有關(guān)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具非公開定向發(fā)行方式創(chuàng)新的若干問(wèn)題-wenkub
2023-04-10 01:35:11 本頁(yè)面
【正文】 礎(chǔ)上，探索擴(kuò)大直接融資的新方式、新渠道。債務(wù)資本市場(chǎng)發(fā)展滯后甚至可能導(dǎo)致金融資源錯(cuò)配，對(duì)經(jīng)濟(jì)宏觀審慎穩(wěn)定帶來(lái)挑戰(zhàn)。截至2010年末，%。2010年，中國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值突破6萬(wàn)億美元，成為全球第二大經(jīng)濟(jì)體。首批定向產(chǎn)品上線，意味著在非金融企業(yè)債務(wù)融資領(lǐng)域推出了新的發(fā)行方式。關(guān)于非金融企業(yè)債務(wù)融資工具非公開定向發(fā)行方式創(chuàng)新的若干問(wèn)題 發(fā)布時(shí)間： 2011年07月07日 作者： 時(shí)文朝集市場(chǎng)成員之智慧推出的非公開定向發(fā)行方式，順應(yīng)了債務(wù)資本市場(chǎng)發(fā)展的客觀規(guī)律，是主動(dòng)落實(shí)發(fā)展金融市場(chǎng)、進(jìn)行金融創(chuàng)新的措施，也是依據(jù)國(guó)家宏觀政策，進(jìn)一步發(fā)揮債務(wù)資本市場(chǎng)支持國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整的重要舉措。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展顯然離不開金融的支持。該比例不僅遠(yuǎn)低于歐美成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，而且比韓國(guó)、馬來(lái)西亞、泰國(guó)等經(jīng)濟(jì)總量遠(yuǎn)小于我們的國(guó)家還要低。面對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)實(shí)需求，迫切需要發(fā)展與中國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模相適應(yīng)的、有深度的、開放的中國(guó)債務(wù)資本市場(chǎng)。在非公開定向發(fā)行方式推出之前，一些關(guān)系國(guó)計(jì)民生的融資主體和中小企業(yè)由于難以達(dá)到公開發(fā)行的信息披露要求，無(wú)法進(jìn)行直接債務(wù)融資；由于投資品種單一，難以引導(dǎo)投資人群體有效分層，反過(guò)來(lái)又制約了多樣化金融產(chǎn)品的推出。適當(dāng)控制與廣義貨幣M2彈性較高的信貸增長(zhǎng)，擴(kuò)大貨幣乘數(shù)較小的債務(wù)融資工具的規(guī)模是符合當(dāng)前宏觀調(diào)控要求的政策組合?！笆濉币?guī)劃將加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變，推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整，作為當(dāng)前和今后一個(gè)時(shí)期我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的重大戰(zhàn)略任務(wù)。在定向發(fā)行中，發(fā)行人與投資人自主協(xié)商可緩解戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)“輕資產(chǎn)”特點(diǎn)帶來(lái)的融資難，靈活的信息披露安排可滿足發(fā)行企業(yè)知識(shí)產(chǎn)權(quán)和商業(yè)機(jī)密保護(hù)的要求，靈活的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)可提高投資人對(duì)企業(yè)發(fā)債的認(rèn)可度。有的媒體甚至認(rèn)為“突破了40%的紅線”?！豆痉ā返?8條規(guī)定：股份有限公司的設(shè)立，可以采取發(fā)起設(shè)立或者募集設(shè)立的方式。2004年6月，經(jīng)國(guó)務(wù)院同意，人民銀行、銀監(jiān)會(huì)頒布的《商業(yè)銀行次級(jí)債券發(fā)行管理辦法》第三條規(guī)定，次級(jí)債券可在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)公開發(fā)行或私募發(fā)行。2006年9月，人民銀行發(fā)布《中國(guó)人民銀行關(guān)于商業(yè)銀行發(fā)行混合資本債券有關(guān)事宜的公告》第三條規(guī)定，混合資本債券可以公開發(fā)行，也可以定向發(fā)行。2010年，泰康人壽再次定向發(fā)行40億元次級(jí)債。目前，由于投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好趨同、信息保密的需要和金融市場(chǎng)管制等因素，中小企業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)行人、保密性要求較高的部分發(fā)行人利用債務(wù)資本市場(chǎng)融資局限性很大。當(dāng)前，銀行間債券市場(chǎng)公開發(fā)行的主要產(chǎn)品是信用評(píng)級(jí)相對(duì)較高、收益率相對(duì)較低的基礎(chǔ)產(chǎn)品，投資組合管理難度很大。從實(shí)質(zhì)運(yùn)行機(jī)理上說(shuō)，定向發(fā)行和公開發(fā)行最重要的區(qū)別是，定向發(fā)行進(jìn)一步強(qiáng)化了發(fā)行人和投資人的的自主協(xié)商機(jī)制，體現(xiàn)了市場(chǎng)化原則和契約自由原則，是更高層次的市場(chǎng)開放和市場(chǎng)約束。在市場(chǎng)發(fā)展動(dòng)力方面，不對(duì)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)做過(guò)細(xì)的規(guī)定，鼓勵(lì)市場(chǎng)成員自主創(chuàng)新，通過(guò)引導(dǎo)市場(chǎng)主體自發(fā)創(chuàng)新，形成可持續(xù)的市場(chǎng)創(chuàng)新動(dòng)力。企業(yè)融資有多種選擇。六、非公開定向工具的定價(jià)問(wèn)題非公開定向工具的定價(jià)堅(jiān)持市場(chǎng)化原則，發(fā)行價(jià)格、發(fā)行利率、所涉費(fèi)率遵循自律規(guī)則、按市場(chǎng)方式確定。按照市場(chǎng)運(yùn)行的基本規(guī)律，定向債券應(yīng)該比公開發(fā)行的同類債券發(fā)行利率更高，以彌補(bǔ)投資者的流動(dòng)性損失。在市場(chǎng)建立初期，由于缺乏市場(chǎng)普遍接受的參照系，在定向工具定價(jià)中適當(dāng)比照公開發(fā)行產(chǎn)品溢價(jià)方式是合理選擇。非公開定向發(fā)行縮小了信息披露范圍，簡(jiǎn)化了發(fā)行注冊(cè)條件，因此，需要相應(yīng)限定定向工具
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