【正文】 NPV（ B） ＞ NPV（ C）， ∴ A方案在經(jīng)濟上最合理。沒有太陽灶之前，企業(yè)每年電費 1萬元。 評價準則： 對單方案， NPV≥0，可行； 多方案比選時， NPV越大的方案相對越優(yōu)（即遵循凈現(xiàn)值最大準則）。 投資收益率指標主要反映投資項目的盈利能力，用此指標評價投資方案的經(jīng)濟效果，需要與本行業(yè)的平均水平對比，以判別項目的贏利能力是否達到本行業(yè)的平均水平。 對該指標的評價 : 優(yōu)點： （ 1）能夠揭示方案的風險程度； （ 2）可以反映投資獲得補償?shù)乃俣取? 原理公式： ????tPtCOCI00)(Tp t 使上式成立的時間長度 TP 即為靜態(tài)投資回收期 實用公式 （ 1）項目建成投產(chǎn)后各年的凈收益均相同時，計算公式如下： 式中： K為項目投入的全部資金； Tk為項目建設(shè)期；NB為每年的凈現(xiàn)金流量，即 （ 2）項目建成投產(chǎn)后各年的凈收益不相同時，用列表法求取靜態(tài)投資回收期 ,計算公式為： AIPt ?tCOCI )( ?當年的凈現(xiàn)金流量絕對值上年累計凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)正值的年份數(shù)－累計凈現(xiàn)金流量開始出 ?? 1tPTp Tp K NB NB= +Tk 例 ：某項投資 20210元，分兩期投入，投產(chǎn)后的各年凈現(xiàn)金流如下表，求該項投資的靜態(tài)投資回收期及判斷該投資的可行性。 第三章 經(jīng)濟效果評價指標與方法 ※ 本章要求 （ 1）熟悉靜態(tài)、動態(tài)經(jīng)濟效果評價指標的含義、特點； （ 2）掌握靜態(tài)、動態(tài)經(jīng)濟效果評價指標計算方法和評價準則； （ 3）掌握不同類型投資方案適用的評價指標和方法。（ Tb＝ 4年） 0 1 2 3 4 5－ 8 現(xiàn)金流出 10000 10000 現(xiàn)金流入 4000 5000 6000 10000 凈現(xiàn)金流 10000 10000 4000 5000 6000 10000 累計凈現(xiàn)金流 10000 20210 16000 11000 5000 5000 結(jié)論：該項投資的靜態(tài)投資回收期 Tp =。 缺點：（ 1）沒有考慮資金的時間價值； （ 2）沒有考慮不同方案的回收投資的形式，以及后期效果； （ 3）容易導(dǎo)致短期行為； 2. 投資收益率（ E）： 項目在正常生產(chǎn)年份的凈收益與投資總額的比值 .是 考察項目單位投資盈利能力的靜態(tài)指標 由于 NB與 I的含義不同， E常用的具體形式有： （ 1）當 K為總投資， NB為正常年份的利潤總額，則 E稱為 投資利潤率 ； （ 2）當 K為總投資， NB為正常年份的利稅總額，則 E稱為 投資利稅率 。 Eb為基準投資收益率，根據(jù)同類項目的歷史數(shù)據(jù)或投資者的意愿確定。 概念 : 方案在壽命期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量（ CICO），按照一定的折現(xiàn)率 i折現(xiàn)到期初的現(xiàn)值之和。如使用太陽灶， A方案每年能節(jié)省電費 30％； B方案每年能節(jié)省電費 50％； C方案每年能節(jié)省電費 90％。 ① 累計凈現(xiàn)值曲線： 反映項目在壽命期內(nèi)逐年累計凈現(xiàn)值隨時間變化的一條曲線 AC— 總投資額 AB— 總投資現(xiàn)值 DF— 累計凈現(xiàn)金流量（期末） EF— 凈現(xiàn)值 OG— 靜態(tài)投資回收期 OH— 動態(tài)投資回收期 H A B C D E F G O 金額 t 與凈現(xiàn)值相關(guān)的幾個需要說明的問題 累積凈現(xiàn)金流量曲線 凈現(xiàn)值曲線 ② 基準折現(xiàn)率： 是投資者對資金時間價值的最低期望值 ◆ 影響因素 ： a. 借貸資金成本 d. 風險貼補率（風險報酬率或叫風險貼水）：用 r2表示 e. 通貨膨脹率：用 r3表示 ◆ 確定 ： a. 當按時價計算項目收支時 ， b. 當按不變價格計算項目收支時 正確確定基準收益率，其基礎(chǔ)是資金成本、機會成本，而投資風險、通貨膨脹和資金限制也是必須考慮的影響因素。 ，其凈現(xiàn)值對折現(xiàn)率的敏感性不同，在凈現(xiàn)值曲線的形狀表現(xiàn)為斜率不同，凈現(xiàn)值曲線越陡峭，說明該現(xiàn)金流序列的凈現(xiàn)值對折現(xiàn)率的變化越敏感，這一性質(zhì)在多方案比較選優(yōu)時可能是的運用凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率這兩個指標所得出的結(jié)果相矛盾，需要采取特殊辦法進行處理。 ⑤ 凈現(xiàn)值指標的不足之處： a. 必須先確定一個符合經(jīng)濟現(xiàn)實的基準收益率，而基準收益率的確定往往是比較復(fù)雜的； b. 在互斥方案評價時，凈現(xiàn)值必須慎重考慮互斥方案的壽命，如果互斥方案壽命不等，必須構(gòu)造一個相同的研究期，才能用凈現(xiàn)值指標進行各個方案之間的比選； c. 凈現(xiàn)值不能反映項目投資中單位投資的使用效率，不能直接說明在項目運營期間各年的投資成果。 【 解 】 購買設(shè)備這項投資的現(xiàn)金流量情況 根據(jù) NPV公式可計算出其凈現(xiàn)值為 : NPV=（萬元） 根據(jù) NPVI公式可求出其凈現(xiàn)值率為： NPVR=NPV/KP= （ 1）原理公式： 0)1()(0??????nttt IR RCOCI（ 2）關(guān)于 IRR解的討論 內(nèi)部收益率方程 是一個一元 n次方程，有 n個復(fù)數(shù)根（包括重根），故其正數(shù)根的個數(shù)可能不止一個。 非常規(guī)項目： 凈現(xiàn)金流量序列符號變化多次的項目。這樣，內(nèi)部收益率的經(jīng)濟涵義就是使未回收投資余額及其利息恰好在項目計算期末完全收回的一種利率。 解： NPV=5000 +5926(P/F,i,2) 令 NPV=0, 得 (P/F,i,2)＝ 查表， i1=8%, (P/F,8%,2)= i2=9%, (P/F,9%,2)= i=9%()* (9%8%)/() =% 8% 9% i (P/F,i,2) i 【 例 】 某項目凈現(xiàn)金流量 如表所示 。 年序 0 1 2 3 4 5 6 凈現(xiàn)金流量 － 100 20 30 20 30 40 40 例 ： 3年前以 20萬購買一臺計算機，其對公司的凈收益為 10萬元，經(jīng)濟壽命為 10年，目前，因技術(shù)進步，設(shè)備被淘汰，殘值為零。 （ 3）用試算內(nèi)插 法，先找到 i1。 對于多方案的比較選優(yōu)問題，不能直接運用 IRR最大準則，要區(qū)分兩種不同的情況。 ：收益既定時，收到的時間越早， IRR越大。 NAV＝ NPV（ A/P， i， n） 由于（ A/P， i， n） 0，若 NPV0，則 NAV0，因此二者為等效指標。 （ 1）費用現(xiàn)值（ PC—— Present Cost） 計算公式： 式中： COt— 第 t年的費用支出，取正號； S— 期末（第 n年末）回收的殘值。 費用 項目 投資（第 1年初） 年經(jīng)營成本（ 1～ 10年末） 壽命期 (年 ) A 600 280 10 B 785 245 10 1）概念 考慮資金時間價值的條件下，用方案各年產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流的現(xiàn)值去補償投資所需的時間長度。 （ 3）計算動態(tài)投資回收期。 對于同一個現(xiàn)金流序列來說，動態(tài)投資回收期總是大于靜態(tài)投資回收期。 3. 相關(guān)方案： 在一組備選方案中，若采納或放棄某一方案，會影響其他方案的現(xiàn)金流量；或者采納或放棄某一方案會影響其他方案的采納或放棄；或者采納某一方案必須以先采納其他方案為前提等等。 ② 根據(jù)公式計算項目的經(jīng)濟評價指標，如凈現(xiàn)值、凈年值、內(nèi)部收益率、動態(tài)投資回收期等。 該類型方案經(jīng)濟效果評價的特點是要進行多方案比選，故 應(yīng)遵循方案間的可比性 。 擇優(yōu)需要與其他指標（ NPVI）配合使用。最終得出的結(jié)論與用凈現(xiàn)值最大準則的判斷將完全一致。具體 操作步驟 如下： （ 1）進行絕對效果評價：計算各方案的 IRR（或NPV或 NAV），淘汰 IRRi0（或 NPV0或 NAV0）的方案，保留通過絕對效果檢驗的方案； （ 2）將方案按投資額由大到小排序； （ 3）進行相對效果評價：依次計算第二步保留方案間的 ⊿ IRR。 【 解 】 由于三個方案的 IRR均大于 i0，將它們按投資額由小到大排列為： C → A → B ，先對方案 C和 A 進行比較。 年 份 方案 0 1~10 A 270 60 B 260 59 C 300 68 說明 ：對于僅有費用現(xiàn)金流量的互斥方案比選也可用差額內(nèi)部收益率法，這時無非是把增量投資額所導(dǎo)致的對其他費用的節(jié)約看成是增額收益。 費用 項目 投資（第 1年初） 年經(jīng)營成本（ 1～ 10年末） 壽命期 (年 ) A 600 280 10 B 785 245 10 BA 185 35 0 第四章 經(jīng)濟效果評價指標與方法 （二）壽命不等的互斥方案經(jīng)濟效果評價 按服務(wù)壽命長短不同，投資方案可分為： ① 相同服務(wù)壽命的方案，即參與對比或評價方案的服務(wù)壽命均相同； ② 不同服務(wù)壽命的方案，即參與對比或評價方案的服務(wù)壽命均不相同； ③ 無限壽命的方案，在工程建設(shè)中永久性工程即可視為無限壽命的工程，如大型水壩、運河工程