企業(yè)價(jià)值評估分析細(xì)則-wenkub
2023-05-21 18:09:29 本頁面
【正文】 在課堂內(nèi)請不要吸煙 。 不同于“計(jì)算”。好的分析來源于好的理解，好的理解建立在正確的概念框架基礎(chǔ)之上。 – 是有關(guān)“公平市場價(jià)值”的信息。 – 價(jià)值評估依賴的企業(yè)信息和市場信息也在不斷流動，新信息的出現(xiàn)隨時(shí)可能改變評估的結(jié)論。 – 用于以價(jià)值為基礎(chǔ)的管理。 – 企業(yè)單項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值的總和不等于企業(yè)整體價(jià)值。因此，一個部門被剝離出來，其功能會有別于它原來作為企業(yè)一部分時(shí)的功能和價(jià)值。 ? 它是指一項(xiàng)資產(chǎn)的公平市場價(jià)值 – 所謂“公平市場價(jià)值”是指在公平的交易中，熟悉情況的雙方，自愿進(jìn)行資產(chǎn)交換或債務(wù)清償?shù)慕痤~。 – 企業(yè)實(shí)體價(jià)值 =股權(quán)價(jià)值 +債務(wù)價(jià)值 ? 2．持續(xù)經(jīng)營價(jià)值與清算價(jià)值 – 由營業(yè)所產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，稱為持續(xù)經(jīng)營價(jià)值（簡稱續(xù)營價(jià)值）； – 停止經(jīng)營，出售資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流，稱為清算價(jià)值。一個是少數(shù)股權(quán)市場，它交易的是少數(shù)股權(quán)代表的未來現(xiàn)金流量；買人企業(yè)的少數(shù)股權(quán)，是承認(rèn)企業(yè)現(xiàn)有的管理和經(jīng)營戰(zhàn)略，買入者只是一個旁觀者。 ? 股市交易的只是少數(shù)股權(quán)。 三、企業(yè)價(jià)值評估的模型 ? 價(jià)值評估使用的模型通常稱為定價(jià)模型， ? 它的功能是把預(yù)測數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換為企業(yè)價(jià)值。 ? 企業(yè)價(jià)值評估與項(xiàng)目價(jià)值評估也有許多明顯區(qū)別：（ 1）企業(yè)的壽命是無限的，因此要處理無限期現(xiàn)金流折現(xiàn)問題；（ 2）企業(yè)通常將收益再投資并產(chǎn)生增長的現(xiàn)金流，它們的現(xiàn)金流分布有不同特征；（ 3）項(xiàng)目產(chǎn)生的現(xiàn)金流屬于投資人，而企業(yè)產(chǎn)生的現(xiàn)金流僅在管理層決定分配它們時(shí)才流向所有者，如果管理層決定向較差的項(xiàng)目投資而不愿意支付股利，則少數(shù)股東除了將股票出售外別無選擇。 ? 企業(yè)價(jià)值評估的經(jīng)濟(jì)利潤模型： ? 企業(yè)價(jià)值 =投資資本 +預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)利潤的現(xiàn)值 ? 經(jīng)濟(jì)利潤模型越來越受到重視，逐步成為最受推崇的模型，不僅受到理論家的贊同，而且許多有影響的咨詢公司也在實(shí)務(wù)中使用這類模型。不同資產(chǎn)的未來現(xiàn)金流量表現(xiàn)形式不同，債券的現(xiàn)金流量是利息和本金，投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量是項(xiàng)目引起的增量現(xiàn)金流量。有多少股權(quán)現(xiàn)金流量會作為股利分配給股東，取決于企業(yè)的籌資和股利分配政策。 ? ???? ?1ttt1 加權(quán)平均資本成本實(shí)體現(xiàn)金流量? 2．資本成本 – “資本成本”是計(jì)算現(xiàn)值使用的折現(xiàn)率。 – 大部分估價(jià)將預(yù)測的時(shí)間分為兩個階段。 ? 未來現(xiàn)金流量的數(shù)據(jù)需要通過財(cái)務(wù)預(yù)測取得。 全面預(yù)測步驟 ? （一）預(yù)測銷售收入 ? （二）確定預(yù)測期間 ? 預(yù)測的時(shí)間范圍涉及預(yù)測基期、詳細(xì)預(yù)測期和后續(xù)期。企業(yè)增長的不穩(wěn)定時(shí)期有多長，預(yù)測期就應(yīng)當(dāng)有多長。無息長期負(fù)債包括各種不需要支付利息的長期應(yīng)付款、專項(xiàng)應(yīng)付款和其他長期負(fù)債等。 ? 經(jīng)濟(jì)收入 經(jīng)濟(jì)成本 1．經(jīng)濟(jì)收入 ? 經(jīng)濟(jì)收入是指期末和期初同樣富有的前提下，一定期間的最大花費(fèi)。 ? 會計(jì)師不將股權(quán)資本成本列人利潤表的減項(xiàng)。 【 例 】 A企業(yè)的期初投資資本為 1 000萬元，期初投資資本回報(bào)率（稅后經(jīng)營利潤 /投資資本）為 10％，加權(quán)平均資本成本為 9％，則該企業(yè)的經(jīng)濟(jì)利潤為 10萬元。 8％ =250（萬元） ? 企業(yè)價(jià)值 =1 000+250=1 250（萬元） ? 如果用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法，可以得出同樣的結(jié)果： ? 實(shí)體現(xiàn)金流量現(xiàn)值 =100247。 （資本成本 增長率） ? =247。不僅簡單而在于它可靠地反映了投入的成本，符合經(jīng)濟(jì)利潤的概念。存量資產(chǎn)升值如何計(jì)入當(dāng)年的經(jīng)濟(jì)利潤。 第四節(jié) 相 對 價(jià) 值 法 ? 例如，你準(zhǔn)備購買商品住宅，出售著報(bào)價(jià) 50萬元，你如何評估這個報(bào)價(jià)呢？一個簡單的辦法就是尋找一個類似地段、類似質(zhì)量的商品住宅，計(jì)算每平方米的價(jià)格，假設(shè)是 萬元 /平方米，你擬購置的住宅是 80平方米，利用相對價(jià)值法評估它的價(jià)值是 40萬元，于是你認(rèn)為出售者的報(bào)價(jià)高了。因?yàn)轭愃粕唐纷≌c你擬購置的商品住宅總有“不類似”的地方，類似商品住宅的價(jià)格也不一定是公平市場價(jià)格。實(shí)際上，所得結(jié)論是相對于可比企業(yè)來說的，以可比企業(yè)價(jià)值為基準(zhǔn)，是一種相對價(jià)值，而非目標(biāo)企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值。在整個經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)市盈率上升，整個經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)市盈率下降。問該企業(yè)的本期凈利市盈率是多少 ? ? 乙企業(yè)與甲企業(yè)是類似企業(yè)，今年實(shí)際凈利為 1元，根據(jù)甲企業(yè)的本期凈利市盈率對
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