【正文】 ence ），而備受投資者和監(jiān)管部門的質(zhì)疑和責(zé)難。實(shí)行股票期權(quán)后，上市公司的股票即使發(fā)生微小的價(jià)格波動(dòng)，也會(huì)直接影響到高管人員所持股票期權(quán)的價(jià)值。授予管理者股票期權(quán)的本意是讓他們關(guān)注企業(yè)長期效益，但在整個(gè)股市狂想癥的籠罩下，每一年的增長都可能相當(dāng)于過去若干年的努力，這種情況必然令股東和董事會(huì)過分迷信股票期權(quán)的激勵(lì)作用，減少對(duì)經(jīng)營者的監(jiān)督。許多公司治理專家認(rèn)為這是有效解決委托代理問題的利器。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前有幾十家上市公司發(fā)布了股權(quán)激勵(lì)方案。特別是，當(dāng)非流通股股東成為流通股股東之后，伴隨著上市公司高管激勵(lì)機(jī)制轉(zhuǎn)變，上市公司報(bào)表粉飾的動(dòng)機(jī)將更加強(qiáng)烈。中國上市公司報(bào)表粉飾趨勢(shì)研究引用 財(cái)務(wù)偵探 的 中國上市公司報(bào)表粉飾趨勢(shì)研究 中國上市公司報(bào)表粉飾趨勢(shì)研究我國的股權(quán)分置改革在2006年基本完成，取得的成就令世界矚目。本文重點(diǎn)介紹股票期權(quán)、炒股炒樓、資產(chǎn)注入、權(quán)證等金融創(chuàng)新、非公開發(fā)行及并購重組、隱瞞利潤及金融工具等后股權(quán)分置時(shí)代資本行為可能誘發(fā)的報(bào)表粉飾。可以預(yù)見，以股價(jià)表現(xiàn)為基礎(chǔ)的股票期權(quán)，將與以資歷職務(wù)為基礎(chǔ)的年薪、以財(cái)務(wù)業(yè)績?yōu)榛A(chǔ)的獎(jiǎng)金、以服務(wù)年限為基礎(chǔ)的退休福利，一并成為上市公司薪酬體系的四大要素?？陀^地說，股票期權(quán)的推廣運(yùn)用，在美國20世紀(jì)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)高速發(fā)展中功不可沒。而經(jīng)營者本身也必然更加注重短期利益，尤其是當(dāng)股市短期表現(xiàn)和個(gè)人期權(quán)利益緊密掛鉤的時(shí)候。面對(duì)這種財(cái)富效應(yīng)，高管人員有可能在行權(quán)前通過會(huì)計(jì)政策選擇，提前確認(rèn)收入、推遲確認(rèn)斟酌性支出如研究開發(fā)、廣告促銷等費(fèi)用，精心調(diào)節(jié)行權(quán)前后的會(huì)計(jì)利潤，在極端情況下，甚至進(jìn)行會(huì)計(jì)造假。最后，股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制可能使董事會(huì)將太多時(shí)間精力耗費(fèi)在薪酬事務(wù)上，忽略了對(duì)公司財(cái)務(wù)報(bào)告系統(tǒng)真實(shí)性和可靠性的監(jiān)督。許多人認(rèn)為，此丑聞潮是美國繼安然案后的最大企業(yè)丑聞群體事件.。美國上市公司執(zhí)行官的薪酬問題和倒簽股票期權(quán)的丑聞?wù)f明，在執(zhí)行官薪酬和激勵(lì)機(jī)制上，至少存在以下問題：(1)管理層報(bào)酬與公司的表現(xiàn)脫節(jié)；(2)缺乏對(duì)報(bào)酬的披露，包括報(bào)酬的具體數(shù)目和哪些部分同公司業(yè)績掛鉤；(3)在董事會(huì)和執(zhí)行官談判管理層薪酬時(shí)缺乏“公平交易”；(4)公司治理的改革必須提高董事的積極性，更加關(guān)注股東的利益。（二）炒股、炒樓及資產(chǎn)注入可能演繹移花接木游戲在20世紀(jì)90年代的中國證券市場(chǎng)，一度號(hào)稱中國第一股的東方電子是何等風(fēng)光：業(yè)績連年翻番，股價(jià)狂飆突進(jìn)，不僅是中小投資者追捧的對(duì)象，而且還是多家機(jī)構(gòu)重倉持有的股票。為了實(shí)現(xiàn)這一“不可能完成的任務(wù)”，該公司在定期財(cái)務(wù)報(bào)告公布前后，通過非法拋售股票所獲得的收益，彌補(bǔ)實(shí)際情況與計(jì)劃目標(biāo)的差異。兩面針(600249)年初被宣布立案調(diào)查，媒體關(guān)注的是價(jià)值20億元的4 000萬股中信證券低價(jià)轉(zhuǎn)讓問題。炒樓、炒股都要經(jīng)過法定程序，并且因?yàn)槠渫稒C(jī)性，一般被列為非經(jīng)常性損益。資產(chǎn)注入使重組股行情如火如荼，但注入的這些所謂“優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”，其穩(wěn)定性還有待時(shí)間的檢驗(yàn)。一旦樓市/股市的行情隨著宏觀經(jīng)濟(jì)周期的變化由升轉(zhuǎn)跌，持有大量房地產(chǎn)、證券等資產(chǎn)的上市公司，其業(yè)績將出現(xiàn)大幅下降，這反過來又加劇了樓市/股市的下跌，甚至導(dǎo)致連鎖反應(yīng)。公司上市之后，公司不熱衷實(shí)業(yè)賺錢，而熱衷炒股賺錢，炒別人的股票沒有信息優(yōu)勢(shì)，炒自己的股票有地利之便。過去是優(yōu)勢(shì)資金的擁有者和信息的擁有者聯(lián)合起來，現(xiàn)在就是上市公司的大股東，因?yàn)槠涔善笨闪魍?，而且在股?quán)分置改革的特殊時(shí)代，有豁免權(quán)，再加上有信息優(yōu)勢(shì)，此時(shí)原來兩個(gè)主體變成現(xiàn)在的一個(gè)。（三）權(quán)證等金融創(chuàng)新可能形成利益共同體后股權(quán)分置時(shí)代還有一個(gè)特點(diǎn)是權(quán)證等金融創(chuàng)新的流行，其中最有代表性的是認(rèn)股權(quán)證。這給人一個(gè)啟發(fā)，衍生品是有價(jià)證券，通過發(fā)行衍生品為上下游廠商甚至是投資者、職工進(jìn)行利益輸送，從而降低發(fā)行人的費(fèi)用、提高發(fā)行人的收入。2000年12月21日下午，約100名廣告策劃和營銷精英看著柯伯恩隆重授予肯特正是由于他們的想象力，使美國在線得以在2 000年以950萬美元的代價(jià)換來了3 000萬美元的廣告和商業(yè)收益。Com”泡沫的破裂，采購專家網(wǎng)站公司的股票價(jià)格大幅下跌。換言之，美國在線只花了950萬美元，就獲得了2 050萬美元的收益（不含認(rèn)股權(quán)證的行權(quán)費(fèi)30萬美元）。（四）非公開發(fā)行可能導(dǎo)致利益輸送合法化定向增發(fā)是一個(gè)誘人的餡餅，以中信證券為例，而今中信證券的股價(jià)已為53元左右，其賬面的市值收益率高達(dá)471%，46億元的投資在不到一年內(nèi)帶來了219億元的收益。從戰(zhàn)略管理角度看，這是提高企業(yè)競爭力、形成行業(yè)價(jià)值鏈的一個(gè)有效辦法，可在中國執(zhí)行下來，變得非?；奶坪涂尚?。可以說，這種作假與東方電子造假?zèng)]有本質(zhì)不同，這是我國股市畸形發(fā)展的結(jié)果。當(dāng)然世界上沒有這么便宜的事，我給你幾十億元的好處，你總得貢獻(xiàn)一點(diǎn)吧。但紅花還得綠葉襯，沒有實(shí)業(yè)，資本運(yùn)作怎么撐起來？那么，就讓我們找個(gè)實(shí)業(yè)做做，虧盈沒所謂，但賬面一定得保證有巨額盈利，否則我對(duì)股民不好交待，再說還要再融資啊。我們?cè)O(shè)想一下，持有證券公司股票的上市公司為了反哺證券公司，將大量資金存入證券炒股?；诒O(jiān)管水平和監(jiān)管手段的限制，要發(fā)現(xiàn)類似的利益輸送是十分困難的。丑聞曝光后，截至目前有關(guān)安然案件的訴訟已使投資者獲得了大約70億美元的補(bǔ)償，其中加拿大帝國商業(yè)銀行、摩根大通和花旗集團(tuán)等機(jī)構(gòu)分別向投資者支付了大約20億美元的賠償金?！督?jīng)濟(jì)觀察報(bào)》2007年4月21日?qǐng)?bào)道稱，定向增發(fā)將出新規(guī)則，孰高定價(jià)原則斬?cái)嗬孑斔秃谑?。而上市公司獲得現(xiàn)金的途徑主要是增發(fā)、配股或銀行貸款、發(fā)行可轉(zhuǎn)債。2006年8月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《上市公司收購管理辦法》，并購支付手段和財(cái)務(wù)安排將多樣化，即現(xiàn)金、股權(quán)、債權(quán)等多種手段的運(yùn)用，這為收購兼并創(chuàng)造了良好條件，中國將迎來新一輪并購高潮。有時(shí)，上市公司的管理當(dāng)局為了進(jìn)行利潤操縱而刻意尋求合并或重組的機(jī)會(huì)。根據(jù)無形資產(chǎn)準(zhǔn)則的規(guī)定，企業(yè)合并時(shí)，可以在購買方賬上確認(rèn)“正在進(jìn)行中的研究開發(fā)項(xiàng)目”，作為無形資產(chǎn)入賬。但是，購買方在分配合并成本時(shí)，可以將商譽(yù)抬高，虛減資產(chǎn)或虛增負(fù)債，虛減資產(chǎn)或虛增負(fù)債會(huì)形成秘密準(zhǔn)備，等到以后期間釋放，可以說并購會(huì)計(jì)魔法中，商譽(yù)是魔頭。這意味著，購買日前被并購企業(yè)報(bào)告再多的利潤也與購買方無關(guān)。1998年11月，泰科公司與其競爭對(duì)手AMP公司開始進(jìn)行合并談判，1999年3月（購買日），泰科公司同意以113億美元的代價(jià)收購AMP公司。1997年第三季度（購買日），3Com公司收購了美國機(jī)器人公司。同樣的，權(quán)益結(jié)合法也容易被少數(shù)別有用心的上市公司用來操縱利潤。根據(jù)這一規(guī)定，采用權(quán)益結(jié)合法反映企業(yè)合并的上市公司往往在合并后，迅速處置被合并企業(yè)價(jià)值被嚴(yán)重低估的資產(chǎn)，據(jù)此制造企業(yè)合并帶來業(yè)績顯著提升的假象。筆者懷疑，這種現(xiàn)象不是個(gè)別的，當(dāng)然房地產(chǎn)業(yè)毛利率如果低于50%，那是相當(dāng)不正常的。金地集團(tuán)%%%中華企業(yè)%%%中寶股份%22%%泛海建設(shè)%%102%合計(jì)430%%%30%的毛利率只能稱得上正常的毛利率，盡管會(huì)計(jì)上房地產(chǎn)收入確認(rèn)與房地產(chǎn)商實(shí)際售房存在時(shí)點(diǎn)差，但這種毛利率仍然讓人感覺偏低。筆者懷疑，使得當(dāng)前強(qiáng)勢(shì)行業(yè)毛利率并不高的方法有兩種，一種是虛增成本，另外一種是截取貨款，如售房款。不僅僅房地產(chǎn)業(yè)如此，如日中天的有色金屬、能源、金融是否也一樣存在這種可能呢？國外流行一個(gè)詞叫“Tunneling（隧道挖掘）”，也就是說，上市公司的大股東總是會(huì)通過種種手段挖掘見不得陽光的地下隧道，挖走中小股東手中的財(cái)富。（七）金融工具會(huì)計(jì)可能成最大殺手