【正文】 ，衍生品是有價(jià)證券，通過發(fā)行衍生品為上下游廠商甚至是投資者、職工進(jìn)行利益輸送，從而降低發(fā)行人的費(fèi)用、提高發(fā)行人的收入。假設(shè)認(rèn)股權(quán)證市價(jià)是5元，而發(fā)行價(jià)格是1元，這里就有4元的發(fā)行折價(jià)，如果將認(rèn)股權(quán)證發(fā)給上下游廠商，則廠商可以從認(rèn)購權(quán)證獲取差價(jià)，并從中受益。（三）權(quán)證等金融創(chuàng)新可能形成利益共同體后股權(quán)分置時(shí)代還有一個(gè)特點(diǎn)是權(quán)證等金融創(chuàng)新的流行，其中最有代表性的是認(rèn)股權(quán)證。他認(rèn)為，作為機(jī)構(gòu)投資者而言，很難說他是不是莊家，因?yàn)闄C(jī)構(gòu)投資者只要符合信息披露規(guī)則和投資運(yùn)作規(guī)則就是合法的。過去是優(yōu)勢(shì)資金的擁有者和信息的擁有者聯(lián)合起來，現(xiàn)在就是上市公司的大股東，因?yàn)槠涔善笨闪魍ǎ以诠蓹?quán)分置改革的特殊時(shí)代，有豁免權(quán)，再加上有信息優(yōu)勢(shì)，此時(shí)原來兩個(gè)主體變成現(xiàn)在的一個(gè)。對(duì)此，某地證監(jiān)局局長在一次會(huì)議上指出，股改后大股東成為最大的流通股股東，實(shí)施操縱市場(chǎng)行為的幕后主體將可能由原來的莊家直接變成上市公司的大股東或?qū)嶋H控制人，他們利用其資金和信息優(yōu)勢(shì)更容易操縱市場(chǎng)和股價(jià)。公司上市之后，公司不熱衷實(shí)業(yè)賺錢，而熱衷炒股賺錢，炒別人的股票沒有信息優(yōu)勢(shì)，炒自己的股票有地利之便。進(jìn)入后股權(quán)分置時(shí)代之后，大股東炒作自己的股票更直接、更容易了。一旦樓市/股市的行情隨著宏觀經(jīng)濟(jì)周期的變化由升轉(zhuǎn)跌，持有大量房地產(chǎn)、證券等資產(chǎn)的上市公司，其業(yè)績將出現(xiàn)大幅下降，這反過來又加劇了樓市/股市的下跌，甚至導(dǎo)致連鎖反應(yīng)?，F(xiàn)在一些上市公司大股東急著將這類資產(chǎn)注入，很大程度上是希望借助目前證券市場(chǎng)對(duì)這類“優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”的追逐和吹捧，實(shí)現(xiàn)“事半功倍”的效應(yīng)：既可從注入資產(chǎn)獲取較高的對(duì)價(jià)，又可以通過二級(jí)市場(chǎng)市盈率的放大作用獲取巨額的投資回報(bào)。資產(chǎn)注入使重組股行情如火如荼，但注入的這些所謂“優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”，其穩(wěn)定性還有待時(shí)間的檢驗(yàn)。不少上市公司的主業(yè)儼然成為房地產(chǎn)開發(fā)甚至是證券經(jīng)營了，這類上市公司的股票現(xiàn)在都是牛氣沖天，更有一些公司趁牛市偷偷摸摸將占用的上市公司資金歸還了。炒樓、炒股都要經(jīng)過法定程序，并且因?yàn)槠渫稒C(jī)性，一般被列為非經(jīng)常性損益?？墒峭岽蛘?，如今這些投資給公司帶來了巨額收益。兩面針(600249)年初被宣布立案調(diào)查，媒體關(guān)注的是價(jià)值20億元的4 000萬股中信證券低價(jià)轉(zhuǎn)讓問題。對(duì)于我國當(dāng)前股市超常規(guī)的增長，我們認(rèn)為應(yīng)當(dāng)尤其關(guān)注上市公司的盈利質(zhì)量。為了實(shí)現(xiàn)這一“不可能完成的任務(wù)”，該公司在定期財(cái)務(wù)報(bào)告公布前后，通過非法拋售股票所獲得的收益，彌補(bǔ)實(shí)際情況與計(jì)劃目標(biāo)的差異?？稍谶@神話前后，是東方電子自已做莊，將炒股收益粉飾為主營收入，形成股價(jià)與業(yè)績輪番上漲的“良性循環(huán)”。（二）炒股、炒樓及資產(chǎn)注入可能演繹移花接木游戲在20世紀(jì)90年代的中國證券市場(chǎng)，一度號(hào)稱中國第一股的東方電子是何等風(fēng)光：業(yè)績連年翻番，股價(jià)狂飆突進(jìn)，不僅是中小投資者追捧的對(duì)象，而且還是多家機(jī)構(gòu)重倉持有的股票。2002至2003年美國上市公司集中曝光的財(cái)務(wù)丑聞，很大程度上是由股票期權(quán)巨大的財(cái)富效應(yīng)所引發(fā)的。美國上市公司執(zhí)行官的薪酬問題和倒簽股票期權(quán)的丑聞?wù)f明，在執(zhí)行官薪酬和激勵(lì)機(jī)制上，至少存在以下問題：(1)管理層報(bào)酬與公司的表現(xiàn)脫節(jié)；(2)缺乏對(duì)報(bào)酬的披露，包括報(bào)酬的具體數(shù)目和哪些部分同公司業(yè)績掛鉤；(3)在董事會(huì)和執(zhí)行官談判管理層薪酬時(shí)缺乏“公平交易”；(4)公司治理的改革必須提高董事的積極性，更加關(guān)注股東的利益。通過這種做法，期權(quán)持有者在執(zhí)行期權(quán)合同后可以獲得更大的收益。許多人認(rèn)為，此丑聞潮是美國繼安然案后的最大企業(yè)丑聞群體事件.。董事會(huì)對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告疏于監(jiān)督，客觀上助長了一些高管人員偽造賬冊(cè)，掩蓋真相，通過股票期權(quán)牟取暴利。最后，股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制可能使董事會(huì)將太多時(shí)間精力耗費(fèi)在薪酬事務(wù)上，忽略了對(duì)公司財(cái)務(wù)報(bào)告系統(tǒng)真實(shí)性和可靠性的監(jiān)督。如甲骨文（Oracle）公司的首席執(zhí)行官勞倫斯面對(duì)這種財(cái)富效應(yīng)，高管人員有可能在行權(quán)前通過會(huì)計(jì)政策選擇，提前確認(rèn)收入、推遲確認(rèn)斟酌性支出如研究開發(fā)、廣告促銷等費(fèi)用，精心調(diào)節(jié)行權(quán)前后的會(huì)計(jì)利潤，在極端情況下，甚至進(jìn)行會(huì)計(jì)造假。首先，股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制的廣泛運(yùn)用，不僅加大了高管人員與普通員工之間的報(bào)酬鴻溝，而且誘導(dǎo)少數(shù)上市公司的高管人員過分關(guān)注股票價(jià)格的波動(dòng)，甚至不惜采取激進(jìn)的會(huì)計(jì)政策以抬高股價(jià)。而經(jīng)營者本身也必然更加注重短期利益，尤其是當(dāng)股市短期表現(xiàn)和個(gè)人期權(quán)利益緊密掛鉤的時(shí)候。然而，股票期權(quán)的副作用卻是人們始料不及的。客觀地說，股票期權(quán)的推廣運(yùn)用，在美國20世紀(jì)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)高速發(fā)展中功不可沒。股票期權(quán)曾一度被譽(yù)為美國激勵(lì)機(jī)制的創(chuàng)舉，甚至被稱為“自公司制之后資本主義的第二次制度革命”?？梢灶A(yù)見，以股價(jià)表現(xiàn)為基礎(chǔ)的股票期權(quán)，將與以資歷職務(wù)為基礎(chǔ)的年薪、以財(cái)務(wù)業(yè)績?yōu)榛A(chǔ)的獎(jiǎng)金、以服務(wù)年限為基礎(chǔ)的退休福利，一并成為上市公司薪酬體系的四大要素。2006年年初，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》（試行），規(guī)定已完成股權(quán)分置改革的上市公司，可實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，建立健全激勵(lì)與約束機(jī)制。本文重點(diǎn)介紹股票期權(quán)、炒股炒樓、資產(chǎn)注入、權(quán)證等金融創(chuàng)新、非公開發(fā)行及并購重組、隱瞞利潤及金融工具等后股權(quán)分置時(shí)代資本行為可能誘發(fā)的報(bào)表粉飾。我們認(rèn)為，加強(qiáng)對(duì)上市公司在后股權(quán)分置時(shí)代報(bào)表粉飾新動(dòng)向的研究，對(duì)于提高證券監(jiān)管水平，防范審計(jì)失敗極具現(xiàn)實(shí)意義。中國上市公司報(bào)表粉飾趨勢(shì)研究引用 財(cái)務(wù)偵探 的 中國上市公司報(bào)表粉飾趨勢(shì)研究 中國上市公司報(bào)表粉飾趨勢(shì)研究我國的股權(quán)分置改革在2006年基本完成，取得的成就令世界矚目。從2007年起，我國的證券市場(chǎng)已經(jīng)邁入后股權(quán)分置時(shí)代。特別是，當(dāng)非流通股股東成為流通股股東之后，伴隨著上市公司高管激勵(lì)機(jī)制轉(zhuǎn)變，上市公司報(bào)表粉飾的動(dòng)機(jī)將更加強(qiáng)烈。（一）股票期權(quán)可能誘發(fā)機(jī)會(huì)主義會(huì)計(jì)行為后股權(quán)分置時(shí)代一個(gè)重要衍生品是股權(quán)激勵(lì)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前有幾十家上市公司發(fā)布了股權(quán)激勵(lì)方案。20世紀(jì)60年代以來，股票期權(quán)已成為美國上市公司高管人員的主要報(bào)酬方式，并不斷拉大高管人員與普通員工之間的報(bào)酬差距。許多公司治理專家認(rèn)為這是有效解決委托代理問題的利器。在多數(shù)情況下，這種激勵(lì)機(jī)制通過讓高管人員分享剩余收益，能夠有機(jī)地協(xié)調(diào)經(jīng)營者與所有者之間的利益關(guān)系，激勵(lì)高管人員創(chuàng)造優(yōu)異的業(yè)績。授予管理者股票期權(quán)的本意是讓他們關(guān)注企業(yè)長期效益，但在整個(gè)股市狂想癥的籠罩下，每一年的增長都可能相當(dāng)于過去若干年的努力，這種情況必然令股東和董事會(huì)過分迷信股票期權(quán)的激勵(lì)作用，減少對(duì)經(jīng)營者的監(jiān)督。我們認(rèn)為，在承認(rèn)股票期權(quán)激勵(lì)先進(jìn)性的同時(shí)，也必須正視股票期權(quán)潛在的負(fù)面影響，否則，以股票期權(quán)為核心的激勵(lì)機(jī)制將導(dǎo)致“薪酬－心愁－新仇”的悲劇。實(shí)行股票期權(quán)后，上市公司的股票即使發(fā)生微小的價(jià)格波動(dòng)，也會(huì)直接影響到高管人員所持股票期權(quán)的價(jià)值。其次，股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制有可能滋生“報(bào)喜不報(bào)憂”的氛圍，使高管人員不能及時(shí)、如實(shí)地向投資者報(bào)告公司的經(jīng)營狀況。愛利森（ Laurence ），而備受投資者和監(jiān)管部門的質(zhì)疑和責(zé)難。同樣是甲骨文公司，其董事會(huì)2001年度只召開了5次會(huì)議外加3次書面批準(zhǔn)，而董事會(huì)下屬的薪酬委員會(huì)召開的會(huì)議和書面批準(zhǔn)卻達(dá)到24次。在世通、安然、Qwest等公司財(cái)務(wù)丑聞曝光5年后的2006年，一場(chǎng)席卷美國上市公司的倒簽股票期權(quán)的丑聞潮，正風(fēng)雨欲來?！暗固钊掌凇笔侵腹善逼跈?quán)的執(zhí)行價(jià)格并不是期權(quán)授予時(shí)股票的市場(chǎng)價(jià)格，而是更早以前股價(jià)處于較低水平時(shí)的某一價(jià)格。1996年至2005年期間，將近30%的美國公司操縱執(zhí)行官的股票期權(quán)，200多家公司涉嫌股票期權(quán)丑聞[2]。總之，股票期權(quán)可以是激勵(lì)源泉，但若缺乏強(qiáng)有力的約束機(jī)制，其背后蘊(yùn)涵的巨大利益驅(qū)動(dòng)，足以促使上市公司的高管人員采用激進(jìn)的會(huì)計(jì)政策，甚至成為報(bào)表粉飾的動(dòng)因。后股權(quán)分置時(shí)代，我國上市公司的激