【正文】 的許多規(guī)定都還是抽象化的，難以具體操作。”但上述條例并沒有規(guī)定“地方國有企業(yè)股權對境外機構全部轉讓”的情況。而現(xiàn)在的收購操作是，在合資企業(yè)執(zhí)照申辦好以后，最后一期的收購款項才到位，因為外方擔心萬一政府有關手續(xù)辦不下來，中方占用其巨額資金。我國公司法第26條規(guī)定：“股東全部繳納出資后，必須經法定的驗資機構驗資并出具證明”?！　【惩馐召徴呤召彽牡胤絿衅髽I(yè)大都是效益好、產品具有競爭優(yōu)勢、發(fā)展前景好的企業(yè)。在上述新的國企管理格局下，除公司法和財政部下發(fā)的一些禁止性行政文件外，就地方國有企業(yè)轉讓股份給境外金融機構問題目前還沒有專門的具體規(guī)定。根據國企資產分級管理的政策，“國家授權投資的機構”也要分級管理，這需要分級管理的具體規(guī)定，但是迄今為止還沒有制定出相應的規(guī)定。區(qū)、縣級政府所屬的國有企業(yè)。轉讓或者購買股份的審批權限、管理辦法，由法律、行政法規(guī)另行規(guī)定”。因此這種收購協(xié)議不同于單純股權協(xié)議收購，也不同于去年的國有股減持方案。當上市公司申請辦理中外合資企業(yè)注冊證書，新的中外合資企業(yè)取得工商注冊營業(yè)執(zhí)照后，外資收購者的尾款才全部到位?！　【惩馔顿Y協(xié)議收購上市公司國有股，從原則上看符合地方政府從商業(yè)競爭性行業(yè)逐步退出，集中精力抓好經濟與市政建設的政策。協(xié)議簽訂后向本地和上級政府報批。與去年暫停的“國有股減持方案”比較，或者與更早的由國家投資公司收購企業(yè)國有股的“一級半”建議比較，[1]這種收購方式具有吸引外資的特色，即在不影響國內資金的條件下，用境外資金部分實現(xiàn)地方企業(yè)的“國有股減持”。政府對此種收購有何行政職責。這種收購有一些問題需要研究，包括這類收購的具體法律依據。商業(yè)市場上的自愿與合意在社會公平性方面是否具有合理性?！　〔痪们皣鴥让襟w報道了外資收購地方政府上市公司國有股的消息。在去年進行的國有股減持中，著重考慮的是股價計算方式，而目前外資收購中主要考慮的問題除此以外，則還應包括被收購企業(yè)的職工就業(yè)等問題。一般收購的是上市企業(yè)，所以還要在媒體上對外公布消息，并要經過中國證監(jiān)會批準。從收購操作程序上看，只要經過上級政府審批，程序就具有合法性。此種做法是為了保證收購者在法律上最終能夠取得收購企業(yè)的控股權。對地方政府來講，這種收購被接受程度也比較適中。現(xiàn)實中的問題是：首先，國有企業(yè)股權轉讓是所有級別的國企都可以，還是限制到哪一級?我國有幾十萬家國有企業(yè)，從出資者的行政級別區(qū)分，可以分為中央所屬的國企和地方政府所屬的國企。鄉(xiāng)、鎮(zhèn)政府所屬的國有企業(yè)?！　∑浯?，“轉讓或者購買股份的審批權限、管理辦法，由法律、行政法規(guī)另行規(guī)定”。境外收購者與國內收購者是否一樣?境外機構根據各地所屬行政級別和規(guī)定辦理地方國有企業(yè)股　　份的轉讓，與我國目前人民幣資本賬戶不能直接兌換，境外機構和個人不能直接購買境內上市公司A股的限制是否相矛盾?　　現(xiàn)在部分地方政府的做法是，只要上級政府同意了就進行操作，所有問題都報告到上級政府部門審批。這些企業(yè)是地方國有資產中的“精華”。第27條規(guī)定：“股東的全部出資經法定的驗資機構驗資后，由全體股東指定的代表或者共同委托的代理人向公司登記機關申請設立登記，提交公司登記申請書、公司章程、驗資證明等文件”?！　〕痉ㄍ?，外資收購國企是否還需要參考剛頒布的國務院《企業(yè)國有資產監(jiān)督管理暫行條例》和去年中國證監(jiān)會頒布的《上市公司收購管理條例》，在操作過程中也需要解釋。將這種情況解釋為“增減資本”也是不合適的，因為如果這樣解釋可以成立的話，外資收購內地企業(yè)國家股與內地機構的收購就沒有區(qū)別了，但是現(xiàn)實中外資收購相當于外資投入，需要特別記錄在吸引外資的賬上?！　≈袊C券監(jiān)督管理委員會2002年9月28日頒布、12月1日施行的《上市公司收購管理條例》第19條規(guī)定了上市公司股票的收購程序，不過由于外資收購中收購的是不能流通的國有股，對上市流通的股票倒沒有直接關系。這些法律規(guī)定是否適用于境外資本協(xié)議收購企業(yè)國有股，都還需要有關部門的解釋?？傮w上來說，這類國企的行政級別是最低的，但其中也不乏有A股上市公司，也有盈利良好，資產質量優(yōu)良的企業(yè)?！　槭裁戳己玫?區(qū))縣級地方國企愿意被外資收購呢?為什么地方政府舍得對國企放權呢?主要是地方政府轉變了觀念。一句話，政府轉讓國企股權可以獲得資金。地方國企管理層過去在國企“紅帽子”之下，受到政府照顧雖然多，但受到政府的干預也多。如國企老總的工資上限封頂，最近深圳市政府進一步明確規(guī)定，當地的國企管理者最高年薪不得超過60萬。[5]在國有企業(yè)控股股權轉讓給外資后，外資必然給原來管理層較高的工資待遇，以保持企業(yè)的穩(wěn)定運行，在此基礎上配合資本市場上的資金運作收回投資。不過企業(yè)管理層由于改變身份，有可能獲得合資企業(yè)的股份或期權，因而改變實際收入狀況。企業(yè)為股東利益的最大化考慮，國內上市企業(yè)和自境外上市的收購者希望股票價值升值，希望符合市場增發(fā)和配股的資格，這對于企業(yè)的微觀層面是好的，但對國家就業(yè)宏觀方面是否是正向的，則需要進行深入的分析。他們在名義上是境外企業(yè)家，實質上既不是境內，也不是純粹的境外投資者，而是處于境內與境外的中間者?！　〔僮鞒绦蚍矫娴姆煞ㄒ?guī)不具體的另一影響是，被收購國企的職工處于雇傭者或小股東的弱者地位，在“四家利益三家談”的情況下，職工既沒有代表，也不可能具有任何談判能力。只要國有企業(yè)資產不涉及國計民生，不影響國家安全，不違反法律，就可讓境外投資者收購。境外資本收購企業(yè)國有股的操作過程是，協(xié)商定價，政府批準，轉讓股權，重新注冊成立合資公司。而目前不能變現(xiàn)的國有股資產不如現(xiàn)金，地方政府愿意將上市公司國有股協(xié)議轉讓，上級政府也愿意批準?！　∥覈慕洕l(fā)展并不都是依照外來的市場經濟理論操作的，還采用了許多我國自己的辦法。這部分銀行貸款中又有相當一部分循環(huán)轉化和沉淀在國有企業(yè)資產之中。所以判斷國有股的價值不僅要考慮表面因素，還要考慮歷史因素?！　〔粌H如此，盡管地方國企的股權實際價值高于協(xié)議收購的價格，但是在收購程序操作上，如果付款時間拖得太長，實際的收購價格還會再降低。收購信息的披露本身就可能成為影響市場的刺激性消息，如果配合在境內外二級市場的運作，更可能獲得市場交易利潤。根據協(xié)議取得財產所有權的時間越早，支付款項越晚，對于收購者就越有利，反過來，對被收購企業(yè)就越不利。這第三者可能是銀行或其他債權人。因為法律含義上的股份所有權與金融市場上買賣股票的受益權之間存在差異，一類是民法調整的財產所有權，另一類是證券法調整的股票(交割與清算)交易權。如果市場預期這項資產或這家上市企業(yè)會升值，購買這項資產或收購該上市企業(yè)的公司的股票就可能上漲。如果再經過付款時間的配合，用這筆利潤支付收購國有企業(yè)的協(xié)議