【正文】 概念 利息備付率也稱為已獲利息備數(shù)，指項(xiàng)目在借款償還期內(nèi)各 年可用于支付利息的息稅前利潤（ EBIT）與當(dāng)年應(yīng)付利息（ PI）的比值。 ★ 靜態(tài)回收期、動(dòng)態(tài)回收期的概念、計(jì)算公式，重點(diǎn)掌握靜態(tài)回收期。 %10 0?? TIE B ITR O I EBIT—為凈利潤 +所得稅 +利息 20 %100?? ECNPR O E 總投資收益率（ ROI）是用來衡量整 個(gè)投資方案的獲利能力，要求項(xiàng)目的總投資收益率（ ROI）應(yīng)大于行業(yè)的平均投資收益率；總投資收益率越高，從項(xiàng)目所獲得的收益就越多。 ★ 對于生產(chǎn)期內(nèi)各年的 凈收益額變化幅度較大的方案，采用生產(chǎn)期內(nèi)年平均凈收益額與投資 的比率。在有明顯的資金總量限制時(shí)，且 18 項(xiàng)目占用資金遠(yuǎn)小于資金總擁有量時(shí)，以財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值率進(jìn)行方案選優(yōu)是正確的，否則應(yīng)將 FNPVR 與投資額，財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值結(jié)合選擇方案 。 而且在評價(jià)時(shí)應(yīng)注意以下幾點(diǎn)。故動(dòng)態(tài)投資回收期法與 FIRR 法在方案評價(jià)方面是等價(jià)的。tP =n 因此：若給出的 ci =內(nèi)部收益率 FIRR，則此時(shí)的動(dòng)態(tài)投資回收期等于項(xiàng)目（或方案）的壽命周期，即 39。應(yīng)用 FIRR 評判的結(jié)論與應(yīng)用 FNPV 評判其結(jié)論應(yīng)該一致。 ★ 通過公式0 ( ) (1 ) 0tntF N P V C I C O F IR R??? ? ? ??，求得財(cái)務(wù)內(nèi) 部收益率 FIRR。 1Z101025 掌握財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率指標(biāo)的計(jì)算 ★ 根據(jù)公式，0 ( ) (1 )n tciF NP V CI CO i ??? ? ??，財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值的大小與折現(xiàn)率的大小有關(guān)， ci 越大， FNPV 越?。环粗嗳?。 0 1 23 4 5 67 8 9 1 07 04 0 P5 05 0 5 0 5 0 5 0 5 01 0 16 解：從現(xiàn)金流量圖可以看出，第 4 年 ~第 9 年，每 年收入 50 萬元，第 10 年收入10 萬元，因此看成第 4 年 ~第 9 年零取已知，求第三年整取多少？ ? ? 32 10( / , , 6)40 1070 ( 1 ) ( 1 )1 ccccA P A i nF N P V iii???? ? ? ? ???? ★ 財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值指標(biāo)考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，是動(dòng)態(tài)指標(biāo)，并全面考慮了項(xiàng)目在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)狀況。其特點(diǎn)是把整個(gè)計(jì)算期內(nèi)各年所發(fā)生的凈現(xiàn)金流量都折現(xiàn)到投資方案開始實(shí)施時(shí)的現(xiàn)值之和。 投資風(fēng)險(xiǎn) 資金密集項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)高于勞動(dòng)密集的： 資產(chǎn) 專用性強(qiáng)的高于資產(chǎn)通用性強(qiáng)的 ：以降低的生產(chǎn)成本為目的的低于 以擴(kuò)大產(chǎn)量、擴(kuò)大市場份額為目的的。 按其是否考慮時(shí)間因素可分為靜態(tài)分析和動(dòng)態(tài)分析 按評價(jià)是否考慮融資分為融資前分析和融資后分析 按項(xiàng)目評價(jià)的時(shí)間分為事前評價(jià)、事中評價(jià)和事后評價(jià) 三、 財(cái)務(wù)評價(jià)的程序 熟悉建設(shè)項(xiàng)目的基本情況 收集、整理和計(jì)算有關(guān)技術(shù)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)字聯(lián)合參數(shù) 根據(jù)基礎(chǔ)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)資料編制各級本財(cái)務(wù)報(bào)表 財(cái)務(wù)評價(jià) 四、財(cái)務(wù)評價(jià)方案 獨(dú)立 型方案 互斥型方案 互斥方案經(jīng)濟(jì)評價(jià)包括兩部分內(nèi)容：一是考察各個(gè) 方案 自身的經(jīng)濟(jì)效果，即進(jìn)行絕對經(jīng)濟(jì)效果檢驗(yàn)；二是考察哪個(gè)方案相對經(jīng)濟(jì)效果最優(yōu)，即相對經(jīng)濟(jì)效果檢驗(yàn)。 由 PA? ( / , , )P Ai n 得， 1000P? 2( / 1 0 0 0 , (1 6 % ) 1, 5 )P ?? 由 FP? ( / , , )F Pi n 得， 1000F? 2( / 1 0 0 0 , (1 6 % ) 1, 5 )F ?? 2( / , (1 6 % ) 1,1)FP ?? 12 其中 P =1000 2( / 1 0 0 0 , (1 6 % ) 1, 5 )F ?? 例：每年末存入銀行 20萬元，存 5年，年利率 10%，半年計(jì)息一次 ，問 5 年末本息和多少？ 解：根據(jù)題意現(xiàn)金流量圖為： 年有效利率 efi 為 (1+5%)21 由 FA? ( / , , )F Ai n 得， 20F? 2( / 2 0 , (1 5 % ) 1, 5 )F ?? ★ 注意：對等額系列流量，只有計(jì)息周期與收復(fù)周期一致是才能按計(jì)息期利率計(jì)算。 半年計(jì)息 1次 一個(gè)季度計(jì)息 1次 一個(gè)月計(jì)息 1 次 名義利率 r 12% 12% 12% 有效利率 計(jì)息期的有效利率 i 6% 3% 1% 年有效利率 efi (1+6%)21 (1+3%)41 (1+1%)121 ★ 有效利率大于名義利率，隨著計(jì)息周期 m減小，有效利率和名義利率的差值 efi － r 增大，但并不是無限增大，而是趨向于某一固定值。即 P 發(fā)生在系列 A 的前一期 當(dāng)問題包括 A 與 F 時(shí)，系列的最后一個(gè) A 是與 F 同時(shí)發(fā)生。 復(fù)利計(jì)算公式使用注意點(diǎn) 計(jì)息期數(shù)為時(shí)點(diǎn)或時(shí)標(biāo)，本 期 末即等于下期 初。 F=30 (1+10%)5+30 (1+10%)4=(萬元 ) A=F (A/F,10%,3) 3. 若 10年內(nèi)，每年年初存入 2020 元， i=6%， 10 年后本息和多少？ 9 解：根據(jù)題意現(xiàn)金流量圖為： 由圖可知，該題不能直接套用公式，要先進(jìn)行轉(zhuǎn)換。 解：根據(jù)題意現(xiàn)金流量圖為： 4 等額支付 整取已知零存多少 (1 ) 1niAF i?? ?? (1 ) 1nii?? ( / , , )A F i n 等額支付的償債資 金系數(shù) P11 136 5 等額支付 整存已知零取多少 (1 ) (1 ) 1n niA P i i? ? ? ? ?? (1 ) (1 ) 1n nii i?? ?? ( / , , )A Pi n 等額支付的回收系數(shù) P11 135 互為倒數(shù) 6 等額支付 零取已知整存多少 (1 ) 1(1 ) nn iP A i i? ??? ? ? ? (1 ) 1(1 ) nn ii i? ???? ( / , , )P Ai n 等額支付的現(xiàn)值系數(shù) P11 134 7 依題意，直接套用等額支付的終值系數(shù)進(jìn)行計(jì)算， F=A (F/A,i,n)=1000 (F/1000,10%,10) 直接查表即可。 3. 箭頭的長短表示現(xiàn)金流量的多少。資金時(shí)間價(jià)值的概念 及 影響因素 P2 利息與利率的概念 利息 I=還本付息總額 F本金 P 利率：單位時(shí)間內(nèi)所得利息額與原借貸金額之比 %100?? PIi t 利率高低有以下因素決定： 社會(huì)平均利潤率 金融市場上借貸資本的供求情況 風(fēng)險(xiǎn)越大，利率越高 通貨膨脹 借出資本的期限長短 ★ 利息的計(jì)算 單利 單iPIt ?? P4 復(fù)利 1tFiIt ?? 復(fù)利本利和 (1 )ntF P i? ? ? 本金越大，利率越高、即席周期越多時(shí)，兩者差距就越大。 例：某企業(yè)投資一項(xiàng)目，第 1 年初投入 100 萬元，第 2 年末投入 50 萬元，第 3 年初投入 20 萬元，第 3 年末收入 40 萬元，第 4~10 年每年收入 50 萬元，第 11 年初收入 10 萬元。 2. 某企業(yè)于第一年初連續(xù)兩年向銀行貸款 30萬元， i=10%，約定第 3— 5年末等額償還，問每年償還多少？ 8 解：根據(jù)題意現(xiàn)金流 量圖為： 如圖可知，該題不能直接套用表格中的公式，先要進(jìn)行轉(zhuǎn)換。先根據(jù)等額支付的終值系數(shù)公式，求出紅色字體的 F，此時(shí)在最左端虛設(shè)一個(gè) 0點(diǎn)，原來的 0— 9 依次改為 1— 10，做此改動(dòng)并不會(huì)改變計(jì)算結(jié)果。 0 點(diǎn)就是第一期，也叫零期，第一期末即等于第二期初，余類推。不能把 A 定在每期起初，因?yàn)楣降慕⑴c他是不相符的 10 ★ 如果兩個(gè)現(xiàn)金流量等值，則對任何時(shí)刻的價(jià)值必然相等。 11 ★ 有效利率和名義利率的關(guān)系實(shí)質(zhì)上與復(fù)利和單利的關(guān)系 一樣 。否則，只能用收付周期實(shí)際利率計(jì)算。 14 五、項(xiàng)目計(jì)算期 建設(shè)期 運(yùn)營期 可分為投產(chǎn)期和達(dá)產(chǎn)期 1Z101022 掌握項(xiàng)目財(cái)務(wù)評價(jià)指標(biāo)體系的構(gòu)成 1Z101023 掌握影響基準(zhǔn)收益率的因素 P24 從主觀上看，資金雄厚的投資主體的分線低于資金拮據(jù)者。 ★ 判定： FNPV 是評價(jià)項(xiàng)目贏利能力的絕對指標(biāo)。 ★ 該指標(biāo)不足之處在于計(jì)算財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值之前需要確定一個(gè)符合經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)的基準(zhǔn)收益率，而基準(zhǔn)收益率的確定往往是比較困難的。具體關(guān)系見 P27 頁常規(guī)投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值函數(shù)曲線。 實(shí)際工作中，一般通過計(jì)算機(jī)計(jì)算，手算時(shí)可采用試算法確定財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率FIRR。 17 FIRR＞ ci ， FNPV＞ 0 39。tP =n 。 1Z101026 掌握財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值率指標(biāo)的計(jì)算 ★ 財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值率，掌握概念。 （ 1）計(jì)算投資現(xiàn)值與財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值的研究期應(yīng)一致。1Z101027 19 1Z101027 掌握投資收益率指標(biāo)的計(jì)算 ★ 投資收益率 （靜態(tài)指標(biāo)） ：是衡量投資方案獲利水平的評價(jià)指標(biāo)。 %100?? IAR 而資本金凈利潤率（ ROE）則是用來衡量項(xiàng)目資本金的獲利能力，資本金凈利潤率（ ROE）越高，資本金 所取得的利潤就越多，權(quán)益投資盈利水平也就越高；總 投資收益率或資本金凈利潤率指標(biāo)不僅可以用來衡量工 程建設(shè)方案的獲利能力，還可作為工程建設(shè)籌資決策參考的依據(jù)。 靜態(tài)回收期： ?? ?tPt tCOCI0 )(=0 動(dòng)態(tài)回收期： ? ? ? ?? ??????tPtttt iCOCI0 1=0 ★ 判定：靜態(tài)投資回收期 Pt 與所確定的基準(zhǔn)投資回收期 Pc 進(jìn)行比較。 PIEBITICR? 判別表準(zhǔn)：正常經(jīng)營的項(xiàng)目，利息備付率應(yīng)大于 1，并結(jié)合債權(quán)人的要求確定。 1Z101030 建設(shè)項(xiàng)目不確定性分析 1Z101031 掌握不確定性的分析內(nèi)容 22 一． 不確定性因素產(chǎn)生 的原因 1． 所依據(jù)的基本數(shù)據(jù)的不足或者統(tǒng)計(jì)偏差 2． 預(yù)測方法的局限，預(yù)測的假設(shè)不準(zhǔn)確 3． 未來經(jīng)濟(jì)形式的變 化 4． 技術(shù)進(jìn)步 5． 無法 以定 量來表 示的定性因素的影響 6． 其他外部影響因素 二． 不確定性分析內(nèi)容 根據(jù)擬建項(xiàng)目的具體情況，分析各種外部條件發(fā)生變換或者測算數(shù)據(jù)誤差對方案經(jīng)濟(jì)效果的影響程度，以估計(jì)項(xiàng)目可能承擔(dān)不確定性的風(fēng)險(xiǎn)及其承受能力，確定項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)上的可靠性，并采取相應(yīng)的對策力爭把風(fēng)險(xiǎn)減低到最小限度。 五．生產(chǎn)能力利用率盈虧平衡分析的方法 ★ %100( % ) ???? TCS CB E P Vn F 1Z101033 掌握敏感性分析 24 ? 投資項(xiàng)目的敏感性分析，是在確定性分析的基礎(chǔ)上，通過進(jìn)一步分析、預(yù)測項(xiàng)目主要不確定因素的變化對項(xiàng)目評價(jià)指標(biāo)（財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率 、財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值等）的影響，從而找出敏感因素。 ? 敏感度系數(shù)：表示項(xiàng)目評價(jià)指標(biāo)對不確定因素的敏感程度； SAF 值越大，表明評價(jià)指標(biāo) SAF 對不確定因素 F 越敏感，反之則不敏感。 選擇敏感程度小，承受風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)、可靠性大的項(xiàng)目或方案。 第二種無形磨損 — 由于科學(xué)技術(shù)的進(jìn)步，不斷創(chuàng)新出性能更完善、效率更高的設(shè)備 ，使 原有設(shè)備 相對陳舊落后，其經(jīng)濟(jì)效益相對降低而發(fā)生貶值 ★ 有形和無形磨損都引起機(jī)器設(shè)備原始價(jià)值的貶值 28 （ 3）綜合磨損 — 同時(shí)存在有形磨損和無形磨損的損壞和貶值的綜合情況。 ★ 設(shè)備更新方案比選的基本原則和評價(jià)方法與互斥性投資方案比選相同 ★ 原則如下： （ 1） 不考慮沉沒成本 沉沒成本是績優(yōu)企業(yè)過去投資決策發(fā)生的、 非現(xiàn)在決策能改變、已記入過去投資費(fèi)用回收期的費(fèi)用。 1Z101070 設(shè)備 租賃與購買方案的比選 1Z101071 掌握設(shè)備租賃與購買的影響因素 ★ 影響設(shè)備租賃與購買的主要因素 P81 3 點(diǎn) 買設(shè)備的錢不可以進(jìn)成本，折舊進(jìn)成本。 31 ★ 最簡單的方法是在假設(shè)所得到設(shè)備的收入相同的條件下，將租賃方案和購買方案的費(fèi)用進(jìn)行比較。 P P i NR P rN? ? ?? ? ? 其中 R 表示每期租金， P 表示租賃資產(chǎn)的價(jià)格， N 表示還款期數(shù)，可按月、季、半年、年計(jì)， r 表示附加率。 1Z101080 價(jià)值工程 1Z101081 掌握價(jià)值工程的特點(diǎn)及提高價(jià)值 的途徑 ? 價(jià)值工程（ Vaule Engineering,VE），是指作為某種產(chǎn)品（或作業(yè)）所具有的功能與獲得該功能的全部費(fèi)用的比值。 ★ 價(jià)值工程的核心，是對產(chǎn)品進(jìn)行功能分析。 按 用戶的需求分類：功能可以分成必要功能和不必要功能。 ★ 成本指數(shù)：成本指數(shù) C=各部分成本 /總成本 ★ 功能指數(shù)：功能指數(shù) F=各部分功能 /總功能 ★ 其中功 能評價(jià)值 F 是通過目標(biāo)成本來體現(xiàn)，這里的目標(biāo)成本是指可靠地實(shí)現(xiàn)用戶要求功能的最低成本。可能功能與成本分配已較理想，或者