【正文】 與一般商品相比較） （ 1）商品的單一性和價(jià)格相對(duì)一致性 。 如何 ？ （ 3）分散風(fēng)險(xiǎn)。 第三章 5 金融市場(chǎng)的作用 市場(chǎng)三大功能：集聚功能、分配功能、調(diào)節(jié)功能。 ② 完善的金融機(jī)構(gòu)體系。 狹義：金融市場(chǎng)是資金由多余者向短缺者轉(zhuǎn)移的場(chǎng)所。 ?一般以票據(jù)和有價(jià)證券為交易對(duì)象的融資活動(dòng)。 ③ 金融交易工具豐富。 （ 1）幫助消費(fèi)者實(shí)現(xiàn)最優(yōu)的跨期消費(fèi)計(jì)劃。 （ 4）提供流動(dòng)性。 ? 交易對(duì)象是單一的貨幣形態(tài)商品。 ?一般商品市場(chǎng)價(jià)格與實(shí)際價(jià)值的差異不大（從長(zhǎng)期來(lái)看）。 ?隨著商品經(jīng)濟(jì)、科技發(fā)展，金融市場(chǎng)很快突破固定場(chǎng)所的限制，計(jì)算機(jī)、電傳、電話等設(shè)施。 第三章 10 第三章 11 進(jìn)一步判斷 —— 融資的直接性 ? 不論 交易是直接進(jìn)行還是間接進(jìn)行 ， 只要 買賣雙方作為最后貸款者和最后借款者 結(jié)成 直接 債權(quán)債務(wù)關(guān)系，這種資金融通均屬 直接金融 。 ① 連接 ② 結(jié)合 資金供需雙方緊密 第三章 13 （ 4） 直接金融 局限 ① 資金供應(yīng)者，風(fēng)險(xiǎn)大。 ③ 在金融市場(chǎng)欠發(fā)達(dá)的國(guó)家或地區(qū)，直接金融證券的流動(dòng)性較弱，變現(xiàn)能力較低。 ? 中介機(jī)構(gòu)提供服務(wù)要收取一定的費(fèi)用，增加了籌資的成本。 ② 安全性高 金融中介的資產(chǎn)與負(fù)債多樣化，可分散風(fēng)險(xiǎn)。間接金融提高了金融的規(guī)模經(jīng)濟(jì)。 ? 為整個(gè)社會(huì)提供一個(gè)支付網(wǎng)絡(luò)，信息生產(chǎn)中的外部性。 貨幣市場(chǎng) money market，又稱短期金融市場(chǎng)。 一般在 3～ 6個(gè)月之間，最長(zhǎng)不超過(guò) 1年。 ① 期限短 第三章 25 資本市場(chǎng)。 第三章 26 （ 2）資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu) 提供 1年以上期限的貸款； 把期限 1～ 5年的貸款稱為中期貸款； 把期限在 5年以上的稱為長(zhǎng)期貸款。 第三章 27 （ 3）資本市場(chǎng)作用 ? 為儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)化提供渠道，促進(jìn)資本的形成。 ? 需求者可以通過(guò)資本市場(chǎng)直接或間接地發(fā)行各種證券籌措資金； ? 資金供給者可以直接或間接地購(gòu)買證券從事投資。 （ 1）平價(jià)發(fā)行（ At a Par）。 （ 3）折價(jià)發(fā)行（ At a Discount）。 一級(jí)市場(chǎng)的主要特點(diǎn) ① 無(wú)固定集中場(chǎng)所 ② 發(fā)行新證券 ③ 無(wú)統(tǒng)一發(fā)行時(shí)間 不論是否通過(guò)中介。 二級(jí)市場(chǎng)的作用： 較短期的資金可以通過(guò)證券的買賣連接起來(lái)， 續(xù)短為長(zhǎng)，變成長(zhǎng)期投資 從而極大地?cái)U(kuò)充了長(zhǎng)期投資的來(lái)源。 ?沒有二級(jí)市場(chǎng)，證券不能轉(zhuǎn)讓和流通，對(duì)投資者很難有吸引力。 ?各國(guó)對(duì)此規(guī)定不一，有的規(guī)定成交后第二個(gè)工作日交割，有的規(guī)定則長(zhǎng)一些，允許成交后 4～ 5日內(nèi)完成交割（一般當(dāng)日或 3日內(nèi)） 。 ?發(fā)端以 1898年在美國(guó)成立芝加哥奶油和蛋商會(huì)為標(biāo)志，當(dāng)時(shí)進(jìn)行期貨交易的基本上是農(nóng)產(chǎn)品。 第三章 35 期貨交易特點(diǎn) ① 成交和交割不同步 ② 可采用清算方式軋抵雙方帳目，不一定發(fā)生實(shí)物交換 在成交的一定時(shí)期之后進(jìn)行交割，交割時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格與成交價(jià)格常常不一致，這將給交易者帶來(lái)收益或損失。 投資者希望通過(guò)期貨交易來(lái)保護(hù)投資，避免因行市變動(dòng)造成損失 投機(jī)者利用時(shí)間差，賭行市漲落，賤買貴賣 第三章 36 期貨交易優(yōu)缺點(diǎn) ?具有保值和避免價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)等積極作用，對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有利。 缺點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn) 37 第二節(jié) 貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng) 一、貨幣市場(chǎng)及其工具 銀行短期信貸市場(chǎng) ? 包括活期、短期存款與短期貸款 . 第三章 38 銀行 （金融） 同業(yè)拆借市場(chǎng) interbank loan market 同業(yè)拆借市場(chǎng)： 金融機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行短期臨時(shí)性資金融通活動(dòng)的總稱。 ?為金融機(jī)構(gòu)之間提供了有效和便利的短期資金調(diào)劑市場(chǎng)。 負(fù)債結(jié)構(gòu)及負(fù)債余額不斷變化，法定準(zhǔn)備金數(shù)額也不斷變化，在中央銀行的存款準(zhǔn)備金就會(huì)經(jīng)常高 /低于法定準(zhǔn)備率 ?低則必須及時(shí)補(bǔ)足，否則會(huì)受到中央銀行處罰； ?高則應(yīng)及時(shí)運(yùn)用出去，否則銀行收益會(huì)受到損失。 ② 不需要繳納存款準(zhǔn)備金 ③ 只允許金融機(jī)構(gòu)參加 ?一般非金融機(jī)構(gòu)不參與拆借。如果預(yù)計(jì)當(dāng)日的收入款項(xiàng)大于付出款項(xiàng) ,即稱“多頭寸”或“多單”；相反 ,稱“缺頭寸”或“缺單”。 ? 近年來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)己不再調(diào)控貨幣信貸量的增長(zhǎng)速度，而是主要通過(guò)調(diào)控聯(lián)邦基金利率來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)金融和資金市場(chǎng)的調(diào)控。 44 1）發(fā)展 1981年，中國(guó)人民銀行試辦了第一筆同城商業(yè)承兌匯票的貼現(xiàn)，標(biāo)志貨幣市場(chǎng)產(chǎn)生。但是，融資中心也因?yàn)榉N種原因，造成拆借期限違規(guī)和延長(zhǎng)，長(zhǎng)達(dá) 35年；資金用途被扭曲，投入房地產(chǎn)市場(chǎng)和股市；拆借利率異常高等問(wèn)題。但是，在外國(guó)，拆借既有直接拆借，又有間接拆借方式。 1992年至 1996年。 但是，我國(guó)中央銀行對(duì)存款貨幣銀行的準(zhǔn)備金支付利息。小銀行不太容易在無(wú)擔(dān)保的拆借市場(chǎng)拆入資金，因此，在同業(yè)拆借市場(chǎng)上，都是資金從小銀行流向大銀行，是信用與資金的交換。拆借市場(chǎng)往往變成融資手段，而不是流動(dòng)性管理手段。 ? 短期國(guó)債是一國(guó)政府為滿足先支后收所產(chǎn)生的臨時(shí)性資金需要而發(fā)行的短期債券，是彌補(bǔ)財(cái)政赤字的重要手段。 ? 英國(guó)是最早發(fā)行短期國(guó)債的國(guó)家。 ① 風(fēng)險(xiǎn)最低 ② 高流動(dòng)性 ③ 期限短 ④ 不征稅 政府的直接負(fù)債，政府在一國(guó)有最高的信用地位，一般不存在到期無(wú)法償還的風(fēng)險(xiǎn)，基本上沒有風(fēng)險(xiǎn)。 第三章 50 （ 3）作用 對(duì)政府來(lái)說(shuō)，解決了臨時(shí)性資金的收支缺口； 對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，為其短期資金提供了理想的投資工具； 為中央銀行穩(wěn)定通貨和調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)提供了理想的貨幣政策操作工具。通常既代理短期國(guó)債的發(fā)行，又為其本身或外國(guó)中央銀行購(gòu)買短期國(guó)債； ? 政府證券承銷商 。 發(fā)行方式 參與發(fā)行活動(dòng) 的業(yè)務(wù)主體 多以 貼現(xiàn) 的方式計(jì)算價(jià)格和利息，從票面額中按一定貼現(xiàn)率扣除貼現(xiàn)利息之后而得到的。 ?回購(gòu)交易的標(biāo)的物一般是 國(guó)債 ，國(guó)債在這種交易中是一種 抵押品 ，回購(gòu)交易也就是以國(guó)債為抵押品的貸款融資， 第三章 53 ?回購(gòu)交易首先于 1969年在美國(guó)開始，其后發(fā)展迅速。成為證券公司融通短期資金的重要工具，也是商業(yè)銀行運(yùn)用短期閑置資金的理想投資工具。債券（回購(gòu)）市場(chǎng)由此分割為銀行間市場(chǎng)、交易所市場(chǎng)、各地證券交易中心市場(chǎng)以及市場(chǎng)外市場(chǎng)。限制跨市場(chǎng)交易的原因是管制，管制的原因是防止資金從銀行流入證券、房地產(chǎn)市場(chǎng)。但是，作為銀行流動(dòng)性管理的作用還比較缺乏。 ? 可轉(zhuǎn)讓的定期存單不同于一般存款之處，就在于，可以在二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行流通。 ? 為吸收資金，花旗銀行推出可轉(zhuǎn)讓定期存單； ? 立即得到一些證券承銷商的支持，創(chuàng)立強(qiáng)大的二級(jí)市場(chǎng)； ? 增強(qiáng)存單的流動(dòng)性，迅速成為貨幣市場(chǎng)上的重要交易工具。 ? 前者利率固定不變；后者利率則是以貨幣市場(chǎng)某一放款或證券的利率為基礎(chǔ)，另加差額。 4. 銀行承兌票據(jù)：一是指經(jīng)銀行允諾票據(jù)到期履行支付義務(wù)也即“承兌”的商業(yè)票據(jù)；二是指銀行本身簽發(fā)用以籌集資金的票據(jù)。 ? 長(zhǎng)期貸款一般采用抵押放款的形式，抵押品主要是一些長(zhǎng)期不動(dòng)產(chǎn) (如土地、廠房、設(shè)備等實(shí)物資產(chǎn) )，抵押的目的在于減少銀行在發(fā)放長(zhǎng)期貸款時(shí)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)。 ? 是一種使用非常廣泛的債務(wù)融資工具。 ? 20世紀(jì)至今，世界上幾乎所有國(guó)家的政府、大部分股份公司以及許多地方政府都利用發(fā)行債券的方式籌措資金。償還期限先后有 10年、 5年、 3年 3種。 ? 中國(guó)的金融債券 : ? 1985年首次由中國(guó)工商銀行和中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行發(fā)行金融債券，面值有 20元、 50元、 100元三種，期限 1年，年利率9％，共發(fā)行 ，其中中國(guó)工商銀行發(fā)行 ，中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行發(fā)行 。 第三章 67 股票市場(chǎng) stock market ? 股票發(fā)行和交易活動(dòng)的總稱。 68 1）證券交易所市場(chǎng) 是由證券管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)、為證券集中交易提供固定場(chǎng)所和有關(guān)設(shè)施、制定各項(xiàng)規(guī)則以形成公正合理價(jià)格和有條不紊秩序的正式組織。 但是，由于自營(yíng)商沒有義務(wù)維持市場(chǎng)穩(wěn)定，因而當(dāng)價(jià)格大幅波動(dòng)時(shí)，往往會(huì)停止交易，以避免損失。如果某證券交易不活躍，自營(yíng)商的數(shù)量就少，買賣價(jià)格