【正文】 動資金利息 經(jīng)營成本 338 18 18 18 18 3．稅金 其中：產(chǎn)品稅 城市維護(hù)建設(shè)稅 教育費(fèi)附加 18 18 18 18 4．利潤總額 18 2． 2． 5 新增投資（全投資）現(xiàn)金流量 通過新增投資（全投資）現(xiàn)金流量表（見表 6— 13）計算，得出新增投資內(nèi)部收益率為%，投資回收期為 年。因此可以認(rèn)為，項(xiàng)目在財務(wù)上是可行的。 表 1 建筑工程及設(shè)備工程費(fèi)用 年份 項(xiàng)目名稱 2020 2020 2020 建牛舍（萬元） 建青貯窖（萬元） 建飼料加工間 （萬元） 603 購買榨乳設(shè)備 （萬元） 買飼料粉碎機(jī) （萬元） 201 計算依據(jù)如下： 機(jī)械榨乳設(shè)備（ 2100 臺， 萬元 /臺） 945 萬元 建牛舍（ 2100 棟， ， 萬元 /棟） 萬元 建青貯窖 （ 2100 座， 萬元 /座 ） 378 萬元 買青貯粉碎機(jī)（ 2100 臺， 2020 元 /臺） 420 萬元 飼料加工間（ 2100 間， 20m2/間， 300 元 /m2） 1260 萬元 二、資金籌措 政府投入 萬元，自籌 萬元。 根據(jù)各縣現(xiàn)有規(guī)模和發(fā)展目標(biāo)，從 2020 年開始，牛群規(guī)模演變過程見表 2。 表 3 購牛費(fèi)用 年份 購牛數(shù)量（頭） 單價（萬元 /頭） 費(fèi)用（萬元） 2020 16095 12876 2020 3735 3735 2020 1972 1972 (2)飼料費(fèi)：飼料分為精飼料、青貯料和飼草，單價分別為 萬元 /噸、 萬元 /噸和 萬元 /噸。 表 5 疾 病防治和配種費(fèi)用 年份 成牛數(shù)（頭） 成牛疾病防治加配種費(fèi)（萬元 /頭、年） 犢牛數(shù)（頭） 犢牛疾病防治費(fèi)（萬元 /頭、年） 費(fèi)用（萬元） 2020 16095 4005 2020 23835 6205 2020 32020 9988 2020 42020 0 （ 4）燃料動力費(fèi)：按每個專業(yè)戶年支出 3000 元計，各年費(fèi)用如下： 2020 年 : 20200/20*= 萬元 2020 年 : 30040/20*= 萬元 2020～ 2018 年 : 42020/20*=630 萬元 （ 5）工資及福利費(fèi)：每戶用工 4 人，每人年工。飼料費(fèi)計算結(jié)果見表 4。各項(xiàng)費(fèi)用如下： （ 1）購 牛費(fèi)用： 2020 年按每頭牛 8000 元購進(jìn)，以后各年每頭牛 10000 元購進(jìn)。 2020～ 2020 年牛群規(guī)模包括自繁犢牛和購買成母牛頭數(shù)的總和。 案例 6— 奶牛養(yǎng)殖項(xiàng)目財務(wù)評價 一、投資概算 項(xiàng)目總投資為 萬元 ,其中 ,固定資產(chǎn)投資為 萬元（見附表 1） ,流動資金為 萬元。從國外引進(jìn)的長網(wǎng)抄紙機(jī)生產(chǎn)線，把原生產(chǎn)落后的凸版紙升級換代為生產(chǎn)國內(nèi)急需的膠印書刊紙，具有明顯的國民經(jīng)濟(jì)效益。每年生產(chǎn)總成本按固定成本、變動成本計算，得出： 第一年 + = 萬 元 第二年 + = 萬元 2． 2． 4 新增利潤 熱電站較新紙機(jī)提前兩年投產(chǎn)，但該期間不能滿負(fù)荷，其收益和成本基本接近，故略而不計。 4）減少現(xiàn)有排污費(fèi) 70%，共 萬元。 新紙機(jī)達(dá)產(chǎn)前舊紙機(jī)不停，新增收益就是新紙機(jī)生產(chǎn)的銷售收入。 表 6— 11 投 資 使 用 計 劃 表 （單位：萬元） 項(xiàng) 目 年 序 合 計 1 2 3 4 5 6 7 1．固定資產(chǎn)投資 1154 2539 2141 900 139 6873 其中：本項(xiàng)目 660 2045 2141 900 139 5885 熱電站 444 494 988 2．流動資金 70 384 384 192 1030 其中：本項(xiàng)目 384 384 192 960 熱電站 70 70 2． 2． 2 新增收益 1）膠印書刊紙銷售 2020 元 /噸，達(dá)產(chǎn)年銷售收入為 萬元 /噸 24480 噸 = 4896 萬元。本項(xiàng)目實(shí)施后，將降低現(xiàn)有污水排放量 70%，較好地改善了環(huán)境。該造紙廠經(jīng)濟(jì)效益較好，具有發(fā)展前途，無須通過計算改擴(kuò)建后的總經(jīng)濟(jì)效益來考察是否值得改造，只計算增量效益即可。 4）堿回收燃燒爐產(chǎn)生的蒸汽可供發(fā)電廠發(fā)電，而且可制成副產(chǎn)品粘合劑出售。 為此，該造紙長擬進(jìn)行改、擴(kuò)建，從國外引進(jìn)一條年產(chǎn) 萬噸膠印書刊紙的長網(wǎng)中速抄紙機(jī)生產(chǎn)線，并將亞鈉法改為硫酸鹽法制漿，同時建立堿回收系統(tǒng)?，F(xiàn)有舊造紙機(jī) 12 臺，每年可生產(chǎn)紙漿 萬噸，紙 萬噸，主要產(chǎn)品為凸版印刷紙、單面膠版紙、書寫紙、白版紙和有光紙。表 10 表明項(xiàng)目在生產(chǎn)的頭一年不能做到盈虧平衡。股本資本的盈利率比投入的總資本的盈利率高，這是由于貸款成本比總的投資的內(nèi)部收益率低導(dǎo)致的杠桿影響起作用。但是，只有在抵補(bǔ)了以前的虧損并建立了法定準(zhǔn)備金之后，才可以支付股息。 此外，可以得到商業(yè)貸款以抵補(bǔ)本國投資成本（ 3 百萬個本國貨幣單位）： a ) 貸款將在建設(shè)的第二年開始支付，直到經(jīng)營（投產(chǎn)期）的第一年； b) 貸款期限為 8 年，從首次支付 3 年后開始，按等額每半年一次分 10 次償還應(yīng)付本金； c ) 每年應(yīng)付利率為未償還債款余額的 10% 預(yù)計必需的短期資金供應(yīng)為：在投產(chǎn)期間，工廠生產(chǎn)的頭一年為 400000 個本國貨幣單位，第二年為 100000 個本國貨幣單位。 7．經(jīng)營成本 下訴標(biāo)準(zhǔn)成本是按達(dá)到全部生產(chǎn)能力利用率（生產(chǎn)的第四年）預(yù)測的；詳細(xì)數(shù)字見表10— 3/1。 5．工廠生產(chǎn)期的投資（更新） 在生產(chǎn)的第六年，必須更新設(shè)備。每年本國原材料的總消耗預(yù)計為 2150000 個本 國貨幣單位。 對總的銷售成本的估算（表 3— 2）。按比前 5 年的平均市場價格低 10%的價格估算產(chǎn)值。 選定的項(xiàng)目戰(zhàn)略是，生產(chǎn)向選定的出口市場出口的紡織產(chǎn)品，如襯衫、外套及其它服裝，以可能得到的比較低的成本雇傭本地熟練勞動力。還款期間，將未分配利潤、折舊費(fèi)和攤銷費(fèi)全部用于還款。 （ 4）固定資產(chǎn)和流動資金借款利息計算 見附表 4 借款還本付息表?？偝杀举M(fèi)用估算填入附表 3：總成本費(fèi)用估算表。投產(chǎn)第一年銷售收入 億元，第二年 億元，以后各年均為 億元。其中，項(xiàng)目自有資金 3600 萬元，向中國工商銀行借款8400 萬元，年利率 %。第一年產(chǎn)量 20 萬噸，達(dá)到設(shè)計能力的 40%，第二年產(chǎn)量 30 萬噸，負(fù)荷率為 60%，第三年達(dá)到設(shè)計能力 50 萬噸，生產(chǎn)期限 10 年。流動資金借款本金在計算期末用回收的流動資金償還，其利息計入財務(wù)費(fèi)用，每年用產(chǎn)品銷售收回的資金償還。從還本資金有余額的年份起，每年按可供分配利潤的 10%提取盈余公積金，按 30%向投資者分配利潤。包括固定資產(chǎn)投資借款在生產(chǎn)期的利息支出和流動資金借款利息支出。其中，無形資產(chǎn)為 1700 萬元，按 10 年平均攤銷；遞延資 產(chǎn)為 730 萬元，按 5 年平均攤銷。項(xiàng)目固定資產(chǎn)原值包括工程費(fèi)用、預(yù)備費(fèi)用、土地費(fèi)用和建設(shè)期借款利息，總計為 43563 萬元。項(xiàng)目定員 350 人，每人每月工資按 750 元計，職工福利費(fèi)按工資總額的 14%計取。生產(chǎn) M 產(chǎn)品需消耗六種原料，根據(jù)單位產(chǎn)品消耗定額和原料單價估算正常生產(chǎn)年份的原材料費(fèi)為 15753 萬元。 （三） 銷售收入和銷售稅金及附加估算 產(chǎn)品銷售價格根據(jù)財務(wù)評價的定價原則，考慮市場情況等因素，確定每噸產(chǎn)品售價為15400 元（含稅價）。 項(xiàng)目自有資金為 16000 萬元，其中 2125 萬元用于流動資金，并于投產(chǎn)第一年投入，其余為國內(nèi)銀行借款。 項(xiàng) 目總投資為固定資產(chǎn)投資、流動資金和建設(shè)期借款利息之和，總額為 56082 萬元。項(xiàng)目不需繳納固定資產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)稅。項(xiàng)目主要設(shè)施包括生產(chǎn)主車間、公用工程及有關(guān)的生產(chǎn)管理和生活福利設(shè)施等。 試根據(jù)以上資料進(jìn)行項(xiàng)目的財務(wù)評價。從還本資金有余額的年份起，每年按可供分配利潤的 10%提取盈余公積金，按可供分配利潤的 80%向投資者分配利潤。 （ 4）每噸產(chǎn)品出廠價（含稅價）按 16850 元計算。流動資金按分項(xiàng)詳細(xì)估算，周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為：應(yīng)收賬款 30 天；現(xiàn)金 15 天；應(yīng)付賬款 30 天。 （ 2）項(xiàng)目固定資產(chǎn)投資估算額為 54678 萬元，其中，工程費(fèi)用 43865 萬元；其 他費(fèi)用3823 萬元（含土地費(fèi)用 623 萬元）；預(yù)備費(fèi)用 6990 萬元。建設(shè)期內(nèi)各年投資比例分別為 20%、 55%和 25%。 （ 6）項(xiàng)目所得稅按利潤總額的 33%計取。 （ 7）行業(yè)基準(zhǔn)收益率為 12%；基準(zhǔn)投資回收期為 10 年；行業(yè)平均投資利潤率為 7%；平均投資利稅率為 11%；固定資產(chǎn)投資借款償還年限要求 不超過 10 年。項(xiàng)目廠址位于城市近郊，交通運(yùn)輸方便，原材料及水電等供應(yīng)可靠。其中，工程費(fèi)用為 34448 萬元；其他費(fèi)用為 3042 萬元（含土地費(fèi)用 612 萬元）；預(yù)備費(fèi)用為 5052 萬元。流動資金總額為 7077 萬元。項(xiàng)目第四年投產(chǎn)，當(dāng)年生產(chǎn)負(fù)荷為設(shè)計能力的 70%，第五年為 90%，第六年達(dá)到 100%?？紤]項(xiàng)目技術(shù)經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)，生產(chǎn)期確定為15 年，則項(xiàng)目計算期為 18 年。 （四） 成本費(fèi)用估算 原材料費(fèi)。 工資及福利費(fèi)。固定資產(chǎn)折舊近平均年限法計提，預(yù)計凈殘值率為 5%。本項(xiàng)目固定資產(chǎn)投產(chǎn)中的其他費(fèi)用除土地費(fèi)用外，其余均為無形及遞延資產(chǎn)。 利息支出。 （五）利潤及利潤分配估算 其中，所得稅按利潤總額的 33%繳納。償還固定資產(chǎn)投資借款本金的資金來源為折舊費(fèi)、攤銷費(fèi)和未分配利潤。 （二）實(shí)施進(jìn)度 項(xiàng)目擬兩年建成，第三年投入運(yùn)行。 流動資金估算 項(xiàng)目估算需流動資金 億元。 （五）銷售收入估算 預(yù)測建設(shè)期末 A 產(chǎn)品售價（不含增值稅）為每噸 900 元。 （七）產(chǎn)品成本和費(fèi)用估算 項(xiàng)目總成本費(fèi)用在正常年份為 億元，其中，經(jīng)營成本 萬元。 （ 3）項(xiàng)目無形資產(chǎn) 1000 萬元，按 10 年攤銷，年攤銷費(fèi) 100 萬元。 由于項(xiàng)目生產(chǎn)期的長期借款利息計入產(chǎn)品成本費(fèi)用且是稅后還貸，因此，當(dāng)計算項(xiàng)目固定資產(chǎn)投資國內(nèi)借款償還期時，損益表需與還本付息表、總成本費(fèi)用表逐年聯(lián)合計算。在一些新興的工業(yè)化國家（或地區(qū)）中，從紡織品出口中所賺得的外匯已經(jīng)高達(dá)總的制造產(chǎn)品出口所賺外匯的 20— 40%。 2．市場、產(chǎn)品和銷售預(yù)算 每年的產(chǎn)品銷售收入總值預(yù)計為 12500000 個本國貨幣單位，其中 30%打算出口。 擬定的銷售規(guī)劃（表 3— 1）?？梢詮谋緡?yīng)商取得充分和充足數(shù)量的以天然纖維（棉花）織成的布。 4．總的初期投資成本 初期固定投資成本見第十章表 10— 1，投產(chǎn)前資本支出見表 10— 2，總的初期投資見表10— 6/1。 b ) 工廠機(jī)器和設(shè)備，壽命末期值（殘值）假定為新設(shè)備價格的 10%。 進(jìn)口貨物和服務(wù)，在下列條件下，可以取得 百萬個國內(nèi)貨幣單位的賣方信貸： a ) 在建設(shè)時期內(nèi)（兩年）付款； b ) 貸款 期限為 8 年，分 10 次每半年按等額（本金）償還，在首次支付 3 年（ 36 個月）后（最后一次支付 2 年后）開始償還； c ) 利率為每年末償還債務(wù)余額的 8%。 十一 . 股本資本的收益（股息） 已繳的股本資本，可以向持股人支付每年 12%的股息（稅前）。股本的內(nèi)部收 益率（即，折現(xiàn)的凈現(xiàn)收益）為 %（見表 10— 9/2）。在這一點(diǎn)上，固定成本的保本比率為 。 表 11 生產(chǎn)成本系數(shù) 項(xiàng) 次 年 份 1 2 3 4 5 生產(chǎn)能力利用率（ %） 54 75 90 100 100 盈虧平衡生產(chǎn)（千個國內(nèi)貨幣單位） 63 63 62 59 54 ＊附表： 表 106/1 總 投 資 成 本 表 （千國內(nèi)貨幣單位） 投資種類 合 計 建 設(shè) 期 生 產(chǎn) 期 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1．總固定投資 2．投資前總支出 不包括利息 包括利息 3．凈流動資本總額 8710 610 308 302 2043 3000 320 291 29 4710 290 17 237 400 955 315 216 157 1000 總投資成本 11363 3320 5400 955 315 216 157 1000 外國投