【正文】 預收貨款方式進行購銷活動所發(fā)生的信用形式。 經(jīng)典例題－ 9【 2020年多選題】與其他籌資方式相比，租賃的優(yōu)點包括（ ）。 經(jīng)營租賃又稱服務租賃，是指除融資租賃以外的其它租賃。 ④ 杠桿租賃：由出租公司出部分資金，其余資金以設備做抵押向金融機構借款，購買設備，然后將設備出租給承租企業(yè)。其所有權最終可能轉(zhuǎn)移，也可能不轉(zhuǎn)移。缺點如下：（ 1）財務風險較高；（ 2）限制性條件較多。 對于借款企業(yè)來說，在市場利率呈上升趨勢時使用固定利率有利，呈下降趨勢時，使用浮動利率有利。 （ 1）信用條件 短期借款的信用條件一般包括信用額度、周轉(zhuǎn)信用協(xié)議、補償余額和借款抵押。債券的資金成本比股票要低，有固定的利息負擔，發(fā)行債券籌資不能分散企業(yè)的控制權，所以選項 ABE不正確。該公司所發(fā)行債券的發(fā)行價格為（ ）萬元。 經(jīng)典例題－ 4【多選題】企業(yè)發(fā)行債券籌集資金的優(yōu)點有（ ）。國際上流行的債券等級，一般分為九級。 經(jīng)典例題－ 2【基礎知識題】某公司發(fā)行一種債券，該債券的面值為 1000元，票面利率為 8%，每年年底付息一次，期限為 10年。 點 內(nèi)容 債務資金由流動負債和長期負債兩部分構成。 優(yōu)點： ① 增強企業(yè)實力和負債的能力； ② 沒有還本的壓力； ③ 不會分散企業(yè)的控制權； ④ 股利固定，在企業(yè)盈利能力較強時，可以為普通股股東創(chuàng)造更多的股利。 ① 普通股投資風險很大，因此投資者要求的收益率較高，增加了籌資公司的資金成本； ② 普通股股利由凈利潤支付，籌資公司得不到抵減稅款的好處； ③ 普通股票的發(fā)行手續(xù)復雜，發(fā)行費用一般比其他籌資方式高。 股票的發(fā)行價格一般有三種： （ 1）平價：發(fā)行價格 =面值 （ 2）時價：發(fā)行價格 =現(xiàn)行市場價格 （ 3）中間價：發(fā)行價格 =面值與時價的平均值 按照股票的發(fā)行價格與股票面值的關系，股票發(fā)行有溢價發(fā)行、平價發(fā)行和折價發(fā)行。 （ 2）委托承銷 包銷 優(yōu)點：發(fā)行風險由承銷商承擔； 缺點：發(fā)行費用較高。 缺點：不利于及時、足額籌集股本；不利于提高公司知名度和影響力，而且股票變現(xiàn)性差。表現(xiàn)在： ① 公司經(jīng)營景氣時，普通股股東的股利比優(yōu)先股股東的 股利高； ② 公司發(fā)行新股時，普通股股東具有優(yōu)先認購權； ③ 普通股股東有權參與和監(jiān)督公司的經(jīng)營管理，并享有在股東大會上的表決權和選舉權。但是，優(yōu)先股股票權利受到限制： ① 表決權受到限制，一般來說，只有當公司活動直接涉及到優(yōu)先股股東的利益時，優(yōu)先股股東才享有一定表決權； ② 優(yōu)先股股東不能參與公司的生產(chǎn)經(jīng)營，沒有選舉權。 全體股東的貨幣出資金額不得低于有限責任公司注冊資本的 30%。 二、籌集所有者權益資金的方式 （一）吸收直接投資 吸收直接投資是指企業(yè)吸收國家、法人、個人和外商以貨幣、實物、無形資產(chǎn)等形式出資形成企業(yè)資金的一種籌資方 式。 其中，利用（ 1）～（ 3）方式籌集的資金為所有者權益資金；利用（ 4）～（ 7）方式籌集的資金為負債資金。但負債的增加會增大企業(yè)的財務風險，過多的使用負債會使企業(yè)的風險過大，在市場競爭中處于不利地位。第四章 籌資管理 一、本章概述 本章就各種籌資方式的優(yōu)缺點作了對比分析，對各種籌資方式的資金成本的計算作了案例解析，并在此基礎上推算出綜合資金成本，繼而認定最佳籌資方案和最優(yōu)資金結構。 ，降低企業(yè)的資金成本。 所有者權益資金的籌集 一、所有者權益資金的內(nèi)容與特點 （一）所有 者權益資金的內(nèi)容構成 所有者權益資金又稱自有資金，是企業(yè)所有者投入企業(yè)的資本金和企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營期間形成的留存收益等。它是籌資資本金的重要方式。 （ 3）對作為出資的非貨幣財產(chǎn)應當評估作價，核實財產(chǎn)、不得高估或者低估作價。 普通股股東相對于優(yōu)先股股東，投資風險較大。 （ 2）按有無記名，分為記名股票和不記名股票 （ 3）按票面是否標明金額，分為有面值股票和無面值股票 發(fā)行方式 （ 1）公開發(fā)行 優(yōu)點： ① 發(fā)行對象多、范圍廣，股票變現(xiàn)性強，有利于企業(yè)及時、足額募集股本； ② 股票發(fā)行的影響面大，能提高企業(yè)的知名度和擴大影響力。 銷售方式 （ 1）自銷 優(yōu)點：企業(yè)能控制股票的發(fā)行過程，節(jié)省發(fā)行費用。 代銷 優(yōu)點：籌資費用較低。 我國公司法規(guī)定，股票發(fā)行價格不得低于票面金額（不允許折價發(fā)行）。 （ 2）公司的控制權容易分散。 缺點： ① 資金成本比負債資金的資金成本高； ② 固定的股利支付會給企業(yè)很大的壓力。 流動負債又稱短期負債，包括向金融機構借入的短期資金、發(fā)行短期債券籌集的資金以及在生產(chǎn)經(jīng)營活動中形成的各種應付、應交款項； 長期負債包括企業(yè)向金融機構借入的長期資金、發(fā)行長期債券籌集的資金以及通過融資租賃形成的長期應付款項等。若市場年利率為 10%，則該債券的發(fā)行價格為多少？若市場年利率為 6%，則該債券的發(fā)行價格為多少？ [答疑編號 3581040102] 『正確答案』 根據(jù)債券估價模型： （ 1）當市場年利率為 10%時： P＝ APV k,n＋ IPVA k,n ＝ 1 000PV 10%,10＋ 1 0008%PVA 10%,10 ＝ 1 000 ＋ 80 ＝ （元） （ 2）當市場年利率為 6%時： P＝ APV k,n ＋ IPVA k,n ＝ 1 000PV 6%,n＋ 10008%PVA 6%,10 ＝ 1 000 ＋ 80 ＝ 1 （元） 經(jīng)典例題－ 3【 2020年單選題】甲公司擬對外發(fā)行面值為 60萬元，票面年利率為 6%、每半年付息一次、期限為 4年的公司債券。 根據(jù)中國人民銀行的規(guī)定，凡是向社會公開發(fā)行債券的企業(yè)，需由中國人民銀行及其授權的分行指定的評級機構或公證機構進行信用評級。 [答疑編號 3581040104] 『正確答案』 BCE 『答案解析』企業(yè)發(fā)行債券籌集資金具有以下優(yōu)點：（ 1）資金成本較低；（ 2）能獲得財務杠桿利益；（ 3）保障所有者對企業(yè)的控制權。 [答疑編號 3581040105] 『正確答案』 A 『答案解析』債券發(fā)行價格＝ 100 ＋ 1005% ＝ （萬元）。 經(jīng)典例題－ 7【多選題】影響債券發(fā)行價格的因素有（ ）。 （ 2）利率分類 ① 按照金融機構的利率 政策分為：優(yōu)惠利率和非優(yōu)惠利率； ② 按照利率的基本特征分為簡單利率、浮動利率、貼現(xiàn)利率和加息利率。 （ 2）長期借款籌資方式優(yōu)缺點 優(yōu)點：籌資速度快；資金成本較低；款項使用靈活； 缺點：財務風險較高；限制性條件較多。所以本題應選 DE。 （ 1）融資租賃的具體形式 ① 直接租賃：出租公司出資向生產(chǎn)廠商購買承租企業(yè)所需要的設備，然后再租賃給承租企業(yè)。 （ 2）租金的影響因素 ① 設備價款及運雜費、運輸途中的保險費 ② 租賃手續(xù)費 ③ 利息 ④ 設備殘值 ⑤ 租金的支付方式 （ 3）融資租賃的特點 ① 租賃物的專用性較強，一般是專用設備 ② 租賃期內(nèi)承租方應將租賃物視同企業(yè)固定資產(chǎn) 管理并計提折舊及負責維修保養(yǎng)，但不得單方解除合同。通常情況下，在經(jīng)營租賃中，租賃資產(chǎn)的所有權不轉(zhuǎn)移，租賃期屆滿后，承租人有退租或續(xù)租的選擇權，而不存在優(yōu)惠購買選擇權。 [答疑編號 3581040109] 『正確答案』 DE 『答案解析』選項 A，租賃成本較高；選項 B，籌資方式的不同對獲得經(jīng)營收益的速度沒有影響；選項 C，借款和發(fā)行債券都有這個特點，并不屬于租賃區(qū)別于其他籌資方式的優(yōu)點，所以不選。 商業(yè)信用的形式主要有：應付賬款、應付票據(jù)和預收賬款。 經(jīng)典例題－ 12【 2020年單選題】關于企業(yè)籌資的風險與資金成本的說 法，正確的是（ ）。但一般采用相對數(shù)即資金成本率來表示。 三、綜合資金成本 綜合資金成本是企業(yè)籌集和使用全部資金所付出的代價。本年度擬發(fā)行長期債券 l 200萬元，年利率為 14%，籌資費用率為2%；預計債券發(fā)行后企業(yè)的股票價格變?yōu)槊抗?38元，每股年末發(fā)放股利 ，股利增長率為 3%。38 ＋ 3%＝ 18%， 債券發(fā)行后綜合資金成本＝ [2 200247。 經(jīng)典例題－ 19【單選題】某公司普通股當前市價為每股 25元，擬按當前市價增發(fā)新股 100萬股，預計每股籌資費用率為 5%，增發(fā)第一年末預計每股股利為 ，以后每年股利增長率為 6%，則該公司本次增發(fā)普通股的資金成本為（ ）。 本 [答疑編號 3581040205] 『正確答案』 A 『答案解析』綜合資金成本是各種籌資方式的資金成本的加權平均數(shù)，其權數(shù)為各種籌資方式資金的數(shù)額占全部資金的比重。本年度擬發(fā)行長期債券 2 000萬元，年利率為 %，籌資費用率為 2%；預計債券發(fā)行后企業(yè)的股票價格為每股 18元，每股股利 ，股利增長率為 3%。 % % % % [答疑編 號 3581040208] 『正確答案』 B 『答案解析』該公司綜合資金成本＝ 600／（ 600＋ 120＋ 80） 12% （ 125%） /（ 12%） +120／（ 600＋ 120＋ 80） {5/[40 （ %） ]+3%}+80／（ 600＋ 120＋ 80） （ 5/40+3%）＝ % 資金結構 資金結構也稱資本結構，是指企業(yè)籌集的各類資金的構成及比重。 ：流動資產(chǎn)與長期資產(chǎn)的比例結構。 二、資金結構的選擇方法 在影響資金結構的因素中，重要的是綜合資金成本和財務風險。 表 4－ 1 籌資方式 金額（萬元） 資金成本 普通股 1 640 20% 長期債券 1 600 13% 長期借款 40 12% （ 2）企業(yè)適用的所得稅稅率為 25%。 采用乙方案的企業(yè)資金結構如下：權益資金 2 340萬元（ 1 640＋ 700），債務資金 2 140萬元（ 1 600＋ 40＋ 500），資產(chǎn)總額 4 480萬元，資產(chǎn)負債率為 %（ 2 140/4 480）。 00:16:50 每股收益無差別點的息稅前利潤或銷售額的計算公式為： 式中： EBIT—— 息稅前利潤 I—— 每年支付的利息 T—— 所得稅稅率 PD—— 優(yōu)先股股利 N—— 普通股股數(shù) S—— 銷售收入總額 VC—— 變動成本總額 ａ —— 固定成本總額 每股收益無差別點息稅前利潤滿足： 每股收益無差別點的銷售額滿足： 經(jīng)典例題－ 27【基礎知識題】某企業(yè)資產(chǎn)總額為 1000萬元，資金結構如表 4－ 2所示。 當企業(yè)基本獲利率為 10%時， EBIT＝ 1 50010% ＝ 150（萬元），大于每股收益無差別點，故應選擇乙方案，即發(fā)行 500萬元的債券進 行籌資。該公司打算為一個新的投資項目融資 500萬元，新項目投產(chǎn)后公司每年息稅前利潤增加 50 萬元。 [答疑編號 3581040212] 『正確答案』 A 『答案解析』方案甲： 息稅前利潤＝ 200＋ 50＝ 250（萬元），籌資后的利息總額＝ 6006% ＋ 5008% ＝ 76（萬元），籌資后的普 通股數(shù)額＝ 200（萬股），所以該方式下的每股利潤＝（ 250－ 76） （ 1－ 25%） /200＝（元 /股）。 [答疑編號 3581040214] 『正確答案』 C 『答案解析』（ EBIT－ 6006% ） （ 1－ 25%） /225＝（ EBIT－ 6006% － 5008% ） （ 1－ 25%）/200，每股利潤無差別點的 EBIT＝ 396（萬元）。 本章主要考點： 、方法以及最佳現(xiàn)金余額的確定 、信用政策的內(nèi)容以及信用政策決策 、股票與債券的估價模型 （二）歷年試題分析 年度 題型 題量 分值 考點 2020 單選題 2 2 現(xiàn)值指數(shù)的計算；處置設備對現(xiàn)金流量的影響； 多選題 1 2 存貨模式下的最佳現(xiàn)金持有量的計算因素分析； 2020 單選題 4 4 內(nèi)含報酬率的計算；投資報酬率的計算；投資回收率的計算；應收賬款的機會成本的計算； 計算題 1 8 投資項目決策 2020 單選題 1 1 固定資產(chǎn)投資項目現(xiàn)金凈流量的計算； 多選題 1 2 凈現(xiàn)值法與現(xiàn)金指數(shù)法的比較；