第四章風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制-wenkub
2023-05-03 00:41:26 本頁(yè)面
【正文】 PO） 第三節(jié) 股份出售與股份回購(gòu) 第一節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)投資的退出方式 風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制：通過(guò)某種有效方式，將風(fēng)險(xiǎn)投資由股權(quán)形態(tài)轉(zhuǎn)化為資金形態(tài)的機(jī)制及其相關(guān)制度安排。 l 競(jìng)價(jià)式轉(zhuǎn)讓——股份首次公開(kāi)上市（IPOinitial public offering） 股份首次公開(kāi)上市(IPO)是指風(fēng)險(xiǎn)投資者通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)股份公開(kāi)上市,將擁有的私人權(quán)益轉(zhuǎn)換成為公共股權(quán),在獲得市場(chǎng)認(rèn)可后,轉(zhuǎn)手以實(shí)現(xiàn)資本增值。 股份回購(gòu)是指風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)或風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家本人出資購(gòu)買(mǎi)風(fēng)險(xiǎn)投資家手中的股份。第二節(jié) 國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)板首次公開(kāi)上市（IPO） 企業(yè)上市有什么好處或企業(yè)為何要上市？主要表現(xiàn)在： l 融資渠道多元化，取得固定的直接融資通道，獲得權(quán)益性資金。 l 上市可以提高公司知名度，有利于產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)。 l 惡意收購(gòu)，股權(quán)稀釋?zhuān)瑴p少控股權(quán)。 l 證券交易所——不以營(yíng)利為目的的法人，歸屬中國(guó)證監(jiān)會(huì)直接管理。 ： 公司在獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)的公開(kāi)發(fā)行股份的批準(zhǔn)后，具體的發(fā)行操作過(guò)程如下圖所示。有限責(zé)任公司按原賬面凈資產(chǎn)值折股整體變更為股份有限公司的，持續(xù)經(jīng)營(yíng)時(shí)間可以從有限責(zé)任公司成立之日起計(jì)算。l 發(fā)行后股本總額不少于三千萬(wàn)元。 公司退出價(jià)值按投資人股份比例分配的數(shù)額高于優(yōu)先清算回報(bào)，VC轉(zhuǎn)換成普通股東按比例分配； 216。 公司退出價(jià)值按投資人股份比例分配的數(shù)額高于回報(bào)上，VC轉(zhuǎn)換成普通股東按比例分配； 216。結(jié)果是，清算優(yōu)先權(quán)條款決定無(wú)論公司在好壞情況下，資金的分配方式。優(yōu)先回報(bào)倍數(shù)的高低取決于公司業(yè)績(jī)、經(jīng)濟(jì)環(huán)境、第幾輪融資、項(xiàng)目受追捧情況等。 l 領(lǐng)售權(quán)，就是指VC強(qiáng)制公司原有股東參與投資者發(fā)起的公司出售行為的權(quán)利，VC有權(quán)強(qiáng)制公司的原有股東（主要是指創(chuàng)始人和管理團(tuán)隊(duì)）和自己一起向第三方轉(zhuǎn)讓股份，原有股東必須依VC與第三方達(dá)成的轉(zhuǎn)讓價(jià)格和條件，參與到VC與第三方的股權(quán)交易中來(lái)。所以，如果有合適的并購(gòu)方出現(xiàn)，VC這樣的小股東手中持有的股份比例是不夠的。即使是交易金額超出優(yōu)先分配額，創(chuàng)始人和管理團(tuán)隊(duì)也可能會(huì)不滿意分配的資金，從而反對(duì)此交易。通常VC要求的激發(fā)條件是由某個(gè)特定比例的股東要求（比如50%或2/3的A類(lèi)優(yōu)先股）。 l 第四、支付手段。 l 第六、股東購(gòu)買(mǎi)。美國(guó)有一家名叫FilmLoop的互聯(lián)網(wǎng)公司，2005年1月向Garage Technology Ventures和Globespan Capital Partners融資550萬(wàn)美元，2006年5月，又向ComVentures融資700萬(wàn)美元。2006年12月，由于公司在年底前找不到買(mǎi)家，ComVentures讓自己投資的另外一個(gè)公司Fabrik收購(gòu)了FilmLoop，收購(gòu)價(jià)格僅僅只比公司在銀行的存款（300萬(wàn)美元）略高。FilmLoop公司的創(chuàng)始人和員工在頭一天還擁有一家公司，并且還有300萬(wàn)美元的銀行存款，而第二天，他們發(fā)現(xiàn)自己失去了股票、失去工作、失去公司！ 股份回購(gòu) 根據(jù)調(diào)查，從2005年至2007年的VC投資案例中，超過(guò)1/3的案例包含股份回購(gòu)條款。l 首先，VC會(huì)擔(dān)心被投資的公司發(fā)展到“活死人（Walking Dead）”狀態(tài)，即可維持公司運(yùn)營(yíng)，但卻無(wú)法成長(zhǎng)到讓其他公司有收購(gòu)的興趣，或是上市。而他們大部分的投資是在前4年進(jìn)行，所以，VC通常要求在投資后57年左右變現(xiàn)，這樣他們的投資項(xiàng)目才能在基金生命周期內(nèi)回收資金，對(duì)基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)，要求股份回購(gòu)權(quán)才能保障基金在清盤(pán)時(shí)有變現(xiàn)渠道。l 如果在VC要求公
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