【正文】 國(guó)貨幣，即表示外幣貶值或本幣增值，則稱為外匯匯率下降或本幣匯率上升。 第 8章 外匯與匯率 19 匯率 匯率 ，也稱匯價(jià)、外匯牌價(jià)或外匯行市，是指一國(guó)貨幣用另一國(guó)貨幣表示的價(jià)格，或以一個(gè)國(guó)家的貨幣折算成另一國(guó)貨幣的比率。 三是 中央銀行與外匯銀行之間的交易市場(chǎng) 。 中央銀行干預(yù)外匯市場(chǎng)的范圍與頻率很大程度上取決于該國(guó)政府實(shí)行什么樣的匯率制度。 第 8章 外匯與匯率 15 （ 3）外匯經(jīng)紀(jì)人 是指在外匯市場(chǎng)上為銀行與銀行、銀行與客戶之間的外匯交易進(jìn)行介紹、接洽并賺取傭金的中間商。其參與外匯交易的主要目的是為了獲利，其利潤(rùn)來自外匯買賣的差價(jià)。 ② 國(guó)際外匯市場(chǎng)在時(shí)空上是連續(xù)不停運(yùn)轉(zhuǎn)的。 這一交易系統(tǒng)由有形市場(chǎng)和無形市場(chǎng)共同組成。 第 8章 外匯與匯率 6 狹義的外匯 狹義的外匯是指以外幣表示的可直接用于國(guó)際間結(jié)算的支付手段。 外匯有廣義和狹義之分。 3 廣義的外匯 廣義的外匯 泛指一切以外國(guó)貨幣表示的資產(chǎn)。 狹義的外匯包括以外幣表示的匯票、支票、本票、銀行付款委托書、銀行存款憑證、郵政儲(chǔ)蓄等。 有形市場(chǎng) 是指有具體、固定的交易場(chǎng)所，有嚴(yán)格交易規(guī)則的集中交易市場(chǎng)，外匯買賣雙方在營(yíng)業(yè)日的一定交易時(shí)間內(nèi)進(jìn)行集中的外匯交易。 ③ 國(guó)際外匯市場(chǎng)的外匯行情波動(dòng)性大，政府干預(yù)行為突出。 第 8章 外匯與匯率 13 （ 1）外匯銀行 外匯銀行又可分為三種類型： ① 專營(yíng)或兼營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的本國(guó)商業(yè)銀行； ② 在本國(guó)的外國(guó)商業(yè)銀行分行及本國(guó)與外國(guó)的合資銀行； ③ 其它經(jīng)營(yíng)外匯買賣業(yè)務(wù)的本國(guó)金融機(jī)構(gòu)，如信托公司、財(cái)務(wù)公司等。 外匯經(jīng)紀(jì)人必須經(jīng)過所在國(guó)中央銀行的核準(zhǔn)才能參與市場(chǎng)。 第 8章 外匯與匯率 17 外匯市場(chǎng)的三個(gè)交易層次 一是 客戶市場(chǎng) ，是指由外匯銀行和客戶之間的外匯交易所形成的市場(chǎng)，又稱為“零售外匯市場(chǎng)”。 第 8章 外匯與匯率 18 外匯市場(chǎng)基本交易方式：即期交易和遠(yuǎn)期交易 即期外匯交易 ，是指交易雙方以當(dāng)時(shí)外匯市場(chǎng)的價(jià)格成交，并在成交后的兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)辦理有關(guān)貨幣收付交割的外匯交易。 匯率可以有兩種表示方法，分為直接標(biāo)價(jià)法和間接標(biāo)價(jià)法。 第 8章 外匯與匯率 22 間接標(biāo)價(jià)法 是指以一定單位的本國(guó)貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折算成若干單位的外國(guó)貨幣來表示的匯率，即本幣數(shù)量不變，用外國(guó)貨幣的數(shù)量變化來表示匯率的變化。 遠(yuǎn)期匯率， 是進(jìn)行遠(yuǎn)期外匯交易時(shí)所使用的匯率，它由交易雙方在成交合同中商定，在未來合同到期實(shí)際進(jìn)行貨幣交割時(shí)使用。 第 8章 外匯與匯率 26 中間匯率、現(xiàn)鈔匯率 中間匯率， 或中間價(jià)是銀行外匯買入價(jià)和賣出價(jià)的算術(shù)平均。所以，外鈔在能夠作為國(guó)際支付手段加以使用之前，一般都要加上諸如運(yùn)鈔費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)、收兌費(fèi)等成本支出，因此銀行買入外幣現(xiàn)鈔的價(jià)格一般要低于普通的外匯買入價(jià)，賣出外幣現(xiàn)鈔的匯率與普通外匯賣出價(jià)相同。 票匯匯率 是指銀行買賣匯票、支票或其它票據(jù)時(shí)采用的匯率。如人民幣的基本匯率是人民幣對(duì)美元的匯率，日元的基本匯率是日元對(duì)美元的匯率，這樣，人民幣對(duì)日元的匯率就可以通過它們各自對(duì)美元的匯率套算出來。 第 8章 外匯與匯率 31 使用基本匯率和套算匯率的方法來確定一國(guó)貨幣的對(duì)外匯率是國(guó)際上通用的作法。 匯率變動(dòng)通過影響國(guó)際貨物和服務(wù)項(xiàng)目的貿(mào)易，影響資本在國(guó)際間的流動(dòng)，會(huì)影響到一國(guó)的國(guó)內(nèi)物價(jià)水平，影響到國(guó)內(nèi)就業(yè)水平和國(guó)民收入水平，影響到一國(guó)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。 假定 A國(guó)為本國(guó)并采用直接標(biāo)價(jià)法，匯率值為 E，即 A幣對(duì) B幣的匯率可表示為： 1單位 B幣 =E單位 A幣。進(jìn)一步來看，在一定時(shí)期內(nèi)，匯率的變化也要與該時(shí)期兩國(guó)物價(jià)水平的相對(duì)變化成比例。 第 8章 外匯與匯率 37 影響因素 就 A國(guó)和 B國(guó)來說，在其它條件不變時(shí)，任何導(dǎo)致A國(guó)產(chǎn)品相對(duì)于 B國(guó)產(chǎn)品需求增加的因素，都有使A國(guó)貨幣升值的趨勢(shì)，因?yàn)橐?gòu)買 A國(guó)的產(chǎn)品需用A國(guó)的貨幣，對(duì) A國(guó)產(chǎn)品需求的增加，就會(huì)帶來在外匯市場(chǎng)上 A幣供給的減少和 A幣需求的增加，從而使得 A幣相對(duì)于 B幣升值。 第 8章 外匯與匯率 39 （ 1）相對(duì)價(jià)格水平 當(dāng) A國(guó)產(chǎn)品價(jià)格上升而 B國(guó)產(chǎn)品價(jià)格不變時(shí)，對(duì) A國(guó)產(chǎn)品的需求會(huì)下降而對(duì) B國(guó)產(chǎn)品的需求會(huì)相對(duì)上升，則對(duì) A幣的需求下降而對(duì) B幣的需求相對(duì)上升，從而 A幣相對(duì)于 B幣趨于貶值，即 E值趨于上升。 如果 A國(guó)對(duì)來自 B國(guó)的某些進(jìn)口產(chǎn)品征收關(guān)稅或?qū)嵤┫揞~，這些貿(mào)易壁壘就會(huì)增加對(duì) A國(guó)同類產(chǎn)品的需求，在其它條件不變時(shí)，對(duì) A國(guó)產(chǎn)品需求的增加會(huì)促使 A幣趨于升值， E值趨于下降。 結(jié)論：在長(zhǎng)期中，對(duì)一國(guó)出口產(chǎn)品偏好的增強(qiáng)將導(dǎo)致該國(guó)貨幣升值；相反，對(duì)進(jìn)口產(chǎn)品偏好的增加會(huì)導(dǎo)致該國(guó)貨幣貶值。 第 8章 外匯與匯率 45 （ 4）生產(chǎn)率 結(jié)論 ： 在長(zhǎng)期中，如果一國(guó)生產(chǎn)率相對(duì)于其他國(guó)家有所提高，則該國(guó)貨幣將趨于升值；若一國(guó)生產(chǎn)率低于其他國(guó)家，則該國(guó)貨幣將趨于貶值。 按照資產(chǎn)需求理論的理解，影響人們對(duì)本幣（ A幣）資產(chǎn)和外幣（ B幣）資產(chǎn)需求最重要的因素是兩種資產(chǎn)之間相對(duì)的預(yù)期回報(bào)率。 假設(shè) IA表示 A幣存款的利率， IB表示 B幣存款的利率， ET表示當(dāng)前的即期匯率， ETE表示預(yù)期的下一期的匯率， RETA表示 A幣的預(yù)期回報(bào)率， RETB表示 B幣的預(yù)期回報(bào)率。因此，此時(shí)以 B幣表示的 A幣存款的預(yù)期回報(bào)率 RETB就為 10%。 第 8章 外匯與匯率 53 第 8章 外匯與匯率 RETB RETA 匯率 ET （ A幣 /B幣） E*=10 M L 5% 10% 15% 預(yù)期收益率 （以 B幣表示） P N Q 外匯市場(chǎng)的均衡 54 （ 2）用 B幣表示 B幣存款的預(yù)期回報(bào)率 假設(shè) B幣存款的利率為 10%，則不論當(dāng)期匯率的值是多少， B幣存款的預(yù)期回報(bào)率總是 10%。 第 8章 外匯與匯率 57 利率平價(jià)條件與外匯市場(chǎng)的均衡 假設(shè) A幣存款和 B幣存款是完全替代品的，即資本在 A、 B兩國(guó)間的流動(dòng)不受限制，而且兩種貨幣的風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性基本相同。 第 8章 外匯與匯率 59 利率平價(jià)條件與外匯市場(chǎng)的均衡 如果本幣利率高于外幣利率，就意味著外幣具有正值的預(yù)期升值率，從而抵消了較低的外幣利率。 均衡匯率的含義是，在這一匯率條件下，人們沒有動(dòng)力將其持有的某種貨幣存款資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為另一種貨幣存款，即不再為資產(chǎn)轉(zhuǎn)換而從事外匯交易，從而匯率處于相對(duì)穩(wěn)定狀態(tài) 第 8章 外匯與匯率 61 利率平價(jià)條件與外匯市場(chǎng)的均衡 或者說，如果市場(chǎng)匯率不在均衡點(diǎn)，就意味著兩種貨幣的預(yù)期回報(bào)率有差異，人們就會(huì)通過外匯交易來將低預(yù)期回報(bào)貨幣的存款轉(zhuǎn)為高預(yù)期回報(bào)貨幣的存款，這樣的交易就會(huì)促使兩種貨幣的預(yù)期回報(bào)率接近一致，市場(chǎng)匯率也逐步向均衡匯率逼近。相反，預(yù)期未來匯率的上升將會(huì)提高 B幣的預(yù)期升值率，從而降低 A幣存款的預(yù)期回報(bào)率， RETA線會(huì)左移，匯率將上升。 表中說明的是在其它變量不變時(shí)，各個(gè)變量增大對(duì)匯率的影響。 第 8章 外匯與匯率 71 8． 5匯率制度 1973年以后，國(guó)際貨幣基金組織重新將匯率制度分為釘住匯率制和彈性匯率制兩種，后者包括各種類型的浮動(dòng)匯率制。 兩國(guó)貨幣的含金量之比即鑄幣平價(jià)構(gòu)成兩國(guó)貨幣匯率的基礎(chǔ)，但外匯市場(chǎng)上的現(xiàn)實(shí)匯率還受外匯供求關(guān)系的影響而上下波動(dòng)。 黃金輸出點(diǎn) 是指鑄幣平價(jià)加上單位外匯所含黃金量在兩國(guó)之間的運(yùn)送費(fèi)； 黃金輸入點(diǎn) 是鑄幣平價(jià)減黃金運(yùn)送費(fèi)。這樣一方面黃金會(huì)大量流入國(guó)內(nèi)，另一方面，外匯市場(chǎng)上的外匯供給量會(huì)減少，外匯供給量的減少會(huì)遏制外匯匯率下跌的勢(shì)頭，使匯率不至