【正文】 需新增資金量： 資金需要量 y＝ 600＋ 3000(1 ＋ 40%)＝ 1860(萬元 ) 需新增資金＝ 300040% ＝ 360(萬元 ) (5)計算債券發(fā)行總額和債券成本： 債券發(fā)行總額＝ 360－ (300－ 200)＝ 260(萬元 ) 債券成本＝ 26010% ／［ 260(1 － 2%)］ (1 － 33%)100% ＝ % (6)計算填列該公司 2020年預計資產(chǎn)負債表中用字母表示的項目： A＝ 10＋ 3000(1 ＋ 40%)＝ 220(萬元 ) B＝ 220＋ 648＋ 1024＋ 510＝ 2402(萬元 ) D＝ 360－ (300－ 200)＝ 260(萬元 ) C＝ 2402－ (480＋ 62＋ 260＋ 1000)＝ 600(萬元 ) 資產(chǎn)年末數(shù)年初數(shù)負債與所有者權(quán)益年末數(shù)年初數(shù) 現(xiàn)金 A＝ 220200應付賬款 480360 應收賬款凈額 648480其他應付款 6250 存貨 1024760應付債券 D＝ 2600 固定資產(chǎn)凈值 510510股本 10001000 留存收益 C＝ 600500 資產(chǎn) B＝ 24021910負債與所有者權(quán)益 B＝ 24021910 ━━ 市盈率定價法 發(fā)行價格 =每股收益 發(fā)行市盈率 每股收益 =發(fā)行當年預測凈利潤 247。 (3)按 y＝ a＋ b*x 的方程建立資金預測模型。公司 2020 年銷售收入將在 1999 年基礎上增長 40%。 y=a+bx，即資金占用 =不變資金 +單位變動資金 產(chǎn)銷量 =固定成本 +單位變動成本 產(chǎn)銷量 =利息 /(貸款金額－利息 )100% ＝名義利率 /(1－名義利率 )100% 27. 28. (識記方法 :在公式 y=a+bx的兩邊分別加上 ∑ 和乘上 ∑x) 回歸直線方程預測資金需要量的理論依據(jù)：籌資規(guī)模與業(yè)務量之間的對應關(guān)系。9%=140% 項目 A 的風險收益率 RR=bV=10%% =% 項目 B 的風險收益率 RR=bV=10%140%=14% 項目 A 的投資收益率 R=RF+RR=10%+%=% 項目 B 的投資收益率 R=RF+RR=10%+14%=24% 23. =(變動資產(chǎn)－變動負債 )/基期銷售額 銷售變動額－預測期銷售額 銷售凈利率 留存收益比率 對外籌資需要量 =(變動資產(chǎn)占基期銷售額的百分比－變動負債占基期銷售額的百分比 )/銷售變動額－預測期銷售額 銷售凈利率 留存收益比率 一般而言，固定資產(chǎn)、短期借款、長期負債、實收資本、 公司債券等不隨銷售收入的變動而變動。V(b 為風險價值系數(shù)； V 為標準離差率 ) R=RF+RR=RF+b ； ； ； 。 [答案 ]A 金的營運活動，長期借款才是資金的籌資活動。V 例：某企業(yè)有 A、 B 兩個投資項目，兩個項目的收益率及其概率分布情況如表所示，并假設無風險收益率為 10%，風險價值系數(shù)為 10%，請計算兩個項目的風險收益率和投資收益率。 例：環(huán)宇公司 2020 年的銷售收入為 30000 萬元，銷售凈利率為 10%。 :資金習性預測法 ━━ 高低點法 赤誠公司 1995 年至 1999年各年產(chǎn)品銷售收入分別為 2020萬元、 2400萬元、 2600萬元、 2800 萬元和 3000萬元；各年年末現(xiàn)金余額分別為110 萬元、 130 萬元、 140 萬元、 150 萬元和 160 萬元。 2020 年所需對外籌資部分可通過 面值發(fā)行 10 年期、票面利率為 10%、到期一次還本付息的公司債券予以解決，債券籌資費率為 2%，公司所得稅稅率為 33%。 (4)預測該公司 2020 年資金需要總量及需新增資金量。 〔 (發(fā)行前總股本數(shù) +本次公開發(fā)行股本數(shù) )(12 －發(fā)行月數(shù) )/12〕 市盈率 =每股市價 /每股凈收益 ── 凈資產(chǎn)倍率法 發(fā)行價格 =每股凈資產(chǎn)值 溢價倍數(shù) V=(P－ E)(P/F ， i1， n) ＝債券面值 /轉(zhuǎn)換比率 轉(zhuǎn)換比率＝轉(zhuǎn)換普通股股數(shù) /可轉(zhuǎn)換債券數(shù) 例： [單選題 ]某企業(yè)發(fā)行期限為五年的可轉(zhuǎn)換債券，每張債券面值為 10 萬元，發(fā)行價為 萬元，共發(fā)行 100 張，年利率為 10%，到期還本付息，兩年后可轉(zhuǎn)換為普通股，第三年末該債券一次全部轉(zhuǎn)換為普通股 200 萬股，其轉(zhuǎn)換價格為（ ）元 /股。(1 － T)〕 /〔 B0Dt為普通股第 t年的股利 。 資金邊際成本 =目標資金結(jié)構(gòu) 資金成本 籌資總額分界點 =某種籌資方式的成本分界點 247。 答案：產(chǎn)權(quán)比率＝負債 /所有者權(quán)益＝ 25% 負債占總資本比率＝ 25%247。x= 銷售收入－變動成本 =單位邊際貢獻 產(chǎn)銷量 單位變動成本 b=變動成本 /銷售單價 變動成本率 =b/p=單位變動成本 /銷售單價 =變動成本 /銷售收入 邊際貢獻率 =M/px=邊際貢獻 /銷售收入 (p 為銷售單價； x 為產(chǎn)銷量； m 為單位邊際貢獻 ) EBIT=M－ a=利潤總額 +利息費用 DOL=息稅前利潤變動率 /產(chǎn)銷業(yè)務量變動率 =(ΔEBIT/EBIT)/(Δx/x) =(ΔEBIT/EBIT)/(Δpx/px) =M/EBIT DFL=普通股每股變動率 /息稅前利潤變動率 =(ΔEPS/EPS)/(ΔEBIT/EBIT) DCL=每股利息變動率 /產(chǎn)銷業(yè)務量變動率 =(ΔEPS/EPS)/(Δpx/px)=(ΔEPS/EPS)/(Δx/x) =DOLDFL =EBIT/I ━━EBIT － EPS 分析法 ( 為每股利潤無差異點處的息稅前利潤； I1， I2 為兩種籌資方式下的年利息； D1， D2 為兩種籌資方式下的優(yōu)先股股利； N1， N2 為兩種籌資方式下的流通在外的普通股股數(shù)。 項目甲方案乙方案 籌資條件 籌資比例籌資條件籌資比例 銀行借款借款利率 10%20%借款利率 12%50% 發(fā)行債券債券票面利率為 15%，按票面值的 120%發(fā)行，發(fā)行費用率為 1%30%債券利率為 13%，平價發(fā)行，發(fā)行費用率為 1%20% 發(fā)行普通股發(fā)行價格 10 元，發(fā)行費用率為 %，每年固定股利 1元 50%發(fā)行價格 12元，發(fā)行費用率為 1%，第一年股利 ，以后每年按5%的固定比例增長 30% A 公司新建項目的所得稅率為 40%?；镜慕忸}思路是：通過計算兩個方案的加權(quán)平均資金成本，從中選取資金成本較小的籌資方案。 61. 相關(guān)系數(shù) ρ12=Cov(R1,R2)/(δ1 VP Vp=W12δ12+W22δ22+2W1W2Cov(R1,R2) (W1 、 W2 分別為第 2項資產(chǎn)在總投資額中所占比重 ) 兩項資產(chǎn)組合而成的投資組合收益率的標準離差 δp= β= 某種資產(chǎn)的風險報酬率 /市場組合的風險報酬率 β ＝ Cov(R1,Rm)/Vm Vm 為當全部資產(chǎn)作為一個市場投資組合的方差 (即該市場系統(tǒng)風險 ) 當 β ＝１表示該單個資產(chǎn)的收益率與市場平均收益率呈相同比例的變化，其風險情況與市場投資組合的風險情況一致；如果 β ＞ 1，說明該單個資產(chǎn)的風險大于整個市場投資組合的風險；如果 β ＜１，說明該單個資產(chǎn)的風險程度小于整個市場投資組合的風險。 解： (1)該投資組合的期望收益率 =10%50%+14%50%=12% (2)A 資產(chǎn)的期望收益率標準離差 δ1=δ2=9% 由相關(guān)系數(shù) ρ12=Cov(R1,R2)/(δ1缺點：沒考慮資金時間價值；不能正確反映投資方式的不同對項目的影響；不考慮回收期滿后繼續(xù)發(fā)生的凈現(xiàn)金流量的變化情況。新舊設備的替換將在當年完成。行業(yè)基準折現(xiàn)率為 10%，要求就以下兩種不相關(guān)情況做出是否更新改造的決策： ⑴ 該企業(yè)的行業(yè)基準折現(xiàn)率 ic 為 8%； ⑵ 該企業(yè)的行業(yè)基準折現(xiàn)率 ic 為 12%。該項目經(jīng)營期 5 年，到期殘值收入 8 萬元按直線法計提折舊。 要求： (1)計算甲 方案第一年的經(jīng)營凈現(xiàn)金流量； (2)計算甲方案各年凈現(xiàn)金流量； (3)計算乙方案各年凈現(xiàn)金流量； (4)采用凈現(xiàn)值法評價甲、乙方案是否可行； (5)采用年等額凈回收額法確定該企業(yè)應選擇哪一投資方案。預期該項目可使企業(yè)銷售收入增加：第 1 年為 2500 萬元，第 2 年為 4000 萬元，第 3