【正文】 3 ￥ ￥ ￥ 4 ￥ ￥ ￥ 5 ￥ ￥ ￥ 6 ￥ ￥ ￥ 7 ￥ ￥ ￥ 8 ￥ ￥ ￥ 9 ￥ ￥ ￥ 10 ￥ ￥ ￥ 11 ￥ ￥ ￥ 12 ￥ ￥ ￥ 13 ￥ ￥ ￥ 14 ￥ ￥ ￥ 15 ￥ ￥ ￥ 16 ￥ ￥ ￥ 17 ￥ ￥ ￥ 18 ￥ ￥ ￥ 19 ￥ ￥ ￥ 20 ￥ ￥ ￥ 年金終值 1%、 5%、 15% 年 金 終 值￥ 0 . 0 0 0 0￥ 2 0 . 0 0 0 0￥ 4 0 . 0 0 0 0￥ 6 0 . 0 0 0 0￥ 8 0 . 0 0 0 0￥ 1 0 0 . 0 0 0 0￥ 1 2 0 . 0 0 0 00 5 1 0 1 5 2 0 2 5年 限年金終值系 列 1系 列 2系 列 3案例－－拿破侖贈(zèng)花之諾 ? 不要忽視年金 ? 1797年 3月，拿破侖在盧森堡一小學(xué)演講，答應(yīng) 每年的講演日 送 1束玫瑰花。 2022/2/9 ? ?nn iFV ??? 1 1nnnniFVPViPVFV)1()1(???? 上式中的 叫復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)或貼現(xiàn)系數(shù)，可以寫為 ，則復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算公式可寫為： ni)1(1?nin P V I FFVPV ,??,inPVIF現(xiàn)值公式 ? 復(fù)利現(xiàn)值公式是根據(jù)終值公式計(jì)算得出 ? 復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) (discount factor)，記作（ P/F， i，n) ，不同期數(shù)，不同利率可以查復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表(It measures the present value of $1 received in year t.) ? 復(fù)利終值與現(xiàn)值之間的關(guān)系： ? 復(fù)利終值與復(fù)利現(xiàn)值互為逆運(yùn)算 ? 復(fù)利終值系數(shù)（ 1+i)n與復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) (1+i)?n互為倒數(shù)。相反，用 72除以利息率 i可以得到近似的投資年限，在該年限內(nèi)投資的資金會(huì)增加一倍。 終值表 期限 利率 利率 利率 0% 5% 15% 0 ￥ ￥ ￥ 1 ￥ ￥ ￥ 2 ￥ ￥ ￥ 3 ￥ ￥ ￥ 4 ￥ ￥ ￥ 5 ￥ ￥ ￥ 6 ￥ ￥ ￥ 7 ￥ ￥ ￥ 8 ￥ ￥ ￥ 9 ￥ ￥ ￥ 10 ￥ ￥ ￥ 11 ￥ ￥ ￥ 12 ￥ ￥ ￥ 13 ￥ ￥ ￥ 14 ￥ ￥ ￥ 15 ￥ ￥ ￥ 16 ￥ ￥ ￥ 17 ￥ ￥ ￥ 18 ￥ ￥ ￥ 19 ￥ ￥ ￥ 20 ￥ ￥ ￥ 課上練習(xí)： ? 例 1：某人擬購房，開發(fā)商提出兩種方案：方案一是現(xiàn)在一次性支付 80 萬元；方案二是 5年后付 100萬元。（ 1+i） 2 =10 000 （ 1+6％ ） 2 =10 000 =11 236（ 元 ） 同理，第三年的期終金額為： FV=PVI=PV 終值與現(xiàn)值 2022/2/9 P= ni)(11F??F=P*(1+I)n 0 終 值 CF1 CF2 CF3 現(xiàn) 值 1 2 單利和復(fù)利 ? 單利 (SIMPLE INTEREST)—— 指一定期間內(nèi)只根據(jù)本金計(jì)算利息，當(dāng)期產(chǎn)生的利息在下一期不作為本金，不重復(fù)計(jì)算利息。則 5年后將有資金 200億元（ =100 ），因此，可以認(rèn)為目前開發(fā)更有利。 如果不考慮資金的時(shí)間價(jià)值。 總結(jié) ? 時(shí)間價(jià)值率與投資報(bào)酬率的關(guān)系 ? 時(shí)間價(jià)值率是扣除了風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬和通貨膨脹貼水后的 平均資金利潤率或平均報(bào)酬率 ，因此只有在沒有通 貨膨脹和沒有風(fēng)險(xiǎn)的情況下，時(shí)間價(jià)值率才等于各 種形式的報(bào)酬率。唐先生收到現(xiàn)款準(zhǔn)備進(jìn)行國債投資。 貨幣時(shí)間價(jià)值 ? 一、 時(shí)間價(jià)值的概念 ? 二、 現(xiàn)金流量時(shí)間線 ? 三、 復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值 ? 四、 年金終值和現(xiàn)值 ? 五、時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問題 2022/2/9 一、 時(shí)間價(jià)值的概述 案例： 唐先生計(jì)劃出售 套房子 。2022/2/9 第 2章：財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念 財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念 ? 貨幣時(shí)間價(jià)值 THE TIME VALUE OF MONEY ? 風(fēng)險(xiǎn)與收益 ? 證券估價(jià) 2022/2/9 ? 掌握貨幣時(shí)間價(jià)值的概念和相關(guān)計(jì)算方法。第一位買主出價(jià) 100000元，付現(xiàn)款；第二位買主出價(jià) 101424元，在一年后付款。 涉及的問題： 現(xiàn)值的概念 、 終值的概念 、 現(xiàn)值與終值如何計(jì)算 、 引申出時(shí)間價(jià)值的概念 、 隱含的風(fēng)險(xiǎn)問題 2022/2/9 一、貨幣時(shí)間價(jià)值概述 （ 一 ） 概念 1） 西方學(xué)者的解釋 ① 時(shí)間偏好：投資者進(jìn)行投資就必須推遲消費(fèi) ， 對(duì)投資者推遲消費(fèi)的耐心應(yīng)給予報(bào)酬 ， 這種報(bào)酬的量應(yīng)與推遲的時(shí)間成正比 ， 因此 ， 單位時(shí)間的這種報(bào)酬對(duì)投資的百分率稱為時(shí)間價(jià)值 。 ? 時(shí)間價(jià)值從本質(zhì)上應(yīng)當(dāng)按復(fù)利方法計(jì)算， 因?yàn)橥度氲缴a(chǎn)經(jīng)營中的資本是按幾何級(jí)數(shù)不 斷增長的。根據(jù) 160億大于100億，可以認(rèn)為 5年后開發(fā)更有利。 范例 ： （二） 現(xiàn)金流量時(shí)間線 現(xiàn)金流量時(shí)間線 —— 重要的計(jì)算貨幣資金時(shí)間價(jià)值的工具，可以直觀、便捷地反映資金運(yùn)動(dòng)發(fā)生的時(shí)間和方向。 Interest earned only on the original investment。（ 1+i） =10 000 （ 1+6％ ） =10 600（ 元 ） 若其并不提走現(xiàn)金 ， 繼續(xù)投資于該事業(yè) ， 則第二年本利和為： FV=[PV（ l+i） 3=10000 （ 1+6％ ） 3 =10 000 =11 910（ 元 ） 第 n年的期終金額為： FV＝ PV如目前的銀行貸款利率為 7%，問： 應(yīng)該選擇何種方案？ 答案： ? 解：方案一 5年后的終值 =80 （ F/P， 7%,5) 80*= 分析：由于方案一的終值 的終值 100萬元。 某人有 1200元 ， 擬投入報(bào)酬率為 8％ 的投資機(jī)會(huì) ，經(jīng)過多少年才可使現(xiàn)有貨幣增加 1倍 ？ 72／ 8＝9（ 年 ） 請(qǐng)計(jì)算準(zhǔn)確數(shù)字 ? 70法則， 70除以通脹率，得到多少年縮水一半 ? 原理 —— 因其終值系數(shù)約等于 2 ? 作用 —— 臨時(shí)測算，迅速快捷 （四）復(fù)利現(xiàn)值 ? 由終值求現(xiàn)值，稱為貼現(xiàn)，貼現(xiàn)時(shí)使用的利息率稱為貼現(xiàn)率。 niFP )1(1??例 ? 計(jì)劃 2年后得到 5000元， F=5000， i＝ 10％， n＝ 2，則現(xiàn)在應(yīng)存入多少： *5000)101(1*50002????P課上練習(xí)： ?某人擬在五年后獲得本利和 10000 元，假定利息率為 8%，他現(xiàn)在應(yīng)一次性 存入銀行多少元現(xiàn)金？ 答案： ? P = F (1+i)?n ? =10000 =6810（元） ? 復(fù)利現(xiàn)值 2022/2/9 一元人民幣的現(xiàn)值時(shí) 間 （ 年 ） 　 　 復(fù) 利 現(xiàn) 值 與 利 率 及 時(shí) 間 之 間 的 關(guān) 系三、 年金終值和現(xiàn)值 ? 年金的概念和種類 ? 等額、定期的系列收支 。但未能履行諾言。二、以后無論在精神上還是物質(zhì)上，法國政府將堅(jiān)定不移地支持盧森堡的中小學(xué)教肓事業(yè)，以彌補(bǔ)當(dāng)年拿破侖的食言之過。 2022/2/9 先付年金 —— 每期期初有等額收付款項(xiàng)的年金。 0 , , , ,()i n i m i m n i mV A P V I F A P V I F A P V I F A P V I F A?? ? ? ? ? ?（三）延期年金的終值、現(xiàn)值 ? 遞延年金終值：同后付年金 ? 延期年金的現(xiàn)值（ 3種求法） 延期年金現(xiàn)值的計(jì)算公式（以下為再折現(xiàn)法公式）： 遞延年金 ? 再貼現(xiàn)法 5 4 2 3 1 0 遞延年金現(xiàn)值 ? （現(xiàn)值）扣除法 ? 按第 1年到付款期末總期數(shù)折現(xiàn)到 0年初，再減去未付款期的應(yīng)付現(xiàn)值 ? 圖示 ? （現(xiàn)值）再折現(xiàn)法 ? 按實(shí)際付款次數(shù)折現(xiàn)到付款期初，再折現(xiàn)到 0年初 ? 圖示 ? 終值折現(xiàn)法 ? 先計(jì)算出年金終值，再折換為現(xiàn)值 ? 圖示 2022/2/9 某企業(yè)向銀行借入一筆款項(xiàng)，銀行貸款的年利息率為 8%，銀行規(guī)定前 10年不需還本付息，但從第 11年至第 20年每年年末償還本息 1000元，則這筆款項(xiàng)的現(xiàn)值應(yīng)是： 例 題 延期年金的現(xiàn)值例 課堂練習(xí) ? 某企業(yè)購買一大型設(shè)備，若貨款現(xiàn)在一次付清需100萬元；也可采用分期付款，從第二年年末到第四 年年末每年付款 40萬元。 年 t 0 1 2 3 4 現(xiàn)金流量 1 0 0 0 2 0 0 0 100 3 0 0 0 4 0 0 0 例 題 這筆不等額現(xiàn)金流量的現(xiàn)值可按下列公式求得： 44332211000 )1(1)1(1)1(1)1(1)1(1iAiAiAiAiAPV?????????????? 4%,53%,52%,51%,50%,5 4 0 0 03 0 0 01 0 02 0 0 01 0 0 0 P V I FP V I FP V I FP V I FP V I F ?????????? ??????????? 2022/2/9 能用年金用年金，不能用年金用復(fù)利 ， 然后加總?cè)舾蓚€(gè) 年金現(xiàn)值和復(fù)利現(xiàn)值。 , ??iP V IF A查年金現(xiàn)值系數(shù)表，當(dāng)利率為 8%時(shí)，系數(shù)為 ；當(dāng)利率為 9%時(shí)，系數(shù)為。 風(fēng)險(xiǎn)與不確定性的區(qū)別在于概率是否可知。 ? 按風(fēng)險(xiǎn)的程度，可以把公司的財(cái)務(wù)決策分為三種類型： 1. 確定性決策 :國債投資 2. 風(fēng)險(xiǎn)性決策：投資于高科技企業(yè) 3. 不確定性決策：創(chuàng)業(yè) 2022/2/9 風(fēng)險(xiǎn)與收益的概念 二、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益 ? 對(duì)投資活動(dòng)而言，風(fēng)險(xiǎn)是與投資收益的可能性相聯(lián)系的，因此對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的衡量，就要從投資收益的可能性入手。 2022/2/9 單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益 ? 2. 計(jì)算預(yù)期收益率 2022/2/9 單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益 兩家公司的預(yù)期收益率分別為多少？ ? 2. 預(yù)期收益率的計(jì)算 ? 就是計(jì)算收益率的加權(quán)平均數(shù) ? 兩兩相乘再相加 ? 例： P39，兩者皆為 15% ? ? 方差 ? 標(biāo)準(zhǔn)差 ? 變異系數(shù) ? 3. 風(fēng)險(xiǎn)的衡量 計(jì)算離差 計(jì)算方差 計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差 2022/2/9 單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益 當(dāng)兩個(gè)項(xiàng)目收益率相同，但標(biāo)準(zhǔn)差不同，則理性投資者會(huì)選標(biāo)準(zhǔn)差小的那個(gè)；當(dāng)兩個(gè)項(xiàng)目標(biāo)準(zhǔn)差相同，但收益率不同