【正文】 會員制交易所由全體會員共同出資組建，交納一定的會員資格費作為注冊資本。 （三）價格發(fā)現(xiàn)的原因 ? 期貨交易者眾多，代表全面； ? 交易者都是各方專業(yè)人士，預(yù)測具有一定的科學(xué)性； ? 期貨交易的透明度高，競爭公開化、公平化，有助于形成公正的價格。 ? 公開性。 （二）價格發(fā)現(xiàn)的特點 ? 預(yù)測性。因此，期貨價格和現(xiàn)貨價格盡管在變動幅度上可能不一致，但變動趨勢基本一致。則拋出相應(yīng)規(guī)模的期貨和約。 ? 對于簽定遠(yuǎn)期合約的買賣雙方而言，交易是否成功主要取決于對未來現(xiàn)貨市場價格走勢的預(yù)測，如果判斷錯誤，仍將承擔(dān)較大的現(xiàn)貨市場價格變動的風(fēng)險。 （一）早期期貨市場的功能 ? 早期的期貨交易實質(zhì)上是遠(yuǎn)期交易，能保障最終進(jìn)行事物交割。 ? 對供求雙方均起到穩(wěn)定產(chǎn)銷、避免價格波動的作用。 ? （三）與遠(yuǎn)期交易相比，期貨套期保值的優(yōu)勢： ? 以價差風(fēng)險代替價格風(fēng)險，保值的最終效果取決于基差的變化。 ? 如果到時價格下跌： ? 如果到時價格上漲： ? 最終起到鎖定價格的作用。 02040608010012014019901991199219931994199519961997199819992000200120022003美國七大市場平均價孟菲斯地區(qū)現(xiàn)貨價紐約棉花近交割月期貨價格期貨價格收斂于現(xiàn)貨價格 (b) 期貨價格 現(xiàn)貨價格 p t (a) 期貨價格 現(xiàn)貨價格 p t T T （五）投機者參與是套期保值實現(xiàn)的條件 ? 套期保值規(guī)避風(fēng)險，只是將風(fēng)險進(jìn)行了轉(zhuǎn)移，投機者是期貨市場風(fēng)險的承擔(dān)者。期貨價格具有對未來供求關(guān)系和價格變化趨勢進(jìn)行預(yù)期的功能。交易、行情、信息。 第二節(jié) 期貨市場的組織結(jié)構(gòu) 期貨市場的組織結(jié)構(gòu)由三部分組成： ? 提供集中交易場所的期貨交易所 ? 提供結(jié)算服務(wù)的結(jié)算機構(gòu)（結(jié)算公司） ? 提供代理交易服務(wù)的期貨經(jīng)紀(jì)公司 ? 還應(yīng)當(dāng)包括：專業(yè)期貨投資咨詢等服務(wù)機構(gòu)，投資管理機構(gòu)等。會員制交易所以其全部注冊資本對其債務(wù)承擔(dān)有限責(zé)任。 主要特點 ? 對常內(nèi)交易承擔(dān)擔(dān)保責(zé)任 ? 交易所及其人員不參加交易處于交易的中立地位 ? 過多注重交易量，易忽視公益性，影響市場穩(wěn)定 ? 成本觀念強有利于提高市場效率，加大市場投資建設(shè)力度 ? 收取費用相對較高 （三）會員制和公司制期貨交易所的區(qū)別 ? 設(shè)立的目的不同 營利與非營利 ? 承擔(dān)的法律責(zé)任不同 ? 適用法律不盡相同 民法、公司法 ? 資金來源不同 ? 其共同之處是：都是法人組織形式，擁有平等的權(quán)利義務(wù)地位，都要接受期貨管理組織的監(jiān)督和管理。 （二）期貨結(jié)算機構(gòu)的組織方式 ? 作為某一交易所內(nèi)部的結(jié)算機構(gòu)，如 CME的結(jié)算機構(gòu)。 （三）期貨市場結(jié)算體系 ? 期貨市場的結(jié)算體系采取分級、分層的管理體系。 （四）期貨結(jié)算機構(gòu)的作用 ? 計算交易盈虧。交易雙方只同結(jié)算機構(gòu)發(fā)生關(guān)系，避免買賣雙方見面，方便了對沖和保證履約。 第三節(jié) 期貨交易過程簡介 一、交易準(zhǔn)備工作 簽訂客戶契約 開戶 存放保證金 簽訂客戶契約 客戶契約是期貨經(jīng)紀(jì)公司與客戶之間的契約。 （ 3）期貨經(jīng)紀(jì)機構(gòu)與客戶雙方共同簽署 《 客戶委托合同書 》 。 ? 我國規(guī)定開戶金額不低于 5萬元 上海東亞期貨開戶流程圖 個人身份證原件 被授權(quán)人身份證原件 自然人開戶 法人開戶 營業(yè)執(zhí)照（副本） 公章、法人章 授權(quán)人及被授權(quán)人身份證原件 稅務(wù)登記證（國稅）號 開戶銀行及帳號 閱讀 《 期貨交易風(fēng)險說明書 》 通過 簽字確認(rèn) 簽署 《 期貨經(jīng)紀(jì)合同 》 及其它文件 （一式兩份） 復(fù)核 東亞公司審核簽字 分配帳號 東亞公司存檔一份 客戶管理系統(tǒng)：（備案） 申請交易編碼 客戶開戶 客戶基本資料 客戶手續(xù)費標(biāo)準(zhǔn) 客戶留存一份 繳納保證金 客戶開戶通知書 二、下達(dá)交易指令 （一）交易方向 多頭開倉或增倉（做多） 空頭開倉或增倉（做空） 多頭平倉 空頭平倉 鎖倉 ? 本質(zhì)上所有的交易只有兩個方向： ? 買 （做多） —— 多頭開倉、多頭增倉、空頭平倉 ? 賣（做空） —— 空頭開倉、空頭增倉、多頭平倉 換手 ? 多頭換手 原來持有多頭的交易者賣出平倉，但新的多頭又開倉買進(jìn) ? 空頭換手 原來持有空頭的交易者在買進(jìn)平倉，但新的空頭在開倉賣出 ? 下面舉例說明多空雙方開倉平倉與成交量及對應(yīng)持倉量的變化關(guān)系（假定統(tǒng)計之初的總成交量已經(jīng)有 5000手，同時總持倉量為 80000手）。 ▲特點： 可以有效地鎖定利潤 將可能的損失降至最低限度 可以建立風(fēng)險相對較小的頭寸 取消指令 ▲ 是指客戶要求將某一指定指令取消的指令。 – 上例中，如果價格從 80元一路攀升，則不能成交，此時投資者可以重新設(shè)定止損指令。 三、落盤 核查交易指令的有效性 ? 交易指令是否有簽名 ? 委托價格是否在規(guī)定的范圍內(nèi) ? 委托數(shù)量是否有效 將有效的交易指令傳送到期貨交易所的主機或出市代表手中。 ? 貨幣交割 ? 實物交割 第四部分 期貨競價原理 ?競價方式 ? 公開喊價方式： 連續(xù)競價制（動盤） 一節(jié)一價制（靜盤） ? 計算機撮合成交方式 連續(xù)競價制 ? 是指在交易所交易大廳的交易池內(nèi)由交易者面對面地公開喊價，表達(dá)各自買進(jìn)或賣出合約的要求。 計算機撮合成交方式 ? 是根據(jù)公開喊價的原理設(shè)計而成的一種計算機自動化交易方式 ? 是指期貨交易所的計算機交易系統(tǒng)對雙方的交易指令進(jìn)行配對的過程 計算機撮合成交原則 ? 價格優(yōu)先 ? 時間優(yōu)先 撮合成交價 ? 當(dāng)買入價大于、等于賣出價則自動撮合成交，撮合成交價等于買入價 (bp)、賣出價 (sp)和前一成交價 (cp)三者中居中的一個價格。 ? 如最后一筆成交是全部成交的，取最后一筆成交的買入申報價和賣出申報價的算術(shù)平均價為集合競價產(chǎn)生的價格，該價格 ≥按各期貨合約的最小變動價位取整；如最后一筆是部分成交的，則以部分成交的申報價為集合競價產(chǎn)生的價格。 ? 在開盤集合競價中的未成交申報單在開市后自動轉(zhuǎn)為競價交易。 ? 會員及時獲取交易所提供的結(jié)算結(jié)果，做好核對工作 ? 交易所在結(jié)算完成后，將會員資金的劃轉(zhuǎn)數(shù)據(jù)傳遞給有關(guān)結(jié)算銀行進(jìn)行款項劃撥。 （ 1） 平倉盈虧 =平歷史倉盈虧 +平當(dāng)日倉盈虧 平歷史倉盈虧 =∑[(賣出平倉價 上一交易日結(jié)算價 )*賣出量 ]+∑[(上一交易日結(jié)算價 買入平倉價 )*買入平倉量 ] 平當(dāng)日倉盈虧 =∑[(當(dāng)日賣出平倉價 當(dāng)日買入開倉價 )*賣出平倉量 ]+∑[(當(dāng)日賣出開倉價 當(dāng)日買入平倉價 )*買入平倉量 ] 客戶新開 9月份交割的大豆多頭合約，數(shù)量 10手，開倉價格 21500元，當(dāng)日未平倉。 則該比交易的浮動盈虧為： （ 2165021500） 10＝ 1000 客戶以前持有 9月份交割的大豆多頭合約 10手，當(dāng)日未平倉，昨日期貨市場 9月份交割的大豆合約結(jié)算價是 21580元，今日該合約結(jié)算價每手 21650。 –維持保證金（ Maintenance margin） ：最低限度的保證金，一般為初始保證金的 75%。 兩張黃金期貨合約多頭 日期 期貨價格 每日盈利 /虧損 累計盈利 /虧損 保證金帳戶余額 保證金催付 4000 6月 3日 (600) (600) 3400 6月 4日 (180) (780) 3220 6月 5日 420 (360) 3640 6月 6日 (220) (580) 3420 6月 7日 (80) (660) 3340 6