定的 59 宏觀與股市的關(guān)系： 邏輯選擇就是選擇影響股價(jià)最大的變量 60 心理因素的作用 風(fēng)動(dòng) 幡動(dòng)？心動(dòng)！ 今天利好 明天利好 后天利好 今天利空 明天利空 后天利空 61 好的理論往往具有好的預(yù)見(jiàn)性 ? “Owners of capital will stimulate the working class to buy more and more expensive goods, houses and technology, pushing them to take more and more expensive credits, until their debt bees unbearable. The unpaid debt will lead to bankruptcy of banks, which will have to be nationalized and the State will have to take the road which will eventually lead to Communism.” ? “資本家會(huì)刺激工人階級(jí)大量借貸消費(fèi)越來(lái)越貴的商品、房屋和新技術(shù)，這將促使他們背負(fù)越來(lái)越大的債務(wù)，直到這些債務(wù)無(wú)法償還并導(dǎo)致銀行破產(chǎn)，隨后政府將對(duì)銀行進(jìn)行國(guó)有化，從而最終走向共產(chǎn)主義之路。 ? 《 上證報(bào) 》 7月 22日 63 推薦書(shū)籍 ? 《 經(jīng)濟(jì)學(xué)原理 》 ，曼昆，人民大學(xué)出版社 ? 《 貨幣金融學(xué) 》 ，米什金，人民大學(xué)出版社 ? 《 逃不開(kāi)的經(jīng)濟(jì)周期 》 ，拉斯 .特維德，中信出版社 64 謝謝！ 。 ? 預(yù)測(cè)股市底部幾乎是不可能準(zhǔn)確的，分析師只是提供各種預(yù)測(cè)方法，或基于歷史數(shù)據(jù)尋找一些相關(guān)性。我們預(yù)計(jì) 2022年全年 CPI為 ~%左右， PPI將達(dá)到 4%左右。 ? 預(yù)測(cè)物價(jià)除了考慮翹尾因素，還要考慮 CPI中各大類產(chǎn)品在不同的季節(jié)環(huán)比上漲的特點(diǎn)，而 CPI的預(yù)測(cè)對(duì)于債券投資非常重要。 ? 無(wú)論從整個(gè)區(qū)間還是從變化軌跡極其相似后六年比較，人民幣匯率升幅都要遠(yuǎn)高于日本 ? 人民幣在 15年間升值了 %，而日元僅升值了 35%，考慮廣場(chǎng)協(xié)議后日元的急速升值，日元也僅累計(jì)升值了 68% 比較研究是常用的方法 42 數(shù)據(jù)的挖掘和分析是宏觀研究的靈魂 ? 先行指標(biāo)： OECD中國(guó)指數(shù)、 PMI采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)。 比較研究是常用的方法 40 對(duì)通貨膨脹的判斷（縱向比較） ? 2022年產(chǎn)出缺口仍為負(fù)值，產(chǎn)能普遍過(guò)剩。 ? 在 9%12%的出口份額區(qū)域，中國(guó)出口增速如果要高于全球出口平均增速，無(wú)疑會(huì)引起人民幣巨大的升值壓力和貿(mào)易摩擦 . ? 可以判斷在中國(guó)出口份額在進(jìn)入頂部區(qū)域后，中國(guó)出口增長(zhǎng)的空間被大大壓縮了，出口在未來(lái)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用將會(huì)有一個(gè)較大的下降。 ?景氣周期節(jié)奏依然如故， 2022年仍處于周期底部的形成過(guò)程中。 28 政策分析框架 總需求 政策 總供給 政策 財(cái)政 政策 貨幣 政策 ? 增加公用事業(yè)、基建投資等公共投資 ? 增加轉(zhuǎn)移支付，降低收入差距，提振消費(fèi) ? 推動(dòng)稅費(fèi)
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