【正文】 的許多規(guī)定都還是抽象化的，難以具體操作。”但上述條例并沒有規(guī)定“地方國有企業(yè)股權(quán)對境外機構(gòu)全部轉(zhuǎn)讓”的情況。而現(xiàn)在的收購操作是，在合資企業(yè)執(zhí)照申辦好以后，最后一期的收購款項才到位，因為外方擔(dān)心萬一政府有關(guān)手續(xù)辦不下來，中方占用其巨額資金。我國公司法第26條規(guī)定：“股東全部繳納出資后，必須經(jīng)法定的驗資機構(gòu)驗資并出具證明”?！　【惩馐召徴呤召彽牡胤絿衅髽I(yè)大都是效益好、產(chǎn)品具有競爭優(yōu)勢、發(fā)展前景好的企業(yè)。在上述新的國企管理格局下，除公司法和財政部下發(fā)的一些禁止性行政文件外，就地方國有企業(yè)轉(zhuǎn)讓股份給境外金融機構(gòu)問題目前還沒有專門的具體規(guī)定。根據(jù)國企資產(chǎn)分級管理的政策，“國家授權(quán)投資的機構(gòu)”也要分級管理，這需要分級管理的具體規(guī)定，但是迄今為止還沒有制定出相應(yīng)的規(guī)定。區(qū)、縣級政府所屬的國有企業(yè)。轉(zhuǎn)讓或者購買股份的審批權(quán)限、管理辦法，由法律、行政法規(guī)另行規(guī)定”。因此這種收購協(xié)議不同于單純股權(quán)協(xié)議收購，也不同于去年的國有股減持方案。當(dāng)上市公司申請辦理中外合資企業(yè)注冊證書，新的中外合資企業(yè)取得工商注冊營業(yè)執(zhí)照后，外資收購者的尾款才全部到位?！　【惩馔顿Y協(xié)議收購上市公司國有股，從原則上看符合地方政府從商業(yè)競爭性行業(yè)逐步退出，集中精力抓好經(jīng)濟與市政建設(shè)的政策。協(xié)議簽訂后向本地和上級政府報批。與去年暫停的“國有股減持方案”比較，或者與更早的由國家投資公司收購企業(yè)國有股的“一級半”建議比較，[1]這種收購方式具有吸引外資的特色，即在不影響國內(nèi)資金的條件下，用境外資金部分實現(xiàn)地方企業(yè)的“國有股減持”。政府對此種收購有何行政職責(zé)。這種收購有一些問題需要研究，包括這類收購的具體法律依據(jù)。商業(yè)市場上的自愿與合意在社會公平性方面是否具有合理性。　　不久前國內(nèi)媒體報道了外資收購地方政府上市公司國有股的消息。在去年進(jìn)行的國有股減持中，著重考慮的是股價計算方式，而目前外資收購中主要考慮的問題除此以外，則還應(yīng)包括被收購企業(yè)的職工就業(yè)等問題。一般收購的是上市企業(yè)，所以還要在媒體上對外公布消息，并要經(jīng)過中國證監(jiān)會批準(zhǔn)。從收購操作程序上看，只要經(jīng)過上級政府審批，程序就具有合法性。此種做法是為了保證收購者在法律上最終能夠取得收購企業(yè)的控股權(quán)。對地方政府來講，這種收購被接受程度也比較適中?，F(xiàn)實中的問題是：首先，國有企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓是所有級別的國企都可以，還是限制到哪一級?我國有幾十萬家國有企業(yè)，從出資者的行政級別區(qū)分，可以分為中央所屬的國企和地方政府所屬的國企。鄉(xiāng)、鎮(zhèn)政府所屬的國有企業(yè)?！　∑浯?，“轉(zhuǎn)讓或者購買股份的審批權(quán)限、管理辦法，由法律、行政法規(guī)另行規(guī)定”。境外收購者與國內(nèi)收購者是否一樣?境外機構(gòu)根據(jù)各地所屬行政級別和規(guī)定辦理地方國有企業(yè)股　　份的轉(zhuǎn)讓，與我國目前人民幣資本賬戶不能直接兌換，境外機構(gòu)和個人不能直接購買境內(nèi)上市公司A股的限制是否相矛盾?　　現(xiàn)在部分地方政府的做法是，只要上級政府同意了就進(jìn)行操作，所有問題都報告到上級政府部門審批。這些企業(yè)是地方國有資產(chǎn)中的“精華”。第27條規(guī)定：“股東的全部出資經(jīng)法定的驗資機構(gòu)驗資后，由全體股東指定的代表或者共同委托的代理人向公司登記機關(guān)申請設(shè)立登記，提交公司登記申請書、公司章程、驗資證明等文件”?！　〕痉ㄍ猓赓Y收購國企是否還需要參考剛頒布的國務(wù)院《企業(yè)國有資產(chǎn)監(jiān)督管理暫行條例》和去年中國證監(jiān)會頒布的《上市公司收購管理條例》，在操作過程中也需要解釋。將這種情況解釋為“增減資本”也是不合適的，因為如果這樣解釋可以成立的話，外資收購內(nèi)地企業(yè)國家股與內(nèi)地機構(gòu)的收購就沒有區(qū)別了，但是現(xiàn)實中外資收購相當(dāng)于外資投入，需要特別記錄在吸引外資的賬上?！　≈袊C券監(jiān)督管理委員會2002年9月28日頒布、12月1日施行的《上市公司收購管理條例》第19條規(guī)定了上市公司股票的收購程序，不過由于外資收購中收購的是不能流通的國有股，對上市流通的股票倒沒有直接關(guān)系。這些法律規(guī)定是否適用于境外資本協(xié)議收購企業(yè)國有股，都還需要有關(guān)部門的解釋。總體上來說，這類國企的行政級別是最低的，但其中也不乏有A股上市公司，也有盈利良好，資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)良的企業(yè)。　　為什么良好的(區(qū))縣級地方國企愿意被外資收購呢?為什么地方政府舍得對國企放權(quán)呢?主要是地方政府轉(zhuǎn)變了觀念。一句話，政府轉(zhuǎn)讓國企股權(quán)可以獲得資金。地方國企管理層過去在國企“紅帽子”之下，受到政府照顧雖然多，但受到政府的干預(yù)也多。如國企老總的工資上限封頂，最近深圳市政府進(jìn)一步明確規(guī)定，當(dāng)?shù)氐膰蠊芾碚咦罡吣晷讲坏贸^60萬。[5]在國有企業(yè)控股股權(quán)轉(zhuǎn)讓給外資后，外資必然給原來管理層較高的工資待遇，以保持企業(yè)的穩(wěn)定運行，在此基礎(chǔ)上配合資本市場上的資金運作收回投資。不過企業(yè)管理層由于改變身份，有可能獲得合資企業(yè)的股份或期權(quán)，因而改變實際收入狀況。企業(yè)為股東利益的最大化考慮，國內(nèi)上市企業(yè)和自境外上市的收購者希望股票價值升值，希望符合市場增發(fā)和配股的資格，這對于企業(yè)的微觀層面是好的，但對國家就業(yè)宏觀方面是否是正向的，則需要進(jìn)行深入的分析。他們在名義上是境外企業(yè)家，實質(zhì)上既不是境內(nèi)，也不是純粹的境外投資者，而是處于境內(nèi)與境外的中間者。　　操作程序方面的法律法規(guī)不具體的另一影響是，被收購國企的職工處于雇傭者或小股東的弱者地位，在“四家利益三家談”的情況下，職工既沒有代表，也不可能具有任何談判能力。只要國有企業(yè)資產(chǎn)不涉及國計民生，不影響國家安全，不違反法律，就可讓境外投資者收購。境外資本收購企業(yè)國有股的操作過程是，協(xié)商定價，政府批準(zhǔn)，轉(zhuǎn)讓股權(quán)，重新注冊成立合資公司。而目前不能變現(xiàn)的國有股資產(chǎn)不如現(xiàn)金，地方政府愿意將上市公司國有股協(xié)議轉(zhuǎn)讓，上級政府也愿意批準(zhǔn)?！　∥覈慕?jīng)濟發(fā)展并不都是依照外來的市場經(jīng)濟理論操作的，還采用了許多我國自己的辦法。這部分銀行貸款中又有相當(dāng)一部分循環(huán)轉(zhuǎn)化和沉淀在國有企業(yè)資產(chǎn)之中。所以判斷國有股的價值不僅要考慮表面因素，還要考慮歷史因素?！　〔粌H如此，盡管地方國企的股權(quán)實際價值高于協(xié)議收購的價格，但是在收購程序操作上，如果付款時間拖得太長，實際的收購價格還會再降低。收購信息的披露本身就可能成為影響市場的刺激性消息，如果配合在境內(nèi)外二級市場的運作，更可能獲得市場交易利潤。根據(jù)協(xié)議取得財產(chǎn)所有權(quán)的時間越早，支付款項越晚，對于收購者就越有利，反過來，對被收購企業(yè)就越不利。這第三者可能是銀行或其他債權(quán)人。因為法律含義上的股份所有權(quán)與金融市場上買賣股票的受益權(quán)之間存在差異，一類是民法調(diào)整的財產(chǎn)所有權(quán)，另一類是證券法調(diào)整的股票(交割與清算)交易權(quán)。如果市場預(yù)期這項資產(chǎn)或這家上市企業(yè)會升值，購買這項資產(chǎn)或收購該上市企業(yè)的公司的股票就可能上漲。如果再經(jīng)過付款時間的配合，用這筆利潤支付收購國有企業(yè)的協(xié)議