【正文】 會員制交易所由全體會員共同出資組建，交納一定的會員資格費作為注冊資本。 （三）價格發(fā)現的原因 ? 期貨交易者眾多，代表全面； ? 交易者都是各方專業(yè)人士，預測具有一定的科學性； ? 期貨交易的透明度高，競爭公開化、公平化，有助于形成公正的價格。 ? 公開性。 （二）價格發(fā)現的特點 ? 預測性。因此，期貨價格和現貨價格盡管在變動幅度上可能不一致，但變動趨勢基本一致。則拋出相應規(guī)模的期貨和約。 ? 對于簽定遠期合約的買賣雙方而言，交易是否成功主要取決于對未來現貨市場價格走勢的預測，如果判斷錯誤，仍將承擔較大的現貨市場價格變動的風險。 （一）早期期貨市場的功能 ? 早期的期貨交易實質上是遠期交易，能保障最終進行事物交割。 ? 對供求雙方均起到穩(wěn)定產銷、避免價格波動的作用。 ? （三）與遠期交易相比，期貨套期保值的優(yōu)勢： ? 以價差風險代替價格風險，保值的最終效果取決于基差的變化。 ? 如果到時價格下跌： ? 如果到時價格上漲： ? 最終起到鎖定價格的作用。 02040608010012014019901991199219931994199519961997199819992000200120022003美國七大市場平均價孟菲斯地區(qū)現貨價紐約棉花近交割月期貨價格期貨價格收斂于現貨價格 (b) 期貨價格 現貨價格 p t (a) 期貨價格 現貨價格 p t T T （五）投機者參與是套期保值實現的條件 ? 套期保值規(guī)避風險，只是將風險進行了轉移，投機者是期貨市場風險的承擔者。期貨價格具有對未來供求關系和價格變化趨勢進行預期的功能。交易、行情、信息。 第二節(jié) 期貨市場的組織結構 期貨市場的組織結構由三部分組成： ? 提供集中交易場所的期貨交易所 ? 提供結算服務的結算機構（結算公司） ? 提供代理交易服務的期貨經紀公司 ? 還應當包括：專業(yè)期貨投資咨詢等服務機構，投資管理機構等。會員制交易所以其全部注冊資本對其債務承擔有限責任。 主要特點 ? 對常內交易承擔擔保責任 ? 交易所及其人員不參加交易處于交易的中立地位 ? 過多注重交易量，易忽視公益性，影響市場穩(wěn)定 ? 成本觀念強有利于提高市場效率，加大市場投資建設力度 ? 收取費用相對較高 （三）會員制和公司制期貨交易所的區(qū)別 ? 設立的目的不同 營利與非營利 ? 承擔的法律責任不同 ? 適用法律不盡相同 民法、公司法 ? 資金來源不同 ? 其共同之處是：都是法人組織形式，擁有平等的權利義務地位，都要接受期貨管理組織的監(jiān)督和管理。 （二）期貨結算機構的組織方式 ? 作為某一交易所內部的結算機構，如 CME的結算機構。 （三）期貨市場結算體系 ? 期貨市場的結算體系采取分級、分層的管理體系。 （四）期貨結算機構的作用 ? 計算交易盈虧。交易雙方只同結算機構發(fā)生關系，避免買賣雙方見面，方便了對沖和保證履約。 第三節(jié) 期貨交易過程簡介 一、交易準備工作 簽訂客戶契約 開戶 存放保證金 簽訂客戶契約 客戶契約是期貨經紀公司與客戶之間的契約。 （ 3）期貨經紀機構與客戶雙方共同簽署 《 客戶委托合同書 》 。 ? 我國規(guī)定開戶金額不低于 5萬元 上海東亞期貨開戶流程圖 個人身份證原件 被授權人身份證原件 自然人開戶 法人開戶 營業(yè)執(zhí)照（副本） 公章、法人章 授權人及被授權人身份證原件 稅務登記證（國稅）號 開戶銀行及帳號 閱讀 《 期貨交易風險說明書 》 通過 簽字確認 簽署 《 期貨經紀合同 》 及其它文件 （一式兩份） 復核 東亞公司審核簽字 分配帳號 東亞公司存檔一份 客戶管理系統(tǒng)：（備案） 申請交易編碼 客戶開戶 客戶基本資料 客戶手續(xù)費標準 客戶留存一份 繳納保證金 客戶開戶通知書 二、下達交易指令 （一）交易方向 多頭開倉或增倉（做多） 空頭開倉或增倉（做空） 多頭平倉 空頭平倉 鎖倉 ? 本質上所有的交易只有兩個方向： ? 買 （做多） —— 多頭開倉、多頭增倉、空頭平倉 ? 賣（做空） —— 空頭開倉、空頭增倉、多頭平倉 換手 ? 多頭換手 原來持有多頭的交易者賣出平倉，但新的多頭又開倉買進 ? 空頭換手 原來持有空頭的交易者在買進平倉，但新的空頭在開倉賣出 ? 下面舉例說明多空雙方開倉平倉與成交量及對應持倉量的變化關系（假定統(tǒng)計之初的總成交量已經有 5000手，同時總持倉量為 80000手）。 ▲特點： 可以有效地鎖定利潤 將可能的損失降至最低限度 可以建立風險相對較小的頭寸 取消指令 ▲ 是指客戶要求將某一指定指令取消的指令。 – 上例中，如果價格從 80元一路攀升，則不能成交，此時投資者可以重新設定止損指令。 三、落盤 核查交易指令的有效性 ? 交易指令是否有簽名 ? 委托價格是否在規(guī)定的范圍內 ? 委托數量是否有效 將有效的交易指令傳送到期貨交易所的主機或出市代表手中。 ? 貨幣交割 ? 實物交割 第四部分 期貨競價原理 ?競價方式 ? 公開喊價方式： 連續(xù)競價制（動盤） 一節(jié)一價制（靜盤） ? 計算機撮合成交方式 連續(xù)競價制 ? 是指在交易所交易大廳的交易池內由交易者面對面地公開喊價，表達各自買進或賣出合約的要求。 計算機撮合成交方式 ? 是根據公開喊價的原理設計而成的一種計算機自動化交易方式 ? 是指期貨交易所的計算機交易系統(tǒng)對雙方的交易指令進行配對的過程 計算機撮合成交原則 ? 價格優(yōu)先 ? 時間優(yōu)先 撮合成交價 ? 當買入價大于、等于賣出價則自動撮合成交，撮合成交價等于買入價 (bp)、賣出價 (sp)和前一成交價 (cp)三者中居中的一個價格。 ? 如最后一筆成交是全部成交的，取最后一筆成交的買入申報價和賣出申報價的算術平均價為集合競價產生的價格，該價格 ≥按各期貨合約的最小變動價位取整；如最后一筆是部分成交的，則以部分成交的申報價為集合競價產生的價格。 ? 在開盤集合競價中的未成交申報單在開市后自動轉為競價交易。 ? 會員及時獲取交易所提供的結算結果，做好核對工作 ? 交易所在結算完成后，將會員資金的劃轉數據傳遞給有關結算銀行進行款項劃撥。 （ 1） 平倉盈虧 =平歷史倉盈虧 +平當日倉盈虧 平歷史倉盈虧 =∑[(賣出平倉價 上一交易日結算價 )*賣出量 ]+∑[(上一交易日結算價 買入平倉價 )*買入平倉量 ] 平當日倉盈虧 =∑[(當日賣出平倉價 當日買入開倉價 )*賣出平倉量 ]+∑[(當日賣出開倉價 當日買入平倉價 )*買入平倉量 ] 客戶新開 9月份交割的大豆多頭合約，數量 10手，開倉價格 21500元，當日未平倉。 則該比交易的浮動盈虧為： （ 2165021500） 10＝ 1000 客戶以前持有 9月份交割的大豆多頭合約 10手，當日未平倉，昨日期貨市場 9月份交割的大豆合約結算價是 21580元，今日該合約結算價每手 21650。 –維持保證金（ Maintenance margin） ：最低限度的保證金，一般為初始保證金的 75%。 兩張黃金期貨合約多頭 日期 期貨價格 每日盈利 /虧損 累計盈利 /虧損 保證金帳戶余額 保證金催付 4000 6月 3日 (600) (600) 3400 6月 4日 (180) (780) 3220 6月 5日 420 (360) 3640 6月 6日 (220) (580) 3420 6月 7日 (80) (660) 3340 6